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1、认识信用评级 共同促进债券市场发展 联合资信评估有限公司 李振宇 u一、信用评级基础 u二、评级业务流程 u三、主体评级方法 u四、债项评级方法 u五、信用评级与债券市场发展 认识信用评级 共同促进债券市场发展 p 什么是信用评级 p 信用等级符号及含义 p 信用等级的经济 含义 p 信用评级 的基本原则 p 信用评级 的基本方法 p 常用概念 p 我国评级业 概况 3 一、信用评级基础 什么是信用评级评级 p 信用评级: p 也称为资为资 信评级评级 ，由独立的信用评级评级 机构对对影响评级对评级对 象的诸诸多信用风险风险 因素进进行分 析研究，就其偿还债务偿还债务 的能力及其偿债偿债 意愿
2、进进行综综合评评价，并用简单简单 明了的符号表示出来 。 p 主体评级： p 以企业业或经济经济 主体为对为对 象进进行的信用评级评级 。主体信用评级评级 是对对受评对评对 象如期偿还偿还 其 全部债务债务 的能力和偿债偿债 意愿的综综合评评价，评评定的等级级代表其违约违约 可能性高低。 p 债项评级： p 债项债项 信用评级评级 是指对发对发 行人发发行的债务债务 融资资工具的评级评级 ，评评定的是该该具体工具违约违约 可能性及损损失程度。 4 信用等级符号及含义-主体和长期债券 AAA级级：偿还债务偿还债务 的能力极强，基本不受不利经济环经济环 境的影响，违约风险违约风险 极低； AA级级
3、：偿还债务偿还债务 的能力很强，受不利经济环经济环 境的影响不大，违约风险违约风险 很低； A级级：偿还债务偿还债务 能力较较强，较较易受不利经济环经济环 境的影响，违约风险较违约风险较 低； BBB级级：偿还债务偿还债务 能力一般，受不利经济环经济环 境影响较较大，违约风险违约风险 一般； BB级级：偿还债务偿还债务 能力较较弱，受不利经济环经济环 境影响很大，违约风险较违约风险较 高； B级级：偿还债务偿还债务 的能力较较大地依赖赖于良好的经济环经济环 境，违约风险违约风险 很高； CCC级级：偿还债务偿还债务 的能力极度依赖赖于良好的经济环经济环 境，违约风险违约风险 极高； CC级级：
4、在破产产或重组时组时 可获获得保护较护较 小，基本不能保证偿还债务证偿还债务 ； C级级：不能偿还债务偿还债务 。 5 信用等级符号及含义-短期债券 A-1级：还本付息能力最强，安全性最高； A-2级：还本付息能力较强，安全性较高； A-3级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响； B级：还本付息能力较低，有一定的违约风险 ； C级：还本付息能力很低，违约风险较 高； D级：不能按期还本付息。 6 信用评级的经济含义 p 信用风险 p 风险是指未来结果的不确定性或波动性。信用风险是指交易对 手或债务人不能或不愿履行合同约定的条款而导致损失的可能性。 p 偿债能力与意愿 p 信用评级包
5、括对债务偿还能力的评价和债务偿还意愿的评价两 个方面。债务偿还能力是指企业或有关方面经营中产生现金流的能 力、资产变现产生现金流的能力，与需要偿还债务的压力、正常经 营所需要的支出的压力的对比。债务偿还意愿主要是债务人偿还债 务的主观想法，是否愿意及时偿还债务，过去的偿债记录，是不是 有赖帐的历史。能力是客观的，意愿是主观的。 7 信用评级的经济含义 p 违约率、损失率 p 一定的信用等级就代表了一定的违约 率，如BBB级的债券，其10年期的累计违 约率在4.88%左右（标普统计 ），而AAA级的债券的违约 率可能为0.78%左右。 p 有的评级 机构进一步将债项 信用等级定义为 ，是对企业债
6、务预 期损失率的评价 。即预期损失率=违约 概率违约损 失率 p 评级是一种对未来的判断和预测 p 评级 是对未来企业偿 付能力的判断，是一种看法和观点。企业处 在变化的经营 环境之中，所以评级 必须有一定的分析和预测 的成分，不能单纯 依据财务 数据 做判断，也不能只依据定性分析做判断。 p 评级是一种相对排序 8 信用评级的基本原则 p 独立性原则 p 评级机构要妥善处理利益冲突问题，独立性是信用评级客观性和公正性的基础。如评 级机构的内部信用评审委员会成员、评估人员在评级过程中应保持独立性，应根据所收集 的数据和资料独立做出评判，不能受评级对象（发行人）及其他外来因素的影响。评级机 构、
7、人员与发行人、承销商等有特殊关系都应回避等。 p 客观性原则 p 信用评级的客观性包括几个方面的内容：第一，信用评级所使用的信息应该是客观的 、真实的；第二，方法应该是严谨的、统一的；第三，正确使用评级的信息、方法和程序 ，并得出合理的信用评级结论；第四，评级结果应经得起检验。 p 公正性原则 p 第一，对于同类发债主体或债券，在信用评级方法和标准的使用上应保持一致；第二 ，信用评级人员在对评级方法和标准的使用上应该保持客观和独立，不应受到经济的、政 治的或其他因素的影响；第三，信用评级的结果在时间序列上应保持相对稳定。 9 信用评级的基本方法 p 专家意见法 p 专家意见法是对影响信用评级的
8、要素进行风险大小的分 析、通过综合判定和 专家意见最终给出信用等级的方法。评级机构目前主要采用专家意见法。具体来 说就是要素分析法。以经济、管理、会计、金融、法律等相关的理论为基础，选 择影响被评对象信用风险的要素或指标；以信用评级的经验对影响信用风险的要 素或指标进行选择；根据对影响评级对象的要素、指标进行综合分析、判定。 p 模型法 p 通过数理模型对影响信用评级的因素进行统计分析、构建预测评级对象未来 信用风险大小的评级模型，并对评级对象进行信用评级的方法。一是以数理统计 的方法选择影响信用风险大小的因素；二是选择合理的函数，作为模型构建的基 础；三是信用风险分析模型构建后应根据模型本身
9、的需要对模型进行检验。 10 常用概念 p 主动评级和委托评级 p 根据是否接受发债主体的委托进行分类，可以把信用评级划分为主动评级（ 公开评级）和委托评级（被动评级）。委托评级又可以划分为发行人委托评级和 投资人委托评级。 p 内部评级和外部评级 内部评级是金融机构（包括如银行、保险公司、证券公司、基金等）为自身 投资决策而对债务人或债务融资工具进行的信用评级。外部评级是社会化、专业 化的信用评级机构对债务人或债务融资工具进行的信用评级，其评级的目的是为 投资者债券投资提供参考，并提高债券市场的交易效率、促进公平交易。 p 初始评级和跟踪评级 11 常用概念 p 评级展望 p 对企业未来信用
10、状况的预测，一般预测期为一年以内，分为正 面、负面、稳定、不确定等四种。 p 列入评级观察 p 评级机构已对受评主体给出了评级结果，由于突发事件，且对 突发事件暂时没有结论时，采取的一种评级行动。一般观察期为3个 月。最终可能会采取降级、调升级别、撤销评级等评级行动，也可 能不采取评级行动。 p 终止评级 p 宣布原有的评级结果无效。 12 我国评级业概况 p 评级机构 p 联合资信评估有限公司-银行间市场金融企业、非金融企业债务融资工具评级，企业 债券评级（发改委审核），保监会认可等；联合信用评级有限公司-公司债等（证监会监 管、管理） p 中诚信国际信用评级有限公司（中诚信证券评估有限公司
11、） p 大公国际资信评估有限公司、新世纪、鹏元、东方金诚等 p 监管部门 p 人民银行、证监会、发改委、保监会以及银监会、财政部、工信部等 p 主要监管法规和自律规则 p 一类是在债券发行管理、投资管理的法规中，要求进行评级或有级别要求。二是对评 级业的监管规定，如评级指导意见、人民银行“银发200875号”、中国人民银行“银征信 20095号”、证监会的管理办法等；三是行业规范、自律规则，如交易商协会的“评级业务 自律指引”；证券业协会自律规则等。 13 我国评级业概况 p主要监管法规和自律规则 p2004年12月，中国人民银行发布第22号公告，规定拟在银行间债券市场发行债券的机构和发行的债
12、 券，均应评级。 p2006年3月，中国人民银行发布了信用评级管理指导意见；2006年5月，征信管理局发布了关 于加强银行间债券市场信用评级管理的通知；2008年4月，中国人民银行发布银行间债券市场非 金融企业债务融资工具管理办法 p2012年5月，中国人民银行、中国银监会和财政部联合发布关于进一步扩大信贷资产证券化试点有 关事项的通知 p2012年7月，中国保监会发布保险资金投资债券暂行办法 p2007年8月，中国证监会发布证券市场资信评级业务管理暂行办法 p2012年3月，中国证券业协会发布了证券评级机构职业行为准则 p2013年，中国银行间市场交易商协会发布了非金融企业债务融资工具信用评
13、级业务自律指引 14 二、评级业务流程 p1.前期准备阶段； 2.实地访谈调查阶段； p3.评级分析阶段； 4.决定信用级别； p5.反馈及报告出具； 6.公布评级报告和评级结果 ； p7.跟踪评级。 15 1.前期准备阶段 p 主承销商与企业讨论发债事宜，指导被评对象准备评级材料 。 p 评级机构项目立项前的自我评估-有无评级能力。 p 评级机构市场拓展部门与发行人或委托人签订评级合同，支 付评估费。 p组建评级小组，提供资料清单，进场前报备。企业提供资 料。报备后2日方可进场。 p主承销商出具集团认定函。 16 2.实地访谈调查阶段 p项目组根据初始评级安排及信用评级访谈要点进行实 地调查
14、，深入了解受评对象的生产经营和财务情况。 p 如对包括主管领导（一般要求副总以上领导）、企业 相关部门（主要包括财务、生产、计划、投资、供应、销 售等主要部门）的访谈，现场考察等；主承销商应协助。 p必要时进行外部访谈； p根据需要，项目组向企业提出进一步需提供的补充资料清 单。企业应予以配合。 17 3.评级分析阶段 p 整理资料、数据处理-确认资料 p 深入分析研究讨论-撰写报告 p 给出初评级别建议-建议级别 p 小组初审、部门复审、公司三审-提交信评委 18 4.决定信用级别 p 召开信用评审委员会会议-5人及2/3通过 p 修改报告-项目组根据建议修改报告 p向发行人发送报告-进场后
15、15日或45日方可正式发送 19 5.反馈及报告出具 p 发行人收到报告后，应及时反馈意见。 p 意见一：对评级报告所使用的信息有异议，可申请复评一次 p 提交申请书，反馈相应材料（2、5日）； p 给予复评（2、5日）或不予受理 p 意见二：对评级报告所使用的信息无异议，反馈报告中的文字表达 等问题 p 向发行人出具正式报告（进场后15日或45日方可正式发送） 20 6.公布评级报告和评级结果 p 向发行人或委托人及受发行人委托向相关机构报送正式报告； p 按照评级业务监管规定，向人民银行征信管理局等有关部门报送报告； p 发行人在相关媒体发布评级报告及跟踪评级安排； p 根据有关法规、自律
16、规则要求，评级机构在相关的媒体上公布评级报告； p 在评级机构及相关媒体上公布评级报告。 p 对资料进行保密处理和归档。 p 主承销商对于评级报告的责任 p 评级报告的完整性的检查- 非金融企业债务融资工具注册文件表格体系要求的 P.1表 (主体评级报告信息披露表)、P.2表 (债项评级）、P.3表 (信用增进机构主体评级报 告)、P.4表 (跟踪评级报告) 等。 p 评级报告与其它相关材料的统一性的检查 21 7.跟踪评级 p 定期跟踪 p 主体评级应在年报公布后3个月内发布； p 短期债务融资工具应在发行后6个月内发布； p 长期债务融资工具应在年报披露后3个月内发布。 p 不定期跟踪 p 重大事项发生时，随时跟踪。 p 终止评级 22 三、企业主体评级方法 p 企业
