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1、SOUTHWEST SECURITIES 上交所期权水平测试 重要考点 部门：信用交易部 2014年4月 符号表示 盈亏平衡点 v备兑策略：K + c v保护性策略：K - p 期权虚实度分类 v虚值期权 v平值期权 v实值期权 vCall vs Put：当即行权，是否有收益 保证金计算 v仅义务方需要计算保证金 v初始保证金 vs 维持保证金 v标的资产：股票 vs ETF v期权结算价、标的收盘价 期权价格影响因素 v标的资产价格 v行权价 v到期时间 v波动率 v无风险利率 v股息等其他因素 因素1：标的资产价格 期权类型标的资产价格期权价格 认购期权Call 上涨上涨 下跌下跌 认沽期
2、权Put 上涨下跌 下跌上涨 因素2：行权价 期权类型行权价期权价格 认购期权Call 越高越低 越低越高 认沽期权Put 越高越高 越低越低 因素3：到期时间 期权类型到期时间期权价格 认购期权Call 越长越高 越短越低 认沽期权Put 越长越高 越短越低 因素4：波动率 期权类型波动率期权价格 认购期权Call 越大越高 越小越低 认沽期权Put 越大越高 越小越低 因素5：无风险利率 期权类型无风险利率期权价格 认购期权Call 上升上涨 下降下跌 认沽期权Put 上升下跌 下降上涨 小结 影响因素认购期权Call的价值认沽期权Put的价值 标的证券价格 行权价格 波动率 到期日剩余时
3、间 市场无风险利率 Black-Scholes公式 Call-Put 平价公式 Greeks：delta 标的资产价格变动的影响 Delta有关考点 vDelta值概念定义 v认购期权Delta取值范围 v认沽期权Delta取值范围 v临近到期，实值期权、虚值期权Delta特征 vDelta中性实现所需的操作 Greeks：gamma 标的资产价格变动速度的影响 Gamma有关考点 vGamma值概念定义 v实值、平值、虚值期权Gamma何种最大 v认购期权、认沽期权Gamma值 Greeks：vega 标的资产波动率的影响 Vega有关考点 v概念定义 Greeks：theta 剩余到期时间
4、的影响 Theta有关考点 v概念定义 v默认单位含义 Greeks：rho 市场无风险利率的影响 Rho有关考点 v概念定义 其他几个参考指标 v保证金比例 v溢价率 v杠杆比率 v真实杠杆率 v隐含波动率 初始保证金：股票标的 认购期权初始保证金 前结算价+max（25%合约标 的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）*合 约单位 认沽期权初始保证金min前结算价+max25%合约 标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价 *合约单位; 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0） 维持保证金：股票标的 认购期权维
5、持保证金 结算价+max（25%合约标的 收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）*合约单位 认沽期权维持保证金min结算价 +max25%合约标 的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价*合 约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0） 初始保证金：ETF标的 认购期权初始保证金 前结算价+max（15%合约标 的前收盘价-认购期权虚值，7%合约标的前收盘价） *合约单位 认沽期权初始保证金min前结算价+max15%合约 标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价* 合约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的前
6、收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的前收盘价-行权价，0） 维持保证金：ETF标的 认购期权维持保证金 结算价+max（15%合约标的 收盘价-认购期权虚值，7%合约标的收盘价）*合约 单位 认沽期权维持保证金min结算价 +max15%合约 标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价*合 约单位 认购期权虚值=max（行权价-合约标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（合约标的收盘价-行权价，0） 溢价率 溢价率越高通常表示到期行权可能性越小 杠杆比率 真实杠杆率 标的资产价格变动1%，带来期权价格变动的百分比数量 隐含波动率 v将市场上的期权市场交易价格代入理论价格模型 （Black-Scholes等模型），反推出来的隐含 着的理论上的波动率值。 v可理解为期权另外的一种报价方式 IV有关考点 v波动率微笑：指隐含波动率(implied volatility)与行权价格（strike price）之间 的关系
