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1、分类号： C93 单位代码： 10335 密 级： 无 学 号： 工商管理硕士专业学位论文 21020430 中文论文题目：中文论文题目： 新股破发现象研究新股破发现象研究 英文论文题目：英文论文题目：Research of Fell Below Issued Price In IPO 申请人姓名： 洪文尚 指导教师： 凌春华 副教授 合作导师： 专业学位类别： 工商管理硕士 专业学位领域： 工商管理 所在学院： 论文提交日期论文提交日期 管理学院 2012 年年 5 月月 23 日日 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 新股破发现象研究 I 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交
2、的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的 研究成果，也不包含为获得 浙江大学浙江大学 学位论文版权使用授权书 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材 料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示 谢意。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 本学位论文作者完全了解 浙江大学浙江大学 有权保留并向国家有关部门或机构送交本 论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权 浙江大学浙江大学 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 可以将学位论文的 全部或部分
3、内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名： 导师签名： 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 新股破发现象研究 II 致谢致谢 本论文的工作是在我的导师凌春华教授的悉心指导下完成的，凌春华教授严谨的教 学态度给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢一年多来凌春华老师对我的关心和指 导。凌春华导师对于我的论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷心的感谢。另外也 感谢家人和同学们，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。 感谢在这年里管理学院的老师和班上的同学给予我多方面的帮助，让我能在这
4、年里 顺利完成课业和论文。 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 新股破发现象研究 III 摘摘 要要 2009 年 6 月 IPO 重启后，证券市场迎来繁荣的现象，创业板的开启更让新股 IPO 进 入了蓬勃发展。中国证监会也在 IPO 重启后对新股发行制度进行了改革，放开对股票发 行价的控制，由发行公司和其保荐人通过询价来得出发行价格，在新股发行上推行“市场 化”改革。这让新股 IPO 给拟上市公司打开了圈钱的便利，致使 IPO 的发行价迅速走高， 使市盈率很快超越证券市场平均市盈率。加上创业板公司优越成长性，使新股发行价格 和市盈率屡次创新高，甚至超过 100 倍。 接连不断的新股破发，高
5、发行价、高市盈率和高募资现象接连出现，加上一些机构 也热衷于在发行市场上“打新股”，致使 2009 年年末至今，新股频繁首日破发，还有很多 新股上市 3 个月后也陆续破发，2011 年更达七成新股破发。IPO 重启至 2012 年初，已有 过两次完善措施，但未能改善和彻底解决新股破发问题和“三高”现象。 文章共包含三个部分 4 个章节，具体每个章节内容安排如下： 第一部分为第 1 章，提出研究背景、研究意义、和新股发行制度研究内容安排；第 二部，包含第 2、3 章，对 IPO 新股现状和“三高”现行分析，讨论中国股市目前新股发展 状况和“三高”对市场造成的影响。通过对上市发行制度中的审核制度、
6、询价和申购制 度、保荐制度和信息披露等方面对其进行制度问题研讨，举例和说明制度上的弊病和缺 陷，各方的利益冲突和结合等问题。在国内外金融市场、地方政府、投资者等对破发现 象进行研究和分析其对新股发行上的影响和问题。第三部分为第 4、5 章，通过新股发行 制度上的问题和投资环境等对新股发行提供解决方案，为将来新股发行制度改革和完善 提供改善建议。总结和期望新股发行制度在未来的改革和完善。 关键词关键词：IPO 新股发行制度；破发；投资机构；三高 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 新股破发现象研究 IV Abstract Since IPO restarted in June 2009, st
7、ock market shown prosperity phenomenon, and stock market made faster development since Growth Enterprises Market board ( GEM ) established and started trading. The China Securities Regulatory Commission reform the IPO policy and issued price control policy, IPO price marketized and through the inqui
8、ry system and set by issued company and its sponsors. High IPO price made issuing companies and its sponsors crazy to convenience of money, and the P/E ratio also higher than market average P/E ratio. The great development performance of Pre-IPO companies also created over 100 times P/E ratio and hi
9、ghest in China stock market. Succession of fell below issued shares price, high issued price, high P/E ratio and over raise fund, an Institutional Investors join in the “new shares purchase”, since year 2009, new share broken issue price happened frequently, and more than 70% fell below issue price
10、in the first trading day and continued fell below price within three months. IPO policy had two new policies issued since IPO restarted in year 2009, but still can not settled the Three High problem. This dissertation includes four chapters; the structure will be as follows: Part one describes the b
11、ackground, the meaning and the reviews of IPO policy. Part two description of IPO current reviews of stock market and introduced and analysis of “Three High”. And Although IPO policy, local and international environment factors to analysis the problems and how fell below issued price still happened.
12、 Part three provided suggestions and alternatives to solve the problems of IPO policy. And the last chapter is summarizes the conclusion after studying the above content, based on forenamed studying, brings forward the suggestions of IPO. Keywords: IPO policy; Fell below issued price; Institutional Investors; Three High 浙江大学管理学院工商管理硕士学位论文 新股破发现象研究 V 目次目次 浙江大学研究生学位论文独创性声明 . I 学位论文版权使用授权书 . I 致谢 . II 摘 要 . III Abstract . IV 1 引言 . 1 1.1 新股破发背景 .
