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1、曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 资产的制造商 承租人 不拥有资产 使用资产 出租人 拥有资产 不使用资产 权益股东 债权人 曹崇延版权所有 资产的制造商 承租人 不拥有资产 使用资产 曹崇延版权所有 按租赁的性质分 融资租赁 经营租赁 售后回租 杠杆租赁 曹崇延版权所有 出租人 承租人 拥有所有权 只有使用权 承租期内承租人有撤消租赁选择权 租赁期短，租赁资产无法通过租金收入得到完 全补偿 提取折旧 不提折旧 租赁合同期满
2、，租赁设备的处置有以下2种选择 由承租人归还出租人 对设备续租 曹崇延版权所有 出租人 承租人 拥有所有权 只有使用权 承租期内任何一方不得终止租赁合同 租赁期长，约为设备经济寿命的3/4，租赁资产 可通过租金收入得到完全补偿 不提折旧 提取折旧 租赁合同期满，租赁设备的处置有以下3种选择 由承租人归还出租人 由出租人以象征性价格卖给承租人 对设备续租 曹崇延版权所有 售后回租 出租人 承租人 曹崇延版权所有 杠杆租赁 出租人 出资金额不 会超过该项资 产价格的40%- 50% 承租人 贷款人 无追索权贷款 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的
3、折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 1976年11月以前,企业租 赁资产,但不必在资产负 债表中揭示该信息. 1976年11月,FASB第13号 财务会计准则公告将租 赁划分为资本租赁和经 营租赁. 租赁带来了资产 负债表表外融资 Financial Accounting Standards Board 曹崇延版权所有 资产增加前 企业甲 企业乙 流动资产 50 负债 50 流动资产 50 负债 50 固定资产 50 股本 50 固定资产 50 股本 50 100 100 100 100 资产负债率50% 资产
4、负债率50% 租赁对资产 负债表的影响 曹崇延版权所有 资产增加后 企业甲（融资租赁 ） 企业乙（经营租赁） 流动资产 50 负债 150 流动资产 50 负债 50 固定资产 150 股本 50 固定资产 50 股本 50 200 200 100 100 资产负债率75% 资产负债率50% 租赁对资产 负债表的影响 曹崇延版权所有 曹崇延版权所有 Financial Accounting Standards Board FASB第13号财务会计准则公告对融资租赁 作了如下规定： 1.在租赁之初，租赁付款额的现值至少是该 资产市场公允价值90%或以上； 2.在租赁期末，租赁资产的所有权被转移到
5、 承租人这一方； 3.租赁期限为租赁资产估计经济年限的75% 或以上； 4.承租人可以在租赁期满以后以低于市场公 允价值的价格购买被租用资产 曹崇延版权所有 20万元，计划 使用期15年 租金现值为17.8 万元，租期为10 年 融资租赁 经营租赁 曹崇延版权所有 在有效的资本市场(半强势效率假 设)上,这种做法是徒劳的,它不会影响股 票价格; 但在弱势有效或无效的资本市场上 ,这种做法却会影响股票价格. 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由
6、曹崇延版权所有 购买价值100万元，经济寿命为5 年，按直线法折旧，年折旧额为 20万元。 租赁协议：租赁期为2年，年租 金为50万元，在2年末以1元的价 格优先购买汽车 曹崇延版权所有 购买： 年折旧费1 5年 200 000 年折旧避税额 200 000 30%=60 000 年折旧避税额的现值 租赁： 年租金1 2年 500 000 年租金避税额 500 000 30%=150 000 年租金避税额的现值 年租金避税额的现值年折旧避税额的现值 加速折旧 类似 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NP
7、V分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 A公司 B公司（ T=34%） 机器（5年） 价格10000元，年 节约费用6000元 租赁公司 年租金2500元 ，租期5年 租赁代替购 买的增量现 金流量？ 曹崇延版权所有 第0年第15年 购买购买 机器成本 税后营营运节约额节约额 3960=6000（1-34%） 折旧抵税额额(680=2000 0.34) 租赁赁 租赁赁付款额额 租金抵税额额（850=25000.34) 税后营营运节约额节约额 合计计 -10000 -10000 3960 680 4640 -2500 850 3960 2310 B公司使用该设
8、备的现金流量：购买还是租赁 曹崇延版权所有 “租赁赁”减去“购买购买 ”第0年第15年 租赁赁 租赁赁付款额额 租金抵税额额（850=25000.34) 购买购买 机器成本 折旧抵税额额(680=2000 0.34) 总计总计 -（-10000） 10000 -2500 850 -680 -2330 B公司租赁代替购买产生的增量现金流量 曹崇延版权所有 第0年第15年 购买购买 方案相对对于 租赁赁方案的现现金流量 -10000 2330 曹崇延版权所有 净现值(net present value NPV)法 曹崇延版权所有 净现值法应用的关键是如何确定贴现率， 根据资金成本 根据企业要求的最
9、低资金利润率（根据资 金的机会成本） 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 现现在一年后 借出举举例 借出 借入举举例 借入 -100 +100 收到 +100本金 收到 +10利息 支付 -3.4所得税 税后借出利率6.6% 税后借出现现金流量 +106.6% 支付 -100本金 支付 -10利息 少支付 +3.4所得税 税后借入利率6.6% 税后借入现现金流量 -106.6% 在公司所得税下的借出、借入现金流量 （利率为10
10、%，所得税率为34%） 曹崇延版权所有 100元106.6元 现在一年后 100元 借入-106.6元 贷出 曹崇延版权所有 1年后将获得一项免税的 政府彩票款106.6元 消息宣布后公司的债务水 平比宣布前可多出100元 假定无风险利率为10%，所得税率为34% 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 承租人 租赁付款额 发行有担保 债券时需定 期支付本息 无风险利率 折旧抵税效 用的风险 1.折旧抵税效用的价值取决于B公 司是
11、否有足够的应税收入； 2.公司所得税率在发生变化 现实中视同一致 加权平均 资本成本 rWACC 差别很大 类似于债务业务所产生的 CF，又因有担保，所以可 视同无风险利率 曹崇延版权所有 第0年第15年 租赁赁方案相对对于 购买购买 方案的净净 现现金流量 10000 - 2330 假设B公司可以按7.57575%的利率进 行借贷，如果公司所得税率为34%，则税 后折现率是7.57575%（1-0.34)= 5% , 当用5%来计算租赁净现金流量的NPV 曹崇延版权所有 租赁的含义及类型 租赁会计 税收与租赁 租赁的现金流量 公司所得税下的折现和债务融资能力 “租赁-购买”决策的NPV分析法
12、 债务置换和租赁价值评估 租赁值得吗? 租赁的理由 曹崇延版权所有 租赁置换了债务 设备 购买租赁 发行 债券 未来租赁 付款额的现值 债务置换和租赁价值评估 曹崇延版权所有 资产资产负债负债及所有者权权益 最初情形 流动资产动资产 固定资产资产 总计总计 通过过有担保借款购买购买的情形 流动资产动资产 固定资产资产 机器设备设备 总计总计 租赁赁的情形 流动资产动资产 固定资产资产 机器设备设备 总计总计 50 000 50 000 100 000 50 000 50 000 10 000 110 000 50 000 50 000 10 000 110 000 债务债务 所有者权权益 总计
13、总计 债务债务 所有者权权益 总计总计 租赁负债赁负债 债务债务 所有者权权益 总计总计 60 000 40 000 100 000 66 000 44 000 110 000 10 000 56 000 44 000 110 000 如果公司决定租赁,那么就会减少对其他普通债务的使 用,普通负债抵税的好处将消失殆尽. 曹崇延版权所有 第0年第15年 购买购买 方案相对对于租赁赁 方案增量的现现金流量-10000 2330 所以,购买方案相对于租赁方案的债务水平增量为: 曹崇延版权所有 A公司B公司 租赁购买 2330 银行愿意提供更多的贷款给B公司 ,其贷款额为10087.68元 曹崇延版权
14、所有 如第0年,B公司借款10087.68元,则 第1年,该公司支付利息:10087.680.0757575=764.22 该项该项 利息使B公司抵减所得税764.220.34=259.83 实际实际 税后现现金流出为为764.22-259.83=504.39 第1年偿还偿还 的借款本金为为2330-504.39=1825.61 第1年偿还的借款本金后的贷贷款余额为额为 10087.68- 1825.61=8262.07 曹崇延版权所有 B公司以购买代替租赁条件下的最优债务水平增加额的计算表 0年1年2年3年4年5年 对对外负债负债 余额额 利息 利息的抵减项项 税后利息费费用 采用购买购买 方案的公司 比采用租赁赁的公司多 出的CF 债务债务 本金的偿还额偿还额 10087.688262.07 764.22 259.83 504.39 2330 1825.61 6345.17 625.91 212.81 413.10 2330 1916.90 4332.42 480.69 163.44 317.25 2330 2012.75 2219.05 328.22 111.59 216.63 2330 2113.37 0 168.11 57.16 110.95 2330 2219.05 曹崇延版权所有 租赁是否优于购买?
