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1、锂电池材料行业：报告全面突破，产品层次有待提升 公司深度报告 行业报告 平安基础化工2013 年 5 月 24 日锂电池材料行业报告 全面突破，产品层次有待提升 行业深度报告 ? 新能源汽车发展态势积极，动力锂离子电池发展空间巨大： 新能源汽车发展态势积极。根据 BNEF 数据，2012 年全球插电混合动力和纯电动汽车销量约 12 万辆，同比增长超过 100，预计 2013 年增长 89至 22.5万辆。在美国，以纯电动汽车为主业的生产商特斯拉 2013 年一季度电动汽车销量 4900 辆，首次实现盈利，预计全年销售量将超过 2.1 万辆。全球混合动力汽车领导者日本丰田亦较快发展，201020
2、12 年混合动力汽车销量分别为 69 万辆、88 万辆和 122 万辆。 我们预计 2015 年包括混合动力、插电混合动力和纯电动汽车销量将达到 434万辆，年复合增速高达 34，相应动力锂离子电池需求将从 2011 年 2.24GWh提升至 27.2GWh，其在锂离子电池占比将从 2011 年不到 1提升至 2015 年的7。 ? 我国锂电材料进步显著，初步形成全球竞争力的锂电材料产业链： 近年来我国锂电材料取得长足进展，实现了正极、负极、电解液、隔膜的全面突破。尽管存在产品较为低端，产能扩张过快问题，但促进了锂电材料价格下降，初步形成具有全球竞争力产业链优势。 ? 正极：规模快速增长，产品
3、结构需优化。全球正极市场规模约为 6.4 万吨，我国份额超过 30。全球钴酸锂正极增长乏力，比重降至 50以下，而多元材料则快速提高。我国正极钴酸锂比重依然在 5060，且产能扩张幅度较大，低端产品市场竞争日趋激烈，未来产品结构优化是重点。 ? 负极：全球负极产销量约为 3.2 万吨，石墨为目前主要负极材料，占比接近 90，日立保持第一地位。我国具有资源优势，贝特瑞和杉杉股份分别位列第二和第五大供应商。虽然行业产能扩展，但预计竞争仍较为有序。 ? 隔膜：全球隔膜市场规模 4.66 亿平米，我国产能和销量约为 4.3 亿平米和1.2 亿平米。目前我国隔膜生产厂家 35 家，前三大企业格瑞恩、深圳
4、星源佛山金辉市场份额超过 60，未来我国隔膜品质尚有提升空间。 ? 电解液：我国电解液产量约为 2.5 万吨，水平已和国际相当，龙头企业国泰华荣、新宙邦进入国际大型锂电厂体系，前五大供应商市占率超过 60。电解质六氟磷酸锂品质接近日本水平，预计未来将成为全球主要生产国。 ? 投资策略:技术、替代性、竞争格局和资源禀赋四个维度筛选标的： 我们认为替代风险小、竞争格局稳定，我国具有资源优势材料未来风险较小，受益行业增长确定性较强，锂电材料投资价格顺序为：负极>电解液>六氟磷酸锂>隔膜>正极。个股建议关注杉杉股份、新宙邦、多氟多、沧州明珠。 ? 风险提示：电动汽车发展未达预期
5、、产能扩张过快等风险。 推荐 (首次) 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060210020001 0755-22625476 鄢祝兵 投资咨询资格编号 S1060511110001 0755-22621410 研究助理 郭敏 一般从业资格编号 S1060112070096 0755-22626270 -60%-40%-20%0%20%40%60%Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13锂电池指数 沪深300证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 2 / 33 锂离子电池材料行业专题报告正文目录
6、一、 新能源汽车发展顺利，特斯拉异军突起 . 5 1.1 新能源汽车多元发展，我国电动汽车示范推进顺利 . 5 1.2 特斯拉异军突起，纯电动汽车商业化现曙光 . 7 1.3 性能提升和成本降低是关键 . 10 1.4 长远看，锂离子电池在大功率和长距离行驶存在天花板 . 12 二、 动力锂电池起步，未来市场潜力巨大 . 14 三、 我国锂电材料进步明显，规模快速扩张 . 17 3.1 正极：我国规模快速上升，产品结构仍需优化 . 17 3.1 1 锰酸锂、磷酸铁锂以及多元材料是发展主流 . 17 3.1.2 生产格局：钴酸锂份额持续下降，我国产品结构仍需优化 . 18 3.2 负极材料：产品
7、替代风险小，市场集中度较高 . 21 3.2.1 石墨负极材料地位稳固 . 21 3.2.2 我国具资源优势，预计未来格局较为稳定 . 22 3.3 隔膜：低端产品国产化进程加快，电动汽车待突破 . 24 3.3.1 聚烯烃为主流基材，动力锂电领域安全性需增强 . 24 3.3.2 中低端隔膜扩张较快，进口依赖大幅降低 . 25 3.4 电解液：进入国际锂电大厂体系，电解质步入进口替代 . 27 3.4.1 电解液已自给，部分实现出口 . 27 3.4.2 电解质六氟磷酸锂进入进口替代. 28 四、 投资策略以及重点公司 . 31 4.1 投资策略：技术水平、可替代性、竞争格局、资源禀赋四个维
8、度筛选投资标的 . 31 4.2 重点公司介绍. 31 五、 风险提示 . 32 3 / 33 锂离子电池材料行业深度报告请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 各种电动汽车结构示意图 . 5 图表 2 目前市场上混合动力汽车 . 5 图表 3 电动汽车为各国新能源汽车发展的重点 . 6 图表 4 2012 年丰田混合动力汽车销量破百万辆 单位：万辆 . 6 图表 5 我国新能源汽车示范推广进展顺利 单位：辆 . 6 图表 6 电动车是我国新能源汽车示范推广的重点（2012 年） . 7 图表 7 公共领域是我国新能源汽车的主导领域 . 7 图表 8 特斯拉 Roadster 车型外观图 . 7 图表 9 特斯拉 Model S 外观图 . 7 图表 10 特斯拉 Roadster 和 Model S 性能比较 .
