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1、华侨大学 硕士学位论文 我国金融衍生产品交易法律监管制度研究 姓名：贾敏 申请学位级别：硕士 专业：经济法 指导教师：张照东 20070601 2 论 文 摘 要 论 文 摘 要 近 20 年来国际金融市场上的金融创新集中体现在以期货和期权为代 表的金融衍生产品上， 衍生产品交易发展迅猛。 金融衍生产品产生的初衷 虽然是为了满足交易者规避风险、 投资融资的需要， 但是由于金融衍生产 品不需要大量资金，只需支付一定的保证金，具有极大的杠杆效应，所以 也不能排除一些风险偏好者利用它来投机获利。 因此， 金融衍生产品交易 通常存在一些不确定性， 轻则会造成严重的经济损失， 重则会导致金融机 构的破产
2、甚至整个金融秩序的破坏。 所以， 对金融衍生产品交易采取合理 的监管体制和必要的法律规制就显得尤为重要。 本文从法学角度出发，综合采用了比较分析和历史分析的研究方法， 针对我国对金融衍生交易法律监管的现状和存在的不足， 合理借鉴发达国 家（地区）对金融衍生产品交易的监管体制和相关立法，希望能进一步完 善我国金融衍生产品交易法律监管制度， 以促进我国金融衍生市场更为健 康、有效地发展。 除了引言和结论外， 本文由四部分组成。 第一章是金融衍生产品及其 监管概述，对金融衍生产品的概念、分类及功能等进行了简要的介绍，界 定了金融衍生产品在法律性质上应属于合同之债， 并阐述了对金融衍生产 品交易进行法
3、律监管的必要性。 第二章是从监管体制和监管立法两个层面 对发达国家（地区）金融衍生产品交易的法律监管进行对比分析，并总结 了各国法律监管的先进经验以供我国借鉴。 第三章分析了我国金融衍生产 品交易的现状，从不同种类金融衍生产品交易监管立法中找出了不足之 处。 最后一章主要是针对我国金融衍生产品交易法律监管的缺陷， 提议采 用政府监管、 行业协会自律监管和交易所自我管理的三级监管体制， 并通 过构建 金融衍生产品交易法 来完善我国的金融衍生产品交易法律监管 制度。 【关键词】金融衍生产品 法律监管 监管体制 金融衍生产品交易法金融衍生产品 法律监管 监管体制 金融衍生产品交易法 3 Abstra
4、ct Abstract In the 20 years financial innovation focuses on derivatives especially as futures and options in financial international markets, and the transaction of financial derivatives develops very quickly. The original intention of financial derivatives is to meet the need of risk evasion and he
5、dging, but we cannot exclude some people who are partial to risk use it to gamble and make profit, thats because when we use derivatives to evade kinds of risks we do not need to input much capital. So there is some uncertainty lying in the transaction of financial derivatives, which will cause seve
6、re economic loss, make financial institutions bankrupt or destroy financial order. So it is very important for us to take rational supervision system and reinforce the law construction. The article starts from the angle of law, synthetically adopt the research method of comparison analysis and histo
7、rical analysis. There is some shortage lying in Chinas legislative supervision and managing system of financial derivatives transaction. In order to accelerate the development of Chinas derivatives market safely and effectively, I want to consummate Chinas legislative system and managing system by c
8、onsulting some developed countries (or areas) experience. The article is composed of four parts expect introduction and epilogue. The first chapter is the summarization of financial derivatives. The second is mainly about the comparison of derivatives legislative supervision system in several develo
9、ped countries (and areas). Next, the author talks about the Chinas actuality of financial derivatives legislative supervision and analyze the shortage of it. The fourth part talks about how to consummate Chinas legislative supervision system of financial derivations transaction. 【Key Words】 financia
10、l derivatives legislative supervision managing system Financial Derivatives Transaction Law 6 引引 言言 随着经济全球化和金融自由化进程的加快，研究发展金融衍生产品，为商业银行 和其他金融机构的经营、 投资活动还有跨国公司的国际化经营提供避险保值的机制是 十分必要的。由于金融衍生产品本身所具有的虚拟性和高杠杆性等特征，对金融衍生 交易如果监管不严将可能造成巨大的经济损失甚至会影响到金融秩序的安全与稳定。 因此，金融衍生产品的创制和监管被提到非常显著的位置。 金融衍生产品在中国的发展一波三折，经历了尝试
11、失败再尝试的过程， 而金融衍生产品交易法律监管制度一直滞后于金融衍生产品的创制。 如何健全和完善 金融衍生产品交易的监管法律体系，保证金融衍生产品场内、场外交易的顺利发展， 已成为我们的当务之急。 就金融衍生产品交易的法律监管而言， 各国政府以及众多国际金融组织都在努力 进行研究。国内现有专著多集中在金融衍生产品的介绍、金融衍生市场的监管以及金 融监管模式的研究，系统性地介绍和研究金融衍生产品交易法律监管制度的较少。 本文的研究主题是我国的金融衍生产品交易法律监管问题， 笔者试图从健全监管 体制和立法两个角度对其进行完善。 第一章 金融衍生产品及其监管概述 7 第一章第一章 金融衍生产品及其监
12、管概述金融衍生产品及其监管概述 第一节 金融衍生产品概述 第一节 金融衍生产品概述 金融衍生产品即派生的金融产品，与现货产品相对，目的就是为了解决现货 市场上价格的不确定性。它所具有的规避风险、价格发现和投资融资等功能，不 论是对微观经济还是宏观经济来说，都具有重要的意义。但是金融衍生产品交易 面临的风险极大，对其进行法律监管就显得尤为重要。 一、金融衍生产品的定义 一、金融衍生产品的定义 近年来，金融衍生产品（financial derivatives） 不论在规模上还是品种上都 得到了迅猛地发展，被认为是一个完整的现代金融体系中不可缺少的有益成分。 衍生产品的发展势不可挡，全球交易所交易的
13、金融衍生产品总金额从 2000 年的 383.4 万亿美元持续增长到了 2005 年的 1408.4 万亿美元（分别为同年世界国内 生产总值的 12.2 和 31.7 倍） ，年均增长率为 29.7。 2006 年的“国储铜”事 件 ，使人们的视线再一次聚焦在金融衍生产品上。 金融衍生产品是相对于金融基础产品来说的。 所谓金融基础产品主要包括货 币、外汇、利率工具（如债券、商业票据、存单等）以及股票。 在所有的金融 产品中，货币、外汇、债券和股票等是属于基础性的、原生性的金融产品，因为 它们直接代表了现实的实物资产的要求权。而这些金融产品的价格（股价、债券 价格、利率、汇率等）也是原生的，其变
14、化直接源于与之相应的实物资产收益的 变化。金融衍生产品是指金融市场上一系列自身价格依赖于标的资产 价格变动 的金融产品的总称，在法律意义上来说，是一种为了规避市场风险而进行多样化 金融衍生产品在中文中又被译为金融衍生工具、金融衍生商品、金融衍生品、衍生金融工具、衍生金融 商品、衍生金融产品等。它们皆来自英语 Financial Derivatives Product，Financial Derivatives Instrument, Derivatives，Derivatives Instrument， Derivatives Product 等翻译。在上述的诸多称 谓中，金融衍生产品、金融衍
15、生工具、金融衍生商品是最基本的形式，其他的名称都是在它们基础上的变 形和简化。虽然金融衍生产品、金融衍生工具、金融衍生商品外观上代表三个不同的语言符号，但实质上 指的是同一金融产品类型。 张光平中国银行业金融衍生品发展的现状及未来J中国外汇，2006，9：11 国家物资储备局 （简称 “国储局” ） 一名交易员在伦敦市场做空期铜导致大幅亏损， 参见 “国储铜价之争” . 2006 年 12 月 15 日。 张元萍金融衍生工具教程M 北京：首都经济贸易大学出版社，2003，2 这里的标的资产既可以是金融产品（比如股票、债券、外币、外汇或者其他衍生产品） ，也可以是一般的 实物商品（比如小麦、大豆
16、、石油等） 。衍生产品就是依据那些标的价格的变动而产生的，比如说股票期权 依赖于股票价格的变动。 第一章 金融衍生产品及其监管概述 8 的投资组合，约定未来某一时间进行（或有权进行）某一资产交割或现金差额结 算的金融合约。 金融衍生产品交易的对象并不是金融基础产品， 而是对金融基础产品在未来 各种条件下处置的权利和义务，如期权的买卖权、互换中的债务交换义务等。这 些权利和义务以合约形式存在，构成了交易的产品或工具。金融衍生产品的交易 者通常具有规避风险、套期保值、投机获利等目的，其交易的主要结果并不在于 所涉及的金融基础产品所有权的转移， 而在于转移与该金融商品相关的价格变化 的风险或通过风险投资获取经济利益。 二、金融衍生产品的产生及发展 二、金融衍生产品的产生及发展
