《金融信托与租赁课件第十章金融租赁决策分析解析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融信托与租赁课件第十章金融租赁决策分析解析（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第一节 出租人租赁项目决策 第二节 承租人租赁项目决策 学习内容 第十章 金融租赁决策分析 第十章 租赁决策分析 l理解净现值法与内部报酬率法的含义与评 价法则 l能够运用净现值法与内部报酬率法为出租 人作出项目评估与决策 l掌握融资租赁与银行贷款购买的比较，并 能为承租人作出正确决策 学习目的 第一节 出租人租赁项目决策 l一、租赁决策的意义 l（一）租赁决策的含义 l 所谓租赁决策是指出租人按照一定的方法对承租 人的租赁申请进行抉择的过程，以决定是否受理 租赁以及以何种条件受理租赁。 l 租赁决策的内容包括： l 1.评估租赁项目的技术与经济的可行性。 l 2.确定租赁项目的租金水平。 第
2、一节 出租人租赁项目决策 l（二）租赁决策的意义 l 1.通过对租赁项目技术与经济可行性的评估，确 保投资项目的安全性。 l 2.通过对租赁项目租金水平的确定，实现投资项 目的收益与风险的均衡。 第一节 出租人租赁项目决策 l二、租赁项目评估的内容 l（一）对承租人的基本情况进行审查评估 l 1.承租人的资信状况。包括承租人的品格与承租 人的资本。 l 2.承租人的能力。承租人的能力是指承租人运用 借入的租赁物件获取利润并支付租金的能力。 l 3.承租人租赁的设备。对承租人租赁的设备的评 估重点是租赁设备的技术先进性。 l 4.承租人经营的环境条件。包括外部环境和自身 经营环境。 第一节 出租
3、人租赁项目决策 l（二）对租赁项目的审查评估 l 1.生产设备的技术评估，技术评估是对租赁设备 的技术先进性所进行的评估。 l 2.租赁项目的经济可行性评估，该评估就是评估 租赁项目的财务效益，以判断项目的盈利能力和 租金的偿还能力。 l 评估方法包括： l （1）净现值法；（2）现值指数法；（3）内含 报酬率法 第一节 出租人租赁项目决策 l三、测算投资项目现金流量的原则 l 无论是采用净现值法还是采用内部收益率法评估 投资项目的经济可行性，首先需要测算投资项目 的现金流。 l 1.现金流量而非会计利润 l 在评价一个项目时，我们是对现金流量进行贴现 而非对利润进行贴现。 l 在项目评估中，
4、现金流量应当是因项目而产生的 现金流量“增量”。 第一节 出租人租赁项目决策 l 2.只计增量现金流量 l 增量现金流量是指采用项目和不采用项目所引起 的现金流量的差额 l （1）忽略沉没成本。沉没成本是指已经发生的成 本，如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这 种成本。 l （2）考虑机会成本。机会成本是指采用某个项目 而放弃的在其他项目上的收入。体现在要对现金 流以资本成本作为贴现率进行贴现。 l （3）考虑负效应。负效应是指新增项目对原有项 目的收入的侵蚀。 第一节 出租人租赁项目决策 l3.现金流量是税后的现金流量 l4.现金流量仅指项目本身发生的现金流，而 不考虑融资现金流 第一节
5、出租人租赁项目决策 l四、项目评估的方法 l1.净现值法 l（1）净现值的含义 l所谓净现值是指租赁项目未来产生的收入 现金流量的现值与支出现金流量的现值的 差。 l其数学表达式为： 第一节 出租人租赁项目决策 第一节 出租人租赁项目决策 l （2）净现值法 l 净现值法就是根据租赁项目的净现值评估租赁项 目经济可行性的方法。 l （3）评价法则 l 在项目的净现值大于等于零时，租赁项目可行。 l 为什么？ 第一节 出租人租赁项目决策 l 在租赁项目的净现值等于零时， l 第一，项目实现的收入现金流量能够收回投资， 保证项目不亏本。 l 第二，项目实现的收入现金流量能够为投资者赚 取按其要求的
6、预期收益率计算的资本报酬，保证 获取均衡投资收益。 l 在租赁项目的净现值大于零时， l 除了前两项外，项目实现的收入现金流量还能为 股东带来一个价值等于净现值的超额收益。 第一节 出租人租赁项目决策 l （4）举例 l 某项目的现金流量如下图：（假设贴现率为10% ） l 时期 0 1 2 3 l 现金流入 100元 100元 100元 l 现金流出 -200元 第一节 出租人租赁项目决策 第一节 出租人租赁项目决策 l （4）适应性 l 在评价单一投资项目的经济可行性时，可用净现 值法。如果面临两个或两个以上的投资项目选择 时，在投资金额相同时，可以用净现值法，如果 投资金额不同时，就不能
7、使用净现值法，而是要 采用现值指数法。 第一节 出租人租赁项目决策 l2.现值指数法 l（1）现值指数的含义 l所谓现值指数，是指项目未来实现的收入 现金流量的现值与支出现金流量的现值之 比。 l其数学表达式为： 第一节 出租人租赁项目决策 l （2）现值指数法 l 所谓现值指数法，就是用现值指数评价投资项目 经济可行性的方法。 l （3）评价规则 l 在项目现值指数大于等于1的情况下，项目在经济 上是可行的。 l 在被选方案有两个以上时，选取现值指数最大者 。 第一节 出租人租赁项目决策 l 3.内含报酬率法 l （1）内含报酬率的含义 l 所谓内含报酬率是指净现值等于零时的贴现率。 l 其
8、经济含义是项目的预期收益率。 第一节 出租人租赁项目决策 l （2）内含报酬率法 l 所谓内含报酬率法，是指以内含报酬率评价项目 经济可行性的方法。 l （3）评价规则 l 在项目的内含报酬率大于等于项目的资本成本时 ，项目在经济上可行。 l 为什么？ 第一节 出租人租赁项目决策 l在内涵报酬率大于资本成本时，项目未来 实现的收入现金流量： l第一，能够补偿投资金额，保证项目不亏 本； l第二，能够给投资者带来按其要求的预期 收益率计算资本报酬，保证取得市场均衡 收益率。 l第三，在IRR大于资本成本时，还能为股东 带来超额收益率。 第一节 出租人租赁项目决策 （4）举例 第一节 出租人租赁项
9、目决策 l （5）租赁项目决策中应注意的问题 l 第一，现金流量 l 如果租赁设备是一个独立的项目，比如生产流水 线，独立运营的设备，租赁项目评估中的现金流 量就是该项目发生的现金流量；如果租赁设备不 是一个独立的项目，租赁项目评估中的现金流量 就应当是该租赁设备与承租人的其他设备一起发 生的现金流量。 第一节 出租人租赁项目决策 l 第二，资本成本 l 如果租赁设备是一个独立的项目，租赁项目评估 中使用的资本成本就是出租人要求的租赁收益率 ；如果租赁设备不是一个独立的项目，租赁项目 评估中使用的资本成本就应当是出租人要求的收 益率和承租人的其他设备要求的收益率的平均收 益率。 第二节 承租人
10、租赁项目决策 l一、承租人租赁决策的性质 l 对承租人而言，租赁是一种融资手段，即为设备 投资筹集所需资金。因此，承租人的租赁决策涉 及两方面的内容：一是项目投资决策，保证项目 在经济上具有可行性；二是筹资决策，选择成本 最低的筹资方式。 第二节 承租人租赁项目决策 l二、租赁决策的内容 l（一）投资决策 l（二）筹资决策租赁与借款购买的决 策分析 l 无论是租赁还是向银行借款购买设备，设备投资 的价值是相同的，也就是说，项目的现金流入量 是相同的，因此是选择租赁还是借款购买设备， 就是要比较两种筹资方式下的筹资成本的现值， 最低者最好。 第二节 承租人租赁项目决策 l某企业需要一台设备。如果
11、借款购买的话 ，设备购买价为90万元，借款利率为10% ；如果租赁的话，每年年末需要要支付等 额租金14.5万元。设备的使用年限为10年 ，期末无残值。试问：在不考虑税收的情 况下，企业租赁设备合算还是借款购买设 备合算？ 第二节 承租人租赁项目决策 l方法一：年金比较法 l所谓年金比较法，就是将两种方式下的所 有支出都折算为每年需要支出的数额，即 年金，然后比较年金的大小，年金小的为 可选择方式。 l（1）借款购买时，10年内每年还本付息数 额为： l时间 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 l现金流 A A A A A A A A A A 第二节 承租人租赁项目决策 第二节 承租人租
12、赁项目决策 l（2）采用租赁时，10年内每年的租金为 14.5万元。 l显然，租赁方式下的年金小，应选择租赁 方式租赁设备。 第二节 承租人租赁项目决策 l方法二：成本现值比较法 l所谓成本现值比较法，就是将两种方式下 的所有支出都折算为现值，然后比较两种 方式的现值，选择现值小的方式。 l（1）借款购买时，成本现值为90万元。 l（2）租赁时，10年内每年的租金为14.5万 元，其成本现值为： 第二节 承租人租赁项目决策 时期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现金流 14.5 14.5 .14.5 第二节 承租人租赁项目决策 l（3）结论 l租赁成本的现值小于借款购买的成本现值 ，应选择租赁方式。 练习题 l计算题 l1、某企业向租赁公司提出租赁申请，设备 价值25万，租期2年，租期内该设备净现金 流量分别是10万和22万，贴现率10%。用 净现值法和内含报酬率法判断租赁公司是 否办理该出租业务。 练习题 l2、某工厂需要一台设备，如果采用租赁方 式，每年末需付等额租金1.5万元；如果采 用借款购买方式，则设备购价为5万元，借 款利率为10%，借款期为4年。假设设备使 用期满无残值，且设备寿命期等于借款期 。 l试问：企业是应该采用租赁方式，还是应 向银行借款购买。
