国际金融学第八课.

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1、国际收支理论 1 教学目的 n通过本章学习，学生应了解西方经典国际收支 理论，特别是掌握弹性论，能从理论角度对国际 收支失衡问题进行分析，提高学生分析问题解决 问题的能力。 2 教学内容 第一节 西方国际收支理论概述 第二节 弹性论 第三节 吸收论 第四节 货币论 3 第一节 西方国际收支理论概述 q研究国际收支失衡的原因及其调节机制。 q国际收支理论最早可追溯到1752年的大卫休 谟的“价格-铸币流动机制”。 4 第一节 西方国际收支理论概述 价格铸币流动机制（1725年） 弹性说（20世纪30年代） 国际收支理论体系 乘数说（ 20世纪40-50年代） 吸收说（ 20世纪50年代） 货币论

2、（20世纪60年代） 5 第二节 弹性论 1、基本思路 分析特定条件下贬值改善贸易收支的条 件。 汇率变动 相对价格变动 进出口数量 的变动 贸易收支变化 6 第二节 弹性论 2、基本假设 局部均衡分析，不考虑贬值的收入效应 （充分就业）和货币效应； 进出口商品供给弹性无穷大； 贸易最初是平衡的。 7 第二节 弹性论 3、 马歇尔勒纳条件的推导 B以外币表示的贸易收支 X 、PX出口数量以及出口的本币价格 M、 PM进口数量以及进口的外币价格 e汇率（以本币表示的单位外币价格） 出口需求弹性 进口需求弹性 8 第二节 弹性论 9 第二节 弹性论 10 第二节 弹性论 n因此,为了使汇率贬值改善

3、贸易差额需要: n而在初始点出口=进口之处,有: 11 第二节 弹性论 4、马歇尔勒纳条件的含义 在进出口商品供给弹性无穷大的情况下 ，如果进出口商品的需求价格弹性绝对值 之和大于1，本币贬值可以改善贸易收支( 或国际收支)的状况。 12 第二节 弹性论 5、J曲线效应 即使进出口商品的弹性满足马歇尔-勒纳条件 ，本币贬值在短期内也可能一开始造成国际收支 恶化，经过一段时间后，待出口供给和进口需求 进行相应调整后，国际收支才开始得到逐步改善 ，这一过程大约需要半年到一年的时间。其变化 过程用曲线表示貌似英文字母 “J”。因此，人 们把在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，本币贬 值对国际收支改善的时

4、滞效应称为“J曲线效应 ”。 13 第二节 弹性论 J曲线效应图示 贸易差额 时间 贬值后 贬值前 t1t2 14 第二节 弹性论 解释 货币合同阶段：国际收支取决于合同货币 。 传导阶段：认识、决策、传递和生产等导 致数量粘性(出口量不能发生即刻调整)。 数量调整阶段：国际收支开始得以改善。 15 第二节 弹性论 n公式解释： n本币贬值后，进口商和出口商受制于原有的合 同，价格和数量固定在贬值前的水平上，不能迅 速进行调整。 n贬值后签订的新合同将会反映贬值导致的相对 价格的变化。当相对价格变化后，对外国商品的 需求将会减少，而对本国商品的需求将会增加。 只要这种效应开始起作用，一旦马歇尔

5、-勒纳条 件得以满足，与最初情形相比，经常账户的状况 将得以改善，从J曲线底部开始上升。 16 第二节 弹性论 n但是，在长期中，本国商品需求的增加将使价 格水平上升，如果达到较高的价格水平，那么进 口量也会上升，这样就会侵蚀经常账户的状况， 此外，本国价格水平的上升还会导致本币实际升 值，出口将会下降，长期中，如果购买力平价成 立，外国价格是外生变量，那么本国价格水平上 升的百分比将与汇率上升的百分比相匹配，那么 在长期中名义汇率的贬值对经常账户不会产生影 响。 17 第三节 吸收论 1、基本公式思路 GDP+NFP=C+I+G+(X-M)+NFP CA(经常账户差额)=GNP-(C+I+G

6、) B = Y - A （吸收） 设A=A0+aY，A0为自发性吸收，a为边际吸收倾向 ，则有： B=Y-A=Y-A0-aY=(1-a)Y-A0 18 2、贬值效应 收入效应 吸收效应 闲置资源效应 现金余额效应 贸易条件效应 收入再分配效应 资源配置效应 货币幻觉效应 其他效应 假设自发性吸收不变，即a0=0 ； 假设不存在收入效应，即Y=0。 19 第三节 吸收论 3、分析 闲置资源效应(+)：如果存在闲置资源， 贬值会通过刺激出口，国民收入倍数扩张 。但是只有当a1时，贬值才能使收入增 加量大于收入增加引致的吸收增加量，即 保证 (1-a)Y0，从而国际收支改善。 20 贸易条件效应(-

7、)：贸易条件恶化对国民 收入、吸收和国际收支的影响（a1） 贸易条件 (出口品价格/进口品价格)恶化 国民收入下降t 引致吸收下降at 国际收支恶化(1-a)t 21 第三节 吸收论 资源配置效应(+)：如果在贬值的过程中 ，资源从国内生产率相对较低部门向生产 率较高的出口部门移动，生产率的提高可 以抵消贸易条件的恶化，净结果是提高实 际收入；但这要以贬值前的资源配置不是 最优为条件。 22 第三节 吸收论 现金余额效应(+)：现金余额是指人们愿 意以实际货币余额形式持有固定比例的实 际收入。如果实际余额因价格上涨(来自进 口价格的上涨)而受损失，人们就会通过减 少实际收入之下的支出来积累更多

8、的名义 余额。 23 贬值 提高进出口品国内价格 提高进口替代品、潜 在出口品、为生产所 需的中间产品价格 价格上升 现金余额的实 际价值减少 减少支出 出售资产 、证券 货币供给不变 利率提高 投资、消 费减少 自主性吸收减少 24 第三节 吸收论 收入再分配效应(+)：与贬值相联系的价 格水平提高，有可能通过收入从有较高边 际支出倾向的一组，转向有较低边际支出 倾向的一组，进行再分配。就固定货币收 入者来说，收入从有较高边际吸收倾向的 集团向有较低边际吸收倾向的集团的转移( 亦即使储蓄增加) ，将改善国际收支。 25 第三节 吸收论 货币幻觉效应(-)：短期存在的货币幻觉 ，也有可能导致实

9、际支出的增加。也就是 ，当人们面对的名义收入因贬值而上升时 ，人们将增加消费，减少储蓄。 但人们的实际收入未必上升，因为贬值 后，名义价格也会因出口增加而提高，实 际收入的变化取决于名义收入与价格之比 。 26 第三节 吸收论 4、主要结论： 国民收入与国内吸收的总量失衡是国际收支失衡的根 本原因。当国际收支失衡时，可以通过改变收入或吸收 水平来改善。 提出政策搭配思想。逆差的原因是D大于S或A大于Y 紧缩性货币财政政策 贸易品(进口)需求下降但同时Y和 非贸易品需求也下降 因此需要汇率政策 Y=A,即内 外均衡。 减少吸收 增加收入支出转换政策 支出变更政策 逆差，收入吸收 27 第四节 货

10、币论 1、基本思路 从货币供求的角度研究国际收支失衡及 其调节问题。 28 第四节 货币论 2、基本假设 实行钉住汇率制度； 经济处于长期充分就业均衡； 货币需求是收入的稳定的函数； 货币供给的变化不影响实际变量； 从长期看，一国的价格水平和利率水平 钉住在世界水平上； 货币供给与外汇储备水平同向变化。 29 第四节 货币论 3、分析 货币需求 30 第四节 货币论 货币供给 31 货币供求与国际收支 货币供求失衡主要依靠货币供给的变 化来消除。 D=MdDMdD Md 现金余额不足现金余额过量 增加对外支出 购买外国证券 减少对外支出 出售外国证券 国际收支盈余国际收支赤字 储 备 增 减

11、32 第四节 货币论 4、主要结论 对于小国而言，在钉住汇率制度下，无法 控制本国的货币供给，只能改变货币供给国 内外来源的结构； 国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过 大，故对策是实施紧缩的货币政策，使货币 增长与经济增长保持一致的速度； 国际收支是一种货币现象，但并不否认实 际因素对国际收支的作用，只不过它需经由 货币需求来产生影响。 33 对贬值的基本观点 本币贬值 Md增加，Ms不变 国际收支赤字 （Md D） 国际收支平衡 （Md = D） 国际收支盈余 （Md D） 赤字改善盈余加重出现盈余 本国实际现 金余额减少 34 第四节 货币论 政策主张 所有国际收支失衡本质上都是货币性的。 国际收支失衡必然是暂时的。 所有国际收支失衡都可以由国内货币政策来解决， 而不需要改变汇率。 货币贬值只是国内信贷紧缩的替代，采取这一政策 的原因可能是国内存在货币幻觉。 只有当贸易和金融管制提高货币需求时，才能改善 国际收支，但这种影响是暂时的。 较快的经济增长率往往通过增加对货币的需求而改 变一国国际收支。 35 国际收支调节理论的总结 弹性论 吸收论 货币论 分析 短期 短期 长期 方法 和中期 和中期 分析 贸易 经常账户 整个国 对象 差额 差额 际收支 分析 新古典 凯恩斯 货币 基础 经济学 经济理论 数量论 政策 货币 总需求 货币 主张 贬值 政策 政策 36