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1、华中科技大学 硕士学位论文 最终控制人、管理层激励与企业经营业绩的相关性 姓名：李礼 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：周仁俊 2010-12-24 I 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 摘摘 要要 管理层激励与企业经营业绩的相关性是管理层激励领域研究的逻辑起点。根据 委托代理理论，为了避免管理层的道德风险和逆向选择，企业所有者应与管理层签 订报酬绩效契约来激励和约束管理层的行为，在该契约的约束下，管理层有动力 努力工作，通过提高企业经营业绩来增加自身利益。 本文采用描述性统计分析和假设检验分析的方法，以国有与非国有控股上市
2、公 司最终控制人不同的视角，分别对管理层货币薪酬、持股比例和在职消费与企业经 营业绩的相关性进行比较研究。通过分析，本文得出以下结论：非国有控股上市公 司管理层货币薪酬高于国有控股上市公司，管理层货币薪酬与企业经营业绩呈正相 关关系，其相关程度在非国有控股上市公司表现更为显著；非国有控股上市公司持 股比例高于国有控股上市公司，管理层持股比例与企业经营业绩呈正相关关系，其 相关程度在非国有控股上市公司表现更为显著；非国有控股上市公司在职消费程度 高于国有控股上市公司，管理层在职消费程度与企业经营业绩呈负相关关系，其程 度在国有控股上市公司表现更为明显。本文证实了国有与非国有控股上市公司管理 层货
3、币薪酬、持股比例、在职消费程度对企业经营业绩影响的方向相同但程度都存 在差异，为我国上市公司完善激励机制提供了经验证据。 关键词：关键词：管理层激励 最终控制人 货币薪酬 持股比例 在职消费 II 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 Abstract The relationship between management incentives and corporation performance is the logic starting point in the field of management incentives. Acc
4、ording to principal-agent theory, in order to avoid moral hazard and adverse selection of management, corporate owners should establish reward-performance contract with management in order to encourage and restraint their behavior. Because of this, the management have the motivation to work hard and
5、 to increase their own interests by improving the corporation performance. This paper analyzes the link between currency salary and firm performance; managerial ownership and firm performance; perquisite consumption and firm performance, in the context of state owned versus non-state owned listed fi
6、rms by using statistical description analysis and hypothesis testing analysis. It draws the following conclusions. The result shows that the currency salary in non-state-owned enterprises is much more than state-owned listed companies. And corporation performance is positively correlated with curren
7、cy salary, which is more significant at non-state-owned enterprises. The managerial ownership in non-state-owned enterprises is much more than state-owned listed companies. And there is a positive correlation between managerial ownership and firm performance, which is more significant at non-state-o
8、wned listed companies. The perquisite consumption in non-state-owned listed companies is much more than state-owned enterprises. And there is a negative correlation between perquisite consumption and firm performance, which is more significant at state-owned listed companies. Moreover, this paper co
9、nfirms that the direction of currency salary, managerial ownership and perquisite consumption impact on firm performance are the same between state-owned and non-state-owned listed companies, but the degrees are different. Thus these findings serve as an evidence to improve the incentive mechanism i
10、n Chinese listed companies. Key words: Management Incentives The Ultimate Ownership Currency Salary Managerial Ownership Perquisite Consumption 独创性声明 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论
11、文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密， 在 年解密后适用本授权书。 不保密。 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 1 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文华 中 科 技 大 学 硕 士 学
12、位 论 文 1 绪论绪论 1.1 研究背景及意义研究背景及意义 在美国的安然、世通、Qwest等一系列公司财务丑闻相继曝光后，管理层激励成 为世人瞩目的焦点，管理层激励、公司治理、审计与会计问题一度成为恢复公众对 美国资本市场信心的三个突破点（The Conference Board Commission on Public Trust and Private Enterprise，2002） 。八年后的2009年，奥巴马对金融行业的“高管限薪令” 再次将管理层激励问题推向舆论与学术研究的风口浪尖。在我国，管理层激励问题 也始终未能得到很好的解决，从早期的激励不足导致的“59岁现象”到后来的激
13、励 过剩，都说明了管理层激励与企业经营业绩的脱离。 近年来，中央有关部委一系列文件的紧密出台也可以反映出政府对管理层激励 尤其是国有企业高管报酬的高度关注。2003年底，国资委颁布了中央企业负责人 业绩考核暂行办法 ， 2004年6月又出台了 中央企业负责人薪酬管理暂行办法 。 2006 年，国资委根据企业国有资产监督管理暂行条例和有关规定相继发布和修订了 中央企业综合绩效评价暂行办法 、 中央企业综合绩效评价实施细则和中央 企业经营业绩考核暂行办法 。2008年2月，国资委发布中央企业负责人年度经营 业绩考核补充规定 ，对中央企业负责人的考核将实行“精准”原则，企业实际绩效 与企业负责人的评
14、分挂钩，并于同年7月再次修订中央企业负责人薪酬管理暂行办 法 。2009年9月，人力资源和社会保障部等六部委联合发布关于进一步规范中央 企业负责人薪酬管理的指导意见 ，进一步规范央企负责人薪酬约束机制，把企业负 责人的薪酬与他们所承担的经营责任、难度、风险和企业的实际经营业绩紧密联系 起来。以上现象都足以说明管理层激励问题受到相当的重视。可以说，企业发展的 很多问题都与管理者激励相关，解决管理层薪酬与企业业绩相关问题将有助于巩固 国家经济长期稳定发展。 我国上市公司从 1998 年开始在年报中披露管理层的薪酬情况，上市公司管理层 的薪酬问题也迅速成为社会关注的热点，中外学术界进行了大量研究，并
15、产生了一 2 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 些有价值的研究成果，对解决我国企业激励不足问题以及建立最优报酬绩效契 约做出了贡献，但其结论远没有达成共识。究其结论不一致的原因，除了法律制度、 宏观经济等环境的差异外，我们认为不同的实证结果可能归因于以下几个方面，本 文希望在克服以下问题的基础上，对管理层激励与企业经营业绩的关系作进一步的 研究。首先，国有与非国有控股上市公司的最终控制人不同可能导致二者在委托代 理关系方面存在不同的表现，从而体现为因最终控制人不同而导致管理层激励与企 业经营业绩相关程度的差异。其次，对管理层范围界定不
16、同和企业经营业绩指标选 择的差异也是导致研究结论不一致的因素1。再次，已有的研究更多是从货币薪酬和 持股比例两方面来探讨管理层激励对企业经营业绩的影响，忽略了以在职消费为主 要载体的隐形自我激励。应该承认，与西方企业相比，我国上市公司管理层仍然处 在较低货币薪酬和太低股权激励的状态，面对比西方宽松的市场监管，在职消费就 成为管理层在显形激励不足时的一种替代性选择。据此，本文在前人研究的基础上， 从货币薪酬、持股比例和在职消费三个维度研究管理层激励与企业经营业绩的关系， 并分析该关系在国有与非国有控股上市公司的差异，从而回答最终控制人不同是否 导致管理层激励与企业经营业绩相关程度的差异，同时为我国上市公司完善激励机 制提供经验证据。 1.2 文献回顾与评述文献回顾与评述 本部分在大量阅读前人研究成果的基础上
