中级财务管理第七章

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1、中级财务管理 主讲老师：成琳辉 E-mail：chenglinhui QQ：339060802 第七章 营运资金管理 不考虑货币时间价值 营运资金流动资产流动负债 营运资本=长期筹资净值 流动资产流动负债 长期资产 非流动负债 所有者权益 营运 资本长期资本 （筹资） 营运资 金管理 第一节 营运资金管理的主要内容 一、营运资金的概念和特点 营运 资金概 念 营运资金流动资产流动负债 【提示】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概 念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是 指流动资产减去流动负债后的余额。这里指的是狭义的营 运资金概念 流动资 产分类 流动资产是指可以在1年以内或

2、超过1年的一个营业周期内 变现或运用的资产. （1）流动资产按照占用形态不同，分为现金、 交易性金 融资产、应收及预付款项和存货等。 （2）按在生产过程中所处的环节不同， 分为生产领域中 的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动 资产。 流动 负债 分类 流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的 债务。 （1）以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的 流动负债（如短期借款）和应付金额不确定的流动负债（如预 计负债）。 （2）以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负 债和人为性流动负债。 自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法 律法规的规

3、定等原因而自然形成的流动负债（如应付账款等 ）。 人为性流动负债，是指根据企业对短期资金的需求情况，通过 人为安排所形成的流动负债（如短期借款等）。 （3）以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息 流动负债。 营运 资金 特点 1.来源具有灵活多样性 通常有短期借款、商业信用等多种融资方式。 2.数量具有波动性 销售变化流动资产变化流动负债变化 3.周转具有短期性 通常会在1年或一个营业周期内收回。 4.实物形态具有变动性和易变现性 一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现 金的顺序转化。 【例单选题】（2009年）下列各项中，可 用于计算营运资金的算式是（ ）。 A.资产总额

4、负债总额 B.流动资产总额负债总额 C.流动资产总额流动负债总额 D.速动资产总额流动负债总额 正确答案C 答案解析营运资金流动资产总额流 动负债总额 【例单选题】把流动负债划分为自然性流动 负债和人为性流动负债的标准是（ ）。 A.占用形态的不同 B.金额是否确定 C.形成情况 D.利息是否支付 正确答案C 答案解析以流动负债的形成情况为标准 ，可以分为自然性流动负债和人为性流动负 债。 二、营运资金的管理原则 1.保证合理的 资金需求 营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需 求作为首要任务。 2.提高资金使 用效率 加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段 之一。 3.节约资金使 用成本

5、 要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节 约的原则，尽力降低资金使用成本。 4.保持足够的 短期偿债能力 合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保 持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保 证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理 的重要原则之一。 三、营运资金管理策略 主要解决两个问题： （一）流动资产投资策略 1.流动资产投资战略的类型 注意一个比率：流动资产与销售收入比 率。需要说明的是，这里的流动资产通常只 包括生产经营过程中产生的存货、应收款项 以及现金等生产性流动资产，而不包括股票 、债券等有价证券等金融性流动资产。 根据这一比率的高低，可将流动资产投 资策略分为两类。 种类 特

6、点 紧缩的流 动资产投 资战略 维持低水平的流动资产与销售收入比率。 可以节约流动资产的持有成本，但与此同时可能伴 随着更高风险，这些风险表现为更紧的应收账款信用 政策和较低的存货占用水平，以及缺乏现金用于偿还 应付账款等等。 对企业的管理水平有较高的要求。因为一旦失控， 由于流动资产的短缺，会对企业的经营活动产生重大 影响。 宽松的流 动资产投 资战略 （1）维持高水平的流动资产与销售收入比率。 （2）低风险、低收益。在这种策略下，由于较高的 流动性，企业的财务与经营风险较小。但是，过多的 流动资产投资，无疑会承担较大的流动资产持有成本 ，提高企业的资金成本，降低企业的收益水平。 2.如何选

7、择流动资产投资战略 （1）首先需要权衡的是资产的收益性与风 险性。从理论上来说，最优的流动资产投资规模 等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时 的流动资产占用水平。 （2）充分考虑企业经营的内外部环境。 融资困难，通常采用紧缩的投资策略。 （3）可能还受产业因素的影响。 在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销 售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本 ，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收 益。 流动资产占用具有明显的行业特征。 （4）企业政策的决策者。 保守的决策者更倾向于宽松的流动资 产投资策略，而风险承受能能力较强的决策 者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。 运营经理通常喜欢高水

8、平的原材料， 以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的 产成品存货，以便满足顾客的需要，而且喜 欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务经理 喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流 动资产融资的成本最小化。 （二）流动资产融资策略 策略类 型 基本内容 主要特点 期限匹 配融资 策略 在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和 非流动资产以长期融资方式（负债或权益） 来融通，波动性流动资产用短期来源融通。 短期来源波动性流动资产 长期来源永久性流动资产非流动资产 收益和风险 居中 【提示】资金来源的有效期与资产的有效期 的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不 要求实际金额完全匹配。实际上，企业也做 不到完

9、全匹配。其原因是： （1）企业不可能为每一项资产按其有效 期配置单独的资金来源，只能分为短期来源 和长期来源两大类来统筹安排筹资。 （2）企业必须有所有者权益筹资，它是 无限期的资本来源，而资产总是有期限的， 不可能完全的匹配。 （3）资产的实际有效期是不确定的，而 还款期是确定的，必然会出现不匹配。 策略类型 基本内容 主要特 点 保守融资 策略 在保守融资策略中，长期融资支持非流动资 产、永久性流动资产和某部分波动性流动资 产。公司通常以长期融资来源来为波动性流 动资产的平均水平融资。 短期来源波动性流动资产 长期来源永久性流动资产非流动资产 风险与 收益 较低 策略类 型 基本内容 主要

10、特 点 激进融 资 策略 在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益 为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动 资产使用长期融资方式融资。短期融资方式支持 剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资 产。 短期资金波动性流动资产 长期资金永久性流动资产固定资产 【提示】这种策略比其他战略使用更多的短期融 资。 风险和 收益 较高 【例单选题】（2011年）某公司在融资时， 对全部非流动资产和部分永久性流动资产采 用长期融资方式，据此判断，该公司采取的 融资战略是（ ）。 A.保守型融资战略 B.激进型融资战 略 C.稳健型融资战略 D.期限匹配型融 资战略 正确答案B 答案解析对全部非流动资产

11、和部分永久 性流动资产采用长期融资方式，属于短资长 用，据此判断是激进型融资战略。 【例判断题】（2010年）根据期限匹配融资 战略，固定资产比重较大的上市公司主要应 通过长期负债和发行股票筹集资金。（ ） 正确答案 答案解析固定资产比重较大的公司，资 金来源主要是长期资金，通过长期负债和发 行股票筹集资金属于期限匹配融资战略的思 想。 【例单选题】下列流动资产融资战略中，短 期资金占全部资金来源比重最大的是（ ） 。 A.期限匹配融资战略 B.保守融资战略 C.激进融资战略 D.紧缩融资战略 正确答案C 答案解析短期资金占全部资金来源比重 最大指的是短期长用的情况。因此属于激进 融资战略。

12、【例多选题】某企业拥有流动资产100万元 （其中永久性流动资产为30万元），长期融 资400万元，短期融资50万元，则下列说法 正确的有（ ）。 A.该企业采取的是激进融资战略 B.该企业采取的是保守融资战略 C.该企业收益和风险均较高 D.该企业收益和风险均较低 正确答案BD 答案解析波动性流动资产100-3070 （万元），短期融资50万元，短期融资只解 决了一部分波动性流动资产，另外一部分波 动性流动资产需要通过长期资金来源解决， 这种情况属于长资短用，因此，属于保守融 资战略。保守融资战略的特点是收益和风险 均较低。 第二节 现金管理 现金的含义 【提示】现金是变现能力最强的资产，拥有

13、足 够的现金对于降低企业风险、增强资产的流 动性和债务的可清偿性有着重要的意义。但 现金存量过多，会使企业的收益水平下降。 广义现 金 在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现 金、银行存款和其他货币资金等。 狭义现 金 仅指库存现金。 本章所指现金，是广义的现金。 一、持有现金的动机 企业持有一定数量的现金主要是基于交 易性需求、预防性需求和投机性需求。 动机 含义 说明 交易 需求 为维持日常周转 及正常商业活动 所需持有的现金 额。 企业日常现金支出与现金收入在数额上 不相等及时间上不匹配使企业需要持有 一定现金来调节，以使生产经营活动能 持续进行。 预防 需求 企业需要持有一

14、定量的现金，以 应付突发事件（ 大客户违约）。 持有现金额的多少取决于： （1）企业愿冒现金短缺风险的程度； （2）企业预测现金收支可靠的程度； （3）企业临时融资的能力。 投机需求 企业需要持有一定量 的现金以抓住突然出 现的获利机会。 如证券价格的突然下 跌，企业若没有用于 投机的现金，就会错 过这一机会。 【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量 之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。 【例判断题】（2007年考题）企业之所以持有 一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防 动机和投机动机。（ ） 正确答案 答案解析本题中的交易动机、预防动机 和投机动机与交易需

15、求动机、预防需求动机 和投机需求动机是一致的。 二、目标现金余额（最佳现金持有量） 的确定 最佳持有量 持有成本最低的现金持有量 现金 持有成本 机会成 本 机会成本与现金持有量同方向变化 管理成 本 属于固定成本，与现金持有量没有明显的 变动关系。如管理人员的工资、安全措施 费等 短缺成 本 与现金持有量反方向变化 交易成 本 在全年现金需要量一定的情况下，交易成 本与现金持有量反方向变化 （一）成本模型 含义 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持 有成本最低的现金持有量。 假设 假设不存在现金与有价证券之间的转换。 交易成本无关 成本 在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（ 1）机会成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。 决策原 则 最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持 有量。 【例单选题】（2010年考题）运用成本模 型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正 确的是（ ）。 A.最佳现金持有量min（管理成本 机会成本交易成本） B.最佳现金持