白酒行业报告_地产酒系列之苏酒

《白酒行业报告_地产酒系列之苏酒》由会员分享，可在线阅读，更多相关《白酒行业报告_地产酒系列之苏酒（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 请阅读最后一页的免责声明 1 2019 年年 12 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告行业点评行业点评 白酒白酒行业行业 地产酒系列之苏酒地产酒系列之苏酒 白酒行业白酒行业报告报告 看好看好（维持）（维持） 投资要点投资要点 江苏江苏白酒市场容量大白酒市场容量大， 集中， 集中度度相对较高相对较高。 江苏是中国东部经济发 达省份，2018 年全省 GDP 为 9.26 万亿，常住人口为 8051 万， 人均 GDP 为 11.50 万元。江苏属于长江经济带北翼，与安徽、浙 江、 上海共同构成的长江三角洲城市群已成为国际 6 大世界级城 市群之一， 江苏白酒主要产品集中于苏北片区。 从

2、渠道反馈来看， 江苏市场容量为 400 亿左右（厂家口径） ，其中茅台、五粮液、 老窖等高端酒占据 100 亿市场份额， 以洋河、今世缘为代表的中 档及次高端名酒占据 200 亿元收入。 从集中度来看， 洋河一家独 大，占据 36%的市场份额，CR4 为 62%。 竞争或日趋激烈竞争或日趋激烈，但扩容潜力依旧较大，但扩容潜力依旧较大。2020 年茅台将江苏定 位于“三个核心市场” ，五粮液要打造百亿华东，水井坊 11 月在 苏州推出井台 12， 酒业大佬纷纷加码江苏市场， 未来省内的竞争 或有所加剧。但江苏的经济发展速度依旧名列前茅，常住人口与 人均 GDP 依旧呈现增长的态势， 量与价格带的

3、提升均有空间， 扩 容潜力依旧较大。 投资建议：投资建议： 长期而言， 江苏的白酒市场未来有望随着当地经济的 发展而继续扩容，但是竞争也是不断加剧的， 当地的洋河与今世 缘必将不断面临来自外省酒企的挑战， 一方面利用自身的先发优 势稳住甚至抢占更多的份额，另一方面省内消费升级是大势所 趋，但也必是一个缓慢的过程，拓展省外更是重中之重。尤其今 年 6 月份洋河开始进行省内渠道调整， 对此我们认为应该积极乐 观，建议强烈关注。 风险风险提示提示：大众消费不及预期；食品安全事件。 市场数据（市场数据（2012019 9- -1 12 2- -1919） 行业指数涨幅行业指数涨幅 近一周 -0.17%

4、 近一月 -2.27% 近三月 16.97% 重点重点公司公司 公司名称公司名称 公司代码公司代码 投资评级投资评级 贵州茅台 600519.SH 推荐 五粮液 000858.SZ 推荐 泸州老窖 000568.SZ 推荐 顺鑫农业 000860.SZ 推荐 洋河股份 002304.SZ 推荐 行行业指数业指数走势图走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发 展部 研究员研究员 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg 联系人 孙永泰 电话：010-83991486 邮箱：sunyt-yjfz 相关报告相关报告 证券研究报告

5、证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 2 目目 录录 1.1.江苏白酒市场容量大，集中度相对较高江苏白酒市场容量大，集中度相对较高 . 3 2.2.竞争或日趋激烈，但扩容潜力依旧较大竞争或日趋激烈，但扩容潜力依旧较大 . 4 3.3.投资建议投资建议. 5 4.4.风险提示风险提示. 6 证券研究报告证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 3 1 1. .江苏江苏白酒市场容量大白酒市场容量大，集中度相对较高集中度相对较高 江苏是中国东部经济发达省份，2018 年全省 GDP 为 9.26 万亿，常住人口 为 8051 万，人均 GDP 为 11.50 万元。江

6、苏属于长江经济带北翼，与安徽、浙 江、上海共同构成的长江三角洲城市群已成为国际 6 大世界级城市群之一，江 苏白酒主要产品集中于苏北片区。 根据国家统计局口径，2018 年全省规模以上白酒产量 69.19 万吨，同时， 参照规模以上白酒企业数量来看，表观产量下降主要是因为规模以上数量减少， 集中度提升明显。结合全国的白酒产量同比数据来看，预计全行业口径白酒产 量依旧处在个位数增长。 图 1：江苏省规模以上白酒产量（万吨） 图 2：江苏省规模以上白酒企业数量（家） 数据来源：Wind，国家统计局，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 图 3：江苏省常住人口稳步增

7、加 图 4：江苏省 GDP 增速高于全国水平 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 从渠道反馈来看，江苏市场容量为 400 亿左右（厂家口径） ，其中茅台、五 粮液、老窖等高端酒占据 100 亿市场份额，以洋河、今世缘为代表的中档及次 高端名酒占据 200 亿元收入。从集中度来看，洋河一家独大，占据 36%的市场 份额，CR4 为 62%。 0 20 40 60 80 100 120 50 46 54 55 59 65 51 32 21 0 10 20 30 40 50 60 70 6,800 7,000 7,200 7,400 7,600

8、 7,800 8,000 8,200 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 1999200120032005200720092011201320152017 证券研究报告证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 4 图 5：2018 年江苏省白酒份额 数据来源：酒业家，国融证券研究发展部 2 2. .竞争或日趋激烈竞争或日趋激烈，但扩容潜力依旧较大但扩容潜力依旧较大 江苏全省分为苏北、 苏中、 苏南三个地区， 苏北包括徐州、 连云港、 宿迁、 淮安、盐城五个

9、地级市，苏中包括扬州、泰州、南通等，苏南包括南京、苏州、 无锡、常州、镇江。其中苏南经济最发达，收入水平较高，市场较为开放，白 酒消费多以商务消费和婚宴为主，主流价格带最高，处在 200-400 元区间。而 苏北相对收入和消费水平偏低，白酒消费主流价格带处在 100-150 元左右。 按照白酒价格段来看，各个价格带也分别由主流品牌所把控，800 元以上 的高端酒领域，主要由茅五泸所把控，洋河和今世缘仅仅是略有布局，量比较 有限，100-800 元则是洋河与今世缘的主要战场，同时也是省外酒企的主要竞 争之地，如古井、口子窖等。 表 1：江苏省各地区白酒消费主流价格带 地区地区 主流价格带主流价格

10、带 地域特点地域特点 苏北苏北 100-150 元 市场相对封闭，收入和消费水平较低，白酒消费量大，但价位偏低 苏中苏中 200-300 元 收入水平相对较高，白酒消费量大 苏南苏南 200-400 元 市场较为开放，收入水平较高，白酒消费多以商务消费和婚宴为主 数据来源：国融证券研究与战略发展部 洋河36.00% 今世缘9.00% 茅台9.00% 郎酒8.00% 五粮液6.00% 泸州老窖5.00% 汤沟4.00% 古井贡酒3.00% 剑南春1.00% 其他19.00% 证券研究报告证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 5 表 2：江苏省不同价格带主流品牌分布 价格段价格段

11、 主流省内品牌主流省内品牌 主流省外品牌主流省外品牌 洋河洋河 今世缘今世缘 8 80000 元以上元以上 梦之蓝 M9、M6 国缘 V6、V9 飞天、普五、国窖 1573 5 50000- -800800 元元 梦之蓝 M3、珍宝坊帝坊 国缘 V3 红花郎 15 年 3 30000- -500500 元元 天之蓝、珍宝坊圣坊 国缘四开、对开、K 系列 水晶剑、红花郎 10 年、臻酿 8 号 1 10000- -300300 元元 海之蓝、珍宝坊君坊 淡雅、典藏 10 年、典藏 15 年 古井 5 年、口子 6 年、五粮春 5 50 0- -100100 元元 青瓷、双沟柔和 典藏 5 年、典

12、藏 8 年 古井献礼、口子 5 年、五粮醇、贵宾郎 数据来源：国融证券研究与战略发展部 2020 年茅台将江苏定位于“三个核心市场” ，五粮液要打造百亿华东，水 井坊 11 月在苏州推出井台 12，酒业大佬纷纷加码江苏市场，未来省内的竞争 或有所加剧。但江苏的经济发展速度依旧名列前茅，常住人口与人均 GDP 依旧 呈现增长的态势，量与价格带的提升均有空间，扩容潜力依旧较大。 结合上市公司的数据看，近年来洋河与今世缘的结构升级明显，洋河的梦 系列与今世缘的特 A+系列增速明显快于公司其它品类，占比也进一步扩大。而 洋河 50%销售于省内， 今世缘则 90%销售于省内， 证实了省内的消费升级， 未

13、来 有望继续。 图 6：洋河产品升级明显（估算，亿元） 图 7：今世缘产品升级明显（亿元） 数据来源：国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 长期而言，江苏的白酒市场未来有望随着当地经济的发展而继续扩容，但 是竞争也是不断加剧的，当地的洋河与今世缘必将不断面临来自外省酒企的挑 战，一方面利用自身的先发优势稳住甚至抢占更多的份额，另一方面省内消费 升级是大势所趋，但也必是一个缓慢的过程，拓展省外更是重中之重。 3 3. .投资建议投资建议 长期而言，江苏的白酒市场未来有望随着当地经济的发展而继续扩容，但 是竞争也是不断加剧的，当地的洋河与今世缘必将不断面临来自外省

14、酒企的挑 战，一方面利用自身的先发优势稳住甚至抢占更多的份额，另一方面省内消费 升级是大势所趋，但也必是一个缓慢的过程，拓展省外更是重中之重。尤其今 年 6 月份洋河开始进行省内渠道调整，对此我们认为应该积极乐观，建议强烈 关注。 0 10 20 30 40 50 60 70 201620172018 梦之蓝天之蓝海之蓝 0 5 10 15 20 201620172018 特A+类特A类其它 证券研究报告证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 6 4 4. .风险提示风险提示 大众消费不及预期；食品安全事件。 证券研究报告证券研究报告行业行业点评点评 请阅读最后一页的免责声明 7 投资评级说明投资评级说明 证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，证券相对于 市场基准指数的涨跌幅