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1、1一、多项选择题1常见的衍生产品有（ABCD）：A远期 B期货C期权 D互换2远期与期货合约相比较的缺点有（ABC）：A市场效率低 B流动性差C违约风险高 D灵活多样3结清期货头寸的方法有（ACD）：A实物交割 B现金交割C对冲平仓 D期货转现货4期货市场的功能有（AC）：A转移价格风险 B投机C价格发现 D套期保值5金融期货包括（ABD）：A利率期货 B货币期货C石油期货 D股指期货6期货市场的监管包括（AD）：A市场准入 B投机C操纵 D日常运行7传统的套期保值操作原则有（ABCD）：A交易方向相反 B商品种类相同C商品数量相等 D月份相同或相近8按期权买方的权利划分，期权可分为（CD ）
2、：A欧式期权 B美式期权C看涨期权 D看跌期权29属于看涨期权多方的是（AD）：A多头看涨期权 B空头看涨期权C多头看跌期权 D空头看跌期权10期权市场的交易限制包括（AB）：A头寸限制 B执行限制C买空限制 D卖空限制11金融衍生工具主要包括：（ ABCD ）A期权 B期货 C互换交易 D股票12卖出资产的期权被称为：（ BD ）A看涨期权 B看跌期权C Call option DPut option13衍生工具市场的作用包括：（ ABCD ）A风险管理 B预测未来价格C经营优势 D提高市场效率14期权市场的交易限制包括：ABA头寸限制 B执行限制C买空限制 D卖空限制15结清期货头寸的方法
3、有：ABCDA实物交割 B现金交割C对冲平仓 D期货转现货16股票价格波动率的估计通常采用：（ BD ）A加权平均法 B历史数据波动率法C移动平均法 D暗含波动率法17对于买进看涨期权，正确的说法是：（AD ）A可能的损失有限 B可能的损失无限3C可能的盈利有限 D可能的盈利无限18Straddle 策略适用于：（ ACD ）A股价变化范围大 B股价变化范围小C股价急剧上升 D股价急剧下降19假设贷方愿保持流动性，更喜欢短期货款，故长期货款就要求更高的利率。此理论属于：（ B ）A预期理论 B流动性偏好理论C市场分割理论 D套购理论20布莱克-斯科尔斯定价模型适用于：（ BD ）A美式期权 B
4、欧式期权C美式和欧式期权 D看涨期价二、判断题在表述正确的后面画“” ，在表述错误的后面画“” 。1金融衍生工具定价模型大多暗含风险中性假设。 ( )2套购是维持一价定律的有效机制。 ( )3储存是一种跨时间消费或投资的行为。 ( )4看涨期权的最高价值为 E，即成立 C(S，T，E)E ( )5到期看涨期权的价值为：C(S T，O，E) Max(O，ES T) ( )6一般而言，其他方面相同，仅到期时间不同的两个期权，到期时间越长，期权价格越低。 ( )7其他方面相同，仅执行价格不同的两个看涨期权，执行价格越高，则看涨期权价格越高。 ( )8对于两个其他方面均相同，只是执行价格不同的期权来说
5、，其价格差不小于执行价格差。 (4 )9欧式看涨期权满足 Ce(S，T，E)MaxO,SE(1r) -T ( )10美式看涨期权最小值一定是 MaxO,SE(1 r)-T ( )11在市场上卖出美式期权总是比执行期权要好。 ( )12利率越高，则看涨期权价格越高。 ( )13股票价格波动率越大，则看跌期权价格越低。 ( )14欧式看跌期权满足 Pe(S，T，E)E(1+r) -T ( )15到期看跌期权满足 P(ST，O，E)Max(O ，ES T) ( )16看涨期权与看跌期权平价公式说明一支股票和一个看跌期权之和与一个看涨期权和一个无风险债券之和是等同的。 ( )17卖空股票的潜在损失有限
6、，获利可能无限。 ( )18蝴蝶套利适用股价波动很大的情况。 ( )19Straddles 套利适用于股价波动很小的情况。 ( )20对于任何可储存商品，即期价格与预期未来即期价格之间的联系就是持有成本和预期的风险回报。 ( )21金融衍生工具的投资收益率由基础金融工具决定。22期权到期必须执行。23金融衍生工具定价模型通常暗含风险中性假设。24金融期货主要有利率期货、货币期货、股价指数期货、及商品期货。25同种商品的远期价格和期货价格完全一样。26通常，其他条件相同的美式期权的价值应低于欧式期权。27看跌期权与看涨期权平价公式说明一只股票和一个看跌期权之和等同于一个看涨期权和一个无风险债券之
7、和。28投机者为市场提供的主要功能是流动性。29看涨期权价格与利率成反向变化关系，而看跌期权与利率成正向变化关系。530股票价格波动率越大，则看涨期权价格越大而看跌期权价格越小。三、填空题1期货价格和现货价格之间的关系可以从两个角度考察：一是期货价格与 当前的现货价格 的关系，二是期货价格与预期的未来现货价格 的关系。2投机者为市场提供的主要功能为 流动性 。3欧式看涨期权到期损益为 MAX（0，S t-X）-C。4期权价格等于 内在价值 加上 时间价值。5标的资产价格波动率越大，则期权价格 越高 。6看涨期权价格上限为 股票价格 S 。看跌期权价格上限为 执行价格 E 。7无风险利率越大，看
8、跌期权价格越 高 。8衍生产品可以从分担风险 、 减少定价偏误 、增加信息揭示 等三个方面促进市场的完善。9基差是指 现货价格 减 期货价格 。随着交割月份的逼近，期货价格 收敛于 于标的资产的现货价格。10与外汇期货和利率期货不同，股指期货的诞生主要是为了规避股票市场的 系统性风险 。11欧式看跌期权到期损益为 0，S-E -C612期权有效期越长，则期权价格越 高 。13无风险利率越高，则看跌期权价格越 低 。14看涨期权价值上限为 S（股票价格） 。四、 简答题1期权价格的绝对定价法答；绝对定价法的核心是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对
9、定价法要求的价格。股票和债券大多使用绝对定价法。这种定价法的核心在于确定恰当的贴现率。绝对定价法的优点是比较直观，也便于理解。缺点在于：金融工具未来现金流难以确定，恰当的贴现率也难以确定。2期权内在价值及公式答；期权内在价值是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。欧式看涨期权内在价值：无收益资产 S-Xe-r（T-t）有收益资产 S-D- Xe-r（T-t）欧式看跌期权内在价值：无收益资产 Xe-r（T-t） - S有收益资产 Xe-r（T-t） - S+D美式看涨期权内在价值无收益资产 S-Xe-r（T-t）7有收益资产 S-D- Xe-r（T-t）美式看
10、跌期权内在价值无收益资产 X-S有收益资产 X+D-S3风险中性定价原理。答：风险中性定价原理是指：在对衍生产品进行定价时，所有投资者都是风险中性的。在所有投资者都是风险中性的的条件下（有时我们称之为进入了一个“风险中性世界” ） ，所有衍生产品的预期收益率都等于无风险利率；所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。风险中性定价原理是从 Black-Scholes 期权定价模型中推导出来的，在此模型中人们发现与主观风险偏好有关的变量没有进入期权定价公式。4相对定价法答：相对定价法的基本思想是利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。该方法并不关心
11、基础产品价格的确定，它仅把基础产品价格假定为外生给定的，然后运用风险中性定价原理或无套利定价原理为衍生产品顶价。其优点：一是在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，易测度；二是它非常贴近市场。8五、论述题1.试论述无套利定价原理。答；从相对定价法出发，可以知道衍生产品的价格应处在一个和标的资产价格相对确定的位置，否则就偏离了合理的价格。如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，则市场投资者就可以通过标的资产和衍生产品之间的买卖来进行套利，买入定价偏低的资产，卖出定价偏高的衍生产品。市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，相对定价过低的资产价格会因买入者较多而回升，相对定价过高的衍生产品则会因
12、为卖出者较多而下降。因而回到合理的价位即均衡状态，套利者可因此获利。在市场价格回到均衡状态之后，就不再存在套利机会。从而形成无套利条件下的合理的衍生产品价格。这就是套利行为和无套利定价原理。无套利定价机制具有三个特征：（1）套利活动是在无风险状态下进行的；（2）无套利的关键技术是“复制” ，即用一组证券来复制另外一组证券，使其现金流特征完全一致，复制组合的多头与被，复制组合的的空头相互之间应能完全实现头寸对冲；（3）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。2.利用衍生产品进行风险管理与传统的风险管理手段相比具有的优势。答：
13、利用衍生产品进行风险管理与传统的风险管理手段相比具有三个方面的明显的优势：一是它具有更高的准确性和时效性。我们知道衍生产品价格受制于基础产品价格的变动，且这种变动具有明显的规律性。如期货价格与现货价格的平行变动性。平行变动性使期货交易金额相等、方9向相反的逆向操作可以方便地锁定价格风险。所以，成熟的衍生产品市场上的产品交易可以对基础产品的价格变化作出灵活反应，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统的风险管理工具处理风险时的时滞问题。二是它的成本优势。衍生产品交易多采用财务杠杆方式，即付出少量资金便可控制大额交易，定期进行差额结算，动用的资金相对于保值的对象而言比例很低。可以减少交易
14、者的成本。而场内交易又大大降低了寻找交易对手的交易成本。三是它的灵活性，如期权的购买者获得了履约与否的权利；场内衍生产品交易中，交易者可以很方便地随时根据需要进行抛补。场外衍生产品交易还可以随时根据客户需要为其量身订造金融新产品。这种灵活性是传统的金融工具无法比拟的。六、计算题1. 假设目前的白银价格为每盎司 80 元，储存成本为每盎司每年 2 元，每三个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利年利率均为 5%，求 9 个月后交割的白银期货价格。解：储存成本现值之和为：I=0.5+0.5e-5%*3/12+0.5e-5%*6/12=0.5+0.4938+0.4877=1.489 个月后交割的白银
15、期货价格为:F=S+I*e r（T-t）=80+1.48*e 5%*9/12=84.59（元/盎司）2假设现在是 6 月 15 日，某厂商预计在 9 月末将需要 2500010蒲式耳玉米作为生产原料。当前市场上玉米现货价格为 2 美元/蒲式耳，9 月份玉米期货价格为 2.11 美元/ 蒲式耳,合约规模为 5000 蒲式耳。为避免玉米上涨的风险，锁定生产成本，该厂商应如何利用期货市场套期保值？若到 9 月份，玉米现货价格上涨为 3.15 美元/蒲式耳，该厂商在期货市场和现货市场上总的盈亏如何？解:因担心玉米价格上升,故要在期货市场买入 5 份 9 月玉米期货,到时再卖出平仓,以避免现货价格上涨。到 9 月份：期货市场盈利25000*（3.15-2.11）=2
