财务分析概论综述

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1、第三章 财务分析程序与方法 3-1 财务分析程序与步骤 信息搜集整理 战略分析 财务能力与效率分析 财务综合分析与应用 会计报告分析 财务分析报告 企业基本财务情况 主要成绩和重大事项说明 存在问题的分析 提出改进措施和意见 3-2 战略分析 企业战略分析包括： 行业分析：目的在于分析企业的行业背景 、竞争格局、目前盈利水平、未来发展趋 势。 企业竞争策略分析：根据行业分析的结果 ，正确选择企业的竞争策略，使企业保持 持久竞争优势和高盈利能力。 （一）行业分析 行业分析的经典模型：迈克尔波特的五力模 型 潜在进入者 供方 买方 替代品 产业竞争对手 现有公司间争夺 供方议价实力 买方议价实力

2、替代产品或服务的威胁 案例：贵州茅台的行业竞争分析 1、行业内部的竞争加剧。 n目前全国白酒市场需求趋近饱和，行业呈现向高 端市场和名优品牌集中的态势，高端市场的竞争 将更加激烈，如五粮液、水井坊等都是贵州茅台 强劲的竞争对手 2、替代产品不断增加。 n国内啤酒和葡萄酒产销量的逐年上升、洋酒关税 全面放开后国外品牌纷纷抢滩中国市场，挤占了 部分白酒消费市场，给白酒生产企业造成一定的 冲击。 （二）企业一般竞争策略 n美国战略学家迈克尔波特提出企业一般竞争 战略有三种，即： 1、成本领先战略、 2、产品差异化战略 3、目标集聚战略 n在这三种竞争战略下，企业将分别设立其战 略目标和业绩目标 n1

3、.成本领先战略：指企业能以较低的成本提供 与竞争对手相同的产品与服务，既可以以较 低的价格与竞争对手争夺市场份额。 n适应于在市场竞争中价格竞争占有主导地位的行 业，如钢铁、煤炭、水泥、建材等行业中，企业 生产的都是标准化的产品，产品差异较小，价格 成为主要的竞争手段。 n格兰仕是中国家电行业的骄子，其中微波炉产 品的产销量已连续十二年居全球第一，是首 批中国驰名商标和中国名牌产品。 格兰仕作为中国区域品牌，以成本领先战略，成 为全球规模最大的微波炉生产企业。 格兰仕：成本领先战略的典型案例 n格兰仕坚持低价格战略的底气来自规模优势 下的总成本领先优势，目标是以规模和成本 优势来整合家电行业。

4、 n格兰仕的价格战是在规模前提下的价格战， 每当产销规模上一个台阶，就大幅下调产品 价格。比如说，当规模达到300万台时，就把 出厂价降到200万台规模企业的成本价以下， 从而使规模在200万以下的企业难以承受。通 过这种价格策略，格兰仕就树起一道门槛， 要想进入这一行业，就要投巨资达到更大的 生产规模，以期超过格兰仕的盈利水平，否 则就是亏损。 2.产品差异化战略：企业提供的产品与服务在产 业中具有独特性，这种独特性因为在短时期内 难以被行业内竞争对手所替代而形成竞争优势 ，企业可以在相同价格取得更大市场份额，或 者是以更高的价格取得超额利润。 n差异化战略的几种情形： 1、竞争优势体现为产

5、品特性加上品牌美誉度,如 瑞士的钟表、法国的香水、意大利的时装、日 本的家电、德国的光学镜头。 2、竞争优势体现在产品销售方面，即使产品本 身并没有实质性差别，大量的广告宣传等也能 塑造出不同的品牌形象，如可口可乐、百事可 乐。 3、竞争优势体现在营销渠道方面，如戴尔 电脑在PC领域的崛起。 4、竞争优势体现在服务与技术支持方面， 如新车辈出的时代，桑塔纳销量仍很好， 因为轿车的日常维修很重要。 产品差异化的基础和方式（补充 资料） 产产品特性外观观；性能；质质量；可靠性和耐用性 ；安装、操作难难度；产产品复杂杂性；产产 品组组合；产产品定制； 服务务与支持咨询询；培训训；二次开发发；备备件供

6、应应 ；维维修； 产产品销销售分销销渠道；交货货速度与及时时性；消费费 信用； 产产品识别识别 与 认认知 营销营销 与品牌塑造；声誉； 组织组织 管理企业业内部职职能部门间门间 的联联系；与其 他企业业的联联系； 其他时时机；地理位置； 3.目标集聚战略：把企业的目标集中在某一特定 的买主集团、产品线的某一部分或某一特定 的地区市场。即针对某细分市场选择以低成 本或者差异化的产品服务作为竞争力来实 现竞争优势。 n索尼公司创始人盛田昭夫创立的圆圈理论指 出：无数的大圆圈与小圆圈之间，必然存在 空隙，即还有一部分尚未被占领的市场。这 些空隙部分，就是可以实施战略的地方。 n这个战略的优势在于：

7、专门服务于较狭窄的 目标对象，提供效果更好或效率更高的服务 。 n目标集聚战略适应于不具备足够多资源和足 够竞争实力的企业。 n案例：当瑞士钟表业在市场上被日本石英表全面击溃时 ，一种名为Swatch的新手表诞生了。迄今Swatch的全 球销售量已高达两亿只以上，为股东带来了滚滚财富。 n仔细推敲，不难看出SWATCH的目标集聚战略： 1.目标定位在手表行业的低端细分市场中。瑞士手表业 中低于100瑞士法郎的瑞士手表根本没有人生产。要找到 一个方法，在瑞士以30美元的价格出售手表。 2.手表的差异化。改变了手表单纯的计时功能，并开发 了其作为服装配饰的新功能，使计时工具走向时尚。 3.品牌的特

8、色化。什么是SWATCH呢？Swiss watch 和second watch，然后就是Swatch。 4.质量的差异化。低端市场往往会与劣质相连。然而 Swatch手表的返修率不到1%。而世界上最好的手表的 返修率是不到3%。 5.成本领先。他们把手表的零部件从155个减少到51个 。减少了转动的部分，也就降低了损坏的几率，并且公 司在组装手表时所需的人手也少得多，由此，劳动力成 本从30%降到10%。 3-3 财务分析的基本方法 重点： 掌握财务分析的三种基本方法 比率分析法 比较分析法 因素分析法 财务分析方法之一比率分析法 比率的常规表现方式 效率关系对应关系 如总资产 报酬率40%

9、如流动比 率1.60 并列关系 如固流比率 2：1 转化关系 如销售毛 利率50% 周转关系 n比率分析法：将影响财务状况的两个相关因 素联系起来，通过计算比率，反映两者关系 ，借以评价企业经营状况和财务状况。 如存货周 转率10次/年 比率分析方法的应用： 比率分析可能只能反映两个相关因素之间的变 动关系，如果不结合其他有关企业经营的信息进 行考虑，就可能造成对实际情况的误解。 如： n80%的资产负债率是否太高？企业是否有财务 风险？需要结合企业具体的行业背景和经营现状 才知道，如果是金融业，超过90%都是正常的 。 n应收帐款周转率加快，有可能因为企业收款力度 大，资金回笼好；也有可能是

10、因为企业采取了从 紧的信用政策，应收帐款减少的同时，销售收入 也减少了。 单一的比率往往很容易导致片面的观点 ，因而在财务分析中必须综合几个相关的 指标来对财务状况进行判断。 如： n净资产收益率（ROE）指标，如果不结合 现金流量指标，很难真正反映企业盈利能 力。现在有的企业开始使用净资产净现金 流量（EOE）来补充。 n企业有很高的流动比率，但仍然可能缺乏周 转资金，可能是因为其中存货比重太大，所 以需要速动比率来做补充。 计算财务比率时有可能出现负分母或极端 数值，应采取正确的方式进行处理。 比率法必须与比较法结合使用，才能对相 关财务状况进行评价。 财务分析方法之二比较分析法 n比较分

11、析法：将报告期反映财务状况的数 据与目标值、历史数值、行业数值、经验 标准值等财务状况信息进行对比。进行比 较的数据可能是绝对值指标，也可能是比 率指标。 n比较分析法的三种形式： 水平比较（变动值：如净利润同比增加约7000万元） 垂直比较（比重值：如存货占流动资产的比重为50%） 趋势分析（变动率：如贵州茅台销售毛利率连续4年呈 持续上升趋势） 1、比较法水平比较的三种计算方式 同比百分比=本期金额（变动额） /上一年度同 期金额 100% 环比百分比=本期金额（变动额） /上期金额 100% 定基百分比=本期金额（变动额）/某确定基期 金额100% 案例：浙江广厦2009年报分析（水平比

12、 较） n公司发布2009年报: n营业收入43.9亿元、同比增长29.3%; n归属于母公司净利润4.4亿元、同比增长18.6%; n每股收益0.50元,高于预期目标0.40元。 n公司2009年业绩高于预期,主要得益于投资收益 大幅增长,而剔除投资收益之后的净利润同比下 滑28.0%。 2.比较法垂直比较（比重计算） 案例：万科A2009年报分析 3、比较法趋势分析 n趋势分析：针对企业某项财务指标连续几 个时期的数据，通过计算形成一系列具有 可比性的百分数或指数，以揭示该财务指 标值增减变化的幅度和趋势。 n注意：趋势分析一般都用图表来表达，所 以图表法不是一种独立的财务分析方法， 而只

13、是通过图表将分析过程直观表达出来 。 案例：万科A2009年报分析 财务分析方法之三因素分析法 n因素分析法：按照一定的程序，确定影响指 标变动的各个因素，并定量地分析各因素对 指标差异影响程度的一种技术方法。 因素分析法 连环替代 分析技术 一、因素分析法的具体应用连环替代技 术 n替代原则：先数量因素、后质量因素；或理解为 先独立因素、后非独立因素（P62) 指标标2009年2008年 材料费费用总额总额 （万元） 产产品产产量（万件） 单单位产产品材料消耗量(千 克) 材料单单价（元/千克) 24840= 115 18 12 20000= 100 20 10 2009年比2008年增加

14、2484020000=4840万元 因素分析法的具体应用连环替代技术 n基期指标体系： 20000= 100 20 10 n本期指标体系： 24840= 115 18 12 n差额计算： 2484020000=4840万元 n分析过程(注意“连环替代” ） 产量增加的影响 =(115100) 20 10=3000万元 材料单耗下降的影响 =115 (18 20) 10=2300万元 材料单价提高的影响 = 115 18 (12 10)=4140万元 总的影响结果：3000+(2300)+4140=4840万元 二、因素分析法的应用规则 1、因素分解的经济意义 材料费用=产品产量单位产品材料费用

15、（） 材料费用=工人人数每人消耗材料费用（ ） 2、分析前提的假设性 n假设各因素对经济指标的影响是相互独立的 ，否则分析结果没有意义。 商品销售收入=商品销售数量销售价格 （基于独立性假设，事实上两个因素并不完全独立 ） 3、因素替代的连环性 n所谓连环替代，就是在计算每个因素的影响时， 都要以前一次已替代的指标为基础，如果不采 取连环替代，最后结果是完全错误的。如： 产量增加的影响 =(115100) 20 10=3000元 材料单耗下降的影响 =100 (18 20) 10=2000元 材料单价提高的影响 = 100 20 (12 10)=4000元 总的影响结果： 3000+(2000)+4000=50004840元 计算错误！ 4、因素替代的顺序性 没有公认的解决办法，一般规律是： 数量指标在前，质量指标在后； 独立因素在前，非独立因素在后 n正确的计算过程是： 产量增加的影响 =(115100) 20 10=3000 材料单耗下降的影响 =115 (18 20) 10=2300 材料单价提高的影响 = 115 18 (12 10)=4140 总的影响结果：3000+(2300)+4140=4840万元 n注意：如果改变顺序，单项影响值将不一样，总的结果值相 同。 材料单耗下降的影响 =100 (18 20) 10=2000（原值2300）