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1、食品饮料行业：关注有“题材”的大众快消品公司行业月度报告 1 Table_ Title 2013 年 02 月 06 日 食品饮料 Table_Bas eInf o 行业月度报告 证券研究报告 投资评级 同步大市-B 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 600887 伊利股份 30.00 买入-B 000895 双汇发展 74.74 增持-A 000716 南方食品 12.00 增持-B 000848 承德露露 20.00 增持-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M
2、相对收益 -13.37 -34.89 -14.00 绝对收益 -4.51 -15.76 -4.35 Table_Au tho r 李铁 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020014 litie2essence4# 010-66581633 徐昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511080005 xuhao1essence# 010-66581748 Tabl e_Re port 相关报告 食品饮料估值溢价率处在历史低位 2013-02-05 白酒行业延续弱势走势 2013-01-28 食品饮料行业周报 2013-01-21 -20%-6%8%22%2012-02 201
3、2-06 2012-10 2013-01食品饮料 沪深300Table_Su mm ary 关注有“题材”的大众快消品公司 遭遇基本面和政策面的双重压力：1 月食品饮料在行业基本面和政策面的双重压力下继续跑输大盘：沪深 300 指数上涨 6.44%，同期行业指数下挫 4.23%，成为 A 股当月表现最差的行业。1 月份，新闻媒体高频高调发布有关反腐倡廉、精简节约的新闻信息，使得虽然进入春节前的“旺季”，白酒市场依然清冷。以茅台为首的行业龙头公司根据目前情况宣布下调了 2013 年的经营目标。 投资策略：从当前市场风格和板块热点来看，我们判断食品饮料行业 2013 年 2 月份表现依然难有较大改
4、观，维持行业 2 月份同步大市-B 的投资评级。结合当前市场风格，我们认为行业 2 月份的行情依然为有“题材”和 2012 年报业绩超预期的大众快消品公司。例如，受益预期二胎政策以及改制和营销管理改善的公司。如：贝因美、恒顺醋业、承德露露等公司值得关注。 2013 年市场将更倾向“有业绩”的食品类公司和二、三线白酒公司，食品类公司中克明面业和涪陵榨菜等公司基本面扎实的次新股公司表现将相对活跃。从中长期看，大众快消费品代表公司伊利股份、双汇发展等龙头企业在强大的品牌号召力下，受益于市场的稳步增长和行业集中度提升，竞争优势明显，在当前白酒行业进入调整期的大背景下，更加引起投资者的关注。 在宏观经济
5、和行业自身发展的双重周期中，白酒行业面临调整，增速逐步放缓，行业整体的趋势性机会被结构性机会取代。一些名酒公司在消费升级和城镇化的背景下，通过体制变化或引进战略投资者实现名酒复苏与振兴，从而穿越双周期，未来 3 年业绩复合增长率达到 35%以上，代表性的公司有老白干酒、金种子酒和古井贡酒。二线白酒的代表山西汾酒，通过改进营销管理方式和提升执行力，在未来 3-5 年的复合增长率将保持在 30%以上。 风险提示：1）经济增速下降，消费需求大幅下降；2）通胀上升，消费品价格上涨，挤压有效消费需求；3）细分行业或公司层面食品安全问题爆发；4）细分行业市场竞争激烈，销售费用等市场成本上升。 2 行业月度
6、报告/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 遭遇基本面和政策面双重压力 1.1. 1 月份大幅跑输大盘 图 1：近 12 个月食品饮料和沪深 300 全年表现 数据来源：Wind 安信证券研究中心 1 月食品饮料行业在行业基本面和政策面的双重压力下继续跑输大盘：沪深 300 指数大幅上涨 6.44%，同期行业指数下挫 4.23%，成为当月 A 股表现最差的行业。近 12 个月，行业指数下行 2.54%，沪深 300 指数上升 9.03%，行业全年取得了近 12%的相对负收益。近2 个月饮料行业与沪深 300 的相对估值水平大幅降低，达到 1.64 的近
7、年历史低位。我们认为相对估值大幅下降主要源于行业的权重股-一线白酒股未来成长性担忧，造成估值下挫，但估值的修复尚需时日。 图 2：食品饮料行业与沪深 300 估值比较 图 3：食品饮料行业与沪深 300 相对估值比较 数据来源：Wind 安信证券研究中心 数据来源：Wind 安信证券研究中心 1 月食品饮料行业涨幅前十的公司，白酒行业公司竟无一席，而在跌幅前十榜上占据八席，这在近年的行业表现尚属首次。这是市场在当前政府大力反腐，宣传从简节约的氛围下，结合白酒销售惨淡的基本面情况做出的选择，大众消费品板块如肉制品、乳制品板块公司受到投资者的青睐。双汇、得利斯、顺鑫农业进入前十，特别是乳制品板块，
8、受益于预期二胎政策以及新西兰奶粉双氰胺事件，伊利股份和贝因美双双走强。另外，有改制和经营管理改善预期的恒顺醋业和承德露露也进入涨幅前十的榜单。 70090011001300沪深300 食品饮料525456585105沪深300 食品饮料01232002年2月1日2002年8月1日2003年2月1日2003年8月1日2004年2月1日2004年8月1日2005年2月1日2005年8月1日2006年2月1日2006年8月1日2007年2月1日2007年8月1日2008年2月1日2008年8月1日2009年2月1日2009年8月1日2010年2月1日2010年8月1日2011年2月1日2011年8月
9、1日2012年2月1日2012年8月1日食品饮料/沪深300 3 行业月度报告/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4：A 股各行业近 12 个月表现 图 5：2013 年 1 月 A 股各行业表现 数据来源：Wind 安信证券研究中心 数据来源：Wind 安信证券研究中心 图 6：1 月份行业涨幅前十个股 图 7：1 月份行业跌幅前十个股 数据来源：Wind 安信证券研究中心 数据来源：Wind 安信证券研究中心 1.2. 节前气氛紧张 1 月，新闻媒体高频高调发布有关反腐倡廉、精简节约的新闻和信息，使得尽管进入春节前的“旺季”，但白酒市场依然清冷，
10、如：53 度茅台的一批价降到 1100 元左右，普通 52度五粮液有些地区甚至跌至 630 元，国窖 1573 价格也跌至 600 多元。尽管厂家态度强硬，发出严厉的“限价令”，甚至更有逆势提价，但效果有限。这种情况在近年是罕见的，说明其他白酒的价格确实需要“保”了。中低端白酒也感觉这个春节市场有些“淡”，以往热闹的年会等庆祝聚餐活动少很多。尽管 1 月份预披露的 2012 年白酒行业公司业绩依然靓丽，但市场对行业依然不兴奋：剔除板块轮动和风格转变的投资因素外，大家认普遍担心公司透支了今后良性成长，2013 年后增长大幅下降或是负增长。 1 月份，我们欣喜的是：以茅台为首的行业龙头公司根据行业
11、和外围气氛下调了 2013 年的经营目标，例如收入增速下调至 18%左右，比去年年末的增速下降了近 20%，五粮液也表示 2013 年收入增速为 30%左右。我们认为企业生产经营要根据行业和政策环境的变化及时作出反应和判断，这样企业才能健康良性的发展。当然，这也需要当地政府的理解和支持。 -10%0%10%20%30%40%煤炭电力设备通信商贸零售钢铁服装纺织食品饮料机械交运有色金属计算机石油石化建材农林牧渔基础化工传媒轻工制造餐饮旅游沪深300汽车电子元器件国防军工电力和公用事业建筑家电综合银行非银行金融医药房地产近12个月表现-5%0%5%10%15%20%25%30%食品饮料建筑钢铁房地产有色金属商贸零售服装纺织煤炭餐饮旅游交运机械建材电子元器件轻工制造
