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1、行为金融学的认知与思考 行为金融学从实证的角度去研究金融市场发现金融市场的运行规律所以行为金融学比传统金融学更加贴合金融市场的实际情况 摘要：行为金融学从在美国普林斯顿大学的丹尼尔卡恩曼和乔治梅森大学的弗农史密斯提倡关注以来越来越受到学者的关注本文从行为金融学的基本认知开始由此引出行为金融学的相关问题思考希望通过本文能够让更多研究行为金融学的关注者提供更多的参考资料 关键词：行为金融学;认识;思考 一、对行为金融学的认识 行为金融学涵盖的学科众多同时综合了多种理论知识包括人为的影响因素中的心理学和行为学经济相关的金融学和经济学还有一些其他的基础学科决策学等行为金融学和以往的金融学相比较传统的金
2、融学考虑的情况较为单一分析解决问题的层面也较窄行为金融学通过分析多种情况同时注意到各个因素的多个层面从而得出更为具体的、详尽的理论假设并且加以建立成相应的模型从实际应用的角度出发想要充分的运用行为金融学的理论知识在实际操作中加以运用是需要进行仔细分析、研究的 1.行为金融学的研究假设 1.1人类的理性并不具有普遍性行为金融学从心理学的基础出发承认了人心理的感性因素从而得出并非所有情况下人们的决断都是呈理性趋势的这一点在传统的金融学中并没有得到体现传统金融学的各个知识点就是在人们都是理性的假设前提下进行知识构架的行为金融学对于投资决策的过程将人们的心理过程分为认知、情绪和意志这三个过程从人的决策
3、心理过程都可以看到每个阶段的偏差情况的产生这就是投资人的心理因素差异每个阶段的差异就会影响到整个金融市场的群体发展差异这种群体的差异和每个阶段的不同程度的差异最终的就导致决策的差异性结果当投资决策结果改变时此时资产的定价就出现了偏差因此从投资人的决策的理性化程度就可以看到资产定价所呈现出来的资产价值与当前的资产价值是有偏差的这也是行为金融学所要陈述的一个要点 1.2市场并不是完全有效从市场的有效性出发与传统金融学不同行为金融学并没有假设市场是有效的它认为市场存在以下缺陷：首先市场存在着假设上的缺陷市场上的价格在实际情况中受到投资者的决策行为和其他相关的因素制约不能够的体现当前的价值因此价格操纵
4、的现象是屡见不鲜的其次市场存在检验缺陷有效性的检验是需要从预期收益模型相关的模型从而估计收益预期和实际相符的情况下市场才是有效的体现同时预期收益模式的基础是市场的有效性因此市场的有效性检验是无法得到预期的最后从套利的有限性看当前套利的行为在股票中是很难找到适合卖空机制的替代品的而且也法律也限定了此行为行为金融学从投资市场的噪音和成本代价角度出发从而确定了套利行为发生的成本代价性 2.行为金融学的理论与模型 2.1行为金融学的预期理论行为金融学用价值函数取代效用函数进行经济的预期行为估计价值函数的特点体现在：首先价值函数的自变量不同以往是从投资者自我做出的各资产的损益来进行的根据资产的损益情况出
5、发价值函数的自变量是依据投资者个人心理价位确定的而不是从现有资产组合出发的其次价值函数的表现是S型曲线其中盈利部分就用凹进表示亏损用凸起表示这个形式和投资者相应风险偏好有关当投资者在盈利情况时会有风险规避的情况发生抛售出一部分股票取得利润而风险偏好型则在亏损的情况下仍然持有股票这也是根据投资者的风险偏好的不同而定的同时投资者价值曲线并不是完全对称的情况投资者往往会受心情的影响从而对亏损和盈余的敏感性进行后续的预期 2.2行为金融组合理论行为金融学对资产依照层次划分成为金字塔的形状每层都根据不同的投资目的和风险报酬得出金字塔由高到低分别是风险和收益的由高到低但是资本的保全性在高层是较弱的而传统的
6、金融学中仅仅根据马柯维兹均方差组合进行资产组合资产组合从整体角度根据不同的证券协方差而进行处理两种方法在理论上市不同的当前流行的在险价值组合与行为金融学原理更为接近 2.3行为资产定价模型(BAPM)行为金融学研究者提出与传统金融学的资本资产定价模型(CAMP)不同的行为资产定价模型(BAMP)他们认为应该从投资者的行为出发针对资产的定价进行考虑是非常重要的行为金融学的资产定价模型从信息交易者和噪音交易者二者结合出发从而得出二者相结合的情况这种资产定价模型更加客观同时考虑了理性和错误认识的情况 3.行为金融学在我国证券市场上的运用 3.1异常现象的解释行为金融学可以解释出开放式基金但是却用高比
7、例赎回的情况这是仅仅用行为金融学才能得出恰当的缘由展示的现象行为金融学从投资者对盈余和亏损的敏感性出发从而得出投资者的边际效用越来越低是就会有卖出股票的意愿但是当资产运营处于亏损状态时边际效用处于不断降低的情况甚至出现负效用的情况发生但是投资者对于股票反而更愿意持有这种情况被称为“前景理论”和“处置效应” 3.2投资决策的指导行为金融学理论可以从投资决策角度出发让投资者排除不理性因素从而得到做出正确指导的投资行为例如当股票市场上涨价时有些投资者容易盲目追涨从而带来经济损失因此必须有正确的理论基础作为指导这样才能够使得投资操作的进行时能够获得更多的收益减少因为非理性行为而带来的损失行为金融学中庞
8、大的知识理论体系基础能够从人本身的认知和情感偏好的角度出发从而对经济行为给予正确的指导 二、由行为金融学引发的几点思考 1.行为金融学是不是对传统金融学的否定行为金融学是金融学理论与实践的创新开辟了一种新的研究思路行为金融学从实证的角度去研究金融市场发现金融市场的运行规律所以行为金融学比传统金融学更加贴合金融市场的实际情况但是这并不是对传统金融理论的否定传统金融学是先从规范的角度去研究金融市场然后再根据金融市场的实际情况去验证金融理论并不断加以改进所以说传统金融理论与行为金融学理论只是运用了不同的研究方法去研究金融市场行为金融学的兴起不能说成是对传统金融学的否定 2.行为金融学的兴起给我们带来
9、了那些启示每个新学科的发展历程都是在曲折中前进的同样行为金融学最初也遭受了传统金融学截的嘲讽传统金融学从经济学的规律角度出发认为行为金融学过分关注到人的行为学和心理学从而使得学科分析有所混淆这就使得行为金融学理论发展受到一定的阻碍但是行为金融学的结合考虑的角度全面而广泛这样正符合金融学发展的道路从实践中来到实际中去的原理因此行为金融学的兴起给予我们创新的重要性体现从证券市场出发结合当前我国的实际情况从而使得行为金融学能够融入实际证券市场首先从当前证券市场的实际情况看出发展战略的实际应用出发我国证券市场应该根据具体情况从而制定相关发展策略并且要审时度势对于发展计划进行改进和更新这样才能够有效的发
10、展其次从具体的实际问题出发来进行研究应该针对证券市场中的具体问题选择研究的相关问题这样才能够使得研究有效并且深入实际 三、结语 总之通过对行为金融学的相关理论知识的探讨又结合了传统金融学理论的相关分析区别分别从前提假设、理论模型和相关分析条件等方面出发从而得出行为金融学的正确认识又从实际的市场状况与实际行为金融学理论相结合从而使得行为金融学理论更有深入的发展也能更好的与我国的证券市场结合的更为紧密 参考文献： 1沈莉.股票投资中行为金融学的研究与应用J.前沿,XX,Z2:114115. 2王征.论行为金融学统领下的投资策略J.西南金融,XX,8:6667. 3刘博宇.行为金融学的研究现状与展望J.经济研究导刊,xx,21:7475. 4骆佳佳.行为金融学的心理学基础J.现代物业(中旬刊),XX,3:848797.
