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1、华潞管理顾问公司 秉承卓越 再战宏图 关于云锡控股战略的思考华潞管理顾问公司2009-01目 录特别说明3主要观点：3一、云锡控股战略与绩效回顾3二、云锡控股战略反思与探讨5三、云锡控股战略整合思路与建议（仅供讨论，非解决方案）10四、结束语13秉承卓越 再战宏图关于云南锡业控股集团公司的战略思考特别说明 本文以公开资料资料来源：2008年第一期云南锡业集团（控股）有限责任公司融资券募集说明书、2007 年短期融资券信用评级报告、锡业股份及贵研铂业公司公告、公司网站和部分券商研究报告等；为基础，思考云锡控股持续健康发展、增强核心能力和提高获利水平，以及实现500亿销售收入，所应关注的焦点及可能
2、的实现路径； 鉴于所有观点均依据第二手资料进行研判形成，偏颇之处，敬请谅解； 文中简称“云锡控股”、“云锡”均指云南锡业集团（控股）有限责任公司。 主要观点： 十年来云锡控股已经发展成一个资产规模和营业收入过百亿的大型企业集团，锡产业世界龙头企业。然而产能扩张、产业链延伸、多业并举并没有为云锡控股带来竞争优势，体现出与行业龙头地位相匹配的应有绩效，相反却导致集团“长、多、杂”纷乱的多元化局面，严重困扰、并将长期制约着云锡控股的持续发展。 云锡控股初步拟定了“主业超强、相关多元、六业并举”的发展思路，但是云锡控股需要更加清晰地界定集团未来成为什么样的企业，是以锡为主的多金属矿冶公司，还是以深加工
3、为主的金属材料公司，或者其它，这已经是云锡控股面临的关键性战略议题。不同的远景和战略将决定云锡控股未来发展过程中的资源配置原则和业务拓展思路，以及实现价值增长方式和路径。 作为母公司，云锡控股应该进一步梳理战略思路、重点解决多元业务管理问题，在正确战略方针指导下，重组公司的业务与结构，并架构与战略相适应的管理平台，这是云锡控股最紧迫的任务，也是实现500亿的销售收入倍增目标、“再战宏图，二次创业”的基础。 一、云锡控股战略与绩效回顾1 云锡控股在过去10年间不断进行投资，扩大产能，延伸产业链，介入房地产业务市场，发展成为一个资产规模和营业收入过百亿、多元业务并存、锡产业链最长的大型企业集团。1
4、.1 云锡控股抓住近年来世界及中国经济快速发展的机会，实现了“成为世界锡业第一”的奋斗目标，从2005年起连续3年锡产量列全球第一。目前锡的冶炼能力达6.5万吨、锡化工和锡材产能共约4万吨。云锡控股是世界锡产业“最长最完整的产业链所有者”，覆盖锡产业链从矿产勘探、开采、冶炼、深加工和研发的所有环节。 1.2 目前云锡控股的金属业务以锡为主，并涉及铜、铅、锌、镍以及贵金属材料，产品20 个系列 600 多个品种。1.3 除金属业务外，云锡控股还介入以房地产开发市场，打造以工矿配套为主的机械制造业，及以物流、供水、IT 产业为主的其它产业，形成跨产业、跨市场、多产品的多元业务并存格局。云锡控股整体
5、合并收入规模从2004年的41.4亿元猛增到2007年125亿元，成为云南省省属国有企业中的超百亿企业之一。2 多元业务没有形成竞争优势，也没有体现出与云锡控股行业地位相匹配的应有绩效2.1 云锡控股过百亿的收入规模目前还只是来自于有色金属和房地产等多项业务的叠加结果。除了世界产能第一的锡冶炼业务和增长较快的汽车催化剂外，在其它细分市场尚没有形成独特的竞争优势，亦缺乏市场影响力。2.2 云锡控股销售毛利率逐步从2004年的23.9%下滑到2006年的16.65%；销售利润率从2004年的6.06%下滑到2006年的5.39%。2007年，在锡金属价格大幅飙升的情况下，虽然云锡控股的盈利水平有了
6、较大提高，但按财务报告显示，锡业股份2007年的净利润为6亿元，而排名锡行业第二的印尼PT蒂玛公司净利润为13.5亿元。2.3 锡产业链的不断延伸，尚未显示深加工带来高附加值和高获利能力，“世界锡生产企业中产业链最长、最完整”还没有实现独特价值。以下数字可以说明：2006年、2007年和2008年中期报告显示，锡锭的毛利率分别为6.95%、8.68%、19.88%，锡材的毛利率分别为23.32%、26.17%、10.05%，锡化工毛利率分别为14.33、4.73%、 0.07%。中间可能有锡价格涨幅过快的原因，但即使是2007年锡化工的毛利率也仅为4.73%；同时有资料显示，云锡控股的锡材的毛
7、利率当中可能包含了部分锡矿开采和锡冶炼应得的利润。3 庞大的管理体系正消耗集团最大部分的资源，并极大损害云锡控股的价值。3.1 云锡控股业务涉足太多细分市场，跨域过宽区域，下属现有60多个全资、控股子公司，在北京、上海、湖南、深圳、武汉、成都、昆明以及香港、美国、德国、印度尼西亚、新加坡均有下属公司及机构。以其中一条较长的管理链条为例：云锡控股_云锡集团_锡业股份_云锡控股美国资源公司_新加坡锡业私人有限公司_BJMI公司，共6级层级，可以想象，来自集团的一个战略指令需要众多的总经理和辅助人员来执行。3.2 与实现的利润相比，管理费用超高。云锡控股2006年的收入为91亿元，净利润为2.3亿元
8、，销售净利润率为2.5%；而管理费为7.8亿元，与销售的占比为8.6%，是其净利润的3.4倍；2007年的管理费用仍在快速增加。云锡控股的经济生产很大程度上是在维持云锡控股内部庞大体系运转，而并没有为股东创造最大价值。二、云锡控股战略反思与探讨1 单纯的锡业务无法支撑云锡跨越式发展的抱负，为此云锡控股提出多元化发展的战略是完全可以理解的。1.1 云锡控股发展到今天，积聚了一定的能量，自身具备进一步做大的发展基础与冲动；同时，省政府提出云锡控股未来实现500亿销售收入目标要求，也给了云锡控股做大的压力，也是云锡控股作为国有大型企业集团所必须承担的责任。1.2 小金属 按有色金属行业标准锡、镍、铅
9、、锌等属于有色中金属，按行业惯用语把锡等储量和市场规模小的有色金属称为小金属。的产业特性决定了云锡控股单纯依靠锡业务来实现超常规发展属于“先天不足”，无法在3-5年内从现有的125亿元跨越发展成为收入规模350-500亿元的企业，云锡控股必然只能实行多元化的策略。1.2.1 锡的全球储量非常少，大概在960万吨（而被广泛应用的铝，全球储量则是以百亿吨来计算的），决定了锡金属无法被广泛应用，每年精锡的产量仅为36万吨左右。锡的价格昂贵，每吨高达一万美元左右，因此在其应用范围不断拓展的同时，客户也在研究如何减少锡的用量，比如改进工艺，降低镀锡板的镀锡层的厚度，锡总体的消费量增长空间有限。1.2.2
10、 云锡控股目前的金属资源主要产出锡锭、锡材、锡化工产品，以及其他金属材料，绝大多数只能作为中间体、功能性辅料或耗材，被应用在汽车、电子、包装和建材工业领域，不能直接应用于最终消费市场，只能依附于终端应用市场的发展，缺乏影响力。相对于铜和铝等大宗金属产品而言，云锡控股要想依靠金属产品大规模增加收入，显得有些尴尬或者“先天不足”。1.3 为此，云锡控股提出的“主业超强、相关多元、多业支撑”多元化发展战略：希望2012年、2015年分别能够实现350亿元、500亿元的巨大收入目标。具体思路是“逐步形成“锡、铜、铅、锌、镍、稀贵金属”六业并举的战略布局，同时打造以锡及其深加工新材料为主的有色金属及新材
11、料产业、以房地产开发为龙头的建筑、建材、房地产开发业、以工矿配套为主的机械制造产业和以物流、供水、IT 等四大产业。”1.3.1 上述战略意图透视三个层面信息：跨产业的多元化发展战略，包括有色金属、房地产、机械制造和物流等四大产业。在有色金属产业采取锡、铜、铅、锌、镍、贵金属六业并举的多元化战略，发展“锡、铜、铅、锌、镍各10万吨，贵金属700吨”。 沿锡金属产业链全方位发展并采用国际化竞争策略。2 然而，跨行业多元化经营是非常令人担忧的，这一战略即将成为云锡控股最严峻和最大的挑战。过分多元化不仅将分散和消耗大量资源，降低绩效水平，而且极易造成多元业务间的冲突，使得公司无法集中精力在某项产业或
12、市场建立核心能力，形成竞争优势。2.1 多元化的发展有两条道路: 其一，核心多元化（也即相关多元化），强调围绕企业核心竞争力，“相关在核心能力、和整体协同效应，多元化必须能够加强或互补业务原有的核心能力，而不是相关在原料或者概念”。其二，非相关多元化，指的是在多产业之间进行发展，但其唯一目的是为了防范企业因为单一业务产生的集中风险，强调产业之间的互补性，降低风险。2.2 通过跨行业多元化来分散系统风险，也许是云锡控股多元化发展的一个出发点，但是企业多元化发展的前提应该是有足够的资源和能力，能够在行业建立强有力的竞争地位。跨行业多元化绝大多数导致成本失控，不仅不能分散风险，反而会导致风险增加。企
13、业将有限的资源分散到多个行业的时候，常常导致原有业务资源不足丧失竞争地位，新业务又不能同时建立竞争优势。2.3 截至目前，云锡控股核心业务是锡业务和贵金属业务。人才、资源储备、管理能力、市场经验和技术等都是集中在金属行业。要同时在4个不同领域展开竞争，面对所有竞争者并建立强有力的竞争优势，是非常困难的。多元化格局是云锡控股的现状，但不一定就要成为云锡控股未来发展的模式，关键是多元化的限度、内涵和如何管理多元业务之间的冲突。无论是短期、中期还是长期而言，云锡控股选择跨行业多元化都是需要高度谨慎的。 2.4 以房地产开发为例，简单分析其多元化的可行性。 中国房地产是周期性很强的行业，与经济发展密切
14、相关，以获取土地资源为核心能力。中国也是个非常不规范的市场，就历史、文化现状而言，中国任何一个房地产开发企业都很难像其他业务那样自由地长期地进行市场拓展。 云锡控股的房地产包括工矿建筑、民用建筑、市政建筑配套基础设施和房地产开发。2006年销售收入10亿，2008年近30亿。在云南区域市场上，云锡控股房地产的经营规模尚可，也为云锡控股贡献了不少的销售收入和利润。尽管全国房地产开发的市场高达2万多亿元，但是作为地方性的房地产公司，仍难形成行业领先地位。云锡控股如何定位其房地产开发公司？打算投入多大的资源，做出什么样的规模，计划做多久？ 云锡控股房地产业务的快速发展得益于国民经济快速冲高，以及房地
15、产产业环境的不断虚高，随着政策调控和经济调整，房地产行业开始整体下滑，产业回归也许要等到下个经济周期的到来。云锡控股必须思考是否应该让房地产这种阶段性的行业机会把自身引向房地产行业发展，抑或坚持在以锡为主的金属领域进行精耕细作。3 其次，在金属领域实施“六业并举”的相关多元化战略也需要云锡控股进行更细致的规划，制定更清晰的业务模式和发展策略3.1 目前云锡控股在金属业务上的优势主要体现在锡的冶炼，以及贵金属材料产品，而镍等其它金属在储量、深加工上都不具备优势： 锡业务：冶炼技术与产能世界第一。但储量低于竞争对手华锡集团；锡化工具备挑战跨国企业在华市场的潜力；焊锡产品面临专利技术被外方控制，国内竞争格局复杂的局面； 贵金属业务：在资源上金川集团位居全国首位，云锡在贵金属材料研发上处于国际领先水平。汽车催化剂业务增长较快，但渗透海外巨头垄断的配套市场，仍困难重重； 镍业务：金川镍业和吉恩镍业分别在电解镍和镍盐市场领先，云锡2008年以1000吨电解镍规模位居全国第5位； 铜、铅锌业务：拥有铜矿57万吨
