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1、经济效果评价指标与方法 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。 本章重点 （1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）净现值与收益率的关系 （4）内部收益率的含义和计算 （5）互斥方案的经济评价方法 本章难点 （1）内部收益率的含义和计算 （2）互斥方案的经济评价方法 1 经济效果评价指标 静态指标 盈利能力 分析指标 清偿能力 分析指标 投资回收期（Pt） 投资收益率（R） 借款偿还期（Pd） 财务状况指标 偿债备付率 动态指标 费用现值
2、(PC) 费用年值 (AC) 资产负债率 流动比率 速动比率 利息备付率 指 标 分 类 不考虑资金 时间价值 净年值(NAV) 内部收益率(IRR) 动态投资回收期（ ） 净现值指数 (NPVI) 净现值(NPV) 盈利能力 分析指标 费用评价 分析指标 考虑资金时 间价值 静态指标适用范围： 技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段 寿命期比较短的项目 逐年收益大致相等的项目 项目最后决策前的可行性研究阶段 寿命期较长的项目 逐年收益不相等的项目 动态指标适用范围： 4 4 总总 成成 本本 费费 用用 折旧费、摊销费折旧费、摊销费 利息支出利息支出 外购原材料、燃料及动力费外购原材料、燃
3、料及动力费 工资及福利费工资及福利费 修理费修理费 其他费用其他费用 经营成本经营成本 经营成本经营成本= =总成本费用总成本费用- -折旧费折旧费- -摊销费摊销费- -利息支出利息支出 复习几个概念复习几个概念 5 5 利润总额（税前利润）利润总额（税前利润）= =营业收入营业收入- -总成本费用总成本费用- -营营 业税金及附加业税金及附加 净利润是指扣除所得税后的利润，是对项目实际成果的核算： 净利润（税后利润）净利润（税后利润）= =利润总额利润总额- -所得税所得税 息税前利润是指不考虑债务与税收的情况下，项目取得的利润： 息税前利润息税前利润= =净利润净利润+ +利息支出利息支
4、出+ +所得税所得税 1 经济效果评价指标静态指标 一、盈利能力分析指标 二、清偿能力分析指标 1、投资回收期（Pt） 2、投资收益率（E） 1、借款偿还期（Pd） 2、利息备付率 3、偿债备付率 1、投资回收期（Pt） （1）原理： 累计净现金流量 为0时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限 即项目累计净现金流量为零的日期为投资回收期 Pt投资回收期 CI现金流入量 CO现金流出量 1、投资回收期（Pt）【续】 年份0123456 净现金流量 1000500400200200200 200 累计净现金 流量 1000500100100300500 700 【例题】某项目投资
5、方案各年份净现金流量如下表所示： 可知：2NPVB，故机床A为较优方案 项目方案投资年收入年支出净残值 机床A10000500022002000 机床B12500700043003000 单位元 净现值与i的关系 i 当i=i 时，NPV=0； 当i0； 当ii时，NPV0，故该方案在经济效果上是可行的 2000元 【例题6】以例题5为例，试计算其净现值指数（i10）。 由净现值指数的计算公式得： 对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净 现值一样。对多方案评价，一般适用于寿命期相等 、现金流量和利率已知，各方案的投资额相差悬殊 时的方案的比较和排序。采用净现值率法排序，具 有NPVI最大值
6、的方案为最优。 净年值（NAV） 适用于寿命 不等的方案 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为 年值后的代数和。即净年值是通过资金等值换算将项目 净现值分摊到到寿命期内各年的等额年值。 3、净年值 相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算； 不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值， 净年值则是把该现金流量折算为等额年值。 等额年值、等额年金 净现值与净年值的异同： （1）原理： 3、净年值【续】 是资本回收系数且大于0其中， 注意：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的 评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题 时（如寿命期不同的多方案
7、比选），用NAV就简便得多 。 对单方案，NAV0，可行； 多方案比选时，NAV越大，方案相对越优。 （2）判别准则： 3、净年值【续】 【例题7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元， 寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年 成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值 指标判断该项目是否可行？ NAV=NPV(A/P，i，n) NAV=-100 + (30-10)（P/A，10%，8）+ 2（P/F，10%， 8）(A/P ， 10% ， 8) =-100+205.335+20.4665 =1.43（万元）0 根据NAV的判别准则可知该项目可行 解：现金流量
8、图如下： 投资100万 成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t 收入30万 残值2万 （1）原理： 动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了 资金的时间价值。 4、动态投资回收期（ ） 当累计折现值0时 （2）实用公式： 【例8】计算下表的动态投资回收期计算下表的动态投资回收期 已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表所示。试问已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表所示。试问 该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别是多少该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别是多少? ?（ i=12%i=12%） 现金流量累计表现金流量累计表 t年末01234567 净现金流量（万元 ）
9、 -10 -204812121212 净现金流量的现值 -10-17.9 3.25.77.66.86.1 5.4 累计净现金流量（ 万元） -10-27-24.7 -19 -11.4-4.61.5 6.9 （3）判别准则： 从例8得到该方案的静态投资回收期为4.5年， 而此例计算得出动态投资回收期为5.75年，一般而言， 投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。 4、动态投资回收期（ ）【续】 动态投资回收期不大于基准投资回收期， 即：PtPc，可行；反之，不可行。 内部收益率（IRR） 5、内部收益率（IRR） 内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期 内各年净现金流量的现值累计
10、等于零时的折现率 i? NPV=0 折现 CI-CO 0 1 2 3 n 净现值为0时 的折现率 （2）评价准则： 若IRR ic ,则NPV0,项目在经济效果上可行； 若IRR 0，NPVC0，故三个方案均可行 由于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故三个方案均可行 用净年值法判别： |注意：对于独立方案，不论采用净现值、净年值 或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的 用内部收益率法判别： 由于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故三个方案 均可行。 二、互斥方案的经济效果评价方法 互斥方案经济效果评价步骤： 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验 筛选方案
11、二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验 优化方案（增量投资 分析法） 各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他 方案。比如：工厂选址问题、生产工艺方案选择、分期建 设方案选择等等。 二、互斥方案的经济效果评价方法 比较条件： 对比方案的费用及效益计算方式一致 对比方案现金流量在时间上具有可比性 1）用投资大的方案减去投资小的方案，形成一般 的投资的增量现金流 2）应用增量分析指标考察经济效果 3）基准：即相对于某一个给定的基准贴现率 增量分析法的原理互斥方案评价 7373 增量投资分析增量分析指标 1、增额投资回收期 两个方案的净现金流量之差的投资回收期。当 小于规定的
12、 基准回收期，投资大的方案好 2、增额投资净现值 两个方案的净现金流量之差的净现值。当 小于0，投资小 的方案好；反之，大的好 3、增额投资内部收益率 两个互斥方案的差额投资净现值等于0时的折现率。当 大 于基准收益率，投资大的方案好；反之，小的好 7474 增量分析法将两个方案的必选问题转化成 一个方案的评价问题。从而可以按照前面 学习的指标进行评价，增量分析法的结论 显示是准确可靠的。 增量投资分析，只是考察了追加投资在经 济上的合理性。并不能说明全部投资的绝 对经济效果。 净现值法与净年值法 净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济 效果评价最常用的方法。 绝对效果检验：计算各方案的
13、NPV或NAV，并加以检验； 相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的 NPV或NAV； 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。 （1）操作步骤 1、寿命相等的互斥方案评价 之间介绍的所有评价方法都可以直接使用 【例题2】三个相等寿命互斥方案如下表所示。Ic为15， 试 用净现值法选择最佳方案。 10年 5000 20000 C 10年 3800 16000 B 10年 2800 10000 A 寿命年净收益初始投资方案 单位：元 解： 计算各方案的绝对效果并检验 由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三方案都通过了绝 对经济效果检验。即三个方案均可行。 计算各方案的相
14、对效果并确定相对最优方案 由于 0，故认为A方案优于B方案 由于 0，故认为C方案优于A方案，故C方案最优。 从上例可看出，只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一 应被接受的方案。 7878 增量比较分析增量比较分析 差额净现值 注意：注意：差额净现值只能说明增加投资部分的经济性 ，并不能说明全部投资的绝对经济效果。因此，在采 用差额净现值法时，首先必须确定作为比较基准的方 案其绝对效果是好的。 （2）判别准则 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 多个寿命期相等的互斥方案： 满足maxNPVj 0 的方案为最优方案。 多个寿命期相等的互斥方案： 满足maxNAVj 0 的方案为最优方案。 差额内部收益率法 1、寿命相等的互斥方案评价【续】 指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差 额的折现值之和等于零时的折现率。 IRR 两个净现值 相等时的内 部收益率 0 0 i i A A B B NPVNPV i i 0 0 几何意义几何意义 IRRIRR A A IRRIRR B B IRRIRR IRRIRRi i 0 0 ：投资大：投资大的方案较优的方案较优 i i 0 0 IRRIRRi i 0 0 ：投资小：投资小的方案较优的方案较优 评价准则评价准则 互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的； 内部收
