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1、五、案例分析题（从2011年7月至2016年7月共有9个不同的题目，答案缺只有4个。请你仔细分析，确定答案）1507、1107案例分析题X X X .ZHJR 新技术公司注册成立，公司共 15 人，注册资金 200 万元。 月，该公司投资 80 万元，组织 10 多个专家开发出 M-6401 汉卡上市。 11 月，公司员工增加到 30 .M-6401 汉卡销售量跃居全国同类产品之首，获纯利达 1000 万元。 次年 月，该公司实行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。 月，该公司 升为 ZHJR 高科技集团公司，注册资金1. 19 亿元，公司员工发展到 100 人。 12 月底，该集团
2、 主推的 M-6401 汉卡年销售量 2.8 万套，销售产值共1. 亿元，实现纯利 3500 万元。年发展 速度达 500% 此后四年时间，因种种原因，该集团放弃了要做中国 IBM 的专业化发展之路，开始在房 地产、生物工程和保健品等领域朝多元化方向快速发展。但是，多元化的快速发展使得该集 团自身的弊端一下子暴露无遗。集团落后的管理制度和财务战略上的重大失误最终导致其财 务状况不良而陷入了破产的危机之中。 根据案例情况，请回答: (1)企业集团投资方向及战略的选择有哪些基本类型?优缺点是什么?(2) 企业集团投资管理体制的核心是什么?如何处理? (3) 请分析 ZHJR 集团财务状况不良，陷入
3、破产危机的原因。1507案例分析题答案(1)任何一个集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规割的核心 i町企业集 团的投资方向及投资战略主要有以 两种基本类型: 专业化投资战略 专业化战略又称为一元化战略，是指企业将资源集中于一项业务领域只从事某产业的 生产与经营。该战略的优点主要有:1)将有限的资源、精力集中在某一专业爷有利于在:该专业 做精做细。 2) 有利于在自己擅长的领域创新。 3) 有利于提高管理水平。但其缺点也十分明 显，1)风险较大 (2) 容易错失较好的投资机会 多元化投资战略 多元化战略它又称多角化战略，是指企业从事两个;或两个以七产业或业务领域。多元化 投资战略的优
4、点主要有:1)分散经营风险 2) 用企业代替市场(要素市场代替产品市场) ，降低 交易费用。 3) 有利于企业集团内部协作，提高效率。利用不同业务之间的现金流互补构建 内部资本市场，提高资本配置效率。其缺点主要有，1)分散企业有限资源，可能使企业缺乏竞 争力 ;2) 组织与管理成本很高。(1 分) (2) 在企业集团技资决策程序中，选择合理的集团投资管理体制并与企业集团财务管理体 制相适应非常重要，而集团投资管理体制的核心是合理分配投资决策权。 从企业集团战略管理角度，任何企业集团的重大投资决策权都集中于集团总部。在这里， 所谓重大投资通常有两个标准:偏离企业集团原有业务方向的投资;在原有业务
5、方向的 范围内，所需投资总额巨大的投资项目。 (8 分) (3)在集团财务战略含义中，特别强调可持续发展的增长理念、协同效应最大化的价值理 念以及财务数据化的管理文化。但 ZHJR 集团在战略上没有重视核心竞争力的理论，没有对 其擅长的领域、市场的深度开发，谋取产业竞争优势号管理制度七又比较落后，没能保持持续发 展，使集团财务状况不良，陷入了破产危机。 (8 分1307、1501、1607案例分析题迪斯尼公司现为全球最大的一家娱乐公司，也是好莱坞最大的电影制片公司。在迈 克尔文斯纳长达 18 年的经营中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理念。 这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪
6、斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续十数年的高 速增长 另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到不断地削减公司运行成本的作 用。迪斯尼公司的长期融资行为具有以下四个特点 第一、股权和债权融资基本呈同趋势变 动。第二、融资总额除了在 1996 年有较大的增长，其他年份都比较稳定。而 1996 年的融资激 增，显然是与并购美国广播公司相关的。第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权 数长期以来变化不大。仅有的一次变动在 1996 年，由于收购美国广播公司融资数额巨大而进 行了新股增发。第四、长期负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均水平 保持在 30% 左右。 1996
7、 年井购融资后，负债率一度超过 40% ，此后公司每年都通过增加股权 融资来逐步偿还债务，降低负债比率。值得注意的是，公司在 2000 年通过股权融资大幅削减 长期债务，为 2001 年并购福克斯公司创造了良好的财务条件。 请结合案例分析 (1)什么是融资战略?企业集团融资战略包括哪些内容? (2) 简述企业集团融资决策权的配置原则。 (3) 该企业采用的是哪种类型的融资战略，特点是什么? (4) 分析该公司采用上述融资战略的原因.1307、1501、1607案例分析题答案答：(1)融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。与单 一组织不同，企业集团融资战略及融资管理
8、需要从集团整体财务资源优化配置人手，通过合理 规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落实融资主体、选择融资方式等等，以提 高集团融资效率、降低融资成本并控制融资风险。 (2) 集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。但是，不管集团财务管理体制是 以集权为主还是以分权为主，在具体到集团融资这一重大决策事项时，都应遵循以下基本原 则:统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署，并由总 部制定统一操作规则等。重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关系密切、影响重大 的融资事项，由集团总部直接决策。授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与 具体融资过程等
9、，根据决策权、执行权、监督权三分离的风险控制原则，明确不同管理主体的 权责。 (3) 迪斯尼公司采取的是保守型融资战略，其特点有低杠杆化、杠杆结构长期化等。 (4)特点一、二，反映出迪斯尼公司的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其融资行为是为投资行为服务的 特点三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务 融资，不希望有较高的债务比率。分析其原因有两个方面 首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由现金 流充足。因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险。而且，并购行为又进 一步推动业绩上升。其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大
10、的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相配合。1601案例分析题德国当地时间 2012 17 日上午 11:00 点，中国民营企业三一重工股份有限公 司与德国普茨迈斯特控股有限公司在德国埃尔西塔正式对外宣布收购完成交割。三一重工和 中信基金联合出资 3.6 亿欧元(其中三一重工出资 3.24 亿欧元，折合 26. 54 亿元人民币) ，收 购普茨迈斯特 100% 股权，完成了此次龙吞象式并购。 三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第六的工程机械制造 商。三-t昆凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机己成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、 氓凝土输送泵和全
11、破压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位;而普茨迈斯特有 限公司是家拥有全球销售网络的集团公司，总部设在德国斯图加特附近，在世界上十多个国 家设立了子公司，主要从事开发、生产和销售各类棍凝土输送泵、工业泵及其辅助设备，在业内 素有大象之称。 在并购之前，受到欧洲经济整体不景气以及自身竞争能力下降的影响，普茨迈斯特的营业 收入与净利润增长缓慢，且负债率居高不下，加上普茨迈斯特创始人卡尔.施莱西特年事已高， 且其子女也未接班，故卖掉该企业就成为最佳选择。而此动机则与当时风头正劲的三一可谓 是一拍即合。 本案交易额虽不算巨大，但标志着德国著名中型企业与中国企业的首次合井，刷新了中国 工程机
12、械行业的海外并购纪录，也震动了世界。在 2012 年中国企业海外并购大潮中，这次收 购起到冲锋号的作用。 请结合案例回答:(1)企业集团并购需要经历哪些主要过程? (2) 什么是审慎性调查?其作用是什么?(3) 你怎么看待三一重工的井购案例? 1601案例分析题答案(1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程:(1)根据既 定的井购战略，寻找和确定潜在的并购目标 ;(2) 对并购目标的发展前景以及技术经济效益等 情况进行战略性调查和综合论证 ;(3) 评估目标企业的价值刊的策划融资方案，确保企业并购 战略目标的实现等。 (8 分) (2) 审慎性调查是对目标公司的财务、
13、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在 的风险进行调查分析。 审慎性调查的作用主要有:(1)提供可靠信息。这些信息包括:战略、经营与营销、财务与 风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。 (2) 价值分析。通过审 慎调查，发现与公司现有业务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。 (3) 险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、 法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理 依据。(1 分) (3) 三一重工的并购是基于自身的战略发展及并购目标进行的，并购后具有强强联合的品 牌叠加效应，将重塑全球工程机械行业的竞争格局。 但企业并购可能会存在各种风险，尤其普茨迈斯特公司的营业收入与净利润增长缓慢，且 负债率居高不下，一定要特别注意。而且，三一重工在整合企业原有的资源，强化核心能力，提 高市场占有率，增强竞争能力的同时，还要注意企业文化的整合，进一步为企业良性发展打下 殷实的基础。1407、1201案例分析题1407案例分析题答案1401、1101案例分析题1401案例分析题答案1301案例分析题1301案例分析题答案1207案例分析题1207案例分析答案4 / 4
