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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 传统看油气和传统看油气和 LNGLNG，新兴聚焦新能源和半导体，高端布局航空和物联网，新兴聚焦新能源和半导体，高端布局航空和物联网 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 行业评级行业评级 增持评级 报告时间报告时间 2019/12/17 分析师分析师 孙灿孙灿 证书编号：S1100517100001 010-68595107 suncan 联系人联系人 杨广杨广 证书编号：S1100117120010 010-66495651 yangguang 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际
2、中心 15 楼， 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 高端制造行业年度投资策略回顾与展望高端制造行业年度投资策略回顾与展望 核心观点核心观点 中国机械设备制造业当前的投资关注传统制造周期轮动和行业领导者的估中国机械设备制造业当前的投资关注传统制造周期轮动和行业领导者的估 值溢价、基础件的国产化和先进制造的科技型企业三个逻辑。值溢价、基础件的国产化和先进制造的科技
3、型企业三个逻辑。 传统制造关注油气设备及服务和传统制造关注油气设备及服务和 LNGLNG 板块的周期轮动逻辑兑现。板块的周期轮动逻辑兑现。建议关注：1. 传统机械设备板块周期轮动的逻辑：传统机械行业主要关注油气设备及服务板 块的第二个阶段机会和 LNG 的第一个阶段的机会，重视氢能源事件对两个板块 的催化作用。2.聚焦传统制造行业未来的全球领导者，具备竞争优势的行业领 先企业。3.关注具有成为未来全球行业领导者潜力的细分行业头部企业。相关 标的有：杰瑞股份、中海油服、深冷股份、三一重工、徐工机械、杭氧股份、 郑煤机、浙江鼎力和恒立液压。 关键和中高端通用机电基础设备和关键零部件的国产化是打造未
4、来制造业强关键和中高端通用机电基础设备和关键零部件的国产化是打造未来制造业强 国的核心能力。国的核心能力。建议关注 1.核心加工能力企业。2.关键和中高端通用机电基础 设备和关键零部件的国产化。相关标的有：应流股份、大族激光、恒立液压、 日机密封、新莱应材、上海沪工和川润股份等。 新兴制造板块关注未来投资确定空间大赛道好的先进制造子行业， 挑选那些创新兴制造板块关注未来投资确定空间大赛道好的先进制造子行业， 挑选那些创 新驱动的成长企业，积极跟踪和布局具有自主核心优势的科技型企业。新驱动的成长企业，积极跟踪和布局具有自主核心优势的科技型企业。建议关 注半导体设备和新能源设备板块。相关标的有：上
5、海电气、日机密封、应流股 份、晶盛机电、捷佳伟创、先导智能、新莱应材、北方华创和中微公司等。 中国制造未来发展的高端化方向，关注物联网板块和新兴先进制造中的航中国制造未来发展的高端化方向，关注物联网板块和新兴先进制造中的航 空装备制造板块。空装备制造板块。 物联网板块从发展阶段来看， 当前物联网板块从发展阶段来看， 当前中国物联网正处于基础设施构建启动的第一中国物联网正处于基础设施构建启动的第一 阶段，感知、传输和终端硬件制造是目前产业链投资的重心。投资逻辑上，连阶段，感知、传输和终端硬件制造是目前产业链投资的重心。投资逻辑上，连 接（感知和传输硬件爆发）先行，终端应用储备和蓄势，传输和平台最
6、为确定。接（感知和传输硬件爆发）先行，终端应用储备和蓄势，传输和平台最为确定。 1.感知层关注传感器和 MCU,传输层关注运营商 NB-IoT 和 5G 无线网络资本开 支对无线设备的拉动，平台和应用层关注行业应用终端和 e-SIM 投资机会。相 关标的有：士兰微、歌尔股份、中颖电子、硕贝德、移为通信、日海智能、广 和通、紫光国微、三川智慧和新天科技等。2.物联网的具体行业应用，建议关 注工业互联网和泛在电力物联网板块。工业互联网关注具有先发优势和高市场 渗透率的投资标的，泛在电力物联网优先关注终端硬件、信息化管理和安全相 关领域。相关标的有：宝信软件、用友网络、国电南瑞和岷江水电等。 航空装
7、备制造板块， 关注以航空为代表的先进武器装备主机厂及核心系统供应航空装备制造板块， 关注以航空为代表的先进武器装备主机厂及核心系统供应 商。商。建议关注：1.航空和卫星主机厂及核心系统供应商，并持续跟踪武器装备 研制交付进程及产能情况。2.军民融合关注军品业务占比较高、市场空间大、 估值较低企业。相关标的有：中直股份、中航沈飞、中航电子、上海沪工和光 威复材等。 风险提示：风险提示： 产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/56 正文正文目录目录 正文目录 . 2 一、中国制造的
8、现状和特点 . 6 1.1 中国工业化水平处于顶部区域，传统制造业景气度周期波动明显强化 . 6 1.1.1 第二和第三产业增速差距持续扩大，中国工业占比下行趋势已明确 . 6 1.1.2 生产要素驱动潜力透支，宏观经济下行大周期下，制造行业的周期波动普遍强化 6 1.2 国内制造业存量市场特征明显，正处于增长模式转变摸索阶段 . 8 1.2.1.进入重工业后期，行业标准产品高基数，国内大部分主机厂进入存量市场阶段 . 8 1.2.2.制造业业务的价值链结构和业务布局重心发生转变 . 9 1.2.3.制造业业绩增长的驱动力从量的增长转变到盈利能力的提升上来 . 11 1.3 国内制造业发展前景
9、分化，投资机会必然是结构性的 . 12 1.3.1 当前中国制造业子行业所处的生命周期阶段和特点 . 12 1.3.2 制造业各子行业设备需求空间前景分化明显 . 13 1.3.3 不同子行业所处不同的发展阶段适用不同的估值和投资逻辑 . 14 二、当前中国制造业投资的主要趋势和重点方向分析 . 16 2.1 流动性边际趋紧的前提下，盈利趋势与预期和政策引导制造业投资方向 . 16 2.2 传统机械关注油气设备及服务和 LNG 板块周期轮动逻辑的兑现 . 17 2.2.1 周期轮动投资机会把握的三阶段逻辑 . 17 2.2.22016 年以来的行业周期轮动投资机会已经到了尾声，头部企业估值逻辑
10、从周期轮 动向未来的全球领导者而享受溢价转化. 17 2.2.32020 年关注油气设备及服务板块进入周期轮动投资机会的第二阶段后半段，LNG 设备行业则进入第一阶段，重视氢能源事件的催化 . 18 2.2.42020 年逆周期调节政策推动投资增速恢复，属于短的政策性周期上行阶段，可作 为概念板块把握阶段性投资机会 . 20 2.2.5 投资逻辑和相关标的 . 20 2.3 制造业发展当前的必然方向和路径 . 21 2.3.1 关键和中高端通用机电基础设备和关键零部件的国产化是打造未来制造业强国的 核心能力 21 2.3.2 传统制造业的智能化改造和升级是中国制造业转型升级的必然选择 . 22
11、 2.3.3 关注未来投资确定赛道好空间大的新兴先进制造板块，挑选出创新驱动的成长企 业，积极跟踪和布局具有自主核心优势的科技型企业 . 24 三、中国制造未来发展的高端化趋势 . 28 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/56 3.1.高端制造的内涵. 28 3.2.制造业高端化的方向，当前是智能化打基础，未来是网联化提升附加值 . 29 3.2.1 物联网的概念 . 29 3.2.2 物联网的三大特性：全面感知、可靠传递以及智能控制和数据融合 . 30 3.2.3 物联网的三层理论架构：感知、网络和应用 . 31 3.2.4 物联网的应用行业及市场 .
