上课 第四章外汇实务[1]讲解

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1、第三章外汇实务 本章教学目的 n通过本章学习，学生应了解外汇市场的概 念和特点，熟悉外汇交易的基本类型，掌 握外汇交易的技巧和方法，初步认识我国 外汇市场的运作特点。 本章教学内容 第一节 国际外汇市场 第二节 外汇交易基本类型 第三节 中国外汇市场 第四节 汇率风险与防范措施 第一节 国际外汇市场 一、外汇市场的概念 二、国际外汇市场的特点 三、零售外汇市场 一、外汇市场的概念 q从一国的角度来看，外汇市场是买卖外汇 的场所。相应地外汇买卖有两种类型：本 币与外币之间的相互买卖和不同外币之间 的相互买卖。从全球的角度来看，外汇市 场就是各种不同货币彼此进行兑换的场所 。 q狭义上，外汇市场仅

2、指银行之间的外汇买 卖行为及其场所，又称批发市场。通常所 说的外汇市场就是狭义的概念。银行之间 的外汇交易起源于弥补银行与客户交易所 产生的买卖差额的需要，调整银行自身外 汇头寸。 q广义上，外汇市场还包括银行与个人及公 司客户之间进行的所有货币兑换行为及其 场所。这一部分又称为零售市场。 二、国际外汇市场的特点 1外汇市场是无形市场 外汇市场通常是场外交易市场，没有 一个专门的有形场所供交易员们聚在一 起兑换货币。交易员们往往是坐在世界 各地主要银行的办公室里，通过计算机 终端、电话、电传和其他通讯渠道进行 联系 2.外汇市场是24小时交易的全球最大单一市 场 由于时差的存在，各个主要外汇交

3、易中 心开闭的时间有所差别,在全球几乎一 天24小时都进行着外汇交易。 每周一从东部时间下午5：00起，一直到 周五下午5：00点，5天 里外汇市场每天都24小时运行。并保持传统的网 状结构，如图： 大型货币中心类银行 花旗银行 瑞士联合银行 德意志银行 东京银行 零售外汇做市商 福汇公司 嘉盛公司 Oanda公司 大型对冲基金 量子基金 Claxton公司 Citadel公司 世界500强 丰田 可口可乐 联合利华 沃尔玛 每天外汇市场依次开市的时间顺序及市场份 额: 惠灵顿 墨尔本 东京（15%） 法兰克 福 伦敦（35%） 纽约（25%） 每天外汇市场依次开市的时间顺序及市场份 额: 惠

4、灵顿 墨尔本 东京（15%） 法 兰克福 伦敦（35%） 纽约（25%） 外汇市场的核心力量是那些主要做市商，包 括花旗银行和美洲银行这样的大型货币中 心类银行。 还有高盛和摩根斯坦利集团这样的全球交易 龙头。还包括财富杂志世界2000强的 跨国公司。其中最富有的交易商是那些规 模达数十亿美元的对冲基金，他们占市场 总量2%的头寸可以通过巨大的金融杠杠创 造出20%的利润。 外汇市场的基本运作： 一些充当货币中心的大型银行，如花旗 银行、东京银行以及德意志银行，还有像 高盛、摩根斯坦利和瑞银等，作为主要做 市商提供市场流动性。跨国公司主要利用 市场进行套期保值，寻求机会来规避从进 出口到工资管

5、理等各项业务中的汇率风险 。 对冲基金是最大的投机者。各国中央银 行。 q 2004年，按规模依次是伦敦、纽约、东 京、新加坡、法兰克福、香港、悉尼、 苏黎世等。前6大市场的交易额分别占 全球外汇交易总额的31、19、8、 5、5%、4%。 q2007年，按规模依次是伦敦、纽约、苏 黎世、东京、新加坡、香港、悉尼、巴 黎和法兰克福，占全球的份额分别为 34.1%、16.6%、6.1%、6%、5.8%、4.4% 、4.3%、3%、2.5%。 3外汇市场是以造市商为核心的市场 外汇市场是造市商市场。每天市场上都发生 成千上万宗外汇交易，不可避免地会出现外 汇供给和需求的临时性不平衡。一些银行随 时

6、准备在相互之间就某一种或几种货币进行 交易，而不考虑其本身外汇头寸的状况，以 保证外汇市场运行的连续性，这些交易并不 一定是银行自身的实际需要。从这个意义上 说，这些银行相互之间创造了外汇市场，被 称为造市商（Market-maker) 4外汇市场存在双重交易结构 在银行间外汇市场上，外汇交易包括直 接交易和经纪交易两种形式。 按照美国的传统惯例，在国际市场上银 行与外国银行通过电话、电传进行直接 交易，在国内市场上银行间的交易往往 通过外汇经纪商作为中介间接进行。 三、零售外汇市场 q零售外汇市场是在银行柜台上进行银行与 其客户之间的外汇交易。在银行柜台上， 会出现因各种目的而需要进行外汇交

7、易的 公司和个人，但共同的一点是都需要以外 币计价支付或收进款项。在银行柜台上所 进行的交易大体有五种类型： 出口收汇 进口付汇 汇出汇款 收入汇款 纯粹的外汇买卖 n世界主要外汇市场 n伦敦外汇市场 n纽约外汇市场 n东京外汇市场 n新加坡外汇市场 n香港外汇市场 伦敦外汇市场 n在伦敦外汇市场，被批准的外汇经纪商，包 括清算银行、商业银行、外国银行设在伦敦 的分支行及其他金融机构之间，有十分完整 的电讯网络设备，专用的对讲电话，灵敏的 电子装置，迅速灵活地处理着各种即期和远 期外汇买卖业务。 1979 年10 月24 日，英国 政府宣布自即日起完全解除外汇管制，伦敦 外汇市场成为基本上完全

8、自由的市场 ； n伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行 和外汇经纪人组成，外汇银行和外汇经纪人 分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行 家委员会和外汇经纪人协会； n汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多 ，最多达80多种，经常有三、四十种。 截至 2007年4月，英国在全球外汇交易市场所占比重 由2004年4月的31%上升到34%，升幅主要来自机 构代理、投资银行及对冲基金业务； n英国外汇交易主要集中在伦敦金融城，伦敦目 前是全球最大外汇交易中心，在英国交易的美 元总额是在美国本土交易的美元总额的2倍，在 英国交易的欧元总额比在所有欧元区国家交易 的欧元总额的2倍还多。 纽约外汇市场

9、n纽约外汇市场的参加者以商业银行为主， 包括50余家美国银行和 200多家外国银行 在纽约的分支机构、代理行及代表处。 n纽约外汇市场在世界外汇市场上占有重要 地位，它实际上已成为世界美元交易的清 算中心，有着世界上任何外汇市场都无法 取代的美元清算中心和划拨的职能。从其 每日的交易量来看，居世界第二位 ； n纽约外汇市场是一个完全自由的外汇市场，汇 率报价既采用直接标价法（指对英镑）又采用 间接标价法（指对欧洲各国货币和其他国家货 币），便于在世界范围内进行美元交易。交易 货币主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲 、远东日本等国货币。 n纽约外汇市场的参加者主要包括：美国联邦储 备系统的成员

10、银行和非成员银行，外国银行在 纽约的分支机构，以及外国建立的代理行和代 表处。此外还包括一些外汇经纪商等。著名的 中资机构有中国银行纽约分行。 东京外汇市场 n东京外汇市场进行交易的货币种类较为单一， 目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买 卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本 海外资产以美元资产居 多； n东京外汇市场的参加者有五类：一是外汇专业 银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可 以经营外汇业务的银行，共 340多家，其中日本 国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪 人 8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要 是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险 公司、投资信托

11、公司、信托银行等。 新加坡外汇市场 n新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发 展起来的。它是全球第四大外汇市场 ； n新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上 午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦 敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中 午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易； n新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由 外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各 金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易 总额的 85%左右。大部分交易都是即期交易，掉 期交易及远期交易合计占交易总额的 1/3。汇率 均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求 得； 香港外汇市场 n香港是个

12、自由港，是世界第五大外汇交易中心 。每天开市的正式时间是上午9点，但许多金融 机构半小时以前就有行市显示。到下午5点，各 大银行都已冲平当日外汇头寸，基本上不再作 新的成交 ； n香港外汇市场由两个部分构成。一是港元兑外 币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑 、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币 ，其中以和美元兑换为主 ，当然也包括人民币 。二是美元兑其他外汇的市场。这一市场的交 易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国 际调拨； 第二节 外汇交易基本类型 一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、掉期交易 四 、套汇 五 、套利 六、货币期货 七、货币期权 q外汇交易基本类型包括即期外

13、汇交易、远 期外汇交易和掉期交易。 q2004年全球外汇市场统计显示，即期外汇 交易占35，远期外汇交易占12，而掉 期交易占53。 n2007年全球外汇市场统计显示，即期外汇 交易占32.6，远期外汇交易占11.7， 而掉期交易占55.6。 一、即期外汇交易 1即期外汇交易的概念 q即期外汇交易（spot exchange deal） 又称现汇交易，是指在成交当日或以后 的两个营业日内办理实际货币交割的外 汇交易。即期外汇交易是外汇市场上最 常见、最普遍的外汇交易形式。 n T+2;T+1;T+0 以成交地时间为准 q即期外汇交易的交割有三种： 标准交割（value spot or VAL

14、SP），即 在成交后的第二个营业日进行交割； 隔日交割（value tomorrow or VAL TOM），即在成交后的第一个营业日进 行交割； 当日交割（value today or VAL TOD） ，即在成交的当日进行交割。 q在国际银行间外汇市场上，最常见的 是在成交后的第二个营业日交割。 q不同外汇市场上的交割惯例有所不同。在 欧美外汇市场上，交割惯例是成交后第二 个营业日，但处于同一时区的两种货币如 美元和加元之间的交易在成交后的第一个 营业日交割；在香港外汇市场上，港币对 美元的交易在当日交割，港币对日元、新 加坡元、马来西亚林吉特和澳大利亚元的 交易在次日交割，港币对其他币种

15、的交易 在第二个营业日交割。 2即期外汇交易的作用 q即期外汇买卖是最基本的外汇交易形式 。对于非银行交易者来说，即期外汇交 易的作用主要有三个方面： （1）满足临时性的支付需要。通过即期 外汇交易获得所需币种的外汇，用以应付 进出口贸易、投标、海外工程承包等的外 汇结算或归还外汇贷款。 （2）调整持有的外币币种结构。例如，某 公司现有100万美元的外汇头寸，根据“ 不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的分 散风险原则，通过即期外汇交易，将一部 分美元头寸调整为欧元、日元等其他币种 ，通过此种组合可以分散外汇风险。 3）进行外汇投机。外汇市场上行情起伏不 定，甚至暴涨暴跌，从而产生了投机的机 会。

16、投机（speculation）是根据对汇率 变动的预期，有意持有外汇的多头或空头 ，利用汇率变动来获取利润。当预期某种 货币贬值时，抛出该货币，反之买进该货 币。当预期正确时，可能带来丰厚利润， 反之则可能造成巨额亏损。 n3.即期外汇交易的结算方式 电汇：指汇出行以电信方式（电报、电传或 其他电子方式)向汇入行发出汇款委托的 一种汇付方式。汇入行在对收到的电传付 款委托核对密押无误后，将款项付给收款 人。 信汇：是指汇出行以邮政航空信件向汇入 行发出汇款委托的一种汇付方式，汇入行 对汇出行支付委托书的签字或印鉴核对无 误后，将款项解付给收款人。 票汇：是以银行即期汇票作为支付工具 的一种汇付方式，汇出行应汇款人的申请 ，开立以汇入行为付款人的汇票，交由汇 款人自行寄交给收款人，收款人凭票向付 款行取款。 举例 例一：出口商的即期交易，某香港出口商A公 司收到一笔出口货款，金额为100万美元，要 求其开户银行兑换成港元存入其港元存款