《酒店行业专题报告系列之七_聚焦酒店供给,规模、增长、结构和集中度》由会员分享，可在线阅读，更多相关《酒店行业专题报告系列之七_聚焦酒店供给,规模、增长、结构和集中度（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2727 本报告联系人： 高鸿 gfgaohong Table_Page 行业专题研究|酒店 2019 年 12 月 24 日 证券研究报告 酒店行业酒店行业专题专题报告系列之七报告系列之七 聚焦酒店供给：规模、增长、结构和集中度聚焦酒店供给：规模、增长、结构和集中度 分析师：分析师： 安鹏 分析师：分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE.no: BNW176 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE.no: AUS961 021-60750610 010-59136693 anp
2、eng shentao 核心观点核心观点： 酒店报告回顾：周期酒店报告回顾：周期/成长成长/估值研究框架及观点。估值研究框架及观点。过去 2 年我们酒店行业完成了 6 篇系列报告，分别从酒店供 需周期、行业增长、美国酒店对标、行业周期性和成长性等方面分析了酒店行业。本篇报告中我们延续酒店行 业周期/成长/估值的研究框架，重点讨论酒店供给，以及在新的供给趋势下酒店集团增长的逻辑。 供给规模和结构：中高端仍供给规模和结构：中高端仍有缺口，二线及以下增速更快。有缺口，二线及以下增速更快。过去 2 年我国内地酒店供给复合增速约 9%，其中 70 间以上客房酒店数量和客房分别占 20%和 52%。根据盈
3、蝶咨询，截止 18 年末我国内地客房数在 15 间以上 的酒店 34.4 万家，客房总数为 1685.9 万间，同比增速为 8.5%和 9.9%。分级别看，相比高端和豪华酒店，经 济型和中端酒店供给增长更快。16 -18 年经济型及以下和中端客房复合增速分别达到 11%和 10%，而高端和豪 华增速分别为 7%和 1%。由于供给的快速增加，经济型供需宽松，中高端和豪华酒店均有一定程度偏紧。分区 域看，从客房占比 22%的前 10 名城市和客房占比 56%的前 10 名省市区客房增速来看， （1）前 10 名城市的高 端和豪华增速高于全国水平，经济型和中端增速更低； （2）发达省份的二线及以下线
4、城市经济型增速较快； （3） 非前 10 名省市区中高端及豪华相比前 10 名省市区增速均明显更快。 集中度：连锁化率增至集中度：连锁化率增至 19%，经济型中端连锁集中度高，高端提升空间大，经济型中端连锁集中度高，高端提升空间大。根据盈蝶咨询，18 年全国酒店的连 锁化率约 19%，测算自 2015 年以来提升约 2pct。其中，连锁化率提升主要来自中资 50 强酒店集团，客房占 比从 14%提升至 16%，复合增速达到 12%。连锁化率分级别看连锁化率分级别看，豪华酒店连锁化率达到 38%，高端、中端和 经济型分别为 17%、21%和 16%。从单店客房间数来看，近两年客房数量在 70-1
5、49 间经济型及中端酒店连锁 化率提升明显，已达到 31%；连锁集中度分级别看连锁集中度分级别看，虽然经济型和中端连锁化率仅 17%，但在连锁品牌中集中 度已较高，前 15 名占比已达到 77%和 86%；而高端酒店不仅连锁化率较低为 17%，前 15 名占比也仅 57%， 集中度仍有提升空间；豪华酒店连锁化率较高已达到 38%，其中前 15 名占比为 70%。近几年在高端和豪华酒 店中外资优势已有明显下降。总体我们认为未来集中度提升主要来自： （1）客房在 70 间以下的经济型酒店连锁 化率提升（18 年仅约 8%） ； （2）70 间客房以上的高端酒店，目前连锁化率为 17%，连锁品牌集中
6、度也较低。 对标美国总结对标美国总结中国内地中国内地：看好酒店连锁化提升和高端酒店的增长，继续看好酒店行业。：看好酒店连锁化提升和高端酒店的增长，继续看好酒店行业。根据彭博，根据彭博，从连锁化率从连锁化率 角度看，美国达到约角度看，美国达到约 70%，而，而中国内地中国内地酒店类住宿连锁化率为酒店类住宿连锁化率为 19%，即使仅考虑客房数量在，即使仅考虑客房数量在 70 间以上的酒店间以上的酒店 连锁化率也仅连锁化率也仅 28%；美国连锁酒店高端和豪华酒店客房占比分别约为；美国连锁酒店高端和豪华酒店客房占比分别约为 20%和和 20%，而中端和低端酒店占比分，而中端和低端酒店占比分 别为别为
7、39%和和 22%，中国内地中国内地酒店结构豪华和高端占比分别为酒店结构豪华和高端占比分别为 7%和和 12%，仅考虑连锁酒店豪华和高端占比分，仅考虑连锁酒店豪华和高端占比分 别为别为 13%和和 11%，也远低于美国。我们维持过去，也远低于美国。我们维持过去 2 个月在多篇行业策略报告的观点：看好酒店行业头部公司个月在多篇行业策略报告的观点：看好酒店行业头部公司 快速开店带来的成长性，以及酒店周期企稳带来的估值弹性。建议关注快速开店带来的成长性，以及酒店周期企稳带来的估值弹性。建议关注首旅酒店、锦江酒店和首旅酒店、锦江酒店和华住。华住。 风险提示风险提示：宏观经济下行影响行业复苏；酒店龙头加
8、盟店扩展进度不及预期。 相关研究 相关研究： 酒店行业深度报告之六:再论酒店龙头的周期、成长和估值 2019-07-02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2727 Table_PageText 行业专题研究|酒店 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
9、首旅酒店 600258.SH CNY 20.1 2019/11/01 买入 24.30 0.79 0.94 25.44 21.38 9.07 8.20 9.5 10.8 锦江酒店 600754.SH CNY 27.89 2019/10/31 买入 26.75 1.07 1.27 26.07 21.96 10.63 8.94 8.6 9.1 华住 HTHT.O USD 39.92 2019/11/08 增持 40.32 0.80 1.01 49.1 39.1 29.2 24.6 24.5 28.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，华住 EPS 为美
10、元/ADS，1 美元 7.02 元人民币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2727 Table_PageText 行业专题研究|酒店 目录索引目录索引 一、酒店报告回顾：周期/成长/估值研究框架及观点 . 6 二、供给规模和结构：中高端仍有缺口，二线及以下增速更快 . 7 （一）酒店行业： 酒店类住宿业 30 万余家，70 间以上酒店数量仅占 20%. 7 （二）分级别：近两年中端和经济型酒店数量增长最快，中高端及豪华酒店仍有缺 口 . 8 （三）区域结构： 一线城市高端及豪华酒店优势明显，非一线及中西部增长最显著 . 11 三、集中度：连锁化率增至 19%，经济型中
11、端连锁集中度高，高端提升空间大 . 12 （一）连锁化率：近三年提升 2PCT至 19%， 70 间客房以下酒店及高端酒店提升空 间更大. 12 （二）品牌：前 30 名占客房比重达近 12%，其中 95%隶属前十大酒店集团 . 14 （三）连锁集中度：高端酒店集中度提升空间较大，外资优势逐步减小 . 16 四、全球酒店供给：高端占比较高，中端及以下供给增加 . 19 （一）锦江排名升至全球第二，华住首旅进入前十，OYO 为最大黑马 . 19 （二）分级别：全球酒店集团增长主要来自中端及中低端品牌，平均 150 间以上酒 店客房占比达 38% . 21 五、对标美国总结中国内地：看好酒店连锁化和高端酒店的增长 . 23 （一）中美结构再对比：连锁化率和高端酒店占比提升空间较大 . 23 （二）结论：继续看好酒店成长性和估值提升. 24 风险提示： . 25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2727 Table_PageText 行业专题研究|酒店 图表索引图表索引 图 1：全国住宿业设施总数（万家） . 7 图 2：全国住宿业设施客房数（万间） . 7 图 3：不同客房规模酒店家数（万家） . 7 图 4：2018 年底不同客房规模酒店家数占比 . 7 图 5：不同客房规模酒店客房数（万间） .
