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1、主讲人：上海财经大学会计学院王蔚松财务战略财务与金融分析定位、内容与前景上海财经大学会计学院副院长王蔚松博士主讲EMAIL：wswang财务与金融分析师的定位Finance财务与企业会计等有关金融与货币银行、证券投资有关来自企业的现金流量(C)税(D)公司政府企业发行证券(A)留存现金流量(F)投资的资产(B)股利和债务支付(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产的总价值在金融市场上企业的总价值财务金融分析师的定位财务金融分析师的定位PublicFinance财政MoneyandBanking货币与银行CorporateFinance公司金融或财务PersonalFinanc
2、e个人金融或财务财务金融分析师财务金融分析的职能1、掌握投资市场的原理2、具备全球性的投资策略理念3、熟悉国际金融市场的操作规范4、财务分析、预测和财务计划5、财务决策6、财务控制和财务监督7、参与金融市场8、风险管理美国东部航空公司和台尔它航空公司的案例1960年代东部公司股价60美元以上，而台尔它公司只有10美元。但1990年代中期，台尔它公司成为世界上最具实力的航空公司之一，而东部公司破产倒闭。东部公司大量负债，而在1980年代，利率上升。成本提高。燃料价格上升迫使公司选择节省的新型飞机。当美国放宽空中航线管制时，而东部公司力不从心。财务金融分析师的定位有形资产由固定资产和流动资产所组成
3、，其中固定资产是指厂房、设备等长期资产。流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内或者运用的资产。无形资产是指企业长期使用但不具有实物形态而能为企业提供某种权利或特权的各种资产企业为了筹资必须出售代表所有权或债权的有价证券，即金融资产。这些有价证券之所以有价值，是因为它们代表着对企业生产经营性资产及其将产生的现金流量拥有求偿权。企业财务金融管理的概念财务副总经理（ChiefFinancialOfficer:CFO）主要负责公司财务战略和计划的制定、外汇交易和管理、利率风险管理、生产和存货的控制主计长(Controller)负责：财务会计、成本会计、税务、数据或资料处理。司库(Tre
4、asurer)负责：现金及有价证券管理、投资决策分析、筹资计划、信用分析、与投资者关系协调和、养老金管理。财务金融管理的组织结构企业组织结构图ChairmanoftheBoardandChiefcutiveOfficer(CEO)BoardofDirectorsPresidentandChiefOperatingOfficer(COO)VicePresidentandChiefFinancialOfficer(CFO)TreasurerControllerCashManagerCapitalExpendituresCreditManagerFinancialPlanningTaxManager
5、FinancialAccountingCostAccountingDataProcessing财务管理的职能1、财务分析、预测和财务计划2、财务决策3、财务控制和财务监督4、参与金融市场5、风险管理五、财务金融管理理论的发展过程p20世纪初，财务金融管理作为一项独立的企业职能开始出现，当时主要关注公司的设立、合并、证券和金融市场的制度等。p20世纪30年代，经济大萧条导致大量企业破产，这时财务金融管理更多地卷入与破产、清算、重组等程序和政府法规有关的法律事务。p20世纪40年代，虽然财务金融管理已开始从公司的扩张转向公司的生存，但在很大程度上还停留在定性和描述性阶段。p20世纪50年代，195
6、1年Dean发表了“资本预算”，这对于公司运用决策分析技术合理配置公司的各种资产具有重大影响。p几乎与此同时，Markowitz引入了组合理论的基本概念。p折现的现金流量分析在资本成本度量和金融资产评估中得到了应用，并且逐渐推广至财务金融管理的各个领域。财务金融管理理论的发展过程p20世纪60年代，Modigliani和Miller作为资本预算、资本成本和财务结构的奠基人于1958年发表了关于公司筹资成本和筹资结构的论文，提出了著名的不相关理论，把财务金融管理扩展至资产负债表左侧，或者说包括公司的投资管理。p在Sharpe和Lintner等人的努力下，产生了提供期望收益和风险之间关系的资本资产
7、定价理论。p大量统计和最优化数学模型在资产运作上得到了广泛的应用。财务金融管理理论的发展过程资本结构圆饼图有助于理解公司价值。经理的目标是增加圆饼的规模和质量。资本结构决策可视为分割圆饼。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity资本结构，是指企业各种（长期）资金来源的构成。最佳资本结构是指现金流现值最大时的结构债权人股东资产p20世纪70年代，Black和Scholes对风险、收益和价值之间的关系深入研究提出了期权定价理论。pRoss在1976年提出了套利定价理论。p20世纪80年代，越来越强调计算机辅助的财务决策。p财务经理在面临以利率
8、动荡为特征的经济环境中比以往更为积极主动地进行公司资产的管理。财务金融管理理论的发展过程p在20世纪80年代末至90年代，重新强调股东财富最大化及其有助于实现这一目标的公司治理结构，作为财务研究新领域的代理理论的出现引起了广泛的注意。p随着公司股票回购的水平上升，公司重组、兼并和收购日趋活跃，市场价值增值和经济价值增值等一系列方法在评估公司经理是否从长远的观点为股东利益方面起着重要的作用。p资本预算等方法越来越多地融入战略思想。财务金融管理理论的发展过程p20世纪末和21世纪初，迅速发展的经济全球化为财务管理注入了新的内含。p计算机和通信技术的迅猛发展将改变财务管理的决策方式。财务金融管理理论
9、的发展过程财务金融管理理论基础1、完备资本市场的概念2、折现的现金流量分析3、的资本结构理论和股利政策理论4、组合理论和资本资产定价模型5、期权定价理论6、市场有效率假说7、委托代理理论，市场价值增值和经济价值增值8、不对称信息理论9、行为金融理论财务金融分析师内容第一学习单元道德和专业守则第二学习单元定量分析第三学习单元定量分析第四学习单元宏观经济分析第五学习单元微观经济分析第六学习单元世界经济分析第七学习单元财务报表分析财务金融分析师内容第八学习单元财务报表分析第九学习单元财务报表分析第十学习单元财务报表分析第十一学习单元企业财务第十二学习单元资本市场理论第十三学习单元证券市场第十四学习单
10、元股票投资财务金融分析师内容第十五学习单元债券投资第十六学习单元债券投资第十七学习单元衍生工具第十八学习单元其他投资第十九学习单元中国金融体系、法规与运行第一学习单元道德和专业守则称职的、胜任的、客观的和可信赖的投资建议和财务管理准则部分l正直方式行事l成为行业典范l称职l独立专业判断力专业行为守则第二学习单元定量分析货币时间价值统计概念概率概念概率分布第三学习单元定量分析抽样和估值假设检验相关和回归分析第四学习单元宏观经济分析经营经济周期财政政策货币和银行系统货币政策预期和经济稳定第五学习单元微观经济分析需求和消费者选择商品的成本和供给竞争性市场结构生产资源的供给和需求资本市场和利率第六学习
11、单元世界经济分析国际贸易收益外汇市场汇率体系和国际收支平衡母公司子公司A子公司B财务流实物流决策变量股利股权投资贷款等固定资产技术管理等股利转移价格提前或拖后类似于A与母公司的关系第七学习单元财务报表分析财务报表分析和收益评价现金流分析公司的资产负债表模型流动资产固定资产1有形2无形资产的总价值:股东权益流动负债长期负债企业对投资者的总价值:公司的资产负债表模型流动资产固定资产1有形2无形股东权益流动负债长期负债什么是公司应从事的长期投资资本预算决策（1）期望未来现金流量的大小；（2）未来现金流量发生的时间；（3）所伴随的风险。公司的资产负债表模型企业应如何筹集投资所需的资金资本筹资决策流动资
12、产固定资产1有形2无形股东权益流动负债长期负债（1）确定负债和股东权益筹资的最佳比重；（2）确定各种长期筹资的最佳来源。公司的资产负债表模型公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？净营运资本投资决策净营运资本股东权益流动负债长期负债流动资产固定资产1有形2无形（1）企业应持有多少现金和存货？（2）企业是否采用赊销？（3）如何获取所需的短期资金？第七学习单元财务报表分析财务比率分析摊薄证券和每股盈余盈余质量：揭示财务“欺骗手段”第七学习单元财务报表分析存货分析长期资产分析第七学习单元财务报表分析所得税分析融资负债分析租赁和表外负债第十一学习单元企业财务综述和资本成本资本预算基础资金流预测和其他资本
13、预算资本预算风险分析资本结构和杠杆作用股利政策影响筹资方案选择的主要因素影响因素成本风险控制资产性质灵活性第十二学习单元资本市场理论投资背景资产分配决策投资组合管理简介资本资产定价模型简介投资决策的期权分析看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060股价($)期权收益($)买入看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060股价($)期权收益($)出售看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060Stoc
14、kprice($)期权收益($)WriteacallBuyacall行使价格=$50期权费=$10看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060股价($)期权收益($)买入看跌期权行使价格=$50看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060期权收益($)出售看跌期权行使价格=$50股价($)看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060股价($)期权收益($)买入aput出售aput行使价格=$50期权费=$1010-10期权组合购入行使价格为$50的看跌期权买
15、入股票防御性看跌期权战略有潜在的上升机会和下跌的保底作用。$50$0$50到期时价值到期时的股票价值第十三学习单元证券市场证券市场的组织和功能股票市场指数资本市场效率第十四学习单元股票投资证券估价简介股票市场分析行业分析股票投资的其他问题第十五学习单元债券投资债券的特征投资债券的风险债券市场和证券概览第十六学习单元债券投资固定收益债券的估价利息率测量，即期利率和远期利率测量利率风险货币市场利息率和债券估价第十七学习单元衍生工具衍生工具简介远期合约期货合约期权掉期合约期权策略的风险管理应用通用电器公司（GE）于1月1日得到德国汉莎航空公司有关航空发动机零部件的合同。12月31日GE公司将得到汉莎
16、航空公司的付款1000万。现设目前即期汇率为$1.00一年后的远期汇率为$0.957。12月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款10.00风险管理-远期市场对冲12月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款10.00远期合约支付10.00远期合约收入$9.57即期汇率原应收账款价值($)远期合约得失总现金流1=$1.0010000000($430000)$95700001=$0.95795700000$95700001=$0.909000000570000$957000012月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款10.00贷款支付10.00(包括利息)投资收入$9.57(包括利息)即期汇率原应收账款价值货币市场对冲得(失)总现金流1=$1.0010000000(430000)$95700001=$0.9579570
