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1、第9章 商业银行的证券投资管理 前言 n在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的 地位。从20世纪90年代初一直到90年代，美国受联 邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%左右分 布在各种证券上，大银行的这一比例略小些，大约 15%；小银行则大些，约为30%。进入90年代以后， 不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业 银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷 放宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行 提供灵活的流动性的同时，在分散资产组合风险， 合理避税等方面起到积极作用。 教学目的 n了解商业银行的证券投资行为本质 n理解商业银行证券投资风险分类和管理 n理解证券投资各种
2、战略 n了解银行证券投资管理过程 n初步了解我国银行证券投资状况 教学内容 n商业银行证券投资概述 n商业银行证券投资的收益与风险 n商业银行证券投资的一般策略 n银行业与证券业的分离与融合 9.1商业银行证券投资概述 n商业银行证券投资的概念 n商业银行证券投资的功能 n商业银行证券投资的种类 n银行证券投资组合的管理 9.1.1商业银行证券投资的概念 n含义 n银行资产组合的优先权 n商业银行证券投资与贷款业务的关系 v商业银行证券投资的含义 n商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承 担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的 买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性 资产业务。 n商业银
3、行投资作为购买有价证券的经济行为， 同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金 投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债 权凭证的同时获得资金并投资于生产流通领域 或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。 v银行资产组合的优先权 n银行在运用资金形成资产时，有一定的优先顺序 ，这就是银行资产组合的优先权问题。包括以下 四点： n第一，银行存款的一部分要用作法定准备金； n第二，银行的资金还要确保其流动性需求的满足 ； n第三，银行要满足其市场区域内的贷款要求； n第四，银行满足了上述三项要求后，就可将剩余 资金投资于证券组合。 v商业银行证券投资与贷款业务的关系 n银行证券投资是对贷款的必要补充
4、 n银行剩余的资金才被用于证券投资 n经济周期对贷款和投资的影响 n贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多， 银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。 n对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影响 客户，但在证券投资中却必须接受市场价格。 n20世纪90年代中后期，银行开始更加重视从投资高 收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降，但这 一现象持续时间不长。 u银行证券投资是对贷款的必要补充 n商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商 业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用 于贷款。这是因为： n大多数贷款的流动性低，如果银行急需现金，贷款 不易在到期前收回或售出； n贷款是银行
5、最大的风险资产之一，在各种形式的银 行信用中贷款的违约率最高； n对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集 中度高。 9.1.2商业银行进行证券投资的主要目的（ 功能） n商业银行进行证券投资，最初的目的是增加收益 。但提供收益并不是商业银行进行证券投资的唯 一目的，甚至对一些银行来说已经不是主要的目 的。商业银行证券投资的目的主要有： n获取收益 n管理风险 n增强流动性 n管理风险资本 n合理避税 u获取收益 n银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用， 增加了收益。 n证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。 n利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证 券发行时确定的利率从发行
6、者那里取得的利息。 n资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还 时收到的本金高于购进价格的余额。 n目前，由于银行投资的证券的种类、比例和范围受 到许多限制，获取收益是我国银行管理证券投资组 合的主要目的。 u管理风险 n证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。 这是因为： n大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移； n证券投资的选择面广，它不像贷款那样受地域限 制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。 n管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投 资组合的首要目的。 u增强流动性 n保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资 产业务安全性的重要前提。 n商业银行的库存现金、在中央银行的存
7、款、存 放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的 第一准备金。但这些资产不能占比重过大。 n在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有 二级储备作为补充。 n所谓二级储备，就是银行的短期证券投资. u管理风险资本 n银行贷款的风险权种较高（100%），但银行持有 的证券的风险权重一般较低，比如，国库券的风 险权种为0。因此，将多余的资金投资证券，可以 提高资本充足率。 u合理避税 我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳所得税 。银行直接向国家（一级市场）认购的国债利息 收入，可用于抵补以前年度的亏损，抵补以前年 度亏损有结余的部分也免征企业所得税。 l商业银行投资证券的目的是多样化的，那么， 银行
8、投资证券的这些目的，是否是同等重要的呢 ？有没有侧重？ l答案是，商业银行投资证券的目的由先后顺序 。而且，不同的银行甚至同一银行在不同的时期 进行证券投资的目的也不相同。 v美国银行管理协会提供的资料 n美国银行管理协会1995年对56家银行进行的银 行证券组合管理的目标排序，显示了银行有所 侧重。重要性排序，1=最重要；7=最不重要。 n利率风险管理 1.94 n流动性管理 2.60 n创造收益 2.65 n信用风险管理 4.44 n总收入 4.45 n风险资本管理 5.50 n证券收益 6.10 专栏：银行证券投资的功能图示 现金资产 证券投资 贷款 非存款借款 资本金 当现金过多 时增
9、加投资 当现金过少 时出售投资 当贷款需求 强售出投资 当贷款需求 弱增加投资 当存款太低，用投资做担保 品借入更多的非存款借款 当存款增时猛烈时把作为担 保品的投资还原到投资组合 当资本充足率偏低时，投资 短期国库券，降低风险权重 当资本充足率偏高时，投资 高收益的长期债券。 9.1.3商业银行证券投资的种类 n银行进行证券投资的种类大致可以分为三类： n货币市场工具，在一年内到期，收益低、风险低、 易变现。如短期国库券、到期日在一年以内的中长 期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、银 行承兑票据、商业票据等； n资本市场工具，到期日超过一年，预期收益较高、 风险大、不易变现。如中长期政
10、府债券、公司债券 、股票等。 n金融创新品种：如金融衍生工具、资产证券化债券 、抵押支持债券等。 u美国等西方国家银行投资证券的种类 n政府债券 n公司债券 n股票（只限于德国、奥地利和瑞士） n商业票据 n银行承兑票据 n回购协议 n央行票据 n创新的金融工具 u我国商业银行证券投资可供选择的品种 n国库券 n重点建设债券、 n财政债券 n国家建设债券 n基本建设债券 n特种国债 n保值公债 n金融债券 n国家重点企业债券 n地方企业债券 9.1.4证券投资组合的管理 n不同商业银行在资产规模、经营状况、贷款需求以 及证券投资管理能力方面存在很大差别，因而其证 券投资组合的管理方式各不相同。
11、不过，银行进行 证券投资组合的管理一般包括下几个方面的内容： n对宏观经济与利率走势预测 n列举影响证券投资组合的因素 n确定管理标准与目标 n确定证券组合的基本政策与战略 n建立证券投资组合的管理机构 u影响证券投资组合的因素 n利率风险以及控制利率敏感的投资需要 n投资需要与流动性需要的协调 n政府贷款的担保要求 n风险头寸的评估 n预期收益率 n税收状况 n其他风险 u确定证券组合的基本政策与战略 n银行在确定了进行证券投资的基本目标和各种影 响决策的因素后，就需要确定证券投资组合管理 的基本政策和战略，包括以下几个方面： n证券组合的规模。银行根据以下几点确定证券投 资的规模： 第一，
12、扣除满足贷款等流动性需求后的资金额； 第二，银行必须满足的担保要求； 第三，比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性。 n投资工具与质量。 n证券期限选择。 9.2商业银行证券投资的收益与风险 n商业银行进行证券投资的一个很重要目的 是获取收益，但是收益和风险往往是并存 的，如何处理好收益和风险的关系是商业 银行证券投资的关键。 9.2.1商业银行证券投资的收益 n证券投资的收益来自利息收入和资本收益两个方 面。证券的收益率一般有四种方法表示 n票面收益率 n当期收益率 n到期收益率 n持有期收益率 票面收益率 n票面收益率也可以分为三种类型： n第一种是在证券票面上标明的收益率。 n第二种是票面
13、规定的收益额与票面面额之间的比率 ，这种证券票面上并未标明收益率，但附有息票， 载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息 。 n第三种是预扣利息额票面金额的比率，这种证券 票面上并未标明收益率或利息额，而是通过贴现发 行预先扣除应付的利息。 当期收益率 n当期收益率是指证券票面收益额与证券现行市 场价格的比率。其计算公式如下： nR=c/P100%。其中R为当期收益率；c指证券 票面收益额；P指证券现行市场价格。 n举例：银行以940元的价格购入一张面值1000 元、票面收益率为9%的证券。那么该证券当期 （现时）收益率则为：90/940100%=9.33% n当期收益率考虑了证券市场的价
14、格变化，比票 面收益率更接近实际。 到期收益率 n到期收益率包括当期收益率与资本收益率之和。到 期收益率考虑了票面收益、票面价格、购买价格及 到期期限等各种因素。 n银行持有证券到期的收益率。复利计算公式如下： n P=Ct/(1+YTM)t+B/(1+YTM)n t=1 n其中，P为证券当前价格；YTM为证券到期收益率； Ct为第t期的收入；B为证券的本金；n为证券距到期 所剩的时间。 n单利计算公式如下： 每期利息+（到期还本-购入价格）/持券期 到期收益率= （购入价格+到期还本）/2 举例： n投资主管正考虑购买一张面值1000元中期国债，息 票利率是9%，预计五年到期，如果中期国债的
15、当前 价格是900元，则到期收益率按复利计算是： n900=90元/(1+YTM)1+90元/(1+YTM)2+90元 /(1+YTM)5+1000元/(1+YTM)5 nYTM=10.74%。 n按单利计算如下： n n90+（1000-900）/5 n =10.53% n （1000+900）/2 持有期收益率 n银行常常并不把证券持有至到期日。由于新增的 贷款资金需求或者弥补存款的取回，一些证券必 须提前卖出。其复利计算公式表示为： n P=Ct/(1+HPY)t+Ps/(1+HPY)n t=1 n其中，HPY为持有期收益率；Ps为出售时的价格； 其他字母含义与上式同。 n持有期收益率的
16、单利计算公式同到期收益率计算 公式。 举例： n银行投资主管正考虑购买一张面值1000元的中 期国债，其息票利率是9%，期限是五年，该中 期国债的当前价格是900元。如果银行投资主 管在第二年末以950元的价格售出，则该证券 持有期收益率计算如下： n900=90元/(1+HPY)1+90元/(1+HPY)2+950元 /(1+HPY)2 nHPY=11.51%。 9.2.2商业银行证券投资的风险 n商业银行证券投资的风险是指商业银行在进行 证券投资中存在的本金或收益损失的可能性。 证券投资遭受损失可能性越大，风险就越大。 n银行证券投资面临的主要风险 n系统风险和非系统风险 n内部经营风险和外部风险 n商业银
