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1、第三节货币政策操作指标和中介指标第三节货币政策操作指标和中介指标 1货币政策操作指标 2货币政策中介指标 3我国的货币政策操作指标和中介 指标 中间目标的性质和特征中间目标的性质和特征 中间目 标 可测 性 可控 性 相关 性 抗干 扰性 可测性可测性 +可测性是指中央银行所选择的金融变量， 必须具有明确而合理的内涵和外延，使中 央银行能迅速准确的收集有关指标数据资 料，且便于进行定量分析和科学预测 +作为中介目标要比终目标能更快地反映货 币政策的效果，作为操作指标在货币政策 发生偏差时要比中介目标更快的发出较准 确的信号，这样的中介目标和操作指标才 是有效的 可控性可控性 +可控性是指中央银
2、行通过各种货币政策工 具的运用，能按其政策意图，对其所选择 的金融变量进行有效的控制和调节，能够 准确的控制金融变量的变动状况及其变动 趋势。（例如：物价水平不能作为中介指 标） 相关性相关性 +相关性是指中央银行选择的中介指标和操 作指标既要与其政策工具密切相关，又要 与货币政策最终目标紧密联系，中央银行 通过对中介指标和操作指标的控制与调节 ，能够促使货币政策最终目标的实现 抗干扰性抗干扰性 +抗干扰性是指中央银行选择的中介指标和 操作指标能够比较准确地反映货币政策的 效果，正确判断和把握货币政策的适当与 否和力度，并且较少受外来因素干扰 返回返回 货币政策操作指标货币政策操作指标 操作指
3、 标 存款 准备 金 基础 货币 短期 利率 1 1、存款准备金存款准备金 +银行体系的存款准备金是中央银行负债的 一部分，它由商业银行的库存现金和在中 央银行的准备金存款两部分组成，存款准 备金作为货币政策操作指标，任何时候都 可满足可测性要求，存款准备金与货币政 策目标的相关性也较高。 二、基础货币二、基础货币 +基础货币又称高能货币，首先，可测性高 ，作为央行的负债，它可以从央行统计表 中及时、准确地获取 +其次，可控性强，流通中的现金发行都统 一集中在央行，发行渠道由央行贷款直接 控制，商业银行存款准备金直接受央行政 策工具控制 +再次，相关性大，最后，基础货币的抗干 扰性强，其数量上
4、的变化主要受到央行货 币政策的影响 三、短期利率三、短期利率 +短期利率是指货币市场上的利率，能够在任何 时候都可以观察到货币市场的 水平及结构 ， +中央银行可以通过再贴现率间接调控市场利率 ， +短期利率作为一个内生变量，总是随着社会经 济的发展状况而呈反方向运转，与政策目标有 较好的相关性，它与最终目标之间的相关性依 赖于货币市场与其他金融市场的相关性以及货 币市场在整个金融市场的地位，易受非政策、 非经济的因素影响，影响最终目标的实现 二、货币中介目标二、货币中介目标 货币 中介目标 利率 货币 供应量 汇率 通货膨胀率 利率作为中介指标的优缺点利率作为中介指标的优缺点 +优点： 1.
5、可测性好 2.可控性好 3.影响面广，与货币政 策最终目标相关性强 4.利率的调整可以把中 央银行的政策意图及 时传给市场主体 +缺点 1.可测性的局限 2.央行只能控制名义利 率 3.取决于货币需求利率 弹性 4.对中长期利率影响小 ，波动速度比较慢 返回 货币供应量作为中介指标的优缺点货币供应量作为中介指标的优缺点 +优点： 1.符合可测性要求 2.可以有效控制货币供应 量 3.各层次货币供应量与政 策工具、最终目标都有 较好的相关性 4.货币供应量与货币政策 的意图联系密切相关， 不易混淆政策性效果 飞政策性效果 +缺点： 1.可测性很难做到准确和 可靠 2.出现不同层次的货币供 应量概
6、念 3.央行对货币供应量的控 制是不绝对的 返回 汇率作为中介指标的优缺点汇率作为中介指标的优缺点 +优点： +能相对固定国际贸易产 品的价格水平，保持国 内价格水平稳定 +如果所盯住目标国物价 稳定，可降低通货膨胀 预期，减少经济中的波 动性 +为维持固定汇率，央行 会谨慎制定货币政策实 现汇率盯住 +汇率目标提供了一个关 于货币政策的自动规则 +缺点： +在开放 的资本市场条件 下，固定汇率使国家的 货币政策丧失独立性， 以牺牲内均衡来满足外 均衡 +目标国的经济波动直接 传导给盯住国，给经济 稳定带来一定影响 +在开放的经济条件下， 本国货币更容易受到估 计金融市场上的投机基 金的攻击，
7、加剧汇率的 不稳定性 返回 通货膨胀率作为中介目标的优缺点通货膨胀率作为中介目标的优缺点 +可以保持央行货币政策的独立性 +货币流通速度的变化对政策效果影响不大 +央行可以把各方面的信息作为决策依据而 不是根据单一的金融变量 +货币政策有很高的透明度，容易为公众所 理解 +对央行的行为形成了有效的约束 我国的货币政策操作指标和中介指标我国的货币政策操作指标和中介指标 +我国货币政策的中介指标是由贷款规模与 现金发行逐步过渡到货币供应量的，货币 供应量在中国具有很强的可测性 +相关性方面，M0层次与短期物价水平关系 极其密切，M1是社会流动性最强的金融资 产，它的变动不仅影响零售物价水平，还 影响生产资料价格水平，M2是社会货币供 应量，与物价、经济波动关联十分紧密 货币供应量=基础货币*货币乘数，它的可控 性就是基础货币和货币乘数的可控性
