2009铝市年报(银河期货)

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1、 商品市场年度研究报告 铝市 2010 年年报 研究员：车红云、王明义 电话：010-58363230 / QQ：81338089 / 邮箱： 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层（100045）/ 2009年12月23日 - 导读: z 2009 年铝市回顾： 2009 年铝市表现超出市场预期，从原因看，国储收铝起到了积极的救助作用，此后汽车业开始复苏，欧美房地产触底，制造业进入扩张 都给铝的消费以支持，下半年氧化铝和电价的上涨给铝价进一步的支持。 z 2010 年铝市场预测。2 009 年铝的基本面过 剩，随着中国产能的释放和新建产 能的投入， 2010年仍会出现

2、过剩。面对巨大的库存，亚洲和欧洲却出现供 应紧张，这与巨大的融资需求有关，估计在经济前景发生变化前，这种投资需求仍会继续。2010 年在经济复苏和流动性不变的情况下，铝价将继续上涨。不定性在于 2010 年年中货币政策可能转变 商品市场年度研究报告 铝市涨势稳定 不定性在于流动性 -2009 年铝市回顾与 2010 年市场展望 一2009 年金属铝市场回顾 2009 年国内铝市场以上涨为主，截止到 12 月 21 日，LME 三个月铝价已经从去年年底的收盘价 1540 美元上升至今年最高价 2291 美元，上升幅度为 48.8%，国内沪铝指数也从去年年底的 11573 元上升到最高时的 165

3、76 元，上升幅度高达 43.2%。从二者的走势对比可以看到，在年初 LME 三个月铝持续走低时，国内铝价已经开始上行，但下半年 LME 铝价走势强于国内。分析来看，全球各国政府纷纷出台积极的财政政策和宽松的货币政策支持了铝价的上行，此外国储收储、铝消费回升及成本的增加也起了关键的作用。 1.国储收铝对行业起到关键的救助作用 2009 年 10 月份爆发的经济危机导致国内外铝价暴跌，全球铝产能出现 50%的亏损，根据银河期货的追踪，上半年国际市场铝产量宣布的减产规模超过 450 万吨，中国宣布的减产规模超过 300 万吨。面对行业大面积亏损，中国政府在 2008 年年底推出大量救市政策，其中铝

4、方面国储连续三次收储一度令国内铝供应紧张。根据统计数据，中国前 4 个月原铝产量只有 353.6 万吨，同比降幅在 17%，月均产量不足 90 万吨，中国国家物资储备局 12 月 25日至 2009 年 1 月底收储 29 万吨铝锭， 2 月 20 日至 4 月 15 日再度收储 30 万吨。国储收储 59 万吨相当于前 4 个月供应量只有 295 万吨，同比下降 31%，再加上铝价跌破成本吸引了投资性需求，这使当时铝的供应出现严重不足，上半铝现货持续紧张，在 4 月份中，现货升水曾一度高达 570-610 元。 在供应紧张的局面下，中国有色金属价格开始上涨，但国际市场却因金融危机难有好的表现

5、，这使得国内外有色金属比值上升，进口开始盈利，从 2008 年 10 月份到 2009 年 5 月份，现货铝进口维持长期盈利，并且在 4 月份时利润一度达到 2000 元以上，铝三个月的进口利润也不断出现，在 2 月份时最高曾超过 500 元。比值有利吸引了大量贸易买盘，4-6 月份中国铝进口量均超过 20 万吨，4 月份最高达到 36.24 万吨，前 10 个月，中国原铝进口量达到 139.69 万吨，同比增长 12.74 倍！中国进口量的增加带动了国际金属市场价格的走高。 商品市场年度研究报告 2.欧美汽车业开始复苏，中国汽车跃居全球第一 2009 年年初全球汽车销量大减，汽车库存凸显，汽

6、车产业陷入萧条，产量大幅减少，其中 5 月份美国汽车业巨头克莱斯勒公司宣布破产，6 月份通用汽车公司正式申请破产保护使汽车行业的被动局面达到了极点，这对铝的消费造成巨大打压，甚至出现汽车厂商转售原材料的情况。但此后汽车行业开始回升，全球的汽车救助计划起到了积极的作用。欧洲实施的最早，并至少有 10 个国家实行了补贴汽车“以旧换新” ，今年以来欧元区 13 国新车注册量大多时间都是正增长，其中在 3 月份和 10 月份仍是环比增幅更大达到了 30%以上增幅。美国政府虽然推出旧车换现金计划较晚，但大规模的刺激计划极大的提振了汽车销售量，从计划推出以来，8 月美国汽车销量环比增幅达到25%。根据这一

7、计划，车主如果更换自己耗油量较大的旧汽车，购置燃油效率更高的新车，最高可获 4500 美元的补贴。计划推出一周后，资金已经消耗大半。在 8 月初，美国国会参议院通过扩大规模后的“旧车换现金”计划，在原规模 10 亿美元的基础上再添 20 亿美元，有效期至 9 月 7 日。中国方面的汽车积极计划最为有效。在 2009-2011年汽车产业调整和振兴规划中，至 2009 年底,中国对 1.6 升及以下小排量乘用车减半按 5%徵收车辆购置税；新增中国投资中安排 50 亿元资金对农民购买 1.3 升及以下排量的微型客车,以及将三轮汽车或低速货车报废换购轻型载货车的，给予一次性财政补贴,并加快老旧汽车报废

8、更新,今年补贴资金总额提高至 10 亿元人民币。不仅如此，2010年汽车积极计划仍会继续。截止到 11 月，中国汽车产销已连续 9 个月达到百万辆水平，前十一个月汽车产销均超过 1220 万辆，全年完成 1300 万辆的预测已无悬念。 商品市场年度研究报告 3.欧美房地产触底，制造业进入扩张阶段 下半年全球经济进入复苏，铝相关行业触底或进入增长给铝价以带动。二季度以来，欧美经济结束衰退走势，开始从底部回升。其中从最有代表性的美国来看，美国第二季度 GDP，只降了 0.7%，表明美国经济在第二季度的降幅已经大大放缓(一季度降幅为 6.4%)，三季度 GDP 仍是实现 2.7%的正增长，对大大高于

9、市场预期。从房地产行业来看，从 5 月开始，新屋开工、营建许可同比都结束深幅下挫走势，环比开始是实现正增长。 11 月新屋开工环同比降幅缩小到 12.4%，营建许可同比降幅缩小到 5%。总的来看，美国建筑市场自二季度以来已经触底，并出现复苏的迹象。从制造业和非制造业来看，作为制造业先行指标的欧美制造业采购经理人指数 3 月份触度，并从 8 月份开始回升到去年金融危机恶化前水平，达到繁荣和衰退分水岭 50。11 月美国制造业采购经理人指数达到 53.6。欧洲制造业复苏虽然慢于美国，但在 11 月份也达到 51.2。中国方面复苏最早，房地产在年底进入过热阶段，家电等制造业均处于良好增长状态。 4.

10、成本增加支持铝价上涨 铝的原材料主要是氧化铝和电价，此外还有一些附料。从今年来看，下半年氧化铝价格和电价上涨是铝价上涨的最主要原因。此外欧洲电力紧张导致铝厂可能减产也加大了铝价的涨势。 商品市场年度研究报告 （1）氧化铝价格上涨 2009 年氧化铝价格出现上涨， 在年初， 国内氧化铝价格在 1750-1900 元，中铝报价在 2000 元， 国际报价在 194.11美元，但到年底时，国产氧化铝价格已经达到 2600-2650 元， 较年初上涨 48.6%，中铝报价达到 2650 元， 上经 32.5%，国际报价达到 318.23 美元，上涨了 63.9%。每吨铝要用 1.98 吨的氧化铝，氧化

11、铝价格上涨令原铝成本增加，支持了铝价的上涨。分析来看，氧化铝价格的上涨主要发生在 6 月份以后，也就是铝产能，特别是中国铝产能重启之时，从氧化铝本身来看，2009 年供需基本平衡。 （2）电价上涨使中国铝企业成本增加，欧洲 60%铝业面临关闭 铝行业是高耗能 行业 ，每吨铝需要 1.5 万度电， 在铝的成本中占的比重将近 40%。 中国自 2009 年 11 月 20 日起，将国内非居民销售电价每千瓦时平均提高 2.8 分钱。本次电价上调，将增加铝厂生产成本约 400 元/吨。不仅如此，从 8 月份开始，动力煤价格开始上涨，其中山西优混价格从 7 月底的 602 元升至 12 月下旬的 740

12、 元，这使得自备电厂成本大增，已经高于网价，也给铝价以支持。 其实能源成本上升已成为全球性的问题，近日欧洲铝业协会表示，随着欧洲电价的持续上涨，欧洲约 66%的电解铝企业将面临关闭。估计有 200 万吨的电解铝产能将会受到成本增加的挑战。欧洲地区铝冶炼厂电力成本为全球最高，其中部分原因在于其包含较大的二氧化碳排放成本。因电力成本高企，欧洲很多铝冶炼厂生产成本位于全球铝冶炼成本高点。电力成本占其生产成本的 40%。据欧洲铝业协会表示，欧洲规定工业用户如铝冶炼商电力价格为36.80-48.60 欧元/兆瓦时，其中包括欧洲碳排放计划规定的二氧化碳排放成本。而乌克兰、海湾地区以及冰岛工业用户电力价格为

13、 20 欧元/兆瓦时，只有中国铝冶炼商电力价格与欧洲相均为 36 欧元/兆瓦时。 11 月下旬，美国铝业表示将临时停止意大利两家铝冶炼厂的生产，因为担心在欧盟判决后冶炼厂不能获得有竞争性的电价水平。这两家冶炼厂的总产能为每年 19.4 万吨铝，它们在目前的意大利电价水平下无法存活。冶炼厂的停产将使美铝全球冶炼系统减产约 24%。另外年底的消息，隶属挪威海德鲁公司的德国最大铝冶炼厂由于高额的环保支出，已陷入倒闭危机。 商品市场年度研究报告 二. 2010 年流动性退出时间将使基本面的份量加重 1.中国原铝产能大量释放，2010 年基本面继续过剩 由于有色金属价格有利，去年年底和今年年初停产和减产

14、的产能不仅快速恢复，而且再创产量新高。全球恢复产能较为积极，其中大量复产还是主要集中在中国。中铝集团年底表示已基本上恢复了所有的闲置产能。中国铝业的原铝年产能为 400 万吨，而氧化铝的年产能则为 1100 万吨，至 10 月底中铝在中国的氧化铝和原铝产能开工率分别达到 90%和 88%。从中国产量可以看到，去年年底经济危机时，铝产量骤减，到今年第一季度时，月度产量低于90 万吨， 年率只在 1000 余万吨， 占 2008 年产能 1800 万吨的 55.6%， 较经济危机前的 1300 万吨年率产量下降了 30%。但从 6 月份开始，铝产量开始增加，尤其是在 9 月份开始，中国铝产量已经超过去年同期水平，11 月份的产量为135.44 万吨，同比增长