摄像头行业深度报告_光学创新蓄力充分,需求旺盛春意盎然

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2019 年年 12 月月 17 日日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 zoulanlan 联系人 （研究助理） ： 舒迪 S1070119070023 021-31829734 shudi 联系人 （研究助理） ： 郭旺 S1070119070022 021-31829735 guowang 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 电子元器件周报：摄像头需求激增，半导 体代工产能火热满载，2019-12-10 晶方科技（603005.SH）

2、：受益封测行业回 暖， 先进封装技术优势持续扩大 ， 2019-09-05 韦尔股份（603501.SH）：双轮驱动业绩亮 眼， 收购豪威跻身 CIS 领域龙头 ， 2018-10-29 光学创新蓄力充分，需求旺盛春意盎然光学创新蓄力充分，需求旺盛春意盎然 摄像头摄像头行业深度报告行业深度报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 韦尔股份 0.82 2.89 183.95 52.49 晶方科技 0.42 1.16 110.88 40.15 联创电子 0.48 0.74 39.46 25.59 水晶光电 0.38 0.56 46.32 31.43 资料来源：长城证券研究所 光

3、学光学升级带动升级带动手机手机摄像头需求爆发，汽车摄像头需求爆发，汽车与与安防安防电子电子提供稳定增长基石提供稳定增长基石： 从需求端而言， 智能手机硬件升级为摄像头需求激增提供动力， 安防与汽 车电子提供稳定增长的需求空间。 三摄和四摄渗透率超预期增长带动手机 摄像头需求爆发，今年 Q3 智能手机后摄出货占比中，双摄占比 30%，三 摄占比 26%，四摄占比 22%，四摄占比大幅提升。另外，48M 像素及以 上摄像头 2019年 Q3 出货占比已经达到了 9%， 预计 2020 年可达 4.5亿颗。 在多摄加速普及以及像素大幅升级的背景下， 智能手机图像传感器芯片市 场迎来爆发，预计 201

4、9 年全球智能手机摄像头传感器销售额可达 116 亿 美金，同比增长 41%，2020 年可达 161.5 亿美元，同比增长 40%。在汽 车和安防方面，预计汽车和安防领域的图像传感器市场规模将从 2018 年 的 8.7 亿美元、8.2 亿美元增长至 2023 年的 32 亿美元和 20 亿美元。 CMOS 芯片代工与封测供给紧张，涨价潮有望全产业链蔓延：芯片代工与封测供给紧张，涨价潮有望全产业链蔓延：从供给端 看，CMOS 芯片代工与封测环节为全产业链扩产瓶颈。CMOS 芯片为摄 像头模组中唯一涉及晶圆代工的组件，扩产壁垒高。在 CMOS 芯片晶圆 制造产能扩张过程中，索尼自建工厂扩产；三

5、星将 DRAM 产线转产生产 CIS；豪威依赖代工厂产能扩张与产能调配。CMOS 芯片需求增幅远高于 目前摄像头行业供给能力扩张速度， CMOS 芯片晶圆制造行业供需格局短 期处于失衡状态。 代工与封测的供给持续紧张导致涨价， 在需求端旺盛的 背景下，价格有望顺利传导，涨价氛围向全产业链蔓延。 叠加半导体行业景气度叠加半导体行业景气度整体整体复苏复苏行情行情， 头部公司迎来业绩爆发期头部公司迎来业绩爆发期： CMOS 代工、封测扩产速度远慢于需求增幅，涨价潮蓄力充分，并有望向全产业 蔓延。光学镜头、音圈马达、红外截止滤光片、以及模组组装各个环节均 受益于单部手机摄像头颗数激增。 行业集中度高的

6、环节具有一定壁垒， 集 中度高且扩产周期长的环节具有更高议价权， 有望率先受益。我们看好摄 像头产业链需求端激增， 产业链涨价蓄力充分， 叠加半导体行业的整体复 苏，各环节龙头公司盈利增长无虞，有望进入新一轮业绩增长爆发期。 投资建议：投资建议： 我们看好摄像头产业链景气度整体上行， 上调产业链相关公司 盈利预测。 1）COMS 芯片头部供应商韦尔股份，预计公司 2019-2021 年 -20% 0% 20% 40% 60% 沪深300 电子元器件 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 深深 度度 报报 告告 行行 业业

7、 报报 告告 电电 子子 元元 器器 件件 行行 业业 行业深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 归母净利润为 7.12 亿元、24.95 亿元、33.43 亿元，EPS 分别为 0.82 元、 2.89 元、3.87 元，维持“推荐”评级。2）TSV 先进封装领军企业晶方科晶方科 技技，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为 0.96/2.67/3.33 亿元， EPS 为 0.42/1.16/1.45 元，维持“强烈推荐”评级。3）光学镜头与模组组 装厂商联创电子联创电子, 预计公司 2019-2021 年归母净利润为 3.43/5.26/5.93 亿

8、元，对应 EPS 为 0.48/0.74/0.83 元。4）红外截止滤光片头部供应商水晶光水晶光 电电, 预计 2019-2021 年公司归母净利润 4.23/6.25/7.55 亿元，对应 EPS 分 别为 0.38/0.56/0.67 元。 风险提示：风险提示：手机出货量不及预期，涨价幅度不及预期。 行业深度报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 摄像头产业链概况：光学创新的核心元件 . 4 2. 需求端分析：消费电子创新带动需求激增，安防与汽车电子提供稳定增长基石. 6 2.1 5G 带动消费电子换机潮，光学创新刺激摄像头需求 . 6 2.2 安防电子需求稳

9、步上升，汽车电子市场逐渐扩容 . 9 3. 供给端分析：CMOS 芯片代工与封测供给紧张，涨价氛围有望全产业链蔓延 . 10 3.1 CMOS 芯片与光学镜头为产业利润集中点 . 10 3.2 CMOS 代工与封测尽占需求红利，景气度持续攀升 . 11 3.3 涨价潮蓄力充分，有望全产业链蔓延 . 15 4. 投资总结：摄像头产业链景气度上行周期确定，上调产业链相关公司盈利预测. 16 行业深度报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 摄像头产业链概况：光学创新的核心摄像头产业链概况：光学创新的核心 元件元件 从摄像头的结构来看，主要包含镜头、基座、红外滤光片、图像传感器、P

10、CB 和 FPC， 其中对成像质量影响最大的两个为图像传感器和镜头。 镜头由透镜、滤光装置、镜筒，镜头组相当于相机的“眼镜”，由很多片透镜组成，光 线通过时，镜片们会层层过滤杂光（红外线等），多层镜头组合，它们会互相矫正过滤。 每多一片最终成像就会更趋向完美一些， 但相应造价也更高一些。 理论上镜头片数越多， 成像就越真实。 图像传感器是将光信号转化为电信号的装置，是摄像头中最为重要的部件，分为 CCD 和 CMOS 两大类。相比于 CCD，CMOS 虽然成像质量不如 CCD，但是 CMOS 因为耗电省 （仅为 CCD 芯片的 1/10 左右）、体积小、重量轻、集成度高、价格低迅速得到各大厂商

11、 的青睐，目前除了专业摄像机，大部分带有摄像头设备使用的都是 CMOS。 手机摄像头中还有红外滤光片（IR）、基座（Holder）、PCB 以及 FPC 等，其中基座用 于固定镜头， 红外滤光片负责过滤红外光， PCB 以及 FPC 主要负责供电控制及信号传输。 图图 1：摄像头结构摄像头结构 资料来源：ofweek，长城证券研究所 从摄像头的成本占比来看，图像传感器是成本占比最高的部分，占总成本超过一半，镜 头是成本占比第二高的部分，占比约 20%。另外，模组封装、马达、红外滤光片占比分 别为 19%、6%、3%。 行业深度报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 2：摄像

12、头成本结构摄像头成本结构 资料来源：前瞻产业研究院，长城证券研究所 摄像头作为光学创新的核心元件，一直在光学创新中扮演着重要角色。2016 年，华为发 布的 P9 搭载了两颗 1200 万像素的后置镜头， 一颗负责色彩， 一颗负责黑白轮廓。 同年， 苹果发布的 iPhone 7 Plus 也搭载了两颗 1200 万像素后置摄像头，分别为一颗长焦镜头+ 一颗广角镜头。从此开始，双摄成了手机厂商旗舰机的标准配置。 随着对拍照质量要求的提高，双摄已经无法满足人们的要求，2018 年华为推出的 P30 Pro 首次搭载了后置三摄，分别为 40M 彩色+20M 黑白+8M 长焦，拉开了三摄镜头在手机中

13、普及的开始。 搭载三摄的 P20 Pro 拍照质量得到了大幅提升， DxO Mark 总分高达 109 分， 当时排名第一。 进入 2019 年，华为在 P30 Pro 开始推出后置四摄，搭载 4000 万像素超感光摄像头、2000 万像素超广角摄像头、800 万像素潜望式长焦摄像头、ToF 摄像头影像系统。 从最近几年的手机上的光学创新来看， 摄像头经历巨大的变化， 从单一的低像素摄像头， 演化成高像素多摄， 并在随后加入了 ToF 以及结构光等 3D 感测技术， 摄像头的升级在手 机光学创新中扮演着及其重要的角色，是光学创新的核心元件。 图图 3：华为华为 P30 Pro 后置四摄后置四摄

14、 资料来源：公司官网，长城证券研究所 图像传感器, 52% 镜头, 20% 模组封装, 19% 马达, 6% 红外滤光片, 3% 行业深度报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 需求端分析：消费电子创新带动需求需求端分析：消费电子创新带动需求 激增，安防与汽车电子提供稳定增长基激增，安防与汽车电子提供稳定增长基 石石 2.1 5G 带动消费电子换机潮，光学创新刺激摄像头需求带动消费电子换机潮，光学创新刺激摄像头需求 从需求端来看，智能手机是摄像头最大的应用市场。从全球智能手机的出货量来看，由 于换机周期的拉长，全球智能手机出货量从 2017 年开始持续下跌，2018 年全球智能手机 出货量 14.05 亿台，同比下跌 4.1%。进入 2019 年一季度，智能手机市场开始持续回暖， 跌幅不断收窄。 2019 年 Q3 全球智能手机出货量 3.58 亿部，同比增长 0.8%，摆脱了连 续两年的下降，首次重回增长。 图图 4：全球智能手机季度出货量变化全球智能手机季度出货量变化 资料来源：IDC，长城证券研究所 5G 手机为智能手机重回增长轨道提供动力，截止 10 月底，国内 5G 手机出货量总计达 328.1 万