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1、中海壳牌南海石化项目融资 1. 项 目 简 介 位于广东省惠州市的中海壳牌石化工程 项目由中国海洋石油总公司和英荷合资的 壳牌石油公司合资成立的中海壳牌石化公 司投资，总投资额为43.5亿美元。其中壳牌 公司拥有中海壳牌50的股权，中国海洋 石油总公司占45的股权，广东投资开发 公司占5的股份。 项目简介 1.1 世界级规模 n 南海石化工程是目前中国最大的中外合资项 目，据了解，占地4.27平方公里的中海壳牌南海 石化项目按照国际标准进行设计，采用13项世界 最先进的专利技术，其主要生产装置与设施均具 世界级规模.他可以年产80万吨乙烯和43万吨的丙 烯以及230万吨的相应石化产品，年销售额
2、将达 到17亿美元，使其成为国内最大的石化生产基地 。 项目简介 1.2 优越的前景 n 该项目投产后，17亿美元的石化产品的杠杆 效应可以带动50倍的下游产业，预计达到6500亿 元，相当于广东一半的工业总产值。 n 2002年的乙烯需求量达到1400万吨，而同期 国内产能480万吨。也就是说依据目前的生产能 力，国内企业只能提供38产品，大部分需要依 赖进口，而南海壳牌石化项目建成投产后，大大 缓解了国内供应不足的局面。 n 相关配套设施的建设也在很大程度上拉动当地 经济的发展。 项目简介 1.3 参与方 n投资方：荷兰皇家壳牌集团公司，中国海洋石 油总公司，广东投资开发公司 n建设方：由
3、世界第一大工程公司美国柏克德环球 工程公司(Bechtel)、美国福斯特惠勒工程咨询公 司(Foster Wheeler)、中国石化工程建设公司 (SEI)三家公司组成的中美国际工程公司(BSF)作 为项目管理公司对项目进行实施建设。 2.项目融资 在经历了长达14年的筹备之后，2003年8月5 日，中海壳牌石油化工有限公司为投资总额达43 亿美元的南海石化项目签署了融资协议，这是有 史以来最大的中外合资企业项目融资，为项目融 资创立了新的基准。27亿美元的融资额也是亚太 地区迄今为止成交最大的私营项目融资。 项目融资组成 1. 由中国国内银行提供的19.77亿美元等值的人民币 和美元的基本和
4、备用贷款。 n 由8家国外商业银行提供的7亿美元境外贷款，其中4 亿美元由德国、日本、荷兰和美国的5家出口信贷机构 提供。 1. 意大利联合商业银行担任中海壳牌和发起人的财务 顾问，中国工商银行、国家开发银行、中国银行共同组 成中国牵头行小组，8家境外牵头行承担境外贷款。安 理国际律师事务所担任中海壳牌公司的法律顾问，并由 竞天公诚律师事务所提供中国法律事务支持。 南海石化项目融资结构示意图 南海石化项目融资方组织结构示意图 融资顾问 n 财务顾问 对项目融资获得成功具有催化剂的作用，大项目要请 大银行来做财务顾问。 n 帮助发起人或项目公司分析探讨各种融资结构、融资 来源、融资成本分析、担保
5、结构论证及分析、拟定融资计 划、编制可行性研究报告融资部分、组织贷款的招投标工 作； n 协调各方关系，帮助沟通合资各方在融资上的不同立 场； n 代表借款方与贷款银行进行谈判，节省与贷款银行的 谈判时间，节省律师费。 融资顾问 n法律顾问 由于项目比较大，牵扯到的利益方比较多，尤其出现 这种跨地区的项目合作时，就需要专门律师事务所的律师 分别来做借款人和贷款人的法律顾问。 n 按照人民银行的规定，签署银团贷款合同时所要出具 的法律意见书，由专门律师事务所出具的意见书而不是投 资方律师出的，可以有效规避分散投资方的法律风险； n 法律顾问分别代表借款人和贷款人起草复杂繁多的法 律文本，参与合同
6、谈判。 3. 融 资 担 保 由于该项目的融资额度要比其他项目，如中 石化与英国石油在上海的合资项目上海赛科BP、 中石化与巴斯夫在南京的合资项目扬子巴斯 夫的融资额度大，因此财务顾问意大利联合 商业银行建议采用投资者担保逐级降低、出口信 贷担保的项目担保方式。 融资担保 3.1 有限追索项目融资方式（投资者担保递减的项 目融资担保方式） 投资人各方在建设期提供担保，在项目投产以后，若 达到了一定生产经营指标和财务指标，投资各方的担保责 任按一定比例递减，直至担保递减为零。在此之后，银行 对投资人各方没有或仅有有限的追索权，项目以自身的现 金流作为还款来源。 南海石化项目融资的担保递减方式 n
7、项目第一阶段，即项目建设期，预计工期2.5年。 在该阶段，项目没有现金流，投资者对银行贷款进行 百分之百担保，或银行对项目投资者拥有完全追索权。项 目建设期的结束，取决于物理实验、生产实验以及财务试 验是否顺利通过。 n项目的第二阶段，即完工到项目可以达到全部生产的能力 ，预计时间为23年。 该阶段投资者对银行贷款的担保率下降到50%。 担保递减 n项目的第三阶段，即项目公司开发市场、生产和销售等环节 相互协调期间。 该阶段投资者对银行的贷款的担保率再次下降，为35% 。 n项目第四阶段，即项目完全走向正常的经营阶段。 该阶段投资者的担保率最终被取消，贷款全部由项目本 身生产的现金流偿付。衡量
8、这一阶段结束的标准是，包括运 营产量等生产型指标以及偿贷比等财务指标，其中表征项目 现金收益和当期要偿还的贷款的偿贷比为最重要的指标。 担保递减融资的优点 n 降低再融资成本，投资者各方在有限担保或无担保的 条件下，获得合资项目的贷款，从而可以大大减少负债率 ，提高自身的资产质量，为再融资提供有利条件； n 增加了项目建设及建成运营的监督力度，抱着个项目 的建设质量。由于需要例行许多保证条件如技术测试，经 济和风险测试等，这对项目的成功起到激励和保证作用； n 风险分担。如果项目不能获得足够的现金流量，当全 部或部分债务不能向项目发起人追索时，那么全部或部分 的风险将由银行承担，担保递减融资则
9、使得投资者的风险 不断降低。 n 投资方承担或有负债的时间较短，对投资方在融资能 力的影响较小； n 由于项目前期有投资人担保，因此设计融资方案与银 行谈判的时间较短； n 由于外方投资人一般乐于选择项目融资，中方投资人 为了加快融资进度一般乐于选择投资者担保，而投资者担 保递减融资方式就容易使中方投资者达成一致。 融资担保 3.2 出口信贷机构担保的方式 n 出口信贷是以出口国政府为后盾，通过银行对出口贸 易提供的信贷便利，出口信贷属于双边援助机构为了促使 本国企业产品和服务的销售而提供的一种优惠贷款。 n 贷款利率优惠，但出口信贷的机构将收取一定的金额 的保证费，并对设备采购国有所限制。
10、南海石化项目融资的出口信贷机构担保 n 中海壳牌就采用了大型基建常用的出口信贷担保方式 。最后中标的5家机构美国进出口银行、日本国际协力银 行以及日本贸易保险公司、荷兰Gerling NCM和德国安置 信用保险公司为其提供出口信贷担保。 n 优点 ： 采用出口信贷机构担保，使投资者或得了贷款 期长达15.5年的银行贷款，从而缓解了投资者的资金压力 。 4.总结 中海壳牌南海石化项目是中国第一个采用有限 追索权项目融资的大型石化项目，也是亚太地区 最大的私营项目融资。 银团来自20家国内国外的商业银行和出口信 贷机构。项目融资因其操作的复杂性和运作的风 险性，在亚洲尚不多见，而石化项目更因其周期
11、 性强，收益没有可公式化的计算方法等特点，运 用项目融资的难度更大。 n 在南海石化的融资方案中，发起人担保逐级 降低，即在项目建设期间，尚无法产生现金流时 ，发起人中国海油和壳牌对贷款进行全担保；而 项目建成后，发起人所承担的担保比例则逐步下 降到50%、35%，直至零担保。 n 除此之外，由于项目所具有的优势背景和前景 ，也使得国际上的出口信贷机构给予其长期贷款 的担保，进一步解决了项目所需的资金问题。 这样的融资方式有助于维持发起人较强的借 贷能力，从而为维护项目今后的运作提供更加宽 松的融资空间。对于放贷银行而言，之所以能够 接受上述方式，除了有逐步调高的贷款利率做为 风险补偿外，对发起人中海油和壳牌较高资信水 平的认可，对南海石化项目前景的充分信心，以 及融资安排本身的详尽和周密均是促成他们最终 做出贷款承诺的重要因素。 OVER 谢谢！
