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1、1如何妥善处理外汇储备关于货币计价计价货币是指双方当事人在合同中规定用来计算和清偿彼此债权债务的货币，一般与结算货币相同，如果双方在合同中只规定了计价货币，没有规定结算货币，则计价货币就是结算货币。双方也可以规定计价货币是一种货币，结算货币为另一种货币，甚至另几种货币，此时，交易双方要在合同中定明不同货币的币值。因此买卖双方在选择使用何种货币时，既要考虑货币汇率的风险，又要结合自己的经营意图、市场供需和价格水平等情况作出综合性分析。人民币基准汇率是中国人民银行于每个工作日闭市后公布的当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率收盘价，为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。2006 年，中国
2、人民银行通过在银行间即期外汇市场引入询价交易方式和做市商制度，进一步改进了人民币汇率中间价的形成方式。引入询价方式和做市商制度之后，人民币对美元汇率中间价的形成方式为：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前，向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本。去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。人民币对欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币对美元中间价与上午 9 时国际外汇市场欧元、日元和港币对美元汇率套算
3、确定。篮子货币选取及权重确定是以对外贸易权重为基础的，这是因为经常项目收支是国际收支平衡的基础环节，而商品和服务贸易是经常项目的主体。如果企业或银行需要外汇用于对外贸易或“走出去” ，随时可以用人民币纸币购汇，不存在任何政策障碍。而简单地采取外汇储备贷给境内银行的做法，将进一步减少购汇，相应加大央行购汇压力，不利于宏观调控。在当前的国内外经济金融形势下，控制储备经营风险，一是要在坚持“安全、流动、增值”经营原则的前提下，继续做好多元化的资产配置，并根据市场情况进行持续优化，二是合理确定货币、资产、期限和产品分布的结构和比例，加强风险管理和内部控制。三是持续完善多层次投资决策体系，保证各项投资决
4、策的客观性、科学性和专业水平。四是不断完善经营基础平台建设，持续拓展和完善全球化经营渠道。金融危机给人民币国际化一次难得的机遇，美元、欧元和日元等全球“货币锚”剧烈动荡，而人民币表现坚挺使其成为广受欢迎的结算货币。这一利好使人民币国际化在跨境贸易人民币结算，与其他国家和地区央行开展货币互换，重新启动人民币汇率形成机制改革，促进境外人民币交易以及推进跨境直接投资人民币结算等方面取得了重大进展。数据显示，从 2008 年至今，中国已与 11 个国家及地区分别签署了货币互换协议，合计 8342 亿元人民币。2010 年人民币跨境结算跨过 5000 亿元大关。到 2011 年第一季度，中国季度跨境贸易
5、人民币结算业务量升至 550 亿美元，占当季贸易结算总量的 7%。近期，汇丰最新的一项针对全球 21 个市场 6000 多家贸易企业的调查显示，人民币将首次超越英镑成为全球贸易企业在未来半年考虑采用的三种主要结算货币之一。伴随着人民币区域化、国际化进程的加速，以及中国作为世界第一大出口国和第二大进口国的贸易总量和经济实力，人民币正在由国际化体系的边缘走向中心，并呈现“加速跑”的态势。一国货币的输出主要是通过贸易逆差和对外直接投资来实现的，贸易逆差是对外输出2本币的主要途径，而这依赖于强大的内部需求。汇率形成机制改革和利率市场化改革是人民币国际化的基础性条件，在资本账户逐步开放的情况下，应引入更
6、灵活的汇率体制，以保持反通胀的货币政策的独立性，而不受资本流动影响引起国际总收支波动。因此，首先要逐步摆脱对美元的依赖，实现从“参考一揽子货币”过渡到“盯住一篮子货币” ，增加人民币汇率的灵活性。扩大人民币汇率的波动区间，减少央行在市场上的干预频率，代以其他的经济方式和手段调整汇率水平。丁志杰说，未来人民币汇率双向波动将是一种常态。汇率升值，不是治理通胀的专门工具，但客观上有助于抑制和缓解通胀尤其是输入型通胀。对人民币升值，出口企业会通过调价转移部分压力，与国外进口商分摊汇率升值的成本，国外的进口价格上涨一定程度上也会反映在发达国家通胀水平上，这有助于约束某些国家为所欲为量化宽松货币政策的行为
7、。余永定表示，目前与既定人民币汇率的改革目标还有较大距离，需要进一步增加人民币汇率弹性，更好地利用汇率价格手段调配经济资源，缓冲外部环境变化带来的各种压力。长期来看，必须靠结构调整来减少国际收支双顺差，从而减少外汇储备的增加。短期来看，人民币渐进式升值也会引“热钱”流入，欧美公共债务问题短期内很难解决，低利率政策将长期持续。外汇储备是外汇资产，以美元作为记账货币，人民币兑美元汇率变动，导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动并不是实际收益，也不直接影响外汇储备的对外实际购买力，而是用人民币还是美元作为报告所导致的账面差别，只有在将外汇储备调回并兑换回人民币的情况下，才会发生汇兑方面的实际变化，
8、况且考虑到银行企业和个人在当初将外币卖出时已获得等值的人民币收入，人民币升值后在降低进口成本，增加投资收益等环节也获取巨大收益，肉已经“在锅里” 。人民币升值所造成的外汇储备账面损失远小于我国金融资产的账面盈余，由报告货币所产生的账面损失和盈余正如一个硬币的正反两面，与以美元计价的储备折合人民币后的账面损失相对应的是，我国国民持有的人民币金融资产以美元计价的账面盈余。截至 2011年 3 月末，我国外汇储备余额 3.04 万亿美元，按 3 月末汇率折算，同期企业和居民人民币各项存款、股票、国债和保险资产等人民币金融资产总规模是我国外汇储备资产的 5 倍以上。这意味着当人民币升值时，人民币资产的
9、账面收益是外汇储备资产账面损失的 5 倍以上。如果再考虑居民以股票、债券等形式持有的其他金融资产和房地产资产的规模，人民币资产的账面收益将更大。同样，上述损失或收益均是账面计值变动，只要不发生实际兑换，就不会成为现实。无论汇率如何变化，储蓄投资失衡都是导致经常项目账户出现赤字或盈余的根源。全球美元进入中国所引发的人民币基础货币被动投放以及由此产生的通货膨胀，外在表现为货币超发的种种现象，内在实质则属于国际美元资本稀释人民币的购买力，转移了中国的储蓄财富。美国长期主权信用评级的下调让全球资本市场“六月飞雪”中国以美元为主要资产的庞大外储大幅缩水已无可避免，这成为一时焦点。其实，这只是硬币的一面，
10、还不是最大的风险。当下，我国货币政策再次面临着类似于 2008 年进退维谷的困境，如果继续实施紧缩货币政策，则导致大批企业资金链断裂，中小企业破产，失业率上升，如果不再提高存款准备金率，随着外汇储备的增加而每月需要被动投放地投放 3700 亿元左右基础货币，则导致通货膨胀压力增大。如果使用加息政策替代存款准备金率工具，随着国内利率大幅高于美国日本等过的基础货币利率，则导致热钱进一步大举进入中国套利，而中国面临的基础3货币投放压力和通货膨胀压力变得更大。2010 年 6 月以来的人民币升值政策和提高存款准备金率政策并买有带来抑制通胀的明显效果，但经济滑坡迹象已经出现。人民币基准汇价与 100 外
11、币兑本币日期 /币名 美元 欧元 日元 港元 英镑2011-7-22 644.95 928.15 8.2081 82.767 1052.072011-7-26 644.70 926.69 8.2342 82.782 1049.152011-7-29 644.42 922.33 8.2846 82.696 1053.822011-8-01 643.99 925.99 8.2685 82.642 1059.692011-8-02 644.19 919.52 8.3342 82.681 1051.032011-8-03 644.41 914.32 8.3403 82.656 1048.132011-
12、8-04 643.86 924.23 8.3493 82.572 1058.062011-8-05 644.51 908.37 8.1568 82.608 1046.812011-8-09 643.35 910.92 8.3061 82.377 1047.982011-8-10 641.67 920.67 8.3236 82.209 1045.672011-8-11 639.91 907.20 8.3132 81.939 1033.132011-8-12 639.72 908.66 8.3086 82.074 1038.012011-8-16 693.25 923.01 8.3187 82.0
13、54 1046.452011-8-17 639.96 919.59 8.3361 82.130 1051.332011-8-19 640.32 916.20 8.3283 82.113 1055.382011-8-22 639.97 919.57 8.3378 82.062 1054.412011-8-23 639.87 919.17 8.3289 82.037 1053.672011-8-24 638.96 921.22 8.3149 81.953 1053.712011-8-25 639.36 921.51 8.3093 82.015 1046.862011-8-31 638.67 921
14、.22 8.3296 81.923 1041.772011-9-01 638.59 917.33 8.3031 81.995 1036.972011-9-02 638.96 912.31 8.3025 82.066 1034.702011-9-05 639.26 904.46 8.3194 82.041 1033.302011-9-06 639.46 899.72 8.3117 82.057 1028.762011-9-07 639.68 896.99 8.2529 82.096 1020.10从人民币升值到存款准备金率上升的因果链条。当前货币政策困境在 2005 年之前是不存在的，2005
15、年后，美国政府和国际资本实质上掌握了决定人民币汇率波动方向的货币定价权，进而导致美元绑架了人民币。美国政府及其背后的国际资本主导的人民币升值和升值预期吸引了全球资本涌入中国，造成外汇储备急剧上升，同时造成人民币基础货币投放量骤增。央行被迫动用存款准备金和央票等对冲手段冻结银行贷款资金回收人民币，国内企业的正常贷款需求和正常经营难以为继；央行回收人民币资金造成国内货币供应紧缺，导致民间贷款利率飙升，人民币与美元之间的利差进一步扩大，进而吸引外资更大规模地流入形成更大的人民币升值压力。在此，一条足以导致中国经济呼吸困难的锁链形成了。汇率是货币的价格，货币价格的定价权体现着主权国家之间的博弈，有时也
16、体现着主权国家与市场力量的博弈。在“汇改”之后，人民币价格走势基本是“单向升值” ， “汇改”之后的 7 年是人民币升值的 7 年，人民币由“汇改”前 1 美元兑 8.11 人民币升值到目前 1美元兑 6.47 元人民币。事实上，是美国政府和国会的压力决定着人民币的价格走势和升值4节奏，一定程度上，中国的货币定价权旁落了。目前世界金融市场每天的交易量高达 1.5 万亿美元。其中跟商品和服务有关的交易量占不到 5%，而单纯靠汇率波动和利率差别谋求暴利的高达 95%。一旦控制了中国货币的定价权，美元的套利机器便迅速地运转起来，全球美元自资金开始围猎中国的储蓄财富。人民币汇率问题成为中美经济战略对话的主要议题。“汇改”之后随着全球美元资金的持续大量涌入，引发了人民币基础货币的被动投放。目前，在央行投放市场的新增货币供应量中，因外汇储备增加而投放的货币量占到 80%以上的权重。从这个角度看，中国的美元储备增量已经决定了央行的新增货币投放量，即美国通过掌控人民币定价权，进一步操纵了人民币发行权，由此可见，淹没中国的“美元海啸”是中国通胀的根源。根据央行公布的
