互联网保险3.0及众安保险探究

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1、 报告类型/股票名称 Table_Title 2015 年年 10 月月 14 日日 非银行金融非银行金融 安信互联网金融报告系列之一： 互联网保险安信互联网金融报告系列之一： 互联网保险 3.03.0 及众及众 安保险探究安保险探究（报告更正）（报告更正） 互联网给保险行业带来的历史性机遇：互联网保费规模大幅提升互联网给保险行业带来的历史性机遇：互联网保费规模大幅提升，2014 年互 联网保险累计实现保费收入 858.9 亿元，同比增长 195%，而同期全国电子商务 交易增速仅 21.3%； 经营主体更具多元化经营主体更具多元化， 2014 年共有 85 家保险公司经营互联 网保险业务，较上

2、一年新增 26 家；互联网访问量攀新高互联网访问量攀新高，2014 年保险公司官 网访问量超过了 18 亿人次，同比增长近 40%；产寿互联网市场集中度迥异产寿互联网市场集中度迥异， 产险互联网市场规模排前两名的公司份额占比之和达 79%， 互联网人身保险保 费收入前十名中有九名由中小寿险公司占据。 互联网保险的互联网保险的三重发展境界三重发展境界： （1 1）互联网保险）互联网保险 1.01.0 版本：渠道创新。保险行业传统营销渠道面临增长空间有版本：渠道创新。保险行业传统营销渠道面临增长空间有 限、成本高企等困境，互联网限、成本高企等困境，互联网渠道创新渠道创新有助于有助于缓解传统营销困境

3、缓解传统营销困境，2014 年我国 互联网用户规模大约 6.49 亿人，互联网普及率提高到 47.9%，互联网渠道能够 以较低的成本为保险公司带来一个规模持续增加的潜在客户群体， 有 61%的公 司既有自建平台，又与第三方平台合作。 （2 2）互联网保险）互联网保险 2.02.0 版本：场景版本：场景/ /产品创新。产品创新。互联网互联网新的生态环境为保险公司新的生态环境为保险公司 的产品设计提供了新颖的场景和丰富的标的，的产品设计提供了新颖的场景和丰富的标的，华泰财险的退货运费险在 2013 年“双十一”当天成交超过 1.5 亿笔，保费规模近 9000 万元，创造了保险业单 日同一险种成交笔

4、数的世界记录；新技术新技术改变了传统定价模式，为实现精确定改变了传统定价模式，为实现精确定 价、动态定价创造可能，价、动态定价创造可能，车联网的技术应用，传统车险的定价模式由按车型定 价向按使用行为定价（Usage Based Insurance,UBI）转变，智能可穿戴设备的出 现使得传统健康险产品的定价模式由静态定价转为动态定价成为可能 （3 3）互联网保险互联网保险 3.03.0 版本版本：商业模式：商业模式创新。商业创新。商业要素得到扩维，要素得到扩维，传统保险商业 模式主要包括三个要素，分别是产品、渠道、客户，在互联网与保险融合以后， 数据成为了四个要素；盈利盈利方式更加多元化方式更

5、加多元化，互联网商业模式下既可以通过构 建生态圈， 使用跨界竞争、 客户迁徙战略建立竞争优势， 又可以深耕保险领域， 通过产品优势压缩渠道成本，提高盈利水平；全线上闭环流程全线上闭环流程优化用户体验优化用户体验， 从产品信息浏览、咨询，到产品购买，再到后续产品服务全部在线上完成，提 高用户体验；组织结构更加扁平化，组织结构更加扁平化，保险公司基于传统业务而设定的组织结构 在面对变化迅速的互联网保险业务时决策流程过长，反应速度过慢，未来扁平 化将成为互联网保险公司组织结构的发展趋势。 披着保险外衣的互联网公司：披着保险外衣的互联网公司：众安保险众安保险。依托互联网渠道实现高速发展。依托互联网渠道

6、实现高速发展，截 至 2015 年 6 月， 众安保险从行业保费收入的第 59 名上升到第 31 名； 互联网思互联网思 维贯穿产品开发全维贯穿产品开发全过程过程，众安基于新的生态环境而开发出来创新性保险产品， 此外众安为许多新兴行业提供行业产品风险解决方案；股东的互联网背景凸股东的互联网背景凸 出出，众安自 2013 年末开业以来，前三大股东始终为阿里巴巴、腾讯和中国平 安； 互联网公司的轻资产模式解决财产险的盈利难题互联网公司的轻资产模式解决财产险的盈利难题， 众安保险以无分支机构， 全后台式运行的“轻资产”模式，与合作伙伴进行“共保”概念的合作，将有 利于控制费用率；互联网线上全闭环服务

7、优化用户体验互联网线上全闭环服务优化用户体验，众安有十三项产品能 够实现在线理赔，从而实现了从承保端到理赔端的全线上流程闭环；互联网马互联网马 太效应的收割者太效应的收割者，与其他三家互联网保险公司相比，众安保险优势凸出，将成 为互联网马太效应的收割者。 风险提示：风险提示：保费收入低于预期、政策变动风险 Table_Bas eInf o 行业分析行业分析 证券研究报告 投资投资评级评级 同步大市同步大市-A 维持评级维持评级 Table_FirstSt ock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Table_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han

8、geRat e % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 3.79 (12.94) 8.69 绝对收益绝对收益 6.79 (28.98) 48.45 Table_Author 赵湘怀赵湘怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1450515060004 zhaoxh3 021-68766182 Table_C ontac ter 报告联系人 贺明之贺明之 021-68765175 hemz 曾梦雅曾梦雅 021-68765163 zengmy Tabl e_Report 相关报告相关报告 金融行业周报：保险股趋势 向好，券商股关注波段性机 会 2015-10-12 金融数据周报 2015-09-2

9、0 金融数据周报 2015-09-14 -50% 9% 68% 127% 186% 2014-102015-022015-062015-10 非银行金融沪深300 报告类型/股票名称 1. 互联网给保险行业带来的历史性机遇互联网给保险行业带来的历史性机遇 互联网保费规模大幅提升。互联网保费规模大幅提升。根据2014 年互联网保险行业发展形势分析显示，2014 年 互联网保险累计实现保费收入 858.9 亿元，同比增长 195%，而同期全国电子商务交易增 速仅 21.3%。从 2011 年到 2014 年，互联网渠道保费规模提升了 26 倍，占总保费收入的 比例由 2013 年的 1.7%增长至

10、 4.2%，对全行业保费增长贡献率达到 18.9%，比上年提高 8.2个百分点。 产险公司互联网保费收入505.7亿元， 同比增长114%， 占产险原保费的6.7%， 同比提高 3.1 个百分点。寿险公司互联网保费收入 353.2 亿元，同比增长 5.5 倍，占寿险 原保费的 3%，同比增长 2.3 个百分点。 图图 1. 1.1 1：互联网保费收入（亿元）互联网保费收入（亿元） 数据来源： 2014 年互联网保险行业发展形势分析 、安信证券研究中心 图图 1. 1.2 2：互联网保费收入占比互联网保费收入占比 数据来源： 2014 年互联网保险行业发展形势分析 、安信证券研究中心 经营主体更

11、具多元化。经营主体更具多元化。 根据保监会统计， 2014年共有85家保险公司经营互联网保险业务， 较上一年新增 26 家，其中产险公司 33 家（中资 25，外资 8 家） ，寿险公司 52 家（中资 34 家，外资 18 家） 。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2013年 2014年 互联网保费收入 6.70% 93.30% 互联网保费 非互联网保费 报告类型/股票名称 图图 2 2.3 .3：开展互联网保险业务公司数（个）开展互联网保险业务公司数（个） 数据来源： 2014 年互联网保险行业发展形势分析 、安信证券研究中心 互联网访

12、问量攀新高。互联网访问量攀新高。根据2014 年互联网保险行业发展形势分析显示，2014 年保险 公司官网访问量超过了 18 亿人次，同比增长近 40%，日均访问量超过 370 万人次，其中 产险公司官网访问量为 8.6 亿人次，寿险公司官网访问量近 10 亿人次。 产寿互联网市场集中度迥异。产寿互联网市场集中度迥异。根据2014 年互联网保险行业发展形势分析统计分析， 产险互联网市场规模排前两名的公司份额占比之和达 79%， 有 26 家产险公司互联网市场 份额不足 1%，而寿险公司则呈现出中小型公司借助互联网实现“逆袭”的情况，互联网 人身保险保费收入前十名中有九名由中小寿险公司占据，所占

13、市场份额达 82%。 2. 互联网保险的三重发展境界互联网保险的三重发展境界 2.1. 互联网保险互联网保险 1.01.0 版本：渠道创新版本：渠道创新 保险行业传统的销售渠道主要包括公司直销、代理人渠道、经纪公司渠道、代理公司渠 道、兼业代理渠道等，其中寿险公司主要依赖于代理人渠道和兼业代理渠道中的银邮渠 道， 产险公司主要依赖于公司直销、 经纪公司渠道、 代理公司渠道以及兼业代理渠道等。 寿险传统寿险传统渠道后续增长空间有限。渠道后续增长空间有限。对于寿险公司而言，代理人渠道和银邮渠道竞争压力 越来越大，后续增长空间十分有限，尤其是银保渠道，2010 年银监会颁布的关于进一 步加强商业银行

14、代理保险业务合规销售与风险管理的通知和 2014 年保监会、银监会共 同颁布的关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知进一步 压缩了银保渠道的上升空间，寿险公司银保渠道转型面临着严峻的挑战。代理人渠道方 面，2006 年至 2009 年期间，代理人增速每年都保持大于 10%的水平，2010 年以来，增速 十分低，2010 年和 2012 年两年甚至出现了负增长，可见，随着代理人数量的逐渐增多， 增速逐渐趋缓，未来全行业继续大量增加代理人数量的空间不大。在银保渠道和代理人 渠道受到双重压缩后，寿险公司的营销渠道面临着“转型”或者“灭亡”的困境。 产险公司的营销渠道面临着惨烈的竞

15、争。产险公司的营销渠道面临着惨烈的竞争。2014 年产险保费同比平均涨幅为 45.03%，根据 各公司信息披露报告统计，行业手续费及佣金同比平均涨幅为 110.74%，其中安邦财险、 长安责任和中煤保险手续费及佣金涨幅分别为 72.5%、101%和 168.5%，比已赚保费涨幅 分别高出 66 个百分点、85 个百分点和 81 个百分点，众城保险、富邦财险和安信农险的 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2013年 2014年 开展互联网保险业务公司数 报告类型/股票名称 手续费及佣金涨幅为 95.4%、145.4%和 57%，比已赚保费涨幅分别高出 42 个百分点、49

16、 个百分点和 40 个百分点。 手续费及佣金的大幅提高势必会影响产险公司的利润，产险 公司的传统营销渠道也面临着转型和升级。 社区社区门店渠道前景不明。门店渠道前景不明。在传统营销渠道增长乏力的背景下，一些保险公司开始尝试通 过设立保险社区门店来寻求传统渠道的破局之道。 最早华安财险在2007年确立了建设 “万 家连锁式营销服务部”的营销战略，在各大社区建立华安连锁式营销服务部，为社区居 民提供面对面的保险直销和增值服务。 华泰财险的社区EA门店最早2009年在福建试点， 截止到 2014 年 6 月 30 日，社区 EA 门店在全国大约超过了 1500 家。人保财险的社区门 店大多采用直营店的形式，在门店里可以销售家财险、车险等产品，也可以交叉销售人 保集团其他子公司的产品，除了销售以外，还可以办理理赔和一些其他便民增值服务， 截止到 2013 年全国大约有 156 家社区门店，覆盖 13 个省、23 个城市。社区门店是保险 公司对传统营销渠道转型做的一次尝试，目前还处于探索阶段，也面