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1、对外经济贸易大学 硕士学位论文 我国利率市场化条件下基准利率的选择 姓名：利晓思 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：郭红玉 20080501 5 摘 要 摘 要 经过 10 多年的改革历程，我国利率市场化进行了很多有益的探索，如今利 率市场化问题备受关注。我国已初步具备了建立市场化的基准利率和利率体系的 条件，但是市场化基准利率的缺失导致了多年来利率改革进程缓慢。在市场化条 件下进行基准利率的选择不仅关系到整个利率体系定价基准的问题，而且还涉及 到央行是否能够对金融市场上的利率实施有效的观测和调控，因此，选择和培育 适合我国的市场化基准利率就显得重要而紧迫。 本文通过对现阶段我国利率
2、市场化的发展状况进行分析，结合国外发达国 家基准利率的选择经验和选择原则，对我国货币市场现行主要利率进行了单独分 析、综合比较。本文主要采用了定性研究方法和比较分析方法，并结合一定的实 证结果来帮助分析。一方面探讨基准利率应具备的特征，另一方面结合国外经验， 通过搜集大量的国内外历史数据来强化论述，分别对法定存款利率、再贴现率、 央行票据利率、短期国债利率、同业拆借利率、银行间债券回购利率和 Shibor 进 行了研究。 最后，经过分析比较，得出总体上银行间债券回购利率要优于同业拆借利 率，短期可采用银行间债券回购利率，长期应选择 Shibor 的结论，并对完善我国 基准利率形成机制提出了建议
3、。 关键词：基准利率,银行间债券回购利率，Shibor 6 Abstract Chinas Interest rate marketability reform has taken many useful explorations during the last ten years, and now this issue attracts much public attention. However, we must realize that due to the lack of benchmark interest rate, comparing with the level of deve
4、loped countries, the level of interest rate marketability reform is not high in China and the efficiency of policy for interest rate is not apparent. Consequently, it has important theoretical and practical significance in selecting and breeding one kind of benchmark interest rate, in raising the mo
5、netary authorities efficiency in macro regulation and promoting the development of Chinas financial market. This paper probes into these issues. This paper starts from Chinas reform of interest rate marketability reform, and then points out the principles in choosing benchmark interest rate through
6、analyzing experiences of countries that have developed interest rate market such as U.S. , Japan etc. By means of theoretical and comparative analysis, and qualitative analysis, this paper discusses deposit interest rate, rediscount rate, interest rate of central bank notes, rate of treasury bills,
7、inter-bank offered rate, inter-bank repurchase rate and Shibor. At last, this paper draws conclusions that the inter-bank repurchase interest rate is prior to inter-bank offered rate, and in short term, we should choose the former as our benchmark interest rate; in long term, Shibor is a best choice
8、. Then this paper proposes some strategies and suggestions of promoting benchmark interest rate, and points out ways of improving the situation. Keywords：Benchmark Interest Rate, Inter-bank Repurchase Interest Rate, Shibor 3 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外
9、， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以 明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以 明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 4 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书
10、本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论 文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用 影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目 录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照 有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的 的前提下， 学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 保密的学位论文在解密后遵守此规定。 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论 文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学
11、位论文的印刷本和电子版，并采用 影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目 录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照 有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的 的前提下， 学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 9 第1章 绪 论 1.1 问题提出 经过 10 多年的改革历程，我国利率市场化进行了很多有益的探索。如今利 率市场化问题备受关注，我国已初步具备了建立市场化的基准利率和利率体系的 条件，而正
12、是市场化基准利率的缺失导致了多年来利率改革进程缓慢。在市场化 条件下进行基准利率的选择不仅关系到整个利率体系定价基准的问题，而且还涉 及到央行是否能够对金融市场上的利率实施有效的观测和调控，因此，选择和培 育适合我国的市场化基准利率十分重要。 1.2 研究的目的和意义 本文通过对现阶段我国利率市场化的发展状况进行分析，结合国外发达国 家基准利率的选择经验和选择原则，对我国货币市场现行主要利率进行了单独分 析、综合比较，希望通过比较全面的分析找出满足市场化要求的、符合我国国情 的市场化基准利率。 中国正进行着市场化改革，目标是要建立社会主义市场经济，作为调节社 会资源分配、反映资金供求关系得一种
13、重要手段，利率市场化是不仅是市场经济 运行的客观需要，还是我国经济、金融体制改革的重要组成部分。其中，基准利 率是利率市场化的关键，所以研究基准利率的选择在现阶段有着特殊的意义。 1.3 研究现状 国外学者对基准利率的研究主要集中在货币当局确立了基准利率浮动目标 后采取何种方式来实现该目标，对如何选择方面的研究很少。国内学者的研究如 下：李社环（2001）认为在利率市场化过渡时期将同业拆借利率作为中国基准利 率具有规模化、市场化等方面的优势；毕玉江（2001）借鉴了英美基准利率的形 成经验，通过定性分析后也认为以银行同业拆借利率作为基准利率较合适；陈时 兴（2001）则认为国债利率将来有可能成
14、为中国市场经济条件下的基准利率；黄 晨等（2002）定性分析了银行间市场债券回购利率作为短期基准利率的构想，王 学坤与姚小义（2003）认为，应以同业拆借利率作为利率市场化过渡时期的基准 利率，而在长期内以债券利率为基准利率。 1.4 研究方法 本文主要采用了定性研究方法和比较分析方法，并结合一定的实证结果来 帮助分析。一方面理论探讨货币市场基准利率应具备的特征，另一方面结合国外 经验，通过搜集大量的国内外历史数据来强化论述。理论分析中采取了归纳、演 绎等方法，并利用历史数据建立大量的图表，力求使论点突出、分析清晰、直观。 10 1.5 论文的总体框架 图 1.1 论文框架 第1章绪论第1章绪
15、论 第2章 利率市场化条件下基准利率的作 用及选择原则 第2章 利率市场化条件下基准利率的作 用及选择原则 第3章 我国利率市场化进程中基准利率的选择 第3章 我国利率市场化进程中基准利率的选择 第4章 完善基准利率形成机制的建议和条件 第4章 完善基准利率形成机制的建议和条件 结论结论 基准利率的特征基准利率的特征 利率市场化条件 下基准利率的选 择标准和条件 利率市场化条件 下基准利率的选 择标准和条件 美国美国 日本日本 英国及其他国家 和地区 英国及其他国家 和地区 存款利率存款利率 再贴现率再贴现率 央票利率央票利率 同业拆借利率同业拆借利率 利率市场化国家基 准利率的选择 利率市场
16、化国家基 准利率的选择 利率市场化利率市场化 基准利率对利率市场化 的重要意义 基准利率对利率市场化 的重要意义 银行间债券回购利 率 银行间债券回购利 率 对央行控制下的 官方利率分析 对央行控制下的 官方利率分析 ShiborShibor 基准利率对利率 市场化的意义 基准利率对利率 市场化的意义 短期国债利率短期国债利率 选择标准选择标准 选择条件选择条件 基准利率由货 币市场生成 基准利率由货 币市场生成 我国利率体系的构成 和特征 我国利率体系的构成 和特征 我国货币市场的特征 和主要利率品种 我国货币市场的特征 和主要利率品种 我国利率市场化进程 中基准利率的选择 我国利率市场化进程 中基准利率的选择 短期可采用银行间债 券回购利率，长期应 选择Shibor 短期可采用银行间债 券回购利率，长期应 选择Shibor 11 第2章 利率市场化条件下基准利率的作用及选择原则 无论是对发达国家还是发展中国家，利率的改革都是难度极大的改革。一 些国家因成功实施了利率
