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1、股票发行市场,股票的发行授课提纲,一、证券发行方式介绍 二、股票的发行方式（重点） 三、股票的发行审核制度 四、保荐制度（重点） 五、首次公开发行股票条件及申请发行过程（重点） 六、股票的定价估值 七、目前我国首次公开发行股票的询价及股票配售发行（重点） 八、投资者申购新股的规则（重点） 九、配股、增发的条件(自学）,学习目标,掌握IPO询价的方法与步骤,1,2,掌握申购新股的规则,读懂关于股票发行的财经报道,3,学会利用市盈率分析股票的投资价值,4,股票的定价估值,首次公开发行股票的估值方法,对拟发行股票的合理估值是定价基础。通常估值的方法有两大类：一是可比公司法，另一类是贴现现金流量法。
2、1、可比公司法 是对可比较的或有代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近首次公开发行，分析发行的初次定价和它们二级市场的表现，以获得估值基础。主承销商根据发行公司的特质进行调整，为新股发行股价。,股票的估值,在运用可比公司法时，可采取比率指标进行比较，其中最常用指标的是市盈率。 市盈率（Price-earnings ratio，简称P/E）又称亦称本益比 （1）计算 市盈率=股票市价每股收益（去年或当年） 市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时，即所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。,股票的估值,表
3、明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买某种股票，是市场对该股票的评价，这个值通常被认为在10-20之间是一个合理区间。 一般来说，市盈率指标数值越低越好，越低说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。 但从另一个角度来说，市盈率高，在一定程度上也反映了投资者对公司增长潜力（成长性）的认同，表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈利多付买价，因此高市盈率股票并不一定没有投资价值。,股票的估值,不同行业之间的平均市盈率存在一定的差异。一般来说，新兴行业的公司股票市盈率会比较高，如软件、高科技等行业；而成熟行业公司股票市盈率会比较低，如电力能源、交通、钢
4、铁等行业明显较低。 （2）市盈率对股票进行估价的应用 如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由公式估计出股票价格，这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法”。,股票的估值,根据公式：股票合理价值=行业平均市盈率（或估算出的合理市盈率）该股票每股收益 【例】某公司的上年度每股收益是1.2元，行业类似股票的平均市盈率是15倍，若用市盈率估值确定发行价，则： 该股票的合理价值=1.215=18元 2、贴现现金流量法,IPO询价的步骤与方法,七、当前我国IPO的询价 及股票配售发行,我国于2005年1月试行IPO询价制度 证监会2006年9月19日起施行证券发行与承销管理办
5、法，该办法规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节。 （一）实行询价原因： 境外资本市场的实践证明，通过询价、报价、形成价格是股票市场化定价的有效形式。市场化定价是我国证券发行的市场化改革的目标。,七、当前我国IPO的询价 及股票配售发行,办法规定：首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者（以下称询价对象）询价的方式确定股票发行价格。 （二）询价对象：基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及经中国证监会认可的其他机构投资者。 思考：为什么询价对象中没有个人投资者？,七、当前我国IPO的询价 及股票配售发行,向机构投资者询价的出发点是要
6、借助机构投资者的研究力量和定价能力, 使新股发行价能够反映企业的价值和市场的实际需求。 （三）询价步骤：询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。 发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。,网上累计投标询价发行的操作,假设某公司计划发行3亿股，规定超额认购倍数为4倍，累计投标询价的区间是4元7元. 若投资者申购额3亿股，则下限4元为发行价。 若投资者申购额3亿股，但未达到12亿股（3亿股的4倍），则下限4元为发行价，所有申购的投资者每1000股配一个号，主承销商摇号抽签，中签者可买到新股。,网上累计投标询价发行的操作,若投资者申购额3亿股
7、，并超过3亿股的4倍，则根据价格优先，时间优先的原则从高价往低价统计，统计到到申购超额认购倍数正好4倍时对应的申报价为本次发行价。高于（含该价格）申购的投资者每1000股配一个号，主承销商摇号抽签，中签者可买到新股。,15亿股,4元,7元,4倍,5元,询价方式下的发行定价与配售,（四）询价在深交所的特殊规定 发行股票在中小企业板（创业板）上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。 （五）股票配售 发行人及其主承销商向参与网下配售的询价对象网下配售股票，应当与网上向社会公众公开发行同时进行。,询价方式下的发行定价与配售,网上发行时发行价格尚未确定的，参与网
8、上发行的投资者应当按价格区间上限认购，如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分应当退还给投资者。 思考：在目前的询价制度下，投资者通过网上发行的方式申购新股，实际上是采用了网上定价发行的方式。为什么？,陕鼓动力：首次公开发行A股 网上资金申购及网下发行公告2010-4-14,西安陕鼓动力股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A股)的申请已获得中国证券监督管理委员会证监许可2010375号文核准。 本次发行采用网下向询价对象询价配售(下称：网下发行)与网上资金申购发行(下称：网上发行)相结合的方式进行。本次发行总量为109251349股，其中，网下发行21849349股、网上发行约8740
9、2000股，分别约占本次发行数量的20%、80%。,陕鼓动力：首次公开发行A股 网上资金申购及网下发行公告2010-4-14,本次发行价格区间为13.50元/股-15.50元/股(含上限和下限)，此价格区间对应的市盈率区间为：35.03倍至40.22倍每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2009年净利润除以本次发行后的总股数(按本次发行109251349股计算为1092513489股)计算。 网上发行通过上海证券交易所(下称：上证所)交易系统进行申购，投资者以发行价格区间上限缴纳申购款。,陕鼓动力：首次公开发行A股 网上资金申购及网下发行公告201
10、0-4-14,申购时间为2010年4月15日，在上证所正常交易时间内(9:30至11:30，13:00至15:00)进行，申购简称为“陕鼓申购”，申购代码为“780369”。单一证券账户的委托申购数量最高不得超过8万股。 凡参与网下初步询价报价的配售对象，无论是否有有效报价，均不得再参与网上发行的申购。,陕鼓动力：首次公开发行A股 网上资金申购及网下发行公告2010-4-14,网下发行由保荐人(主承销商)负责组织，配售对象通过上证所网下发行电子化申购平台(下称：申购平台)在发行价格区间内进行申购。网下申购时间为2010年4月14日至15日9:30至15:00。 公司股票代码“601369”同时
11、用于本次发行的网下申购。每个配售对象多笔申报的累计申购股数不得低于其有效报价所对应的“拟申购数量”总和，上限为该“拟申购数量”总和的200%，同时不超过21800000股。每个配售对象参与网下申购的申购数量的上限和下限可通过申购平台查询。 本次发行由承销团余额包销。,投资者申购新股的规则,八、网上资金申购新股的规则,八、上网资金申购申新股规则 （1）投资者资金存入资金账户，通过证券公司营业部按委托买入股票的方式申购 （2）申购时间 投资者可以使用其所持的证券账户在申购日向证交所申购在新股，申购时间为上午9：30-11：30，下午13：00-15：00。,网上资金申购新股的规则,（3）申购单位及
12、上限 沪市每一申购单位为1000股，超过1000股的必须是其倍数，最高不得超过本次网上发行量或9999，9万股。 深市每一申购单位为500股，超过500股的必须是其倍数，最高不得超过本次网上发行量或9999，95万股。 思考：为何规定申购上限？ （4）申购次数及撤销 除法规规定的证券账户外，每一个证券账户只能申购一次，重复申购和资金不实的申购一律视为无效申购。 一经申报，不得撤单。,网上资金申购新股的流程,上网发行资金申购流程 T+0日 投资者申购 T+1日 资金冻结、验资及配号 T+2日 摇号抽签、公布确定的发行价和中签率 T+3日 公布中签结果、资金解冻 T+3日后主承销商将认购资金扣除承销费用后划转到发行人指定的银行账户，发行成功。,知识回顾Knowledge Review,
