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1、 第十一章 财务综合分析与业绩评价 【内容提要】财务综合分析是在单项财务分析的基础上，将反 映企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等各方 面的财务指标纳入一个有机的整体之中，全面地对企业的 财务状况和经营成果进行揭示和披露。财务综合评价在财 务综合分析的基础上，运用综合评价方法对企业财务状况 和经营成果作出的总体判断和综合结论。 本章主要介绍财务综合分析与评价的基本原理、基本方法和在 实践中的具体应用，重点内容包括企业财务评价综合指数 法、杜邦财务分析体系、经营业绩综合评分法。 第一节 财务综合分析与评价概述 第二节 财务综合分析的具体方法 第三节 企业经营业绩综合评价 第四节 财务分析
2、报告 第一节 财务综合分析与评价概述 一、财务综合分析与评价的内涵 财务综合分析是在单项财务分析的基础上，运用财务综合 分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力和发 展能力等各方面的财务指标纳入一个有机的整体之中，全 面地对企业的财务状况和经营成果进行揭示和披露，从而 得出总体判断与分析结论。 财务综合评价是在财务综合分析的基础上，运用综合评价 方法对企业财务状况和经营成果所作的综合结论。 财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价为结论 ，财务分析离开了财务评价就没有意义了。 二、财务综合分析与评价的意义 第一，通过财务综合分析可以明确企业财务活动与经营活 动之间的相互关系，找出制约
3、企业发展的“瓶颈” 所在； 第二，通过财务综合分析有利于综合评价企业经营业绩， 判明企业的经营水平、行业地位及发展方向； 第三，通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策 提供有用的信息； 第四，通过综合分析评价可以明确企业经营管理者的经营 管理水平，为完善经营管理和财务管理提供依据； 第五，业绩评价是完善激励机制的基础，是奖励与惩罚企 业经营者的重要依据。 三、财务综合分析与评价的特点 1. 突出重点兼顾全局 进行财务综合分析与评价时，所设置的分析评价指标必须 能够涵盖对企业营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能 力等各方面总体考核的要求，要突出重要财务指标的分析 。 2.主辅指标功能匹配
4、在确立各方面评价的主要指标和辅助指标的同时，要明确 总体结构中各项指标的主辅地位，把反映经济效益的财务 指标摆在突出位置，注意经济效益与社会效益、直接效益 与间接效益、当前效益与长远效益、微观效益与宏观效益 的结合。 3.满足多方面的信息需要 要求评价指标体系能够提供多层次、多角度的信息，客 观反映取得的成绩与存在的不足、现象与本质、可能与现 实、风险与潜力。 第二节 财务综合分析的具体方法 一、杜邦财务分析体系 1.概念： 杜邦分析体系是利用财务指标之间的内在联系，对企 业综合经营状况，财务状况及经济效益进行系统分析评价 的方法。 2.特点： 杜邦分析体系最显著的特点，是将若干个用以评价企
5、业财务状况和经营成果的比率按其内在联系有机地结合起 来，形成一个完整的指标体系，并最终通过诸如净资产利 润率(或净资产收益率)指标来做综合反映。 3、杜邦分析式 净资产利润率=销售净利率总资产周转率权益乘数 =1产权比率 资产负债率 权益乘数 20% 1.25 30% 1.43 40% 1.7 50% 2 60% 2.5 70% 3.33 80% 5 4、杜邦分析图 销售成本 332490 期间费 用67700 净资产 利润率 21.51% 总资产 利润9.52%权益乘数2.26 总资产 周转率 0.87 销售利润率 10.94% 销售收入451983净利润48120总资521569销售收45
6、1983 总成本403863销售收451983 非流动资产 流动资产 税金1743货币资金 其他应收款 其它支出1930应收账款存货 应收票据 5、杜邦分析体系的意义 1）净资产利润率是综合性最强的财务指标，是杜邦分析体系的 核心，它的高低，反映了企业净资产的收益性。它是企业资产 的利用效率与企业融资策略的综合体现。 2）总资产净利率是影响净资产利润率的最主要因素，它体现了 企业资产的总体获利能力，它是企业销售成果与资产管理效果 的综合体现。 3）销售净利率的高低，取决于企业净利润与销售收入。而提 高净利润的关键是扩大销售净额，降低成本费用。所以利 用杜邦分析，可以分析企业成本费用结果是否合理
7、。 4）总资产周转率揭示企业资产实现销售收入的综合能力。所 以资产结构是否合理将直接影响总资产的周转速度。 5）权益乘数是反映企业资本结构的重要指标。权益乘数能充 分体现企业的负债经营程度及其利用效率。所以，企业即 要合理使用全部资产，又要妥善安排资本结构，这样才能 有效提高净资产收益率。 二、杠杆分析法 在企业综合分析时，特别是在对企业的财务报表分析和在企 业的财务规划过程中，也经常借用杠杆这个概念。企业在 生产经营活动中可使用的杠杆有两种： 一是经营杠杆 二是财务杠杆 前一种杠杆作用涉及使用固定成本的资产 后一种杠杆作用涉及使用的是固定筹资方式的资金成本 三、沃尔综合评分法 1、概念：为了
8、评价企业在市场竞争中的优劣地位，把若干财务比 率用线形关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与 标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数， 从而对企业的财务综合水平作出评价，即沃尔综合评分法。 2、具体内容和步骤 1）确定用于评价的指标体系 2）确定各项指标在评价体系中的重要性 （权重系数） 3）确定各项指标的标准值 4）确定各项指标的调整系数（ ） 5）确定各项指标的实际分值（标准值*调整系数） 6）累计各项指标的实际分值 3、举例 3、举例 沃 尔 评 分 法 财务财务 比率 比重 标标准比率 实际实际 比率 相对对比率 =/ 评评分 流动动比率 净资产净资产 /
9、负债负债 资产资产 /固定资产资产 销销售成本/存货货 销销售额额/应应收账账款 销销售额额/固定资产资产 销销售额额/净资产净资产 25 25 15 10 10 10 5 2.00 1.50 2.50 8 6 4 3 1.20 0.79 5.88 2.28 4.88 5.10 1.96 0.60 0.53 2.35 0.29 0.81 1.28 0.65 15.00 13.25 35.25 2.90 8.10 12.80 3.25 合 计计10090.55 第三节 企业经营业绩综合评价 企业经营业绩评价是在各单项指标的基础上，按着特 定方法进行汇总，来测量企业经营业绩水平的一种综合评 价的方
10、法。 评价企业经营业绩通常可采用综合指数法和综合评分 法两种方法，即通过计算企业经营业绩的综合指数或分数 ，反映企业总体经营水平的高低。 一、经营业绩评价综合指数法 运用经营业绩评价综合指数法的一般程序或步骤包括: 选择经营业绩评价指标； 确定各项业绩指标的标准值； 计算各项业绩指标的单项指数； 确定各项业绩指标的权数； 计算综合经济指数； 评价综合经济指数。 下面以1995年财政部颁布的企业经济效益评价指标体系为例 ，来说明综合指数法的具体应用。 （一）选择经营业绩评价指标 财政部颁布的企业经济效益评价指标体系 指数类别类别选选用指标标评评价功能计计算公式计计算说说明 1、反映 盈利能力 和
11、资资本保 值值增值值的 指标标 （1）销销售利润润 率 （2）总资产报总资产报 酬率 （3）资资本收益 率 （4）资资本保值值 增值值率 衡量企业销业销 售收入的获获利水平 衡量企业业运用全部资产资产 的获获利能 力 衡量企业业运用投入资资本获获得收益的 能力 衡量投资资者投入资资本的保全和增值值 销销售利润总额润总额 100 产产品销销售净净收入 利润总额润总额 +利息支出100 平均资产总额资产总额 净净利润润 100 实实收资资本 期末所有者权权益总额总额 100 期初所有者权权益总额总额 产产品销销售净净收入 指扣除销销售折扣、 折让让和销销售退回后 的销销售净额净额 指标标等于100
12、为资为资 本保值值，指标标大于 100为资为资 本增值值 2、反映 企业偿债业偿债 能力和营营 运能力的 指标标 （1）资产负债资产负债 率 （2）流动动比率 或速动动比率 （3）应应收账账款 周转转率 （4）存货货周转转 率 衡量企业业的负债负债 水平的高低 衡量企业偿业偿 付短期到期债务债务 的能 力 衡量企业业用可变现资产偿变现资产偿 付短期 到期债务债务 的能力 衡量企业应业应 收账账款的周转转速度 衡量企业业存货货的周转转速度 负债总额负债总额 100 资产总额资产总额 流动资产动资产 100 流动负债动负债 速动资产动资产 100 流动负债动负债 赊销净额赊销净额 100 平均应应
13、收账账款余额额 产产品销销售成本100 平均存货货成本 在未取得赊销资赊销资 料 的情况下一般用销销 售净净收入计计算 3、反映 企业对业对 国 家或社会 贡贡献水平 的指标标 （1）社会贡贡献 率 （2）社会积积累 率 衡量企业业运用全部资产为资产为 社会作 出贡贡献的能力 衡量企业业社会贡贡献中用于上交国家 财财政的比例 企业业社会贡贡献总额总额 100 企业业平均资产总额资产总额 上交国家财财政总额总额 100 企业业社会贡贡献总额总额 企业业社会贡贡献总额总额 包括工资资和福利、 社会统统筹、利息支 出净额净额 、缴纳缴纳 税费费 、净净利润润等 （二）确定各项业绩指标的标准值 业绩指
14、标的标准值一般根据分析的目的和要求而定，可用 企业某年实际数作为历史标准，也可用同类企业、同行业 、同部门的平均数或先进水平作为行业标准。 一般来说： 当评价企业经营计划完成情况时，可采用企业计划水平或 预算水平为标准值； 当评价企业经营业绩和财务状况是否改善时，可采用前期 水平为标准值； 当评价企业在同行业或在国内、国际上所处的地位时，可 采用行业水平或国内水平、国际水平为标准值； 当评价企业的财务状况是否正常时还可以采用经验标准值 。 （三）计算各项业绩指标的单项指数 单项指数是各项指标的实际值与标准值之间的比值，其 计算式为： 单项指数 某指标实际值 该指标标准值 单项指数计算公式适用于
15、经济指标为纯正指标或纯逆指 标，如果某项经济指标为正指标，则单项指数越高越好； 如果为逆指标，则单项指数越低越好。当某项经济指标既 不是正指标，又不是逆指标时，如资产负债率、流动比率 、速动比率等就属于这种指标，其单项指数可按偏离标准 值的离差率来计算： 单项指数 标准值实际值与标准值差额的绝对数 标准值 例如，假设流动比率的标准值为2，当流动比率实际值为2.2时 ,则单项指数为: 单项指数2-(2.2-2) 10090 2 （四）确定各项业绩指标的权数 综合经济指数不是单项指数的简单算术平均数，而是一个 加权平均数，要计算综合经济指数，应在计算单项指数的 基础上，确定各项指标的权数。各项经济指标的权数应根 据各指标的重要程度而定，一般来说，某项指标越重要， 赋予的权数越大；反之，则权数就越小。 经济效益指标的总权数为100，各项经济效益指标的权数为： 销售利润率 15 总资产报酬率 15 资本收益率 15 资本保值增值率 10 资产负债率 5 流动比率（或速动比率） 5 应收账款周转率 5 存货周转率 5 社会贡献率 10 社会积累率 15 （五）计算综合经济指
