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1、中储发展股份有限公司案例分析报告一、主体概况2二、行业分析21.仓储物流行业22.贸易经销行业4三、人员素质5四、经营分析61经营概况62业务运营8五、财务状况111.资产112.负债123.盈利能力134.偿债能力13六、综合评价14一、主体概况中储发展股份有限公司（以下简称“公司”或“中储股份”）前身为天津中储商贸股份有限公司，由中国物资储运总公司天津公司所属的天津中储南仓一库、南仓二库、南仓三库、西站二库、新港物资公司和新港货运代理公司等六家作为共同发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司。公司获准向社会公开发行1,710 万股人民币普通股股票，并于1997 年1 月21 日在上海证券交
2、易所挂牌交易（股票简称：中储股份，股票代码：600787）。公司主营业务涉及仓储物流和贸易经销两大行业。仓储物流业务涉及仓储配送、国际货运代理，质押监管融资、现货交易市场等领域。截至2011 年底，公司在全国20 多个中心城市和港口城市设有物流配送中心和经营实体，占地面积近600 万平方米，拥有各类物流设备1,000 多台套、70 多公里的铁路专用线，年吞吐能力近5,000 万吨。截至2011 年底，纳入公司合并报表范围的子公司共20 家，拥有在职员工6,074 名。截至 2011 年底，公司合并资产总额1,108,537.94 万元，负债合计680,326.31 万元，所有者权益（含少数股东
3、权益）428,211.63 万元。2011 年公司实现营业收入2,341,294.00 万元，净利润（含少数股东损益）40,897.93 万元；经营活动产生的现金流量净额-101,693.41 万元，现金及现金等价物净增加额-7,032.21 万元。二、行业分析公司主营业务涉及仓储物流和贸易经销两大行业。1.仓储物流行业现代物流业是在传统的生产制造业、运输仓储业、商品流通业与现代信息产业融合、重组、提升的基础上形成的一种新的产业。物流业在中国的发展已走过了三十多年的路程，物流业对我国促进经济发展起着重要的推动作用，成为支持和服务于国民经济体系运行的重要环节。物流行业的发展与宏观经济发展密切相关
4、，随着中国商品、信息和服务流通的加快，为国内物流发展提供了广阔的市场空间。2002年以来，中国政府对现代物流业发展的重视程度逐渐增强，政策支持力度的不断加大，国内物流行业进入快速发展阶段。从发展趋势看，社会经济发展对物流的需求是不断加速增长的。受宏观环境的影响，社会物流总额增速略有波动，物流行业面临成本压力较大2008 年出现了全球性的金融危机，但是中国经济始终保持着比较强劲的发展势头。2008年GDP 增长率为9%，2009 年GDP 增长率略有下降为8.55%，2010 年中国GDP 增长10.3%。根据最新统计数据2011 年的GPD 增长率为9.2%。在良好的宏观环境下，我国物流业也取
5、得了长足进步，社会物流总额始终保持持续较大幅度增长的趋势。根据数据显示，受金融危机的影响，2009年社会物流总额同比增长出现了较大幅度下降，2010 年受经济复苏及国内投资拉动，增幅有所回升，增速高于当年GDP 增长率。2011 年全国社会物流总额158.4 万亿元，按可比价格计算，同比增长12.3%，增幅比上年回落2.7 个百分点（如下图）。（资料来源：中国物流年鉴与中国物流与采购联合会）2008 年2011 年社会物流总额及同比增速2.贸易经销行业公司贸易经销业务主要集中在钢材贸易和铁矿石贸易，这两部分业务占公司贸易业务总收入的90%。目前钢铁贸易行业市场集中度不高，钢铁贸易企业众多，行业
6、门槛较低。铁矿石贸易市场的现状是铁矿石进口回暖，但是价格波动比较大。铁矿石费用约占炼铁成本的60%左右，铁矿石价格的波动，将直接影响钢材的生产成本。在中国铁矿石的主要来源构成中，国内矿和进口矿占比大致在一半左右，其中澳洲、印度和巴西是中国铁矿石进口的主要地区。近几年我国的铁矿石进口增长较快，2010 年由于国内需求的不足，进口有较大的下降（如下图）。2011 年铁矿石进口出现较大幅度增长，增长率为10%。就铁矿石经销商而言，进口铁矿石数量的上升，为钢铁贸易商带来更多的商业机会。2008 年2011 年中国铁矿石进口量及增长率由于对全球经济恢复的良好预期，加上通货膨胀盛行，全球对铁矿石的需求在高
7、位增长，而供给尚未全面释放，印度出口又明显减少，从而导致2011 年9 月份之前的铁矿石市场相当火热，从中国进口铁矿石价格指数（如下图）看，2011 年9 月之前中国进口铁矿石价格指数一直维持在高位，截至9 月09 日，价格指数达到峰值659.5。然而，在国内宏观调控的持续影响下，加之欧美债务危机的不断升级，9 月份以后铁矿石市场在钢材价格下跌的带动下出现了大幅下跌。中国进口铁矿石价格指数出现大幅度下跌，11 月18 日价格指数达到同时期最低值475，随后，在信心恢复和钢厂备库存的拉动下，铁矿石价格在超跌后出现了明显反弹，铁矿石价格指数开始回升，最高值达到519。从近期我国进口铁矿石的价格指数
8、的分析，可以得出铁矿石价格指数波动性大，对于铁矿石贸易企业而言，需要较强预测价格走势的能力以规避风险。2011 年9 月2012 年1 月中国铁矿石价格指数由于世界铁矿石的生产能力高度集中，全球 75%的高品位铁矿石产量和贸易量都集中在巴西淡水河谷、力拓、必和必拓三大国际矿业巨头手中，使得铁矿石供应商的谈判砝码较重，话语权较大。2010 年三大巨头将长协价改为季度定价、现货定价和指数定价。继三大矿山在2010 年强行推出季度定价和指数定价后，2011 年矿山又将定价周期进一步缩短，并使定价更加向现货靠拢。如此定价模式加剧了铁矿石价格波动率，短期定价的临时进口合同给铁矿石贸易经销商的成本控制与风
9、险管理能力带来压力和挑战。三、人员素质公司现有高级管理人员 7 人，其中总经理1 名、副总经理4 名、总会计师1 名、董事会秘书1 名。公司现有高管从业时间较长，对公司所属行业的整体状况和公司的运营发展情况非常熟悉，具有丰富的管理经验。公司董事长韩铁林先生，53 岁，博士学位，高级经济师，历任中储发展股份有限公司董事、总经理；现任中国物资储运总公司总经理、中储发展股份有限公司董事长、党委书记；2009 年9月至2010 年12 月代行中储发展股份有限公司总经理职责；2007 年4 月至今，任太平洋证券股份有限公司董事。公司总经理向宏先生，48 岁，硕士学位，高级经济师，历任中储发展股份有限公司
10、党委书记、监事、副总经理，郑州恒科实业有限公司董事长；现任中储发展股份有限公司总经理、董事。截至 2011 年底，公司在职员工6,074 人；按照教育程度划分，本科及以上学历占比22.18%，大专学历占比26.98%，大专以下学历占比50.84%；按照专业构成划分，生产人员占比75.17%，管理人员8.28%，技术人员占比4.91%，销售人员占比6.19%，财务人员5.54%。公司作为仓储物流及贸易经销为主业的企业，生产人员占比较大。总体来看，公司高层管理人员拥有较长行业从业经历和丰富的经营管理经验，队伍稳定、整体素质较高；员工学历构成尚属合理，能够满足公司目前生产经营发展需要。四、经营分析1
11、经营概况公司业务主要分为仓储物流和贸易两大类。20092011 年度公司营业收入呈递增态势，年均复合增长率为29.30%。从收入构成来看，贸易业务收入占比保持88%以上，目前公司的贸易业务以钢材、铁矿石、煤炭等大宗资源贸易为主，其业务规模受国内市场环境影响较为明显。近年来，钢材、铁矿石产品价格波动较大，公司为了规避风险，加大了“先销后进”经销模式的比重，贸易业务销售量和业务收入均大幅提高。公司的收入构成中物流仓储占比约为11%，是公司收入构成的来源之一，其收入规模随着国内物流行业产值的增长保持稳定增长。2011 年公司物流仓储业务实现收入260,805.47 万元，较上年增长14.67%，增速
12、较快。从利润构成来看，公司利润占比中物流业务利润比重略大于贸易业务，2011 年公司物流业务利润和贸易业务利润与上年同期相比分别增长18.03%和16.53%，受贸易业务量和业务收入大幅增加的影响，公司主营业务利润同期增长17.38%。从毛利率水平上看，近三年来公司整体毛利率呈下降趋势（如下表），由于物流业务相对贸易业务毛利率较高，其盈利能力的变化对公司整体毛利水平影响较大。公司物流业务毛利率一直维持在业内中上水平，但2011 年受国际国内经济大环境影响, 外部竞争加剧、人力成本及各项生产要素价格普遍上涨等原因，使企业获利空间缩小，毛利率水平下降。另外，物流业务中毛利率较低的国际货运代理业务增
13、长幅度较大也是使得物流业务整体毛利率下降的一个原因。20092011年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）项目2009年2010年2011年主营收入比重毛利率主营收入比重毛利率主营收入比重毛利率物流业务156,662.2011.19%32.40%227,436.0713.49%24.08%260,805.4711.14%24.78%贸易业务1,242,929.0088.81%2.79%1,685,402.7088.11%2.51%2,079,983.5488.16%2.37%合计1,399,591.21100%6.11%1,912,838.77100%5.07%2,340,789.0
14、2100%4.86%从公司主务的成本构成来看，由于贸易业务占比较大，使得公司的主营业务成本也主要集中在物资采购方面。2011年公司的成本构成中，贸易业务的成本占主营业务成本91.19%，贸易业务的成本中钢材占比达到70%，其余为铁矿石、煤炭和有色金属等大宗物资，因此钢材等大宗商品的价格变动对公司主营业务成本波动的影响较大。物流业务在公司的总成本构成中占比较小，主要涉及营业税和土地税、设备折旧和维修费用以及人力成本等主要项目。2业务运营公司现有主业包括仓储物流和贸易经销两大类，仓储物流收入占比不到 12%，但由于毛利率接近25%，而贸易经销毛利率在2.5%左右，因此物流业务占到毛利的近60%，是
15、公司的主要利润来源。2011 年公司实现货物吞吐量4,940.24 万吨，同比减幅8.83%，物流业务收入260,805.47 万元，同比增长14.67%；贸易经销业务以钢材等大宗商品和原材料的经销为主，2011 年公司完成销售收入208 亿元，增长23.41%；销售量1,002.40 万吨，同比增加127.88 万吨，增幅14.62%。从公司业务毛利的地域构成来看，天津占比最高，天津、江苏、河南和上海四个地区合计占全部总额比例达到69.50%，公司业务在地域分布上呈现一定程度的不均衡。（1）物流业务公司物流板块业务包括仓储、进出库、配送业务、集装箱业务、国际货代业务、质押融资业务及现货市场业务等。从近年来的收入构成情况上看，仓储和进出库业务合计占比较大，且比较稳定；国际货代和质押监管业务近几年增长较快，目前发展态势较好。2011年公司仓储、配送、国际货代和质押监管业务收入增长较快，物流板块整体收入规模扩大。仓储及进出库业务目前公司仓储业务的运营模式是以仓库为利润中心，实体运营均在下属公司，母公司为管理机构。从近几年该类业务的收入情况来看，呈稳步上涨的态势，主要由于公司保持了较高的租金费率和毛利率。公司提供
