国际货币体系和汇率制度

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1、第二章 国际货币体系和汇率制度 主讲：熊丹 第一节 国际货币体系 n国际货币体系是指由于国际间资本流动及 货币往来而引起的货币兑换关系，以及相 应的国际规则或惯例组成的有机整体。 n它包括以下几方面内容： n 1、各国货币比价即汇率的确定 n 2、各国货币的兑换性和对国际支付所采 取的措施，包括对经常项目、资本金融项目管 制与否的规定，国际结算原则的规定 n 3、国际收支的调节 n 4、国际储备资产的确定 n 5、黄金外汇的流动与转移是否自由等 n一、国际金本位 n制度特征： n1、具有“三自由”特征：金币自由铸造、 自由兑换和黄金自由输出入； n2、严格的汇率制度； n3、松散、无组织的体系

2、：松散性表现为 没有一个公共的国际组织的领导与监督 。 n汇率决定及国际收支调节： n汇率的决定基础：铸币平价 n汇率的变动范围：黄金输送点 n国际收支的调节机制：自动调节 国际收支逆差黄金输出货币供应减少 物价下跌出口成本降低，进口成本提高 出口增加，进口减少黄金净流入国际收 支平衡 n英镑的作用： n1914年以前，金本位制度时期，英镑充当国 际结算货币，国际贸易的80%-90%用英镑 计价和支付。 n英镑作为主要的国际储备货币 n伦敦成为主要的国际金融中心 n英国为逆差国提供贷款 n英镑本位体系 n二、第二次世界大战后国际金汇兑本位制布雷顿 森林体系 n布雷顿森林体系内容: n n 以美

3、元为中心的国际货币体系以美元为中心的国际货币体系”双挂钩双挂钩” ”制度制度 n1、美元与黄金挂钩： n官价：35美元=1盎司黄金； n美国准许各国政府或中央银行随时按官价向美国兑 换黄金； n其它国家的货币不能兑换黄金。 n2、其它货币与美元挂钩： n各国货币与美元的法定平价由国际货币基金 组织确定； n各国货币汇率的波动幅度在上下1%的范围 内； n特殊情况下可以重新调整平价。 n3、成立国际货币基金组织，维护汇兑平价体 系。 n布雷顿森林体系的主要缺陷： n1、无法解决“特里芬难题”，即作为汇兑平价 体系中心货币的美元必须保持币值坚挺，从而 必须长期维持国际收支顺差；而作为国际储备 货币

4、的美元必须为世界各国提供充足的清偿手 段，从而只能长期维持国际收支逆差，使美元 面临极大的贬值压力。美元的这种两难处境是 布雷顿森林体系最终崩溃的根本原因。 n2、汇兑体系僵化，有限的中心汇率调整 不能适应经济格局的变动，而且二战后各 国经济周期不同步，但固定汇率制将各国 的经济行为捆绑在一起，难以独立实施经 济政策。 n3、IMF协调解决国际收支不平衡的能力 有限。以IMF贷款方式解决国际收支的出 发点很好，但各国对贷款的需求已超出 IMF的财力范围。而且，苛刻的贷款条件 对发展中国家更加不利。 n三、牙买加体系（后布雷顿森林体系） n1976年1月，国际货币基金组织国际货币制度临时委员 会

5、在牙买加首都金斯敦（Kingston）召开会议，并达成 了牙买加协定 （Jamaica agreement）。同年4 月，国际货币基金组织理事会通过了国际货币基金协 定第二次修正案，从而逐渐形成牙买加体系。 n（一）牙买加体系主要内容 浮动汇率合法化。 黄金非货币化。 增加基金组织会员国缴纳的基金 份额，由原来的292亿特别提款权单位增 加到390亿特别提款权，增加了33.6%。 扩大对发展中国家的资金融通。 提高特别提款权的国际储备地位 。 n（二）牙买加体系的特点 n1、汇率安排多元化：固定汇率、浮动汇率 n2、国际储备多元化： n(1) 美元仍是最主要的储备货币，但美元的地 位正在下降

6、(2) 特别提款权和欧洲货币单位的储备作用正 在不断加强，日元与德国马克的国际储备货币 地位日益提高 (3) 黄金的国际储备地位继续下降 n3、国际收支调节多元化： n利用汇率机制 n利用国内经济政策消除国际收支不平衡 n国际金融市场融资平衡 n国际金融机构的协调 n(三）对牙买加体系的评价 n1、牙买加体系的积极作用 n(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系 下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供了 多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货币 供不应求的矛盾； n(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同 发展水平的各国经济，为本国维持经济发展与 稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持

7、国内经济政策的连续性与稳定性； n(3)多种渠道并行，使国际收支的调节更 为有效与及时。 n2、牙买加体系的缺陷 n(1) 在多元化国际储备下，缺乏统一的 稳定的货币标准，这本身就可能造成国 际金融的不稳定； n(2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不 稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险，从 而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活 动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突 出； n(3)国际收支调节机制并不健全，各种现 有的渠道都有各自的局限，牙买加体系 并没有消除全球性的国际收支失衡问题 。 n第二节 汇率制度 汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange

8、 Rate System），又称汇率安排 (Exchange Rate Arrange)，是一国货币当局 对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排和 规定。汇率制度制约着汇率水平的变动。 n一、固定汇率制度 n固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System ）是指两国货币的比价基本固定，现汇汇率只能 围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 n固定汇率制度包括金本位制下的固定汇率和纸币 流通条件下（即布雷顿森林体系）的固定汇率。 n金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的 固定汇率的共同点： n （1）各国对本国货币都规定有金平价，中心 汇率是按两国货币各自的金平价之比来确

9、定的 。 n （2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕 中心汇率在很小的限度内波动。 n两者的不同点： n （1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的 ；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国 际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的 。 n （2）在金本位制度下，各国货币的金平价不 会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金 平价则是可以调整的。 n固定汇率制度的好处是： n有利于国际贸易、国际信贷和国际投资的经 济主体进行成本利润的核算，避免了汇率波 动风险。 n其缺陷在于： n为维护固定汇率制将破坏内部经济平衡 。比如一国国际收支逆差时，本币汇率 将下跌，为不使本币贬值，就需要采取 紧缩性

10、货币政策或财政政策，但这样会 使国内经济增长受到抑制、失业增加。 n不可避免地会自动输入国外的通货膨胀， 因为当外国出现严重的通货膨胀时，外币 对本币有贬值压力，但为了保持固定汇率 ，中央银行必须买入外币而卖出本币，则 可能造成国内通货膨胀压力。 n有可能使得汇率严重偏离其货币的真实价 值，从而为国际投机活动提供机会。比如 97亚洲金融危机基本上发生在那些实行固 定汇率又在不同程度上放松了对资本流动 管制的国家。 n二、浮动汇率制度 n浮动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制， 随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 在浮动汇率制下，一国不再规定货币的含金量 ，也不再规定汇率波动的上下限，中央

11、银行没 有维持汇率波动界限的义务，在一般情况下外 汇汇率随着外汇市场的供求状况而波动。 n（1）按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动 n自由浮动(Free Floating)： n又称清洁浮动（Clean Floating），是指一国政府对 汇率不进行任何干预，汇率完全由市场供求决定。由 于汇率的波动直接影响一国经济的稳定与发展，各国 政府都不会听任汇率在供求关系的影响下无限制的波 动，因此绝对的自由浮动只能是理论上的。现实中即 使有，也只是相对的、暂时的，不可能长期存在的。 n管理浮动（Managed Floating）： n又称肮脏浮动（Dirty Floating），是指一国政 府对外

12、汇市场进行干预，以使汇率朝有利于自己 的方向浮动，这往往不利于对方国家，所以又叫 肮脏浮动。在现行货币体系下，各国实行的实际 上都是管理浮动。 n(2) 按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动 n单独浮动（Single Floating）： n指本国货币不与任何外国货币发生固定联系， 其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调整变 化。如美元、英镑、日元、加拿大元等货币均 属单独浮动货币。 n联合浮动（Joint Floating）： n又称共同浮动或集体浮动，指由若干国家组成货币集团， 集团的成员国间规定货币比价和波动幅度限制，实行固定 汇率，而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率安排。 n如1973

13、年3月，欧洲经济共同体的成员国：联邦德国、法 国、比利时、荷兰、卢森堡和丹麦就曾规定，在成员国货 币之间实行固定汇率，并规定浮动的界限为货币平价上下 各1.125，对欧共体外的货币实行联合浮动，并保持对 该种货币汇率波动浮动大体一致。 n实行浮动汇率制度的好处是: n(1)浮动汇率制度有利于国内经济政策的独立性； n(2)干预减少，汇率将由市场决定，更具有透明性 ； n(3)不需要维持巨额的外汇储备。 n(4)有利于发挥汇率机制来调节国际收支。 n人们对浮动汇率也有一些顾虑: n(1)在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度波动 ，不利于贸易和投资； n(2)由于汇率自由浮动，外汇投机活动频繁

14、，给外汇市 场带来不稳定因素； n(3)浮动汇率制度对一国宏观经济管理能力、金融市场 的发展等方面提出了更高的要求。现实中，并不是每 一个国家都能满足这些要求。 n三、其他汇率制度 n1、钉住汇率制度：将本币按固定比价同 某一种外币或混合货币单位相联系，而本 币对其他外币的汇率随钉住货币与其他外 币汇率的浮动而浮动。 n2、爬行钉住 n也成为蠕动汇率，是一种自动调整汇率的制度安排。 货币当局首先确立本币与钉住货币的平价，同时规定 每次调整幅度，于是汇率就按照官方制定的公式定期 自动调整。当市场汇率偏离平价值时，中央银行就义 务进行市场干预。所以，爬行钉住的特点在于允许货 币平价持续地小幅度调整

15、。 n这种汇率制度使汇率具备有调节国际收支的作用，而 且由于每次汇率调整的幅度不大，因此出现货币大规 模投机的可能性也比较小。 n3、钉住平行幅度（在一个区间内浮动汇率） n名义汇率允许在一个区间内自由浮动，其幅度 更大，比如可以超过上下2%。这个区间的中心 是一个固定汇率，这个固定汇率要么钉住一种 货币、要么钉住一篮子货币，即期汇率围绕这 一中心汇率波动，波动幅度有上下限限制。 n4、爬行区间汇率 n汇率在一个区间内波动，中心平价随时 间而改变。具体做法是，货币当局在确 定中心平价的同时，为其规定上下变动 界限，于是当中心平价有规则地自动调 整时，平价的上下界限也随之规则变动 。 n5、货币

16、局制度和美元化 n货币局制度（Currency Board） n是指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇 的法定汇率，然后按照这个法定汇率以100 的外汇储备作为保证来发行本币。当外汇汇率 高于法定汇率时，发钞银行卖出外汇买进本币 ；当外汇汇率低于法定汇率时，货币发行银行 买进外汇卖出本币，以保持法定汇率稳定。 n最早的货币局是1849年在毛里求斯设立的，后 来大约有70 多个国家采取了类似的制度，其 中多数是受英国殖民统治的国家和地区。从20 世纪90年代开始，在一些国家出现了货币局制 度的复兴，部分发展中国家转向货币局制度。 例如，阿根廷于1991年、爱沙尼亚于1992年、 立陶宛于1994年、波斯尼亚和保加利亚于1997 年都相继采用了货币局制度。 n美元化 n在货币局制度下，如果本币钉住的外币是 美元，实际上就是程度较低的美元化。美 元化则是一种彻底的货币局制度。在美元 化的制度下，美元不仅仅是发行本币的保 证，而且全部或部分取代了本币的职能。 n国家货币基金组织认为：美元化（Dollarizat