中联电气-研究分析报告

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1、中联电气研究分析报告（股票代码：002323）姓名：骆晓静班级：财务管理1303学号：20130824323目录一、公司概况11.公司简介12.公司发展状况13.公司文化14.所属行业1二、基本面分析21.宏观经济分析22.行业分析23.公司分析34.财务分析3三、技术分析51.均线及指标分析52.趋势线分析53.K线分析6四、分红计算7一、公司概况1.公司简介中联电气，即江苏中联电气股份有限公司，原盐城市中联电气制造有限公司。创建于2002年10月，法人代表为季奎余。业务经营范围为防爆电气及电力变压器制造,维修,技术咨询;备件及原辅材料销售；主营业务为专业生产矿用隔爆型移动变电站和矿用隔爆型

2、干式变压器两大系列产品。公司位于江苏省盐城市宝才工业园区，毗邻宁靖盐高速、沿海高速等四条高速，交通便捷。公司注册资金6176万元，占地面积12万平方米，总资产3.65亿元，现有职工人数396,工程技术人员172人。2009年12月18日在深圳证券交易所挂牌交易,股票简称“中联电气”,证券代码: 002323，属中小企业板块，发行总股本为1.08亿，流通A股为0.84亿，发行价为30元，上市首日开盘价为41元，最近交易日即6月19日收盘价为35.90元。2.公司发展状况江苏中联电气股份有限公司先后通过ISO9001：2000质量管理体系认证、ISO14001：2004环境管理体系认证和ISO28

3、001：2004环境管理体系认证，被评为“省级企业技术中心”、“江苏省高新技术企业”、 “江苏省高成长型企业”、 “江苏省科技型中小企业”、“计量保证确认单位”，“AAA”级资信企业、省“重合同、守信用”企业。产品采用国际标准标志，“德瑞奇”品牌被评为“江苏名牌产品”、“江苏省高新技术产品”、“江苏省质量信用产品”（免检）等，产品已取得15多项国家专利。目前，公司已取得两大系列近150个规格产品的煤矿安全标志证书、防爆合格证、生产许可证，是国内同行业中取得证书最多、规格最全、产品容量最大的专业生产移动变压器厂家。目前，江苏中联电气股份有限公司已成为全国最大规模矿用变压器研发、生产基地，为国内煤

4、炭行业的跨越发展提供理想的国产装备。3.公司文化企业精神：诚信厚德 追逐鼎新企业宗旨：永创一流 朋满天下 经营理念：真诚合作 共创辉煌 管理目标：以人为本 创新不止 质量方针：精细管理 精心制造 精品上市 精诚服务4.所属行业根据证监会公布的上市公司行业分类指引，中联电气公司所属行业为制造业；根据ICB行业分类，该公司归属于工业工程；从细分市场来看，该公司属于电气机械和器材制造业中矿用变压器制造子行业。二、基本面分析1.宏观经济分析2015年上半年中，全球经济仍处在深刻的再平衡调整期，总体温和复苏，但增长动力依然不足，区域经济运行和宏观政策分化明显，国际金融市场和大宗商品价格大幅波动，地缘政治

5、等非经济扰动因素增多。国内经济仍处于三期叠加阶段，就业和价格形势较为稳定，结构调整步伐有所加快，但经济内生增长动力尚待增强，对债务和投资依赖过高等结构性矛盾仍然突出，结构调整过程中经济下行压力和风险暴露有所增大，资源环境的过度承载和约束也更加凸显。面对复杂的内外部环境，我国政府坚持稳中求进，主动引领经济发展新常态，以提高质量效益为中心，深化改革开放，充分激发市场活力，持续推进民生改善。截至目前，我国已通过连续下调存款准备金率及存贷款利率等货币政策工具，灵活运用公开市场操作，实行松紧适度的稳健货币政策，以保持货币信贷和社会融资规模平稳增长，加快资金周转，优化信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融

6、资成本，让更多的金融活水流向实体经济。而一季度我国国民经济开局平稳，虽延续了2014年下半年的下滑趋势，但仍保持在合理区间；企业效益下滑和财政收入减缓碰头，但经济结构进一步优化，就业形势较为稳定，新兴产业和服务业发展态势良好。2.行业分析电气机械和器材制造业主要为电力系统和工矿企业的电能传输和控制服务，所制造的产品属于电力发展的重大关键设备以及国家能源战略中的重大战略设备。同时，该行业作为反映国家工业发展水平的重要指标性行业，在提升产业经济、提高我国国民生活质量中起着不可替代的基础性作用。因此，随着我国向工业国转型目标的不断靠近、国家在电力、装备制造和高新技术领域的政策支持和引导，使我国电气机

7、械及器材制造业具有较好的发展前景。纵观电气机械和器材制造业的发展历程，由于长期在技术和研发领域的投入不足，国内品牌建设刚刚起步，故该行业正处于生命周期中的成长期，还有较大的发展空间，但必须依赖于宏观经济环境及国家政策支持。同时，电气机械和器材制造业属于增长型行业，依靠技术进步、新产品研发和优质服务取得而具有快于平均发展速度的发展速度，与经济周期变化没有必然的联系。此外，由于制造过程需要投入很大财力，该行业为资本密集型产业；对技术水平和智力要素有较高要求，即所谓技术密集型产业，故较少企业成功进入该行业；相同类型产品的厂商数目也相对有限，可替代产品少。因此，其属于寡头垄断的行业类型，个别厂商在一定

8、程度上可以控制价格，企业毛利率较大。由于今年宏观经济依旧调整，国内经济下行压力较大，使得下游企业资金周转不开，对机械产品需求大幅波动；原材料价格上升也压制机械企业盈利能力；美元走强，汇率变化导致出口占比较高的企业盈利发生波动；用电量虽增速回升，但下游重工业生产情况不容乐观，黑色金属和有色金属生产量增速同比均有较大下滑；新增装机开始下滑,机组利用率下降幅度继续扩大。机械上市公司在1 季报披露其业绩低于预期较多，加上汇率波动，则进一步放大了波动幅度。考虑到房地产市场下行信息持续增加,经济不确定性均将压制行业需求，因此机械行业中的许多企业在未来相当长的一段时间内仍将无法摆脱经营困境。3.公司分析公司

9、经营业务在行业内具有一定的核心竞争力：技术优势。经过多年发展，公司已积累了较丰富的技术研发经验和核心技术，拥有多项发明和专利，可满足客户定制要求，与其他同类产品相比，具有较强的竞争力。行业知名度高。该公司是国内矿用变压器行业龙头企业，业务分布已进入国内核心煤炭企业，在行业内累积了较高的品牌知名度。成本优势。该公司通过新产品研发、技术改进等多种方式，不断将各类产品结构进行统一和标准化，提高了生产效率，并采取关键零部件自制的一体化战略，降低了制造费用，使公司获得成本领先优势。此外，该公司具有有效的股东大会制度，董事、监事依法履行职责；经理层对公司日常生产经营活动实施有效控制和管理，对董事会负责；独

10、立董事制度较为完善；具有合理的高管人员激励制度；在业务、人员、资产、机构、财务等方面公司与股东完全分开，具有独立完整的业务及自主经营能力。然而近几年来，由于受宏观经济及下游行业需求放缓、市场竞争更加激烈等因素的影响，公司经营业绩不甚理想。因此，在因重大事项停牌近三个月的中联电气，在1月21日复牌后发布公告，提出其资产重组预案：为改善盈利，该公司决定选择与雅百特进行交易，将在当前经济形势下盈利能力相对较低的矿用变压器及其附属设备，矿用电缆的研发、设计、生产与销售业务置出，置入盈利能力较强、发展前景广阔的金属屋(墙)面围护系统业务和分布式光伏屋面系统工程业务，差额部分由中联电气以向雅百特全体股东定

11、向发行股份的方式购买。该项重组预案已经获批，而对于此次重组，控股股东将由季奎余变更为瑞鸿投资，公司也将实现主营业务的彻底转型，而金属维护行业和光伏新能源行业的前景十分广阔，可以使公司从根本上改善其经营状况，增强其持续盈利能力和发展潜力，实现上市公司股东利益的最大化。4.财务分析图1 中联电气各报告期内归属净利润中联电气财务状况也不甚理想。一方面，由于电缆项目尚未形成规模性销售，固化成本较高，毛利率较低；另一方面，矿用变压器行业市场竞争激烈，且需求量减少，均导致公司整体利润的大幅下滑。中联电气于4月28日发布2015年第一季度报告中相关信息披露如下：主要指标资产负债表每股收益(元)0.04每股净

12、资产(元)7.97净资产收益率(%)0.48调整后每股净资产(元)-净利率(%)5.82总资产(万元)96498.27毛利率(%)14.99流动资产(万元)64658.47营业利润率(%)0.16总负债(万元)10798.03应收帐款周转率(%)0.18股东权益合计(万元)85700.24存货周转率(%)1.18归属母公司股东权益(万元)85700.24流动比率(%)6.46流动负债(万元)10003.29总资产周转率(%)0.07未分配利润(万元)15408.91利润表现金流量表营业总收入(万元)7051.91每股经营性现金流(元)-0.16营业总成本(万元)7090.19经营现金净流量(万

13、元)-1699.1营业收入(万元)7051.91投资活动产生的现金流(万元)49.32营业利润(万元)11.6筹资活动产生的现金流(万元)-30利润总额(万元)488.89现金及现金等价物净增(万元)-1679.78归属母公司股东的净利润(万元)410.15现金债务总额比(%)-15.74息税前利润EBIT(万元)483.07销售现金比率(%)-24.09净利润(万元)410.15现金流动负债比(%)-16.99息税折旧摊销前利润EBITDA(万元)-全部资金现金回收率(%)-1.76表1 中联电气2015年第一季度财务报告对于报告中显示的相关财务指标做出如下分析：偿债能力指标。该公司第一季度

14、流动比率为6.46%，高于同行业3.63个百分点，但由于其经营净现金流量为负，应收账款周转率为0.18%，低于行业平均值，则该公司可能存在应收账款较多且收账期较长的问题，故其短期偿债能力较弱。营运能力指标。该公司一季度总资产周转率为0.07%，指标较同行业相比略低，即该公司全部资产周转略慢，资产综合利用效率略低，但存货周转率高于同行业，即存货变现速度较快，获利能力较强，故综合来看该公司仍具有一定资本营运能力，但仍需提高企业管理和营运资金的能力。盈利能力指标。相比2014年第四季度报表，企业毛利率及营业利润率均大幅下降了2%到3%，且远低于同行业平均水平，故表明该公司该季度投入的收益性降低，盈利

15、能力减弱。同时，公司每股收益为0.04元，同比增长率为-4.48%，故股东投资收益能力减弱，投资报酬率较低。此外，通过上述报表信息可知，公司2015年第一季度经营现金净流量为-1699.1万元， 较上年同期减少2449万元，报告称主要原因是受宏观经济影响，下游客户资金面较紧，公司主营业务资金回笼率下降；营业利润较上年同期减少96.63%，主要原因是矿用变压器的销售收入较上年减少，利润同比减少；而对于增加的营业外收入以及销售商品、提供劳务的现金，报告称多因递延收入所致，非本期营利的真实反映。由此来看，中联电气选择重组转型是正确的，是其改变自身财务状况以及增强盈利能力、实现企业自身价值最大化的重要一步。 三、技术分析 （本文股价等数据选取截至2015年6月19日）1.均线及指标分析图2 中联电气2014.102015.06股价走势日线图由图1可看出，中联电气股价一直位于60日均线上方，在经过较长时间的横盘之后，股价于15年5月8日左右放量冲击20日均线，5日、10日均线上穿金叉20日均线，呈现多头排列，股价站稳