《2017年注册会计师考试《财务成本管理》讲义 第六章 债券、股票价值评估》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2017年注册会计师考试《财务成本管理》讲义 第六章 债券、股票价值评估（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2017年注册会计师考试辅导 财务成本管理第六章债券、股票价值评估考情分析本章属于非重点章节，主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。2017年的变化主要体现在公式字母的表示形式（对考试无实质影响）；本章考点有：债券价值、普通股价值和优先股价值的评估方法、债券的价值因素、债券到期收益率和普通股期望报酬率的计算。 本章内容难度不大，学习过程中注重一般原理的把握，掌握起来不是难事。知识框架第一节债券价值评估知识点一：债券的类型 一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。票面金额指设定的票面金额，它代表发行人借入并且
2、承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。债券到期日偿还本金的日期。【例题单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率是（）。A.9.5%B.10%C.10.25%D.10.5%正确答案 C答案解析因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率10%，则该债券有效年利率（110%/2）2110.25%【例题多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的有（）。A.该债券的计息周期利率
3、为3%B.该债券的有效年利率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等正确答案 ABCD答案解析半年计息周期利率是名义利率的一半，有效年利率（1+3%）216.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。 二、债券的分类分类标准分类按债券是否记名记名债券和无记名债券按债券能否转换为股票可转换债券和不可转换债券按有无财产抵押抵押债券和信用债券按能否上市上市债券和非上市债券按偿还方式到期一次债券和分期债券按债券的发行人政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券知识点二：债券价值的评估 一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现
4、在至到期日所支付的款项的现值。折现率取决于等风险投资的市场利率。基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通【例6-1】 ABC公司拟于201年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券类型：平息债券债券的价值80（P/A，10%，5）1000（P/F，10%，5）924.28（元）【例6-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。按惯例，票面
5、利率为按年计算的报价利率，每半年计息时按报价利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。折现率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：债券类型：平息债券PV（80/2）（P/A，10%2，52）1000（P/F，10%2，52）922.77（元）【提示】若平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按计息周期利率确定，需按折现周期折现率进行折现。【例6-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为：PV1000/（110%）20148.6（元）债券类型：纯贴现债券【例6-4】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到
6、期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：债券类型：流通债券PV（1000100012%5）/（110%）5993.48（元）【例6-5】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，201年5月1日发行，206年4月30日到期。现在是204年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？债券类型：流通债券方法一：分别计算现值，然后求和PV80（110%）-1/1280（110%）-13/121080（110%）-25/121037.06（元）方法二：先求现值和，然后再折现204年5月1日价值8080（P/A，10%，2）1000（110%
7、）21045.24（元）204年4月1日价值1045.24（110%）1/121037.06（元）【例题单选题】有一债券面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，2年期。假设必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券价值为（）元。A.991.44 B.922.78C.996.76 D.1021.376 正确答案 C答案解析由于每年付息两次，因此，折现率10%/25%，发行9个月后债券价值10008%/2（P/A，5%，2）11000（P/F，5%，2）（P/F，5%，1/2）996.76（元）。二、债券估值的影响因素（一）折现率【例题计算分析题】某债券面值1000元，期限20年，每年支付
8、一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，票面利率为10%，如果市场利率分别为8%、10%和12%，有：Vb100（P/A，8%，20）1000（P/F，8%，20）1196.31（元）Vb100（P/A，10%，20）1000（P/F，10%，20）1000（元）Vb100（P/A，12%，20）1000（P/F，12%，20）850.64（元）【结论1】债券价值与折现率反向变动。【结论2】溢价发行（购买）债券利率折现率债券价格面值折价发行（购买）债券利率折现率债券价格面值平价发行（购买）债券利率折现率债券价格面值（二）到期时间对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，
9、随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。【结论3】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。溢价发行债券价值逐渐下降；折价发行债券价值逐渐上升；平价发行债券价值不变。【结论4】债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。其中：（1）折价发行的债券其价值是波动上升；（2）溢价发行的债券其价值是波动下降；（3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。【注意】对于溢价和平价发行来讲，债券的价值都不可能低于面值。对于折价发行来讲，债券的价值可能高于面值。【结论5】折现
10、率在债券发行后发生变化，随着到期日的缩短，债券价值对折现率变化的反映越来越不敏感。【结论6】如果计息期缩短（计息次数增加），在其他条件不变的情况下，将呈现马太效应（溢价的更高，折价的更低）。【结论7】如果到期时间延长，溢价发行的价值增加，折价发行的价值降低。反之亦然。【例题多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价平息债券价值下降的有（）。A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险的债券市场利率上升正确答案 ABD答案解析对于折价发行的平息债券，付息频率越高，价值越低；到期时间越长，价值越低；等风险的债券市场利率上升（折现率上升），价值越低。提高票面利率，利息增加，其他条
11、件不变，债券价值增加。【2014考题单选题】假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值（）。A.直线下降，至到期日等于债券面值 B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值 C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值 D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值 正确答案B答案解析对于溢价发行的平息债券而言，在折现率不变的情况下，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息导致价值下降（但是注意债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值），然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。【例
12、题多选题】下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大正确答案 BCD答案解析当市场利率高于票面利率时，为折价发行，债券价值低于债券面值。选项A错误。【例题单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要
13、报酬率低于票面利率，则（）。A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低正确答案 B答案解析因为必要报酬率低于票面利率，所以是溢价发行。对于溢价发行的债券，偿还期限越长，价值越高。【例题计算分析题】有一5年期债券，面值100元，年票面利率为6%，年折现率为10%。要求：（1）假设该债券每年按单利计息，到期时一次还本付息，计算其价值（按年计息的复利方法折现）。（2）假设该债券2013年1月1日发行，每年6月末和12月末支付利息，到期时一次还本，计算其在2013年1月1日的价值（发行价格）。（3）假设该债券发行日为2013年1月1日，每年6月末和12月末支付利息，到期时一次还本，假设年折现率不变，计算其在2014年4月1日的价值。正确答案（1）债券价值100（16%5）（P/F，10%，5）80.72（元）（2）每年支付两次利息，即一个计息期（折现期）为半年，共10个计息期，计息周期票面利率6%/23%，折现周期折现率10%/25%。债券价值1003%（P/A，5%，10）100（P/F，5%，10）23.165161.3984.5551（元）（3）2014年4月1日的债券价值3（P/A，5%，7）1100（P/F，5%，7）（P/F，5%，1/2）89.23（元）知识点三：债券的到期收益率 到期
