财务管理学第8版(2)

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1、第9章：短期资产管理 9.1 营运资本管理 9.1.1 9.1.1 营运资本的概念营运资本的概念 营营运资资本(working capital)有广义义和狭义义之分。广义义的营营运资资本 是指总营总营 运资资本，简单简单 来说说就是在生产经营产经营 活动动中的短期资产资产 ；狭义义的营营运资资本则则是指净营净营 运资资本，是短期资产资产 减去短期负负 债债的差额额。通常所说说的营营运资资本多指后者。 营营运资资本管理主要解决两个问题问题 ： 0101 0202 如何确定短期资产的最佳持有量 如何筹措短期资金 9.1.2 9.1.2 营运资本与现金周转营运资本与现金周转 营营运资资本各项项目的变

2、变化与现现金周转转乃至现现金流量密不可分，互相依存。公司的 非现现金性短期资产资产 一旦转转化为现为现 金，就会形成公司的现现金流入；而公司偿还偿还 短期负债负债 需要支付现现金，就形成了公司的现现金流出。 9.1.3 9.1.3 营运资本管理的原则营运资本管理的原则 合理安排短期资产与 短期负债的比例关系 ，保障企业有足够的 短期偿债能力 加速营运资本的周 转，提高资金的利 用效率 认真分析生产经营 状况，合理确定营 运资本的需要数量 在保证生产经营需 要的前提下，节约 使用资金 9.2 短期资产管理 9.2.1 9.2.1 短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 1.短期资产资产 的特征

3、 特点 周转速度快 变现能力强 财务风险小 2.短期资产资产 的分类类 1 2 按照在生产经营循环中所处的流程，可划分为生产领域中的短期 资产、流通领域中的短期资产以及生息领域中的短期资产。 按照实物形态，可分为现金、短期金融资产、应收及预付款项和 存货。 9.2.2 9.2.2 短期资产的持有政策短期资产的持有政策 1.影响短期资产资产 政策的因素 3 2 4 1 风险与报酬 企业所处的行业 企业规模 外部筹资环境 2.短期资产资产 政策类类型 宽宽松的持有政策。宽宽松的持有政 策要求企业业在一定的销销售水平上 保持较较多的短期资产资产 ，这这种政策 的特点是报报酬低、风险风险 小。 适中的

4、持有政策。适中的持有政 策要求企业业在一定的销销售水平上 保持适中的短期资产资产 ，既不过过高 也不过过低，流入的现现金恰好满满足 支付的需要，存货货也恰好满满足生 产产和销销售所用。这这种政策的特点 是报报酬和风险风险 的平衡。 紧缩紧缩 的持有政策。紧缩紧缩 的持有政 策要求企业业在一定的销销售水平上 保持较较少的短期资产资产 ，这这种政策 的特点是报报酬高、风险风险 大。 9.2.3 9.2.3 短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响 在资产总额资产总额 和筹资组资组 合都保持不变变的情况下，如果长长期资产资产 减少而短期资资 产产增加,就会降低企业业的风险

5、风险 ，但也会减少企业业盈利；反之，如果长长期资产资产 增加，短期资产资产 减少，则则会增加企业业的风险风险 和盈利。 已知恒远远公司目前的年销销售量为为1000件，销销售收入为为150000元，实现净实现净 利 润润15000元。现现根据市场预测场预测 ，公司未来每年可销销售1200件，销销售收入为为 180000元，实现净实现净 利润为润为 18000元。但要生产产1200件产产品，必须须追加5000 元长长期资产资产 投资资。现现恒远远公司决定，在资产总额资产总额 不变变的情况下，减少短期 资产资产 投资资5000元，相应应增加长长期资产资产 投资资5000元。假设设筹资组资组 合不变变

6、，那 么，不同的资产组资产组 合对对企业风险业风险 和报报酬的影响如表9-4所示。 由于采用了较为较为 激进进的投资组资组 合，企业业的投资报资报 酬率由15%上升到18% ，表明企业业收益有所增加。但短期资产资产 占总资产总资产 的比重从40%下降到 35%，流动动比率也由2下降到1.75，表明企业财务风险业财务风险 随之增大。 9.3 现金管理 现金是指企业以各种货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款及 其他货币资金。 流动性最强 收益性最弱 9.3.1 9.3.1 现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 1.现现金的概念 现现金管理的目标标是在现现金的流动动性和收益性之间进间进 行

7、合理选择选择 ，即 在保证证正常业务经营业务经营 需要的同时时，尽可能降低现现金的占用量，并从 暂时闲暂时闲 置的现现金中获获得最大的投资资收益。 2.持有现现金的动动机 12 34 交易动机补偿动机 预防动机 投机动机 3.现现金管理的内容 9.3.2 9.3.2 现金预算管理现金预算管理 1.现现金预预算的概念 现现金预预算(cash budget)就是在企业长业长 期发发展战战略的基础础上，以现现金 管理的目标为标为 指导导，充分调查调查 和分析各种现现金收支影响因素，运用一 定的方法合理估测测企业业未来一定时时期的现现金收支状况，并对预对预 期差异 采取相应对应对 策的活动动。 2.现

8、现金预预算的作用 1243 可以揭示现金过 剩或现金短缺的 时期，以避免不 必要的资金闲置 或不足，减少机 会成本 可以在实际收支 实现以前了解经 营计划的财务结 果，预测未来时 期企业对到期债 务的直接偿付能 力 可以对其他 财务计划提 出改进建议 3.现现金预预算的编编制方法 (1)收支预预算法，又称直接法，是目前最为为流行、应应用最为为广泛的现现金预预 算编编制方法。其基本原理是通过过将预预算期内可能发发生的一切现现金收支分 类类列入现现金预预算表内，从而确定收支差异并采取适当财务对财务对 策。它具有 直观观、简简便、便于控制等特点。 计算预算 期内现金 收 入 计算预算 期内现金 支

9、出 计算现 金不足 或结余 现金通融 (2)调调整净净收益法，又称间间接法，是指将企业业按权责发权责发 生制计计算的会计净计净 收 益调调整为为按收付实现实现 制计计算的现现金净净收益，并在此基础础上加减有关现现金收 支项项目，使净净收益与现现金流量相互关联联，从而确定预预算期现现金余缺并做出 财务财务 安排。 采用此方法编编制现现金预预算，首先应编应编 制预计预计 利润润表，求出预预算期的净净收益 ；然后逐笔处处理影响损损益及现现金收支的各会计计事项项；最后计计算出预预算期现现 金余额额。这这个计计算过过程类类似于从净净利润润入手编编制现现金流量表。 调调整净净收益法将权责发权责发 生制和现

10、现金收付实现实现 制基础础上计计算的净净收益统统一起 来，克服了净净收益与现现金流量不平衡的缺点，但是现现金余额额增加额额不能直 观观明细细地反映在生产过产过 程中，一定程度上影响了对现对现 金预预算执执行情况的分 析和控制。 9.3.3 9.3.3 现金持有量决策现金持有量决策 成本分析模型 米勒欧尔现金管理 模型 存 货 模 型 1.成本分析模型 成本分析模型(cost analysis model)是根据现现金有关成本，分析预测预测 其总总成本最低时现时现 金持有量的一种方法。企业业持有现现金资产资产 需要负负担 一定的成本，其中与现现金持有量关系最为为密切的是机会成本和短缺成本 。 企

11、业业因保留一定的现现金余额额而增加的管理费费用及 丧丧失的投资资收益 机会成本=现现金持有量有价证证券利率 在现现金持有量不足且又无法及时时将其他资产变资产变 现现而给给企业业造成的损损失，包括直接损损失和间间接 损损失 1 2 3 根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值 按照不同现金持有量及其有关部门成本资料，计算各方 案的机会成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳 现金持有量测算表 在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最 佳现金持有量 2.存货货模型 确定现现金最佳余额额的存货货模型(inventory model)来源于存货货的 经济经济 批量模型。这这一模型最早由美

12、国学者鲍鲍默尔(W.J.Baumol) 于1952年提出，因此又称鲍鲍默尔模型。 在存货货模型下，持有现现金资产资产 的总总成本包括两个方面：一是持有成本， 也即机会成本，是指持有现现金所放弃的收益，这这种成本通常是有价证证券的 利息，它与现现金余额额成正比例；二是转换转换 成本，也即交易成本，是指现现 金与有价证证券转换转换 的固定成本，包括经纪经纪 人费费用、捐税及其他管理成本 ，这这种成本只与交易的次数有关，而与现现金的持有量无关。 3.米勒-欧尔模型 米勒-欧尔模型(Miller-Orr model)由默顿顿米勒(Merton Miller)和丹尼尔欧尔(Daniel Orr)创创建，

13、是一种基于不确定性 的现现金管理模型。该该模型假定企业业无法确切预预知每日的现现金 实际实际 收支状况，现现金流量服从正态态分布，而且现现金与有价证证 券之间间能够够自由兑换兑换 。 9.3.4 9.3.4 现金的日常控制现金的日常控制 现金流动同步化 合理估计“浮存” 及时进行现金清理 实行内部牵制制度 1 23 4 9.4 短期金融资产管理 9.4.1 9.4.1 短期金融资产的动机与内容短期金融资产的动机与内容 1.短期金融资产资产 的概念 短期金融资产资产 ，是指能够够随时变现时变现 并且持有时间时间 不准备备超过过一年( 含一年)的金融资产资产 ，包括股票、债债券、基金等。短期金融资

14、产资产 由 于易变现变现 的特征而成为现为现 金的替代品，因此短期金融资产资产 管理通常 与现现金管理密不可分。 2.持有短期金融资产资产 的动动机 作为现金 的替代品 取得一定 的收益 12 3.短期金融资产资产 管理的原则则与内容 2 1 3 理智投资原则 安全性、流动性与 盈利性相均衡原则 分散投资原则 9.4.2 9.4.2 短期金融资产的种类短期金融资产的种类 短期国 库券 大额可转让 定期存单 货币市 场基金 商业票据证券化 资产 9.4.3 9.4.3 短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 01 02 03 风险与报酬组合模式 三分组合模式期限搭配组合模式 9.5

15、 应收账款管理 9.5.1 9.5.1 应收账款的功能、成本与管理目标应收账款的功能、成本与管理目标 1.应应收账账款的功能 12 增加销售减少存货 2.应应收账账款的成本 123 机会成本管理成本坏账成本 3.应应收账账款的管理目标标 应应收账账款管理的基本目标标是：通过应过应 收账账款管理发挥应发挥应 收账账款强化竞竞争、 扩扩大销销售的功能，同时时尽可能降低应应收账账款投资资的机会成本、坏账损账损 失与 管理成本，最大限度地提高应应收账账款投资资的效益。 9.5.2 9.5.2 应收账款的制定应收账款的制定 信 用标标 准 企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求 信 用条 件 企业要

16、求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、 折扣期限和现金折扣 收 账账 政 策 信用条件被违反时，企业所采取的收账策略 综综合信用政策 前面分析的是单项单项 信用政策，但要制定最优优的信用政策，应应将 信用标标准、信用条件、收账账政策结结合起来，考虑虑信用标标准、信 用条件、收账账政策的综综合变变化对销对销 售额额、应应收账账款机会成本、 坏账账成本和收账账成本的影响，决策的原则则仍是赊销赊销 的总总收益应应 大于因赊销带赊销带 来的总总成本。 9.5.3 9.5.3 应收账款的日常控制应收账款的日常控制 企业的信用调查 企业的信用评估 监控应收账款 催收应收账款 直接调查 间接调查 5C评估法 信用评分法 账龄分析法 应收账款平均账龄 9.6 存货规划与控制 9.6.1 9.6.1 存货的概念、功能与成本存货的概念、功能与成本 1.存货货的概念与功能 存货货包括各类类材料、商品、在产产品、半成品、产产成品等