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1、国际金融衍生产品及其业务 学习目的: l了解金融衍生产品及其市场的涵义； l熟悉金融衍生产品的种类与基本特点； l掌握外汇期货交易的操作手段和程序； l掌握外汇期权交易的操作手段和程序； l 熟悉金融互换业务的操作手段和程序； l了解其他衍生金融工具的交易方式。 第一节 金融衍生产品及其市场 一、金融衍生产品及其市场的涵义 金融衍生产品：一种金融合约，而不是借贷资金，其 主要目的在于转移由于资产价值波动所带来的神秘感 。 金融衍生产品市场是由一组规则、一批组织和一系列 产权所有者构成的一套市场机制。 二、金融衍生产品的种类 1）按合约类型（交易方法）分类 i）远期合约（Forwards）：指交
2、易双方在未来某一时 期按照事先规定的价格、数量买卖某种标的物的合约 。 ii）期货合约（ Futures）：期货是一种由集中的交易市 场规定交易标的物品质、价格、数量、到期日等，在 未来某一时期进行交割买卖的标准化了的合约（ Standardized Contracts）。 iii）期权合约（options）：在某一约定时间内买进或卖 出特定标的物权利的一种契约。 iv)互换合约（Swaps）：交易双方达成协议，约定在未 来某一时间以事先规定的方法交换两笔货币或资产的 合约。 2）按标的资产的性质分类：货币或汇率衍生工具、利率 衍生工具、股票衍生工具。 3）按衍生次序的标准分类 ：一般衍生工具
3、、混合衍生 工具、复杂衍生工具。 4）按交易地点的不同分类：场内工具和场外工具 三、金融衍生产品的基本特点 1未来性：交易在现时发生而结果要到未来某一约定的 时刻才能产生。 2杠杆效应 ：只需动用少量的资金即可控制资金量巨 大的交易合约 。 3风险性 （1）价格风险 （2）信用风险 （3）流动性风险 （4）操作风险 （5）法律风险 （6）管理风险 4. 虚拟性：独立于现实资本运动之外 。 5. 高度的投机性 6. 设计的灵活性 7. 帐外性：潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。 8组合性. 第二节 外汇期货市场交易业务 一、外汇期货的概念 在有形的交易市场，通过结算所(Clearing Ho
4、use)的 下属成员清算公司(Clearing Firm)或经纪人，根据成交 单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出 卖远期外汇的一种业务。 二、外汇期货市场及交易操作 (一) 外汇期货交易制度 1保证金制度：为了保证合同的履行。 2结算制度 ：遵循“无负债”的原则 。 3限价交易 ：价格波动超过最大幅度，交易自动停止 。 4特殊措施 ：非常情况下，保障交易的顺利进行。 三、外汇期货交易中的套期保值业务 指买进(或卖出)与现汇市场数量相当、交易方向相反 的外汇期货合约，以后在未来某一时间通过卖出(或买 入)外汇期货合约以避免或最大限度减少因现汇市场汇 率波动所带来的风险损失。 (一)
5、空头(卖出)套期保值 指交易者在外汇期货市场卖出外汇期货合约，以达到 对现货保值的目的。 (二) 多头(买入)套期保值 指交易者在外汇期货市场买入外汇期货合约，以达到 对现汇保值的目的。 第三节 外汇期权交易 一、期权交易的涵义 期权交易实际上是种权利的买卖：双方签约， 买方向卖方支付一定费用作为代价而从权利的卖方那 里获得在规定期限内按规定的价格买进或卖出一定数 量的某种金融资产的权利。 二、外汇期权的基本形式 看涨期权(Call Option) 又称买进期权：指期权持有者 有权在合同规定的期限内按协定价格买进一定数额某 种外币或到期不执行买进合同。 看跌期权(Put Option)又称卖出
6、期权：指期权持有者有 权在合同规定的期限内，按协定价格卖出一定数额某 种外币或到期不执行卖出合同。 看涨期权的购买者是否执行合约的理性 分析： 1现汇汇率等于协定汇率：这时客户执行或不执行合约 没有差别 2协定汇率现汇汇率 (协定汇率+保险费)：执行合约将获利。 5现汇汇率协定汇率：执行合约的损失将大于保险费总 额，这时应放弃其权利而不执行合约。 看跌期权的购买者是否执行合约的理性分析： 1现汇汇率等于协定汇率：执行或不执行合约没有差 别，均损失保险费。 2(协定汇率保险费) 现汇汇率协定汇率：不执行 合约的损失为保险费总额，执行合约的损失则少于保险 费总额，因此应选择执行合约。 3现汇汇率(
7、协定汇率保险费)：执行合约将不亏不 盈，而不执行合约的损失为保险费总额，因此应选择执 行合约。 4现汇汇率协定汇率：执行合约损失将大于保险费， 而不执行合约的损失仅为保险费总额，因此应放弃其权 利而不执行合约。 第四节 国际金融市场中的互换业务 一、金融互换简介 金融互换是以不同货币或不同债务工具表示的资产或 负债的互换。 三种基本方式： 货币互换 利率互换 货币利率互换 二、货币和利率互换的交易方式 （）利率互换交易 利率互换交易是两个借款人发挥各自的融资比较 优势，进行利率交换，分享对方在另一个市场中的好 处。 （二）基础利率调换交易：在不同期限的基础浮动利率凭 证之间的利息互换。 （三）
8、固定利率货币互换 （四）货币利率交叉互换交易 ：以一种货币的固定利率 的利息调换另一种货币的浮动利率时利息。 三、其它互换交易： 资产互换（asset swaps） 摊提互换（amortising swaps） 远期互换（foward swaps） 零票息债券互换（a zerocoupon swap） 互换期权（an option on a swap） 多边互换（A multilegged swap） 指数互换（An index swap） 第五节 其他衍生金融工具 一、利率期货交易 利率期货（Interest Rate Futures）是指买卖双方在 未来某时按预定价格买卖一定数量的利率资产
9、（其 价格主要决定于利率水平的金融资产）的金融期货 合约。 （一）利率期货的种类 1短期国库券期货（Treasurv Bill Futures） 2欧洲美元定期存款单期货（Eurodollar CD Futures ） 3长期国债期货（Treasury Bond Futures） （二）利率期货的套期保值 1.空头套期保值：通过空头交易规避利率上升的风险 。 2.多头套期保值：通过多头交易规避利率下降的风险 。 （三）利率期货的投机与套利交易 1.单向投机：通过买入或卖出利率期货合约进行的利率 期货交易行为。 2.跨期套利：在同一市场买卖不同交割月份的期货合同 。 3.跨品种套利：利用同一时间
10、内两种利率期货合约价格 波动幅度的不获取投机利润。 4.跨市套利：在不同的交易所同时进行同种利率期货交 易，买卖的方向相反。 二、股票价格指数期货交易 （一）股票价格指数期货的概念： 股票价格指数期货（Stock Index Futures）以约定的股 票价格指数作为交易标的的一种期货合约，利用股票 价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。 （二）股票价格指数期货交易的特点 1. 基础资产是没有具体实物形式的股票价格指数，价 格以指数点的若干倍来计算。 2在交割时采取现金结算方式。 3常被作为牟取高利的投机手段。 4. 广泛应用于股票组合的风险管理。 （三）股票价格指数期货的套期保值 1空头套
11、期保值：在期货市场卖出股指期货，使期货 市场的收益弥补资产损失。 2多头套期保值：用期货市场的多头盈利来规避将来 投资成本增加的风险。 （四）股票价格指数期货交易中的投机与套利 可分为单向股指期货投机、股指期货跨期套利、股 指期货跨品种套利以及股指期货跨市套利四种类型。 三、利率期权交易 利率期权（Interest Rate Option）是指买方向卖方支 付一定的期权费后即获得在某一时间按照协定价格买入或 卖出一定数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。 （一）场内交易的利率期权 1. 现货期权：以某种固定收入证券作为基础资产的期权合约 。 2利率期货期权：指期权买方支付一定的期权费后，即有
12、权在有效期内以协定价格买入或卖出一定数量的利率期货 合约的权利。 （二）场外交易的利率期权 1. 利率上限 指由期权的买方向卖方支付一定期权费后，在合约有 效期内的各利率更换日，当基准利率超过利率上限时，买 方可从卖方收到利率差额的交易。 2利率下限 指由期权的买方向卖方支付一定的期权费后，在合 约有效期内的各利率更换日，当基准利率低于利率下 限时买方可从卖方收到利率差额的交易。 3利率上下限 购买者通过买入一个利率上限来固定一个最高利率 ，同时又通过卖出一个利率下限来缩小利率的波动范 围 四、股票价格指数期权交易 由期权买方向卖方支付一定的期权费后，即获得了 在合约有效期内按某一协定价格买入
13、或卖出一定数量 股价指数合约的选择权。 五、远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreement）指交易 双方商定在未来结算日针对某一名义本金，就协议利 率与参照利率的差额进行支付的远期合约。 复习题 一、主要概念 a)金融衍生产品及其市场； b)外汇期货； c)外汇期权； d)金融互换业务； e)利率期货交易； f)远期利率协议； g)票据发行便利。 二、讨论题 a)外汇期货、外汇期权与远期外汇交易有何异同？ 某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供10辆电 动车，价值为50万美元，但投标的决定必须在3个月 后即6月中才能作出。为了避免一旦中标后所获美元 贬值的风险（当时的汇
14、率为USD1= CHF1.5220）， 该出口商买入10笔美元卖出期权（每张金额为50 000美元），到期日为6月份，履约价格为USD1 CHF1.5000，每一期权资为CHF 0.0150。 假设到6月中旬，出现下列情况： （1）该出口商中标，而市场行情为USD1CHF1 4300； （2）该出口商中标，市场行情为USD1= CHF1.5300； （3）该出口商没有中标，市场行情为USD1 CHF1.4300； （4）该出口商没有中标，市场行情为USD1CHF1 5300。 试问：在上述四种情况下，该出口商如何操作？结果 如何？ 案例：出口商利用货币期货交易 达到避险目的 假定在1987年10月16日，美国某出口商与国外签约 出口一批货物，于2个月后装船交货并获得一笔外汇收 入DM500 000，签约时马克汇率为US$1DM1.7985， 则折合美元为US$278 010。该出口商认为2个月后马克 不可能升值，而贬值的机会却较大，届时DM500 000 换成美元可能比签约时少。在此情况下，该出口商可 以利用货币期贷交易的对冲(Hedge)操作，以减少兑损 失。操作方式如下： 1在10月16日，该出口商先卖出12月份交割的马 克期货，因每个
