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1、河北大学 硕士学位论文 欧元区货币政策传导的经济效应研究 姓名：李媛媛 申请学位级别：硕士 专业：世界经济 指导教师：成新轩 20100501 摘 要 I 摘 要 欧元启用以来，欧元区国家开创了主权不同国家受单一货币政策调控的先河。但 是，这并不能掩盖其中固有的不足。欧元区不是最优货币区，十六个成员国加入欧元区 这个非主权国家的货币联盟，各成员国的经济结构，金融结构，供求的反应特征，各成 员国在货币政策制定中的贡献度都存在差异，再加上政府的有限理性等因素，使得统一 的货币政策很难对各国经济全面顾及。在欧洲中央银行单一的货币政策冲击下，各成员 国基于这些不同点而面临的问题也存在差异，从而需要调控
2、其经济的货币政策也不同， 而欧央行最后只能做出一个经济政策， 这样导致该货币政策满足了一部分成员国家的利 益，却阻碍了另一些成员国家的发展，各成员国产生了不同的经济效果，即产生了区域 非对称效应。 然而欧元区成立最初， 稳定与增长条约限制了各国财政政策的操作空间， 并且使各成员国让渡了其货币政策的制定权，所以，调控经济，控制衰退的责任就决定 于欧洲央行制定的统一的货币政策。而面对这种经济困境，欧元区货币政策显得力不从 心，区域非对称效应明显突出，严重阻碍了欧元的正常运行。因此，研究欧元区货币政 策传导的区域非对称效应对货币政策在不同国家传导能否发挥其作用效果有着关键性 的现实意义。 本文首先分
3、析欧元区并不是最优货币区，接着以货币政策传导机制为切入点，通过 建立 IS-LM 数学模型， 对欧元区货币政策传导区域性特点进行比较和分析， 并进一步以 德国和希腊两国为例研究货币政策对欧元区产生区域非对称效应的具体体现， 得出货币 政策传导对欧元区产生区域非对称效应的原因即经济结构异质性，供求反应特征不同， 传导机制非对称，各国在货币政策制定中的贡献度差异等，从而对由欧元区各成员国区 域性差异而导致其货币政策跨国传导的非对称效应有了深入的认识。除此之外，本文还 分析了非对称效应对欧元运行的消极影响，并基于欧元区各成员国具有的区域差异性， 提出了包括协同各国财政政策与欧洲中央银行货币政策共同配
4、合；实行灵活的财政政 策，促进欧元区各成员国的经济利益协同发展；理顺欧元区货币政策传导渠道，实现各 区域多层次金融市场协调发展等若干对策建议。 关键词 欧元区 货币政策传导机制 区域差异性 非对称效应 Abstract II Abstract Since the Euro was born , European Central Bank initiates the single monetary policy to control different countries in Euro area. However ,this could not cover up the deficiencie
5、s inherent in it.The Euro area is not the optimal currency area,the sixteen member countries joins in the Euro area which is a non-sovereign currency union,but there are differencs about the member countries economic structure ,financial structure ,the response characteristics of supply and demand ,
6、and the degree of contribution of member countries having a role in setting the single monetary policy. This makes the single monetary policy difficult to take into account the whole economy in Euro area . Under the impact of the single monetary policy ,member countries face different problems based
7、 on these area differences, thus this needs diffentent monetary policy to control their economy. However , the ECB can only make a final policy,this leads to the monetary policy meeting the interests of some member countries ,but hinders the development of other countries .Then every country generat
8、es different economic effects, that is regional asymmetric effect. Initially, Stability and Growth Pact constrainting on the finance of Euro-zone members restraints its space of economic adjustment . In this way, the important task of stabilizing the economy, controlling economic recession depends o
9、n the a unified monetary policy made by the European Central Bank.When facing such economic difficulties, the monetary policy appears unable to control in Euro area. Regional asymmetric effect is very obvious and it hindered the normal operation of the Euro,seriously. Therefore, the study to improvi
10、ng the effectiveness of monetary policy in Euro area bedeutens the practical and key significance . At first ,this paper analyzes the Euro area is not the optimal currency area, then takes monetary policy transmission mechanism as a starting point .Besides this, the paper compares and analyzes the r
11、egional characteristics of the monetary policy transmission in Euro area through establishing the IS-LM model. Further more ,the paper takes Germany and Greece as an examle to research the specific expressions of non-symmetrical effect which generated by the monetary policy in Euro area . Then ,this
12、 paper studies the reasons of the regional asymmetric effect caused monetary policy transmission in Euro area,and deeply understands the asymmetric effect of conduction of the monetary policy across the country because of the regional differences among member countries in Euro area.Finally, the arti
13、cle based on the regional differences among member countries in Euro area, gives some advice about Abstract III cooperating central banks monetary policy with fiscal policies in member countries; executing a flexible fiscal policy;ajusting the economic interests of member countries harmoniously rati
14、onalize transmission channels of monetary policy in the Euro area. Key words Euro area monetary policy transmission regional differences asymmetric effect 第 1 章 导 论 1 第 1 章 导 论 1.1 选题背景及研究意义 自欧元启用以来至今已经过去 10 年， 欧元区国家也由最初的 12 国增加到了今天的 16 国，创造了主权不同的国家受单一货币政策调控的先河。但是，这种格局不可能掩饰 欧元区固有的缺陷。我们都知道，欧元区并不是最优货币
15、区，成员国加入欧元区并没有 从根本上解决各国经济非均质性，产业结构差异性的矛盾，而统一的货币政策也不可能 全面调控各国经济，在照顾了一部分成员国的利益时，必将损害另一部分成员国家的利 益，于是在货币政策跨国传导时就产生了区域非对称效应。所谓区域非对称效应是指在 一个经济体中执行统一的货币政策， 但是各个区域经济对一样的货币政策其反应效果却 不一样，各经济区域对于传导的货币政策其反应时滞也不一样 28。尤其当欧元区面临 不对称冲击时， 区域非对称效应会更加显著。 2008 年由美国次贷危机引发的金融风暴席 卷了全球经济，欧元区经济也受到了金融危机的冲击，出现恶化。而欧元区成立最初， 各国财政就受
16、到了很大的限制，各国政府制定货币政策的权利也转移到了欧洲中央银 行，所以调控持续恶化的欧元区经济就决定于欧洲中央银行制定统一的货币政策。面对 这种经济衰退局面以及各国财政赤字的不断提高，欧元区货币政策显得力不从心，区域 非对称效应明显突出，各国经济需求“众口难调” 。因此，以欧元区货币政策传导机制 为分析切入点，剖析各区域经济的差异性，深入研究欧元区货币政策传导的区域非对称 效应对货币政策能否使各国经济复苏，实现货币政策最终目标，发挥其作用效果有着关 键性的现实意义。 根据货币政策理论，各成员国受欧洲中央银行货币政策调控，产生效果是由货币政 策的跨国区间传导和各个国家区内传导两个方面决定的。 货币政策在各国国内传导中主 要是通过国家区内各经济变量互相影响，依赖资本、货币市场达到统一货币政策的最终 目标。这往往存在时滞期，不同金融机构，公司，消费者等的滞后反应以及政府与欧洲 央行的货币当局动态博弈 3等使货币政策被传导为不同宏观经济效果，产生异质性，呈 现出区域非对称效应。货币政策跨国区间传导是受各国经济水平，金融结构，产业结构 等宏观因素影响，决定于货币政策的传导机
