专题一财务管理基础：资金时间价值

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1、财务管理学 Financial Management 案例一：如何考虑成本？ v 你在10月份就用200元买好了一张11月10日的 音乐会的门票。11月10日，你按计划去听音乐会。 走到音乐厅门口时，你发现门票不见了。但这场音 乐会是你一直都想要听的，而且，现场还可以再买 到门票。 v 你会再花200元再买一张门票吗？ 案例二：假设你是某一个企业的经理。 企业目前的生产情况是：企业生产规模可以达到每年3 000件。今年的订单总量为1 000件，企业每年发生的固定 制造费用（包括机器厂房的维护和折旧、管理人员的工资 、保险费等）为70 000元，产品的市场售价为每件400元 。预计今年你的企业产

2、品的单位成本如下： 原材料成本 60元 人工成本 90元 其他制造成本（如折旧等） 70元 单位产品成本 220元 现在，有一个客户向你紧急订货（企业计划外订货）1 000件，但这个客户最高只肯出价200元，否则他宁愿不要 这批货。 问题：只从财务的角度来考虑的话，你会不会与这个 客户作这笔交易？ 案例三： 张扬是一所大学的老师，2004年学校组织老师优惠购 买住房。张扬的存款并不足以支付全部房款，但他考虑再 三，决定先贷款购买一套住房。因为他认为这样优惠的购 买条件不会再有了。 张扬贷款30万元，期限10年。他自己在存款户头上保 留了15万元，以备急用。 一年后，张扬计算了一下归还贷款的情况

3、，发现所归 还的款项中，几乎有三分之一是所支付的利息，而且，每 个月的利息几乎达到了1000元。 张扬犹豫了：是不是应当用自己的存款，再向亲戚朋 友借一些钱把贷款先还了？但他周围的朋友们都说，贷款 挺划算，因为货币是具有时间价值的，贷款是用未来的钱 为自己的现在服务，当然要付出一些代价。 你会如何作？ 资产 负债所有者权益 收入 费用 利润 筹资-投资-营运 - 分配 课程结构 v专题一 财务管理基础：资金时间价值 v专题二 筹资管理：资金成本及资本结构 v专题三 投资管理、营运资金管理及股利分配政策 v专题四 财务分析 6 专题一 财务管理基础：资金时间 价值 专题结构 v第一节 财务管理基

4、础 v第二节 资金时间价值 8 第一节 财务管理基础 9 外 界 企企 业业 企业投资决策 企业融资决策 投资者 金融市场 金融机构 金融资产和货币的交换 货币和房地 产的交换 公司财务管理 金融市场与机构 投 资学 Finance 一、Finance的三个相关领域 10 副总裁：财务部 董 事 会 股 东(大) 会 总 裁CEO 副总裁：生产部副总裁：营销部 资金主管 直接管理现金和有 价证券；制定公司 资本结构计划 会计主管 信贷经理存货经理 资本预算部 主任 成本会计税务部财务会计 二、财务管理在企业中的角色 三、 企业的组织形式 独资企业 合伙企业 股份有限公司 有限责任公司 11 四

5、 财务管理目标 v利润最大化 v每股收益最大化 v企业价值最大化 返回 （一） 利润最大化 理由：利润代表了企业新创造的财富，利润越多， 则企业财富增加越多，越接近企业的终极目标。 v例：某企业今年的利润目标是实现销售收入1000万元 （销售成本率80%，净利200万元），但1000万元为 赊销收入，假定一年后收到。 存在的问题 v 没有考虑资金时间价值 v 没有考虑获取利润和所承担的风险的大小 v 没有考虑所获利润和投入资本额的关系 v 易形成短期行为 返回 （二） 每股利润最大化 1. 理由：EPS = 净利润股数 2. 存在的问题： 仍然没有避免利润最大化指标的主要缺陷； （三） 企业价

6、值最大化 企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的 不是企业现有资产的历史价值或账面价值， 不是企业现有的财务结构，而是企业未来实 现获取现金流量的能力及其风险的大小。 能够使企业价值最大化的最重要因素就是力 争使企业经营活动所带来的现金流量达到最 大。 v企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成 本进行折现的现值。 v 考虑了资金的时间价值 v 考虑了风险因素； 折现率=投资者的预期报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 风险程度越高，风险报酬率越高，投资者的预期报酬率越高， 现值越小，估计的现金流入越保守。 v 能够反映利润与投入资本的关系 v 克服短期行为 第二节 资金时间价值 第二节 资金时

7、间价值 一、时间价值的概念 v货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再 投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 v时间价值计算的本质等值兑换 两个基本概念： 现值: Pesent Value, PV 终值: Future Value, FV 两种基本计算 终值求解类似于求本利和； 贴现将终值折算成现值的过程，又称折现。 21 二、资金的两种增长方式 v单利计息代数增长 本金始终不变； v复利计息几何增长 利滚利； 22 不可思议的几何增长！ v国际象棋发明者的“小”要求：64格里面共放了多少麦 子？ 4,626,174,068,165,504,246粒小麦； 每公斤17,20043,4

8、00粒； 1065.942689.64亿吨。 v一张厚度为0.1毫米的纸，对折50次之后，总共有多 厚？ 112,589,990.7公里。 v影响几何增长结果的两个因素：周期数，增长率 23 1元钱的表现 24 你有理财计划吗？ v每年投资5000元在股市里； v年平均收益10的情况下； v到你退休的时候假定40年后退休； v你可以从股市里面取出 221.30万元！ 25 生财有道还是生财有“盗” v定期存款单利计息 v贷款复利计息 26 三、单利终值与现值的计算 （一）单利终值 v例：将100元存入银行，利率为10%，一年后、两 年后、三年后的本利和分别是多少？ vFVn=PV0+I=PV0

9、+PV0in=PV0 (1+ in) （二）单利现值 27 四、复利终值与现值的计算 （一）复利终值 vFVn=PV0(1+ i)n (1+ i)n称为复利终值系数i,n，用符号FVIFi,n表示, 即Future Value Interest Factor。 v例：银行贷款100元，利率假设为10%，一年后、 两年后、三年后的本利和各是多少？ （二）复利现值终值的反过程 28 (1+i)-n称为复利现值系数，用符号PVIFi,n表示， present Value Interest Factor 。 例 题：奇怪的兑奖方式 某人中了100万的体彩二等奖，但该奖有特别规定 ，兑现需要再等到4年。

10、你认为这个100万大奖， 现在值多少钱呢？ v比如我的折现率为5，： PV0=1,000,000PVIF5%，4 v查“复利现值系数表”,得PVIF5%，4 = 0.823，最后得 到现值82.3万元。 29 (三)年金终值与现值 v年金（Annuity），指一定时期内，每期相同金额 的收付款项，用A表示。 1.普通年金 指每期期末发生的年金，又称后付年金。 30 0 1期 2期 3期 ￥100 ￥100 ￥100 都发生 在期末 ！ （1）普通年金终值 v普通年金终值（Future Value of Annuity） ，FVA ，每期期末等额收付款项的，复利终值之和。 v若i=6%，则上图3

11、期年金终值为： 100(16%)0 =1001 =100 100(16%)1=1001.06 =106 100(16%)2=1001.1236=112.36 复利终值之和318.36 31 如果是30期 或者是300 期呢？ 咋办？等比数列求和 vv FVAFVA n n =A(1+i)n-1+A(1+i)n-2 +.+A(1+i)1+A(1+i)0 v求和，整理 32 v 为“年金终值系数”，用符号FVIFAi,n表示 ，Future Value Interest Factor of Annuity。 v 6年息，复利计息，每年末存10000，30年零存整 取，本例和多少？ （2）普通年金现

12、值 v普通年金现值(Present Value of Annuity, PVA)，指 一定时期内，每期期末等额收付款项的，复利现值 之和。 v前面提到的3期普通年金，假如i=6%，其普通年金 现值 100(16%)-1=94.34 100(16%)-2=89 100(16%)-3=83.96 267.30 33 如果是30期 或者是300 期呢？ 年金现值公式等比数列求和 vPVIFAi,n ，称为“年金现值系数” ， Present Value Interest Factor of Annuity 。 34 v上例，3期普通年金的简化写法 100PVIFA6,3 =1002.673 =267

13、.3(元) 例：顾客向银行借了多少钱？ v某金融公司预计在今后8年中，每年末可从一顾客处收 取10,000的汽车贷款还款，贷款年利率为6%，问该顾 客找金融公司借了多少钱？ 35 v普通年金终值与现值小结 2. 先付年金 v先付年金，Annuity Due, AD,指每期期初有等额的 收付款项的年金，又称预付年金。 36 A A A A A 0 1 2 3 n-1n-1 i%. . . . 都发生在期 初！ （1）先付年金终值FVADn v先付年金终值， Future Value of Annuity Due, FVADn, 每期期初年金的，复利终值之和。 v有何区别？ FVAFVAn n =

14、A(1+i) n-1+A(1+i)n-2+.+A(1+i)1+A(1+i)0 (1) FVADn=A(1+i)n+ A(1+i)n-1+.+A(1+i)2+A(1+i)1 (2) v结论： FVADn = FVA n (1+i) v普通年金每年支付10000美元，共7年，利率是10%， 求年金的终值。如果是预付年金，他的终值是多少？ 37 （2）先付年金现值 v先付年金现值， Present Value of Annuity Due PVADn ，是指每期期初发生年金的，复利现值之和 。 v结论：先付年金现值是(期数相同的)后付年金现值的 (1i)倍。 v普通年金每年支付10000美元，7年，

15、贴现率是10%，求 年金的现值。如果是预付年金，他的现值多少？ 38 3. 递延年金 v递延年金，指第一收付款不是发生在第一期的“年金” 。 v某项目投资后要隔3年才会产生收益，具体就是从第3 年开始，连续3年末都会有40000元的回报，如果这 个项目合理的收益率为10%，则该项目的价值是多少 ？ 39 0 1 2 3 43 4 5 5 40000 40000 4000040000 40000 40000 10%10% 第一个400 元，发生在 第几期？ 方法一：二次贴现法 基本步骤： v站在第一笔收付款发生的期初年金现值； v站在0点，上一步骤的结果再次折现单笔资金复 利现值。 40 0 1 2 3 43 4 5 5 40000 40000 4000040000 40000 40000 10%10% 一共贴 现了几 次？ 方法二：凑年金法 v步骤： 整容修补缺损的年金； 先计算出修补好的年金现值； 恢复本来面目再减去（或加上）凑进去的资金的现值 。 v基本公式：PV0=APVIFAi,m+nAPVIFAi,m