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1、2008年发端于美国次贷危机的国际金融危机是二战以来 最严重的一起金融危机。从现有文献看，关于危机爆发 的成因，学界主要集中于金融衍生品及房地产 市场泡沫、金融监管缺失和货币政策失误等方面。然而 笔者认为，这些方面直接或间接地导致了危机的爆发， 但并未触及根本、结构上的问题。本文从奥地利学 派、凯恩斯学派、马克思主义学派以及货币主义学派比 较的视角，分析此次危机的形成原因及对策。一、国际 金融危机爆发的不同原因解读1.奥地利学派基于 商业周期的解释。奥地利学派认为经济的繁荣与衰退是 由于政府不当的货币政策而引发的，而并非凯恩斯所认 为的由于市场自身的原因。纯粹的市场经济中只会 出现商业波动，而
2、非商业周期。商业波动是指日常经济 生活中随时可能发生的，特定行业由于企业家预测失误 等原因引发的萧条，即市场上一些行业繁荣另外一 些行业衰退的情况。而商业周期是市场上所有行业普遍 的繁荣和萧条的问题。当中央银行增发货币时，新的货 币流入信贷市场从而降低了信贷利率，企业家被银 行的通货膨胀所误导，会向“更为长期的生产过程”进 行投资，尤其是远离消费品的“高级生产领域”，于是 生产结构被拉长了。企业家的投资抬高了资本和其 他生产资料价格，促使投资由“低级”生产领域向“高 级”转移。然而这种转移并不是由时间偏好的真实下降 和储蓄的上升带来的，1人们仍以原有的偏好 花费增加的收入，从而需求会从高级生产
3、领域重新转移 到低级生产领域，企业家发现他们的投资发生了失误。 此时若货币停止增加，则使高级生产部门的投资不 能得到充分利用而被废置，在市场压力和政府偏好下， 政府会继续扩大货币供给，从而造成更大的通货膨胀， 当商品和生产资料价格普遍大幅上升时，市场上便 形成了虚假的繁荣。这种繁荣是不可持续的，因为通货 膨胀不可能无限地扩大，当政府停发货币，收缩信贷时 ，萧条便开始了。按照奥地利学派的观点，此次金 融危机产生的原因是美国的信贷扩张。美国长期实行低 利率政策，美联储一度长期实行扩张性的货币政策。 2001年1月至2003年6月，美联储连续13 次下调联邦基金利率。越来越多的钱进入房地产、金融 市
4、场，次级抵押贷款市场迅速发展，房地产泡沫日益膨 胀。美联储银行大量发行货币，用于投资的资金增 加了，资本商品被过度的投资。从2001年至2007年，采 矿业从5780亿美元增加到12520亿美元，增长了117； 房地产业从112310亿 美元增加到186820亿美元，增长了66.3；耐用品从996 亿美元增加到1194亿美元，增长了19.8；批发业从3470 亿美元增加到49 60亿美元增长了42，零售业从6410亿美元增加到9940 亿美元，增长55。处于消费品端的耐用品及批发零售 业的增长率远不及远离消费品的资 本密集的采矿房地产业。资本配置严重扭曲，扩张的信 贷引起虚假的繁荣，美国通过货
5、币政策延缓了危机，却 为更大的危机埋下了隐患。当政府开始收缩信贷， 意味着对前期不当的投资和扭曲的资源配置清算的来临 ，并引发高级生产领域的波动，资产市场崩溃，危机来 临。2.凯恩斯学派基于有效需求不足的解释。凯 恩斯主义认为，在总的就业水平和产出水平方面，没有 看不见的手会自发地将自利行为引导至社会最优状态。 要使得经济在长期内取得平稳发展，实现充分就业 ，政府就必须对经济实行干预。凯恩斯主义认为，危机 爆发的原因首先在于有效需求不足。有效需求不足是由 于边际消费倾向、资本边际效率和流动性偏好这三 个基本心理因素所造成的，因此市场机制不能使总需求 与总供给在充分就业水平上达到均衡，于是出现了
6、萧条 和失业。克鲁格曼说：“当你理解和相信市场会令 供给和需求平衡的原则以后，你会发现衰退是一件特别 的事。在经济衰退，特别是严重衰退时期我们可以看到 到处是供给，而需求无处可寻”2。其次 金融市场的泡沫经济以及政府监管的缺失也是危机爆发 的重要原因。在凯恩斯主义者看来，以自由为核心的监 管理念、监管制度的漏洞和监管手段的不足使金融 体系的风险逐步积累，是导致此次危机的重要原因。美 国长期的低利率政策助长了房市的泡沫，为次贷提供了 繁衍的温床。而格林斯潘极力推崇对金融衍生品不 予干预的政策，1999年，在格林斯潘和时任财政部长鲁 宾的推动下，国会永久性地废除了商品期货交易委员会 对金融衍生品的
7、监管权。持续的低利率政策和 监管的缺失使得金融创新品急剧增长，资产泡沫越来越 大，最终直接导致了次贷危机的爆发。3.马克思主义基于 生产过剩的解释。早在19世纪40年代，马 克思就开始研究资本主义经济危机的现象。凯恩斯主义 和马克思主义对于分析经济危机的产生方面有共通之处 ，凯恩斯从“有效需求不足”的角度分析经济危机 的产生，马克思是从“生产过剩”的角度论述经济危机 产生的原因的。马克思认为，资本主义经济危机的根源 在于资本主义生产方式的基本矛盾，即生产社会化 和资本主义私人占有的矛盾，这是经济危机最深刻、最 隐秘的原因。在简单商品生产和流通中，买和卖的分离 以及货币作为支付手段的职能使危机的
8、产生成为可 能，“危机的第一种形式是商品形态变化本身，即买和 卖的分离。危机的第二种形式是货币作为支付手段的职 能，这里货币在两个不同的、彼此分开的时刻执行 两种不同的职能。”3危机的可能性向现实性转化的 基础和条件是资本主义生产追求剩余价值的本质特点决 定的。“构成现代生产过剩的基础的，正是生产 力的不可遏制的发展和由此产生的大规模的生产，这种 大规模的生产是在这样的条件下进行的：一方面，广大 的生产者的消费只限于必需品的范围，另一方面， 资本家的利润成为生产的界限。”4一边是无限逐利 的资本家所推动的生产力的无限夸张，另一边是无产阶 级有限的购买能力，于是生产的最终结果必然是 导致生产的过
9、剩，从而导致经济危机。同时资本主义信 用制度的发展使货币的观念形态得到膨胀，一方面推动 资本主义生产的扩张，另一方面也增加了经济危机 的隐患。马克思主义者认为，此次危机表面上是金融危 机，实际上和历次经济危机一样，是生产过剩的周期性 危机，具体来说，是信贷扩张引起的消费领域特别 是房地产领域的生产过剩危机。导致危机的根本原因仍 然是资本主义的基本矛盾，即生产的社会化与生产资料 的私人占有之间的矛盾。泡沫周期性膨胀和破灭的 背后，是无法回避的持续的生产过剩，造成在生产领域 越来越少的有利的投资机会，导致利率向金融部门进行 投机活动。5长期的低利率促使资本向金融部 门扩张，金融领域资本家的逐利性酿
10、造了市场上的泡沫 与风险，金融资本在积累风险的同时也加快了产业资本 的扩张，美国在经历了2001年的衰退之后，房 地产业开始成为GDP的增长引擎，房地产市场的扩张还带 动了其他产业如钢铁水泥等基础产业投资规模的扩大， 制造出经济繁荣的假象，也最终导致住房部门 的生产过剩。为了刺激房屋需求，金融部门又不断推出 金融创新产品，为消费者贷款提供各种支持。表面上， 美国的经济不存在“有效需求不足”，反而消费者 普遍的透支消费，寅吃卯粮现象表明经济存在着“需求 过剩”。然而正相反，美国的个人消费增长缺乏应有的 收入基础，普通百姓不但用尽了自己的收入，而且 要透支“未来的”或“虚拟的”收入以支撑今天的消
11、费。但是，“透支消费”并不能从根本上解决“生产过 剩”的问题，“透支消费”不过是靠透支“未来”来 支撑“今天”，把当下的危机延迟到未来爆发罢了。6 经济学家鲁比尼指出：6070的美国人实际工资 下降，靠借钱来维持过去的生活水平。当过 剩的价值高估的住房转变为有效需求不足，抵押品赎回 权的取消浪潮加剧了住房价格的暴跌，从而引发了金融 危机。4.货币主义学派基于货币政策的视角。货 币主义反对凯恩斯主义的财政政策，反对“斟酌使用” 的货币政策，力主单一政策规则，将经济周期归因于货 币和信贷的扩张和收缩。根据货币主义理论分析， 这次金融危机爆发的原因主要是政府不当的货币政策， 以及高度发达的金融市场所
12、造成的流动性急剧扩张。 2001年网络泡沫破灭后，美联储的连续降息造成 的流动性过剩和资产泡沫使房贷市场飞速发展，而随后 的加息，信贷紧缩使得资产价格下降，次贷市场泡沫破 裂引发危机。弗里德曼认为，政府应当竭力避免货 币变动本身成为经济波动的根源。同时，现代高度发达 的金融市场所创造的惊人的流动性也是危机产生的重要 原因。新货币主义认为，当今世界金融市场中的流 动性构成不再以过去央行能控制的流动性如基础货币和 广义货币为主，市场上占大部分比重的是央行所无法直 接控制的由市场内生的流动性如各种金融衍生品。 高度发达的金融体系不但创造了大量高收益的金融资产 ，让新兴经济体的剩余货币资金能够成功完成
13、流向美国 经济体的经济循环。同时它在此基础上创造了数量 惊人的市场流动性，这些流动性不仅在一定程度上给投 资者造成了市场繁荣的假象，让投资者的风险偏好越来 越高，也将这些金融资产价格推向高位。催生了泡 沫的形成。7二、对治理危机对策的不同解读各个学 派对于危机产生的原因有不同的见解，同样其所提出的 治理危机的对策也不尽相同：1.奥地利学派崇 尚市场的应对措施。奥地利学派反对凯恩斯的政府干预 政策，认为应以自由放任主义应对危机，认为市场能够 自动纠正因政府错误的政策引起的资源配置的扭曲 ，萧条的过程就是市场“自愈”的过程，从这一点上来 说，萧条是必然的也是必须的。政府的干预只能加重市 场信号和资
14、源配置的扭曲，延长萧条的时间。2. 凯恩斯主义的政府干预措施。凯恩斯主义主张“反周期 ”的财政货币政策。在财政政策方面，凯恩斯学派认为 在经济萧条时，政府应当加大政府支出来弥补有效 需求的不足。在货币政策方面，经济萧条的国家会出现 “流动性陷阱”，此时货币政策失灵。对此，克鲁格曼 提出用“温和的通货膨胀”来摆脱陷阱，“通货膨 胀会使货币的实际价值随时间而缩水。或者更准确地说 ，预期通货膨胀会降低人们存钱的意愿，从而能将一个 经济体拉出流动性陷阱。”8在金融领域，政 府应当加强金融监管，同时政府应当拯救金融体系，暂 时接管濒临破产的金融机构，通过暂时的国有化，使得 借贷市场重新活跃起来。3.马克
15、思主义的周期性 危机理论。马克思认为，资本主义经济危机具有每隔一 定时期重演一次的周期性。经济从危机阶段开始，经过 萧条、复苏、高涨，再到危机。危机的爆发只是资 本主义的基本矛盾暂时的、强制性的解决、资本主义的 基本矛盾并没有消灭。只要资本主义的基本矛盾依然存 在，危机就不能得到根本解决。4.货币主义的货 币应对措施。货币主义认为危机的解决应依靠正确的货 币政策。弗里德曼认为，货币政策能够胜任两项任务： 能够防止货币本身成为经济混乱的一个主要根源， 并且能够给经济提供一个稳定的环境。货币主义反对财 政政策和“相机抉择”的货币政策，认为经济具有内在 稳定性，这一点上与奥地利学派殊途同归。货币政
16、策应当执行单一的政策规则，即按平均国民收入的增长 率再加上人口增长率来规定并公开宣布一个长期不变的 货币增长率，避免货币本身成为波动的根源。同时 应当加强金融市场的监管，警惕金融工具的杠杆作用。 三、结论及启示危机爆发后，经济学家对此次金融危机 爆发的思想根源进行了激烈争论。新古典经济学家 指责民主党执政时期的政府干预市场运行导致了危机， 凯恩斯主义者则认为危机的爆发标志着以自由放任为特 征的“里根”主义彻底破产。然而笔者认为此次危 机爆发的原因是综合的。新古典经济学忽视了自由市场 导致的贫富差距和两级分化，奥地利学派关于危机治理 的观点从现实角度也是难以实现的，市场“自愈” 的时间是无法估量的，萧条引起的失业和经济动荡会影 响社会和政局的稳定，因此世界上没有哪个国家的政府 会对经济萧条的局面保持无动于衷。凯恩斯主义对 自由市场的观点较经济自由主义无疑是进步的，但它本 质上与新古典经济学一样，是为维护自由市场而生的， 并未触及资本主义社会最根本的矛盾。如前所述， 凯恩斯和马克思分别从“有效需求不足”和“生产过剩 ”角度分析危机的，而导
