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1、 冬季行情迎来历史性建仓机遇北京xx投资顾问有限公司2005年11月至2006年2月行情展望投资要点：1、在1、2月份见到中期行情低点几成为95年以来的10年行情铁律。2、综合基本面、政策面、技术面、股改因素等多重因素，在明年1至3月份的重要时间窗口有望迎来4年熊尾行情历史性建仓机会。3、G股、低价重组股、铁路、医药、新能源是今年11月到明年1、2月份最值得跟踪、研究的五大潜力板块。4、冬季行情中等待再探千点或在时间方面等到明年1、2月份，将成为今年末和明年初建仓操作中最值得注意的两大关键点。第一部分1、2月份见底几成95年以来10年行情铁律随着11月7日立冬节气的到来，在中国资本市场发展史上
2、具有重大意义的2005年开始进入她的尾声，距离2006年只有不到2个月的时间了。不可否认的是，2005年启动的“股权分置改革”真正开始解决困扰我国资本市场多年的制度死结，A股市场因此大幅度降低了动态市盈率，整体投资价值大大提升，2005年也因此成为中国证券市场浴火重生的里程碑。然而伴随着股权分置改革的，却是宏观调控和上市公司业绩见顶回落的尴尬背景，股权分置改革改给市场带来的利好因素被基本面的利空因素抵消殆尽：经过了二季度和三季度的大幅震荡，股指又重新回到了近9年新低附近。在这样的复杂局面下，投资者对年底的行情如何演绎、如何调整投资策略普遍产生了迷茫情绪，寒冬的气息开始在市场弥漫。在判研冬季大盘
3、趋势将如何演绎之前，我们有必要先对历年冬季的行情做一个统计和回顾，看一看其中有什么规律可循。受交易所规定的定期报告披露、股市的资金运作模式等多方面因素的影响，A股市场历来存在着明显的时间周期循环特点，其中“冬种夏收”就是其中之一。也就是说，每年的冬季（11月2月之间）大多是年内的相对低位。由于1995年之前市场规模较小，容易被资金操控，大盘波动剧烈，不具备参考性，下面我们用1995年以来10年的数据加以说明。如图所示，从1995年起，每年的最低点或次低点都出现在冬季，也就是年初或者年底：1995年的最低点524点出现在2月份；1996年的最低点512点出现在1月份；1997年的最低点871点出
4、现在1月份；1998年1月的低点1110点是上半年的最低点，8月份因世纪大洪水引发的暴跌也只探到1043点；1999年2月的1064带内是全年次低点，与最低点1047相差无几；2000年的最低点1361点出现在1月初；2001年2月的1893点是上半年的最低点；2002年的最低点1339点也出现在年初的1月份；2003年1月的1311点引发了大盘蓝筹股的建仓行情；2004年的低点则在2003年冬季提前来临2003年11月股指再次探低1307点，引爆了2004年“五朵金花”的全面盛开，大盘也因此迎来了自2001见顶以来的最大一次反弹；2005年1月股指在击破1200点之后产生了一波有力的反弹。现
5、在又到了冬季，而股指又回到了近9年新低附近。从上面的统计可以看出，从1995年到2004年的10年之间，冬季见到年内低点（或次低点）的规律还没有被打破。不过大多数年份都是在冬季的末期，也就是来年的1月、2月开始发动行情，只有2003年是在当年的年底就提前发起攻势。目前股指又回到了9年新低的附近，今年的冬季行情将如何演绎呢？是像2003年一样在11月见底发动攻势，还是像大多数年份一样震荡筑底直到来年年初？或者是根本就没有行情？这就需要我们对影响当前市场的各种因素有一个整体的把握。第二部分冬季走完“熊尾”行情迎来战略性建仓机会一、基本面：这个冬天有点冷应该说，今年的基本面是不那么令人乐观的。从20
6、04年宏观调控以来，以水泥、电解铝等为代表的周期性投资品行业就提前迎来了寒冬季节；在央行6年来首次加息后，房地产、汽车行业的人气也迅速降低，交易额大幅度萎缩，步入全行业调整；过大的投资增幅使得能源和大宗原材料的价格直线上升，疯狂地吞噬着中下游产业链的利润，其中尤其以石油、铁矿石、钢铁等原材料价格上涨对下游的冲击为甚。而这些受到冲击的行业几乎都是在市场中占据较大权重的行业，对整个市场的影响是不可估量的。宏观调控的威力在2004年的年报中还没有完全体现出来，只是部分敏感行业和重点调控的行业先受到了影响，上市公司整体业绩仍在快速增长中。随着宏观调控时滞效应的显现，2005年的中报和刚刚披露完成的第三
7、季度报告已经明白无误地告诉大家：上市公司的业绩已经开始见顶回落，宏观经济开始进入下降周期运行。从今年的中报来看，上市公司上半年主营业务收入与去年同期相比增长23.87%，但加权平均每股收益为0.138元，与去年同期的0.141元相比，反而下滑了2.13%；加权平均净资产收益率为5.17%，同比下降0.21个百分点。这种增收不增利的现象，就是能源和原材料价格居高不下的最好注脚。另外，在中报中对业绩进行预亏或预降的公司占业绩预测公司的60%以上，在近年首次超过了预喜公司的数量。不久前披露完毕的第三季度报告证实了上市公司在中报中的预告，1380家上市公司今年前三季度平均每股收益0.195元，较200
8、4年同期的0.213元同比下滑8.46%；前三季度平均净资产收益率7.268%，较上年同期下降9.23%。不管是净利润还是权益收益率，从中报到三季报都出现了加速下滑的趋势。数据虽然枯燥，但最能说明问题。股票作为一种投资工具，决定其价格的根本因素还是其未来的现金流。在上市公司净利润加速回落的过程中，以追求盈利为目的的理性资金是不会在这个时候发动大行情的，因此从基本面的角度看，这个冬天恐怕将有点冷。二、政策面：全力稳定市场毫不夸张地说，今年证券市场的利好政策比以往的任何一年都要多，其政策的力度、密集度都数倍于往年。从年初降低印花税、保险资金直接入市、温总理提出“发展资本市场六点意见”，到股改正式启
9、动之后管理层推出的一系列利好组合拳，其目的都是稳定市场。在近期沪综指击破1100点关口之后，利好政策出台的频率明显增加，其救市意图非常明显：11月2日国务院批转了证监会关于提高上市公司质量意见，力求从根本上解决证券市场投资价值问题，增强市场吸引力；11月0日在京召开的股权分置改革工作座谈会上，管理层又提出了“国家将在保持资本市场稳定发展的基础上有序推进股权分置改革，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”、“要通过稳定市场和价格预期，实现对投资者特别是公众投资者合法权益的保护”，已经是直截了当地要求价格稳定。虽然在密集的利好政策出台的同时今年的股指不断刷新8、9年的新低，但这并不是说利好政策
10、完全没用，而是利好未能充分抵消我们上面提到的基本面利空因素，以及在熊市末期投资者持股信心的崩溃。但是我们看到，股改正式启动以来，大盘改变了2004年4月以来的单边下跌趋势，目前已经以1100点为中心箱体震荡了半年。而这半年正是半年报和季报利空集中释放的半年，在此期间大盘能在基本面恶化的背景下止住下跌趋势，这就是政策的功劳。目前大盘又回到了1100点之下，若再出现击破1000点创出新低的恶劣走势，那就等于宣布这半年来管理层的苦心付之东流，甚至从某种角度可以说是股改的失败，因此管理层决不会坐视大盘继续下跌而不理。因此，从政策面的角度分析，今年冬天管理层将全力维持市场稳定，相信会给大盘创造一个利好的
11、环境。三、股改因素：大幅提升市场投资价值到目前为止，上市公司股改方案绝大部分还是以非流通股股东向流通股股东单方向送股为主，这种方式由于没有改变公司的总股本，因此每股净资产和每股收益都没有被摊薄。这样一来，G股的投资价值就大大提高了，特别是一些估值水平本来就比较合理甚至偏低的个股，在自动除权后就出现了严重的低估，无疑会对理性投资者产生较大的吸引力。目前G宝钢、G上汽、G铜都等10余家G股公司的股价都跌破了每股净资产，作为行业内的龙头公司。如果没有股改，这种情况几乎是不可想象的。股改大幅提升市场的投资价值，这应该是对今年冬季行情的一个坚实支撑。不过有些投资者担心股改之后大扩容会随之到来，我们认为这
12、并不是利空，相反在管理层下决心提高上市公司质量的背景下，一些优质股的上市反倒能吸引长线买家进场。如果中国移动、中国石油、中国人寿等真正的优质蓝筹股当初在A股上市，那么巴菲特等真正的投资者就会进入A股市场投资，A股也就不会像近几年一样被边缘化了。四、技术面：今冬面临重要时间窗口最后我们再简单分析一下今年冬天面临的重要时间周期。从2001年6月2245点开始的长期调整到目前为止已经可以清晰地看到A-B-C三个调整浪，其中A浪跌幅大约40%，B浪反弹幅度约为36%，C浪到目前为止已经下跌了44%，超过了A浪的下跌幅度，时间上也要长于A浪的调整时间。另外，从月线分析，大盘见到历史高点2245点的时间是
13、2001年6月份，到今年11月已经运行了53个月，再有2个月，也就是明年1月就是费波纳奇数列中的55个月重要周期；而从2004年4月初1783点开始的大C浪下跌到今年11月已经运行了19个月，到明年1月就是21个月，也刚好是另一个费波纳奇数列中的重要周期。从周线分析，2004年4月初1783点开始的大C浪下跌到现在已经运行了79周，再过10周就是费波纳奇数列中的89周重要周期，而10周之后也是明年的1月份。几个大周期的重合往往意味着重要时间窗口的到来，也就是说从纯技术分析的角度看，明年的1月份可能是大调整的结束日期；如果再结合股改把困难情况考虑更充分一些，则意味着明年1至3月份成为另一轮大升浪
14、开始的概率相当高。我们再回到本文开始对历年冬季行情所做的统计，不难发现这里得出的“1、2月见底”结论和10年来“冬季结束大盘见底”的历史规律再一次重合了，这更加说明了今年冬季的重要意义。五、结论：冬季即将走完“熊尾”行情，战略性建仓机会到来综合以上几点的分析我们可以发现，除了基本面还存在一定不确定因素之外，其余各个方面都发出了止跌的信号。而根据成熟市场的经验，有着“经济晴雨表”之称的股市会提前半年到一年反映经济的波动。这次上市公司业绩见顶从2005年中报开始，而股市从2004年4月就开始大幅下挫，足足提前了一年多。从目前的经济运行情况看，宏观调控的效果已经达到，今后将不再会出台更严厉的调控政策
15、，而是以拉动消费、转变经济增长模式为主。因此我们有理由相信，虽然基本面还没有触底回升，但股市应该提前一年到半年的时间见底，因为对于基本面的利空股市已经做出了提前反映。从最早受到宏观调控打击的水泥、电解铝等行业龙头公司的表现看，不少个股已经走出了提前大盘见底、稳步攀升的独立行情，这无疑是一个积极的信号。因此，我们的结论是：今年冬季（2005年11月2006年2月之前）是2001年以来大熊市的末期，大调整即将结束，新升浪将在冬季之后拉开帷幕。对于战略性投资者而言，今年冬季是一次不可错过的“冬播”良机。第三部分冬季建仓值得重点关注的新五朵金花一、G股板块：构筑价值新坐标酝酿局部新机会全面股改已经进行
16、了2个月，到目前为止两市已经有百余只G股，股改进入到全面加速推进阶段。可以说现在的G股已经成为市场走向的风向标，G股板块的走势代表着理性机构投资者对市场的观点，也代表着未来市场的发展方向。现有G股是率先成为全流通的品种，其市场估值水平率先与国际成熟市场接轨，因此，这部分G股正在重新构建市场的价值衡量坐标系，在这个过程中，G股板块将提供丰富的投资获利机会。相比尚未实施股改的上市公司股票而言，目前G股具有三大优势：一是估值优势。现有G股在实施股改方案过程中普遍采取了送股或转赠股本的支付对价方式，只有吉林敖东等少数几家公司采取了缩股或赠送权证的支付对价方式，经过市场自动除权后大部分G股股价都较前期显著降低。同时，由于绝大多数G股自动除权后都走出了贴权行情，使得
