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1、. . . . .2012 2013 学年第 一 学期课程名称：财务管理案例分析任课教师：徐国栋题 目：驰宏锌锗高额现金股利案例分析学号：姓名：年级：2010级专业：会计学评语：成绩： 评卷人：提交日期：2012年12月31日学习参考原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。除文中已经明确标明引用或参考的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。声明人（签名）： 日期：2012年12月31日 驰宏锌锗高额现金股利案例分析摘要:驰宏锌锗从2004年上市以来，就一直坚持着年年派发现金股利和不定时的股票股
2、利的股利政策，这与目前资本市场上一些“铁公鸡”上市公司截然不同。特别是2006年度与2007年度的高额股利，更是当时中国股市上的“奇迹”。本文以驰宏锌锗高额股利政策入手。运用案例分析方法，通过一些财务数据和统计资料，分析高额股利政策的动因。研究发现，国家近年来出台的鼓励分红的政策、驰宏锌锗公司本身想要向市场传递公司经营业绩良好的信号的意愿、驰宏锌锗公司的股东意愿以及股权分置改革都是促使驰宏锌锗发放高额股利的动因。关键词：驰宏锌锗；年年分红；高额现金股利政策；分析目录引言5一、股利政策的概述5（一）股利政策的含义及其类型、股利支付的基本方式5（二）股利政策的基本理论及影响因素8（三）股利支付程序
3、9二、驰宏锌锗高额派现的分析9（一）案情经过9（二）公司简介10（三）高额现金股利分配的分析11（四）高额派现的动因分析14三、总结20四、参考文献21引言 股利政策是上市公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题。公司选择怎样的股利政策将影响到公司筹资活动和发展需求。因此，上市公司对于股利政策的应用是非常重要的。我之所以选择股利政策进行研究是因为，近年来，我国越来愈多的上市公司选择高额派现的方式进行分红，这使我对这样的行为产生怀疑。希望通过驰宏锌锗的高额派现，探讨其真正的原因何在，这样的行为是真正的有利于公司发展还是为了大股东的利益。一、股利政策的概述（一）股利政策的含义及其类型、股利
4、支付的基本方式1.股利政策的含义股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以再投资的决策问题，通常用股利支付率(每股股利/每股收益)表示。2.股利政策的类型 剩余股利政策 概念：剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 缺点：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将与投资机会
5、的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 适用性：剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。 固定或持续增长的股利政策 概念：固定或持续增长股利政策是指每年发放的股利在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 优点：实行固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而造成股利减少的情况。采用这种股利政策的理由在于：(1)有利于增强投资者的
6、信心，稳定股票的价格。稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者信心，稳定股票价格。(2)对投资者有利。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。(3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到公司股票价格的变化受多种因素的影响，其中包括投资者的心理预期和其他要求，因此若公司有一个稳定的股息成长率，则投资者在评估股票价值时会确知增长率，降低投资者的风险，使股票价格稳定甚至得以提高。为了使股票价格维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏高目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。
7、缺点：股利的支付与盈余的多少相脱节，无法体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。如果在公司盈余较低的情况下实施，可能会导致资金短缺和公司财务状况恶化。同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 适用性：采用该股利政策要求公司对未来的支付能力做出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。每年盈余较稳定的公司方能采用。 固定股利支付率政策 概念：固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。我国部
8、分上市公司采用了固定股利支付率政策，将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，从而充分调动了广大员工的积极性。 优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 （2）采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 缺点：（1）年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素。 （2）容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已。
9、（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求;而固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。 低正常股利加额外股利政策 概念：指公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期才向股东发放额外股利的一种鼓励政策。 优点：（1）低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。 （2）低正常股利加额外股利政策有助
10、于稳定股价，增强投资者信心。公司每次按照承诺的股利水平派发股利，使投资者保持固有的收益保障，这有助于维持公司股票的现有价格。而当公司盈利状况较好且有剩余现金时，就可以在正常股利的基础上再派发额外股利，而额外股利信息的传递有助于公司股票的股价上扬，增强投资者信心。 缺点：（1）由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。 （2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 适用
11、性: 低正常股利加额外股利政策主要适用于经营状况和利润不稳定的企业，和盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。 3.股利支付的基本方式 只有在公司年度累计净利润在足额弥补以前年度亏损后为正数时才可发放股利。 现金股利概念：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二.公司要有足够的现金。财产股利（不好）概念：财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实
12、物。负债股利（不好）概念：负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又是股东对上市公司享有的独立债权。股票股利概念：股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。又称派红股。优缺：股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。（2） 股利政策的基本理论及影响因素1. 三个基本理论： 股利政策无关论（MM理论）：在完善的资本市场下，股利政策不会影响公司的价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合
13、所决定，而不是由公司盈余的分割方式决定。 “一鸟在手”理论：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，在一般情况下，前者属于相对稳定的收入，后者属于不确定性的收入。 差别税收理论：由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，这样公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。2. 影响股利政策的因素主要包括：法律因素、契约性约束、公司因素、股东因素。（三）股利支付程序公司是否发放股利由董事会决定，一旦董事会宣布发放股利，股利就会成为公司一项不可撤销的负债。股利宣告日：董事会宣告发放股利的日期。除息日：领取股利的权利与股票彼此分开的那一日。股权登记日：确定股东是否有资格领取股利的截止日期。股利支付日：
14、公司向股东发放股利的日期。 二、驰宏锌锗高额派现的分析（一）案情经过驰宏锌锗从2004年上市以来，就一直坚持着年年派发现金股利和不定时股票股利的股利政策。特别是在2007年，驰宏锌锗公布其分配方案向全体股东每10股送红股10股，并派发现金股利30元（含税）。按该公司2006年年总股本1.95亿股为基数计算，此方案共计送红股1.95亿股、派发现金红利5.85亿元。该股利分配预案方案是中国股市最大的一次分配方案，也被称之为“A股历史上最大红包”、“超级大红包”。接着在2008年，驰宏锌锗继续派发高额现金股利，每10股送红股5股，并派发现金红利20元（含税），以2007年年末股本3.9亿股为基数计算，共计送红股1.95亿股、派发现金红利7.8亿元。驰宏锌锗在2008年所派发的现金股利仍然是当年分配方案中最高的一个。驰宏锌锗为什么要分配如此高额的股利？其执行坚定股利政策的基础又是什么呢？（二）公司简介股票代码600497股票简称驰宏锌锗公司全称云南驰宏锌锗股份有限公司曾用名G驰宏-驰宏锌锗市场类型上海证券交易所证券类别A股成立日期2000-07-18上市日期2004-04-20注册资本(万元)131009.57总经理沈立俊法人
