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1、国际金融衍生产品及其业务 学习目的: l了解金融衍生产品及其市场的涵义; l熟悉金融衍生产品的种类与基本特点; l掌握外汇期货交易的操作手段和程序; l掌握外汇期权交易的操作手段和程序; l 熟悉金融互换业务的操作手段和程序; l了解其他衍生金融工具的交易方式。 第一节 金融衍生产品及其市场 一、金融衍生产品及其市场的涵义 金融衍生产品:一种金融合约,而不是借贷资金,其 主要目的在于转移由于资产价值波动所带来的神秘感 。 金融衍生产品市场是由一组规则、一批组织和一系列 产权所有者构成的一套市场机制。 二、金融衍生产品的种类 1)按合约类型(交易方法)分类 i)远期合约(Forwards):指交
2、易双方在未来某一时 期按照事先规定的价格、数量买卖某种标的物的合约 。 ii)期货合约( Futures):期货是一种由集中的交易市 场规定交易标的物品质、价格、数量、到期日等,在 未来某一时期进行交割买卖的标准化了的合约( Standardized Contracts)。 iii)期权合约(options):在某一约定时间内买进或卖 出特定标的物权利的一种契约。 iv)互换合约(Swaps):交易双方达成协议,约定在未 来某一时间以事先规定的方法交换两笔货币或资产的 合约。 2)按标的资产的性质分类:货币或汇率衍生工具、利率 衍生工具、股票衍生工具。 3)按衍生次序的标准分类 :一般衍生工具
3、、混合衍生 工具、复杂衍生工具。 4)按交易地点的不同分类:场内工具和场外工具 三、金融衍生产品的基本特点 1未来性:交易在现时发生而结果要到未来某一约定的 时刻才能产生。 2杠杆效应 :只需动用少量的资金即可控制资金量巨 大的交易合约 。 3风险性 (1)价格风险 (2)信用风险 (3)流动性风险 (4)操作风险 (5)法律风险 (6)管理风险 4. 虚拟性:独立于现实资本运动之外 。 5. 高度的投机性 6. 设计的灵活性 7. 帐外性:潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。 8组合性. 第二节 外汇期货市场交易业务 一、外汇期货的概念 在有形的交易市场,通过结算所(Clearing Ho
4、use)的 下属成员清算公司(Clearing Firm)或经纪人,根据成交 单位、交割时间标准化的原则,按固定价格购买与出 卖远期外汇的一种业务。 二、外汇期货市场及交易操作 (一) 外汇期货交易制度 1保证金制度:为了保证合同的履行。 2结算制度 :遵循“无负债”的原则 。 3限价交易 :价格波动超过最大幅度,交易自动停止 。 4特殊措施 :非常情况下,保障交易的顺利进行。 三、外汇期货交易中的套期保值业务 指买进(或卖出)与现汇市场数量相当、交易方向相反 的外汇期货合约,以后在未来某一时间通过卖出(或买 入)外汇期货合约以避免或最大限度减少因现汇市场汇 率波动所带来的风险损失。 (一)
5、空头(卖出)套期保值 指交易者在外汇期货市场卖出外汇期货合约,以达到 对现货保值的目的。 (二) 多头(买入)套期保值 指交易者在外汇期货市场买入外汇期货合约,以达到 对现汇保值的目的。 第三节 外汇期权交易 一、期权交易的涵义 期权交易实际上是种权利的买卖:双方签约, 买方向卖方支付一定费用作为代价而从权利的卖方那 里获得在规定期限内按规定的价格买进或卖出一定数 量的某种金融资产的权利。 二、外汇期权的基本形式 看涨期权(Call Option) 又称买进期权:指期权持有者 有权在合同规定的期限内按协定价格买进一定数额某 种外币或到期不执行买进合同。 看跌期权(Put Option)又称卖出
6、期权:指期权持有者有 权在合同规定的期限内,按协定价格卖出一定数额某 种外币或到期不执行卖出合同。 看涨期权的购买者是否执行合约的理性 分析: 1现汇汇率等于协定汇率:这时客户执行或不执行合约 没有差别 2协定汇率现汇汇率 (协定汇率+保险费):执行合约将获利。 5现汇汇率协定汇率:执行合约的损失将大于保险费总 额,这时应放弃其权利而不执行合约。 看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析: 1现汇汇率等于协定汇率:执行或不执行合约没有差 别,均损失保险费。 2(协定汇率保险费) 现汇汇率协定汇率:不执行 合约的损失为保险费总额,执行合约的损失则少于保险 费总额,因此应选择执行合约。 3现汇汇率(
7、协定汇率保险费):执行合约将不亏不 盈,而不执行合约的损失为保险费总额,因此应选择执 行合约。 4现汇汇率协定汇率:执行合约损失将大于保险费, 而不执行合约的损失仅为保险费总额,因此应放弃其权 利而不执行合约。 第四节 国际金融市场中的互换业务 一、金融互换简介 金融互换是以不同货币或不同债务工具表示的资产或 负债的互换。 三种基本方式: 货币互换 利率互换 货币利率互换 二、货币和利率互换的交易方式 ()利率互换交易 利率互换交易是两个借款人发挥各自的融资比较 优势,进行利率交换,分享对方在另一个市场中的好 处。 (二)基础利率调换交易:在不同期限的基础浮动利率凭 证之间的利息互换。 (三)
8、固定利率货币互换 (四)货币利率交叉互换交易 :以一种货币的固定利率 的利息调换另一种货币的浮动利率时利息。 三、其它互换交易: 资产互换(asset swaps) 摊提互换(amortising swaps) 远期互换(foward swaps) 零票息债券互换(a zerocoupon swap) 互换期权(an option on a swap) 多边互换(A multilegged swap) 指数互换(An index swap) 第五节 其他衍生金融工具 一、利率期货交易 利率期货(Interest Rate Futures)是指买卖双方在 未来某时按预定价格买卖一定数量的利率资产
9、(其 价格主要决定于利率水平的金融资产)的金融期货 合约。 (一)利率期货的种类 1短期国库券期货(Treasurv Bill Futures) 2欧洲美元定期存款单期货(Eurodollar CD Futures ) 3长期国债期货(Treasury Bond Futures) (二)利率期货的套期保值 1.空头套期保值:通过空头交易规避利率上升的风险 。 2.多头套期保值:通过多头交易规避利率下降的风险 。 (三)利率期货的投机与套利交易 1.单向投机:通过买入或卖出利率期货合约进行的利率 期货交易行为。 2.跨期套利:在同一市场买卖不同交割月份的期货合同 。 3.跨品种套利:利用同一时间
10、内两种利率期货合约价格 波动幅度的不获取投机利润。 4.跨市套利:在不同的交易所同时进行同种利率期货交 易,买卖的方向相反。 二、股票价格指数期货交易 (一)股票价格指数期货的概念: 股票价格指数期货(Stock Index Futures)以约定的股 票价格指数作为交易标的的一种期货合约,利用股票 价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。 (二)股票价格指数期货交易的特点 1. 基础资产是没有具体实物形式的股票价格指数,价 格以指数点的若干倍来计算。 2在交割时采取现金结算方式。 3常被作为牟取高利的投机手段。 4. 广泛应用于股票组合的风险管理。 (三)股票价格指数期货的套期保值 1空头套
11、期保值:在期货市场卖出股指期货,使期货 市场的收益弥补资产损失。 2多头套期保值:用期货市场的多头盈利来规避将来 投资成本增加的风险。 (四)股票价格指数期货交易中的投机与套利 可分为单向股指期货投机、股指期货跨期套利、股 指期货跨品种套利以及股指期货跨市套利四种类型。 三、利率期权交易 利率期权(Interest Rate Option)是指买方向卖方支 付一定的期权费后即获得在某一时间按照协定价格买入或 卖出一定数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。 (一)场内交易的利率期权 1. 现货期权:以某种固定收入证券作为基础资产的期权合约 。 2利率期货期权:指期权买方支付一定的期权费后,即有
12、权在有效期内以协定价格买入或卖出一定数量的利率期货 合约的权利。 (二)场外交易的利率期权 1. 利率上限 指由期权的买方向卖方支付一定期权费后,在合约有 效期内的各利率更换日,当基准利率超过利率上限时,买 方可从卖方收到利率差额的交易。 2利率下限 指由期权的买方向卖方支付一定的期权费后,在合 约有效期内的各利率更换日,当基准利率低于利率下 限时买方可从卖方收到利率差额的交易。 3利率上下限 购买者通过买入一个利率上限来固定一个最高利率 ,同时又通过卖出一个利率下限来缩小利率的波动范 围 四、股票价格指数期权交易 由期权买方向卖方支付一定的期权费后,即获得了 在合约有效期内按某一协定价格买入
13、或卖出一定数量 股价指数合约的选择权。 五、远期利率协议 远期利率协议(Forward Rate Agreement)指交易 双方商定在未来结算日针对某一名义本金,就协议利 率与参照利率的差额进行支付的远期合约。 复习题 一、主要概念 a)金融衍生产品及其市场; b)外汇期货; c)外汇期权; d)金融互换业务; e)利率期货交易; f)远期利率协议; g)票据发行便利。 二、讨论题 a)外汇期货、外汇期权与远期外汇交易有何异同? 某瑞士出口商要在3月份投标,保证提供10辆电 动车,价值为50万美元,但投标的决定必须在3个月 后即6月中才能作出。为了避免一旦中标后所获美元 贬值的风险(当时的汇
14、率为USD1= CHF1.5220), 该出口商买入10笔美元卖出期权(每张金额为50 000美元),到期日为6月份,履约价格为USD1 CHF1.5000,每一期权资为CHF 0.0150。 假设到6月中旬,出现下列情况: (1)该出口商中标,而市场行情为USD1CHF1 4300; (2)该出口商中标,市场行情为USD1= CHF1.5300; (3)该出口商没有中标,市场行情为USD1 CHF1.4300; (4)该出口商没有中标,市场行情为USD1CHF1 5300。 试问:在上述四种情况下,该出口商如何操作?结果 如何? 案例:出口商利用货币期货交易 达到避险目的 假定在1987年10月16日,美国某出口商与国外签约 出口一批货物,于2个月后装船交货并获得一笔外汇收 入DM500 000,签约时马克汇率为US$1DM1.7985, 则折合美元为US$278 010。该出口商认为2个月后马克 不可能升值,而贬值的机会却较大,届时DM500 000 换成美元可能比签约时少。在此情况下,该出口商可 以利用货币期贷交易的对冲(Hedge)操作,以减少兑损 失。操作方式如下: 1在10月16日,该出口商先卖出12月份交割的马 克期货,因每个