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1、探讨我国财政赤字的可持续性:20072009我国财政赤字的可持续性:20072009论文导读：本论文是一篇关于我国财政赤字的可持续性:20072009的优秀论文范文,对正在写有关于财政赤字论文的写有一定的参考和指导作用,摘 要根据政府的可偿付性约束理论，在分析财政赤字与经济增长、通货膨胀一致性的基础上估算我国的实际赤字水平和可持续赤字水平，对我国财政赤字的可持续性进行分析。结果发现，虽然2008年政府财政赤字是可持续的，但金融危机的影响导致了2009年财政赤字的上升，同时公众的预期通货膨胀率以及汇率的变动也会对未来财政赤字的可持续性产生影响。因此，若要保证未来年份政府财政赤字的可持续性，政府就
2、应随着经济形势的好转适度减少财政赤字，同时合理引导公众预期，保持人民币汇率的相对稳定。关键词财政赤字；可偿付性；经济增长；通货膨胀；可持续性A10044833(2011)01009807一、 引言改革开放以来，我国财政在推动经济、社会发展的过程中发挥着举足轻重的作用，然而政府付出的代价却是连年财政赤字以及国债余额的迅速攀升。按国际统计口径计算，1999年2008年财政赤字占GDP的比率（赤字比率）平均为1.5%，国债负担率由11.76%上升为16.57%。2008年9月后受全球金融危机的影响，国际经济形势急转直下。为了扭转国际经济形势对我国经济的不利影响，政府果断地实施了积极的财政政策，200
3、9年安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加了5700亿元。于是，人们开始担心，如此巨大的财政赤字规模以及连年财政赤字所带来的债务增加是否会引起财政风险？我国财政赤字是否是可持续的？本文试图对这两个理由进行分析和解答。目前，研究财政赤字可持续的策略主要有三种：一是估计政府的可持续赤字水平，若是实际赤字水平小于可持续赤字水平，财政赤字就是可持续的。马拴友认为，可持续赤字水平取决于经济增长、出口依存度、出口增长、国内外通货膨胀等变量。他据此估算了1999年我国公共部门的可持续赤字水平，发现财政赤字是不可持续的1。二是检验政府的发债行为是否符合非蓬齐博弈条件。只要政府的发债行为符合非蓬齐博弈条件，财
4、政赤字就是可持续的。郭庆旺等人利用我国1979年2002年的数据进行了分析，得出的结论是在此期间中国政府的财政路径是符合非蓬齐博弈条件的2。三是计算自然债务负担率，也就是政府所能承受的最大债务负担。只要政府当前的债务负担率小于自然债务负担率，财政赤字就是可持续的3。由于本文针对的是近三年的财政状况，而且第一种策略比较适合短期分析，因此本文将采用第一种策略分析财政赤字的可持续性。不同的学者对可持续赤字水平进行估计的策略也有所不同。Domar认为保持债务负担率不变的赤字水平即为可持续赤字水平4。Buiter对此进行了扩展，将保持公共部门资产净值不变的赤字水平视为可持续赤字水平5。Anand、为基础
5、货币的名义存量。该方程表明，政府的财政赤字可以通过发行国债、增加外债以及获得铸币税收入来进行融资。将（1）式中的变量全部除以名义产出Py，其中y为实际产出，得到：其中r=i-，r为国债实际利率。（7）式表明初级财政赤字再加上由实际经济增长率、内外债利率以及汇率变化率所决定的现有债务的利息支付，必须通过增加内外债和铸币税收入来进行弥补。也就是说，我国的实际财政赤字可以用实际内外债和铸币税的增加额来表示。（7）式左边的rdbf+f*(i*+-i)表明上年的债务利息必须通过发行新债或增加铸币税来支付，这会增大下一年的内外债和铸币税的融资量；ndbf则说明在其他条件给定时，实际经济增长率n越高，下一年
6、y就越大，dbf就越小，即所需要增加的实际内外债越少。此外，在其他变量不变的情况下，r和n的大小也决定了需要增加的内外债和铸币税的融资量，若rn，在其他变量不变的情况下，所需弥补的财政赤字就会越来越大。当然，在实际经济活动中，r既可以高于n,也可以低于n。由于预期经济增长和通货膨胀目标会对财政赤字的融资规模以及融资方式形成约束，本文假设可持续的财政赤字水平由两部分组成：一是同时实现通货膨胀和经济增长两个目标的情况下所获得的铸币税收入。e和ne分别表示通货膨胀和经济增长目标，即：MPy=nem+emy（8）二是在满足内外债与产出比例不变以往研究外债与经济增长关系的文献指出我国财政赤字的可持续性:
7、20072009由专注毕业论文与职称论文的.zgl+myneb+ne f*+nem+emy（10）（10） 式体现了财政赤字与通货膨胀、经济增长目标之间的关系。（10）式左边代表政府的实际赤字水平，右边则是预期经济增长和通货膨胀目标所决定的可持续赤字水平。若实际赤字水平大于可持续赤字水平，则会使实际经济增长率和通货膨胀率与预期目标产生偏离，此时的财政赤字是不可持续的，就必须调整财政政策或是放弃既定的经济增长和我国财政赤字的可持续性:20072009zgl与实际产出y的比值。为了准确度量我国的铸币税收入，本文根据Anand和的定义，M等于公众持有货币加商业银行货币储备，因此货币口径选取广义货币
8、我国财政赤字的可持续性:20072009论文导读：本论文是一篇关于我国财政赤字的可持续性:20072009的优秀论文范文,对正在写有关于财政赤字论文的写有一定的参考和指导作用,但是，若是以后年份的国债实际发行利率上升则会对我国的财政调整带来不利的影响。在财政赤字可持续性的分析中，汇率变动也是不可忽略的影响因素。汇率的变动不仅会影响我国外债的还本付息，也会影响外债的融资额，从而对差额赤字产生影响。表5显示了在其他条件一定的情况下，不同的名义汇率变化率对差额赤字产生不同的影响。汇率M1。多数针对发展中国家传统货币需求函数的研究表明，用实际通货膨胀率代替预期通货膨胀率，并以消费品价格指数来度量实际通
9、货膨胀率，实证结果往往是非常显著的9。因此，本文也使用实际通货膨胀率代替预期通货膨胀率。国内相关文献使用的利率主要有活期存款利率和银行一年期定期存款利率选择何种利率必须考虑货币的机会成本。对M1而言，活期存款利率和定期存款利率都可能成为其机会成本。，本文选择银行一年期定期存款利率作为货币需求的机会成本变量。表1 单位根检验结果变量截距时间趋势滞后阶数ADF值1%临界值D(lnm/y)有有2-8.54-4.12D(ln(1+e)有无2-3.68-3.55D(lnR)有无2-3.89-3.54由于实证分析的样本是季度数据，本文首先对相关数据进行季节调整。由于经济变量多具有非平稳性的特征，为了真实地
10、反映上述变量之间的关系，本文对这些变量的时间序列平稳性进行检验，在检验过程中根据各变量时间序列的折线图确定截距和时间趋势的有无，而最佳滞后期则以AIC准则确定。检验结果见表1。从表1可以看出，所有变量都是一阶平稳的。本文用Johansen极大似然法检验各个变量之间是否存在协整关系。在AIC信息准则和SC准则基础上，本文选择的滞后期为2，协整检验的结果见表2。迹检验和最大特征值检验结果表明，VAR系统的变量之间至少存在一个协整关系。这说明M1与GDP之比、实际通货膨胀率和银行一年期定期存款利率之间存在着长期均衡关系。本文对协整向量作正则化处理，其对应的协整关系为：括号中的数字表示各个系数的标准差
11、。根据（12）式，给定预期通货膨胀目标以及银行一年期定期存款利率，就能得到相应的m/y的比值，将此比值再加上预期经济增长和通货膨胀目标值代入（8）式，即可得到铸币税收入值。（二） 财政赤字的可持续性分析本文先根据（10）式左边所表达的政府实际财政赤字衡量方式，从财政赤字的融资角度估算我国的实际赤字水平。表3是根据财政赤字融资途径计算的我国2007年2009年（1月至9月）实际赤字水平（见下页），其中包括实际国债余额变化、铸币税以及实际外债余额变化。对于国内融资而言，2009年（1月至9月）和2007年的实际赤字水平都远远超过2008年的实际赤字水平。其中，2008年铸币税仅为4.54%；而20
12、07年由于发行货币较多，铸币税占到GDP的10.31%，几乎为2008年的2倍；2009年在金融危机的影响下，为了刺激经济，我国政府采取了较为宽松的货币政策，因此当年1月至9月政府所得铸币税收入高达16.3%。2007年国债发行激增，为2006年的2.5倍，实际国债余额变化达到6.72%；而2008年实际国债余额变化仅为0.34%；2009年1月至9月实际国债余额在2008年的基础上又增加了3.47个百分点。在国外融资方面，1994年以来我国外债一直保持年均10.7%的增速，而2008年由于金融危机的影响，外债增长率只有0.3%；2009年的外债增长率更是负值，再加上近两年人民币升值较快，20
13、07年和2008年的实际外债余额变化仅有1.5%和0.02%。正是因为国内外融资方面存在较大的差距，2007年的实际赤字水平远高于2008年，为18.53%；2009年仅1月至9月实际赤字水平就已高出2007年的0.8个百分点。然后，本文再根据（10）式右边估算我国的可持续赤字水平。在表4中,本文选择2007年2009年政府工作报告中制定的预期实际经济增长率和通货膨胀率以及各年度实际银行一年期定期存款利率作为测算可持续赤字水平的基本比率。根据（8）、（9）、（12）式的计算，2007年2009年我国的可持续赤字水平分别为4.55%、6.54%和5.88%。对比表3中的实际赤字水平，2007年的
14、实际赤字水平比可持续赤字水平要高出13.98个百分点，2008年的可持续赤字水平高于实际赤字水平，存在1.63%的赤字增长空间。这主要是由于当年政府调整了财政政策，减少了内外债的增长速度，所得铸币税收入也有所下降，从而使财政的可承受能力与经济增长、通货膨胀目标保持一致。2009年仅1月至9月的实际赤字水平就高于可持续赤字水平。对于表4中的最后一列，本文选择1994年2008年的年均经济增长率、通货膨胀率以及银行一年期定期存款利率作为基本比率。在新的预期指标数据下，2008年和2009年尽管实际经济增长率较高，促使可增加的国债和外债余额要高于2007年，但是由于银行一年期定期存款利率的提高和通货
15、膨胀率的下降，政府能获得的铸币税收入相应减少。因此，总的来看，均值指标下政府的可持续赤字水平降低了，这使2008年仍然存在0.73%的赤字增长空间。2007年正好相反，不仅内外债余额的增加值上升了，而且通货膨胀率的提高所带来的铸币税收入有所增加，因此2007年的可持续赤字水平反而增加了1.33个百分点，但财政赤字仍然是不可持续的。一般来说，面对实际赤字水平和可持续赤字水平之间的差额，政府若是选择推迟财政调整，即不减少当前过多的赤字可能导致的债务累积，则必定会增加以后年度需要调整的赤字差额。假定我国国债的实际利率为9%，第一年政府需要减少13.98%的赤字，若政府推迟财政调整，则第二年与第六年债务累积的变化并不明显。这主要是因为国债实际利率和我国的实际经济增长率相差不大。也就是说，若rn，而在其他变量不变的情况下，需要调整的差额赤字就会很大；相反，若rn，一方面较高的实际经济增长率会产生更多的铸币税收入，另一方面随着时间的流逝，推迟财政调整的影响也会逐渐减少。本文根据近几年的国债发行额以及各期发行利率计算了2004年2008年国债的加权平均实际利率，大约在-1.4%1.3%之间，如果
