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1、南京航空航天大学 硕士学位论文 基于交叉熵方法的企业股票投资组合策略研究 姓名：臧丽 申请学位级别：硕士 专业：企业管理 指导教师：张卓 20090301 南京航空航天大学硕士学位论文 I 摘 要 面对日益激烈的市场竞争，中国企业不断寻找分散经营风险、保证稳定收益的新方法。伴 随着股票交易的逐渐普及，企业进行股票投资的机会日益成熟。股票投资组合作为股市投资的 一种方法，在西方国家股票市场得到了广泛应用，但由于我国股市发展不完善，且企业股票投 资与个人股票投资、企业实业投资之间存在差异，使得国外大量股票投资组合理论和企业投资 策略并不适用，这就要求我们提出新的解决方法，为中国企业股票投资提供参考
2、。 根据中国股票市场随机性较强的情况，本文结合企业股票投资的特点展开研究，将企业的 一系列股票投资行为看作马尔科夫决策过程，并运用交叉熵方法构建投资组合优化模型；将企 业股票投资流程进行分解并提出相关策略建议，按照特定的投资决策依据调整模型进行模拟， 验证模型的有效性。 本文的研究内容包括：综述股票投资组合理论和企业投资策略，以及马尔科夫决策过程 和交叉熵方法的相关研究现状；总结企业股票投资的特征及投资决策的依据；构建企业股 票投资的马尔科夫决策过程， 建立股票投资组合的交叉熵优化模型； 分析企业股票投资流程， 模拟企业股票投资决策；总结论文的主要内容，提出进一步研究的展望。 研究表明，企业股
3、票投资具有特殊性，企业战略性和战术性股票投资的侧重点不同，对应 的决策依据也不相同。本文所构建的企业股票投资组合优化模型对于确定最优股票投资组合具 有十分显著的作用，为企业实际股票投资决策提供了依据。 关键词：关键词：企业股票投资，股票组合，投资策略，马尔科夫决策过程，交叉熵方法 基于交叉熵方法的企业股票投资组合策略研究 II Abstract In the face of the competitive market, Chinese enterprises are always looking for new methods to disperse risk and ensure thei
4、r profit. With the popularization of stock exchange, more and more enterprises begin investment in stock market. Stock portfolio is one of the methods very popular in west stock markets. However, Chinese stock market is immature, and the enterprise stock investment is quite different from personal s
5、tock investment and other investment of enterprise, the former theories and strategies are unmeet to the new environment. So, we have to find a new resolvent for enterprise stock investment in China stock market. According to the fact of randomicity of China stock market, this paper regards the seri
6、es of stock investment actions as a Markov decision process, uses the cross-entropy method to optimize the stock portfolio, then analyses the process of enterprise stock investment and gives out some suggestions about the strategy, adjust the model according to the principles of decision-making to p
7、rove the validity of the model. Primary content of this paper includes: summary of the stock portfolio, enterprise investment strategy, Markov decision process and cross-entropy method, summary of the particularity of enterprise stock investment and decision-making principles, treat the enterprise s
8、tock investment as a markov decision process, and build the model of optimization of stock portfolio based on cross-entropy method, analyse the process of enterprise stock investment, simulate the decision-making process, sum up the paper, put forward the directions of further study. The research sh
9、ows the particularity of enterprisse stock investment, and different emphases make different decision-making principles. The result of the simulation indicates that the model of optimization based on cross-entropy method for enterprises is very efficient in china stock market. Keywords: enterprise s
10、tock investment, stock portfolio, strategy of investment, Markov decision process, cross-entropy method 南京航空航天大学硕士学位论文 V 图表清单 图 1.1 本文研究框架 .8 图 3.1 马尔科夫决策过程.28 基于交叉熵方法的企业股票投资组合策略研究 VI 注释表 t I 第t期现金流入量 12 ,., n 初始各股票投资比重 t O 第t期现金流出量 12 ,., m D DD 状态空间子域 r 贴现率 止损点 PI 现值指数 () t C a 股票投资成本 NPV 净现值 () d
11、t Ca 股票投资交易成本 IRR 内涵报酬率 h C 股票投资人力成本 0 M 初期一次性投入成本 t H 股票投资轨迹 12 ,., n M MM 各期现金净流入量 () t R a 股票投资收益 T 总投资期 ()B X 股票投资净收益 (0,1,2,., )t tk= 投资决策时刻 d C 股票投资均交易成本 S 状态空间 C 股票投资均成本 t s 第t个决策时刻的状态 E 相对于概率测度的期望值 A 行动空间 ()H X 熵 12 =(,) ttt tn aa aa,., 第t个决策时刻的行动向量 ()D p q 相对熵 M 企业股票投资金额 ( , )D p q 交叉熵 f M
12、企业闲置资金总额 , () i j Pp= 各状态下选择行动的概率矩阵 企业股票投资比例系数 trans 状态间的转移概率矩阵 承诺书 本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进 行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致 谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位 或证书而使用过的材料。 本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本承诺书） 作者签名： 日 期： 南京航空航天大学硕士学
13、位论文 1 第一章 绪论 企业股票投资策略研究已逐渐成为股票投资相关研究的重要课题之一。目前学术界对于企 业股票投资策略的研究尚存在诸多问题，无论是研究内容还是研究方法，都没有形成一个统一 的认识，存在诸多理论和方法上的缺陷。本章从研究企业股票投资的背景和意义出发，对企业 股票投资组合策略和交叉熵方法的相关研究进行文献综述，为进一步研究和提出适合企业股票 投资组合策略的研究方法奠定基础。 1.1 研究背景与研究意义 1.1.1 研究背景 全球经济的迅速发展和一体化趋势为中国企业的发展提供了良好的历史机遇，也使得国内 的市场竞争更加激烈，中国企业正在不断寻找分散经营风险、保证稳定收益的新方法。伴
14、随着 股票交易在世界范围内的普及，中国股票市场逐渐发展完善。中国股票市场的建立和发展起始 于改革开放初期，经过了短短十多年的发展，已经达到了许多国家几十年甚至上百年才能实现 的规模，取得了令人瞩目的成就。1999 年 9 月，中国解除了不准国有企业、国有控股公司和上 市公司（以下简称为“三类企业” ）购买流通股的禁令，这使得中国企业投资股票市场的机会日 益成熟。 越来越多的企业通过投资股票市场获取收益，股票投资逐渐成为一种普遍的获利途径。但 我国的股票市场尚处于“新兴加转轨”阶段，没有形成稳定的运行规律，还存在一些突出的问 题。近期，我国股市持续下跌，股票融资能力极度弱化，投资风险较大。尤其是国家解除“三 类企业”购买流通股禁令的同时，还规定“三类企业”购买股票后六个月内不得售出，这一限 制虽然能够在一定程度上防范企业的投机行为，却无疑为企业投资股票市场带来了更大的风险 及投资管理方面的一系列难题。 在股票投资过程中，科学评估和量化投资过程中的风险和收益是投资决策的关键。股
