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1、_机构报告精读机构报告精读_第1页共9页-全国统一电话委托服务号码955974008895597华泰证券网80张裕A张裕A安信证券李铁控费用修内功2海信电器海信电器联合证券陈伟彦稳定成长但好戏才刚开始2万科A万科A中金公司白宏炜期内结算面积增加主营业务收入上升28%3中国南车中国南车招商证券周勇动车组先行货车殿后4太阳纸业太阳纸业东方证券郑恺浆纸脱钩企业盈利好于行业均值5福耀玻璃福耀玻璃联合证券姚宏光出口和成本费用有改善空间6徐工科技徐工科技东方证券周凤武等待起重机资产注入7钢铁业钢铁业东方证券杨宝峰徐卫板材微涨钢市仍低迷钢铁行业周报8责任编辑：研究所王芬责任编辑：研究所王芬20090427星
2、期一20090427星期一本期目录本期目录公司报告公司报告行业报告行业报告_机构报告精读机构报告精读_第2页共9页-全国统一电话委托服务号码955974008895597华泰证券网张裕A：控费用修内功证券简称：张裕A证券代码：000869投资评级：增持张裕A：控费用修内功证券简称：张裕A证券代码：000869投资评级：增持昨日收盘价：48.92元目标价位：50元研究员：安信证券李铁昨日收盘价：48.92元目标价位：50元研究员：安信证券李铁预测每股收益091011年：1.902.122.39元报告日期：20090424预测每股收益091011年：1.902.122.39元报告日期：200904
3、24投资要点：投资要点：1、一季度业绩略低于预期：公司1-3月实现营业收入12.57亿元，同比下降0.58%。归属上市公司股东的净利润2.98亿元，实现每股收益0.57元，同比增长9.89%，略低于市场的预期。销售收入下滑的主要原因是经济增速放缓对葡萄酒消费有一定的影响，特别是公司主要市场长三角和珠三角地区。好在公司严格控制费用，在综合毛利率基本持平的情况下，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.63%和0.12%，实际所得税税率下降1.38%，因此尽管销售收入下降，净利润同比略增。2、坚持品牌建设，优化产品结构：面对当前疲弱的消费市场，公司从品牌建设的长期战略角度出发，仍然实行以高端产品带动
4、中端产品的既定战略，稳步提高中高档产品的销售比重。“卡斯特”和“解百纳”仍为公司的主打产品；虽然爱斐堡酒庄酒在去年的销售不尽人意，但作为将来具有自主品牌、可替代“卡斯特”的升级产品（价格较“卡斯特”高约30%），公司仍将大力推广。今年6月，爱斐堡酒庄的二期工程竣工，今后的产量还会增加。冰酒由于去年的基数不高，今年制定的目标是翻番。作为市场占有率高达80%的白兰地在广东和上海等地区仍有发展空间。3、打造优质酿酒葡萄基地：宁夏作为中国最好的葡萄种植地区，公司已投资2亿元建设原酒生产基地，包括3万亩优质葡萄园和2万吨集发酵中心、产品灌装于一体的葡萄酒加工厂，今年即可生产5000吨原酒。至此，公司全部
5、的葡萄种植基地将达到11万亩，极大地增强了公司的竞争实力。4、盈利预测和投资评级：根据09年一季度的销售情况，综合考虑经济形势导致消费环境的变化对葡萄酒消费市场的影响，我们维持公司09-11年盈利预测，预计09、10和11年的EPS分别为1.90元、2.12元和2.39元。结合当前市场的回暖以及公司在中国葡萄酒行业的龙头地位，给予公司6个月的目标价为50元，维持公司的投资评级为增持-A。海信电器：稳定成长但好戏才刚开始证券简称：海信电器证券代码：600060投资评级：增持海信电器：稳定成长但好戏才刚开始证券简称：海信电器证券代码：600060投资评级：增持公司公司报告报告_机构报告精读机构报告
6、精读_第3页共9页-全国统一电话委托服务号码955974008895597华泰证券网昨日收盘价：12.38元目标价位：研究员：联合证券陈伟彦昨日收盘价：12.38元目标价位：研究员：联合证券陈伟彦预测每股收益0910年：0.600.76元报告日期：20090424预测每股收益0910年：0.600.76元报告日期：20090424投资要点：投资要点：1、业绩基本符合我们预期。公司08年收入123.3亿元，同比增长7.8%；EPS为0.46元，同比增长12.2%。09年Q1EPS为0.175元，同比增长56.0%，扣除非经常性损益后，EPS为0.131元，同比增长20.1%。业绩基本符合我们之前
7、的预期。2、收入稳定成长。公司的彩电业务一直保持稳定成长，成长性在行业中位居前列。08年彩电收入同比增长8.5%，其中海外收入同比增长14.3%；09年Q1虽然营业总收入同比下降6%，但扣除其他业务收入影响后，彩电收入同比增长约9%，其中出口下滑，国内同比增长在10%以上，与我们之前预期基本一致。3、毛利率呈稳中有升趋势。08年彩电毛利率为18.7%，同比下降0.72个百分点，但国内彩电毛利率基本持平并有所上升，差异主要在于：出口占比上升；下半年降价幅度较大；液晶模组业务短期未带来积极贡献。09年Q1毛利率同比提升3.7个百分点，主要原因在于：（1）国内业务占比上升；（2）国内液晶电视毛利率同
8、比提升；（3）国内CRT电视毛利率虽然大幅下滑，但CRT收入占比较低（20%以内），影响相对有限。4、维持“增持”评级。我们维持前期盈利预测，09-10年EPS分别为0.60元、0.76元，09年PE为18.7倍，考虑到彩电行业和公司的中长期成长前景明确，且成长向上的弹性较大，我们维持“增持”评级。万科A：期内结算面积增加主营业务收入上升28证券简称：万科A证券代码：000002投资评级：推荐万科A：期内结算面积增加主营业务收入上升28证券简称：万科A证券代码：000002投资评级：推荐昨日收盘价：8.08元目标价位：研究员：中金公司白宏炜昨日收盘价：8.08元目标价位：研究员：中金公司白宏炜
9、预测每股收益0910年：0.360.40元报告日期：20090427预测每股收益0910年：0.360.40元报告日期：20090427投资要点：投资要点：1、公司主营业务收入同比增长28%至81.6亿元；净利润同比增长7%至7.7亿元，合每股收益0.07元。毛利率下降及合作项目收益增加导致少数股东权益增加使净利润增幅小于收入增幅。主营业务收入上升27.6%，得益于房地产开发项目结算面积增加：期内房地产项目结算面积106万平方米，同比增长32%，结算金额80亿元，同比增长28%。2、销售情况良好，09年业绩锁定性较高：1季度公司累计销售面积152万平方米，销售金额122亿元，同比分别增长33%
10、、21%。期末已售未结算金额307_机构报告精读机构报告精读_第4页共9页-全国统一电话委托服务号码955974008895597华泰证券网亿元，其中预售房款274亿元，结合09年1季度已实现82亿元收入，可结算资源占我们09年预测收入的80%，全年业绩稳定增长可期。3、财务状况稳健，账面现金充沛：期末公司净负债率24.5%，比年初下降8.5%，处于行业较低水平；资产负债率68%，银行贷款占负债比率43%，总体财务状况较稳健。期末账面现金269亿元，比年初上升35%；期内经营活动现金流37亿元，为近三年来首次转负为正。4、期内毛利率降至23.3，低于去年同期（28.5%）和去年全年（27.9%
11、）水平，主要为结算单价的下降和成本上升所致。5、随着近两年高地价项目的逐步入市，公司毛利率水平将继续小幅下降。6、6、估值与建议：公司行业龙头地位明显，财务指标稳健，未来长期价值看好，我们维持“推荐”的投资评级不变。中国南车：动车组先行货车殿后证券简称：中国南车证券代码：601766投资评级：审慎推荐中国南车：动车组先行货车殿后证券简称：中国南车证券代码：601766投资评级：审慎推荐昨日收盘价：4.53元目标价位：5.30元研究员：招商证券周勇昨日收盘价：4.53元目标价位：5.30元研究员：招商证券周勇预测每股收益091011年：0.150.190.28元报告日期：20090423预测每股
12、收益091011年：0.150.190.28元报告日期：20090423投资要点：投资要点：1、公司08年年报和季报基本符合预期：08年归属母公司净利润为13.84亿，同比增长71%，收入扩张和毛利回升是主要原因；09年1季度归属母公司净利润为1.93亿，同比下滑47.53%，背后原因我们已经在前期的业绩前瞻中提示。2、靓丽的08年年报：收入扩张和毛利回升是主因。随着动车组、机车以及延伸业务的收入分别增长112%、15%、102%，公司高毛利产品占比超过60%，从而08年收入增长高达31%的基础上，综合毛利率也上升至17.03%。3、平淡的09年1季报：货运下滑影响货车和机车订单。1季度货车没
13、有招标并且铁道部机车采购策略向六轴转移，这些都导致1季度货车和机车交付低于预期。预计全年货车需求将下降25%左右，但考虑上半年几乎没有交付，下半年货车企业生产能力反而可能不足。4、三大核心资产的在手订单、交付量和收入预计。动车组：南车四方在手订单有250km等级长大编组10列以及300km等级60列，前者今年上半年全部交付，后者已经交付京津线12列。预计09年和10年分别交付56和62列，实现收入分别为98和115亿。大功率机车：株机公司在手订单有500台六轴9600千瓦HXD1B型电力机车，08年交付机车200多台，09年预计交付400多台，其中大功率电力机车300多台，加上大功率内燃机车，预计09年实现收入103.5亿。_机构报告精读机构报告精读_
