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1、分类号： F832.5 单位代码： 10335 密 级： 学 号： 20901056 硕士学位论文 中文论文题目中文论文题目 ： 我国上市公司资本结构调整速度 我国上市公司资本结构调整速度 的影响因素分析 的影响因素分析 英文论文题目英文论文题目 ： Research on Effect Factors of Capital Structure Adjustment Speed in Chinese Listed Companies 申请人姓名： 姚颖盈 指导教师： 金雪军 合作导师： 专业名称： 金融学 研究方向： 证券与投资 所在学院： 经济学院 论文提交日期论文提交日期 2011.6.3
2、 我国上市公司资本结构调整速度 我国上市公司资本结构调整速度 的影响因素分析 的影响因素分析 论文作者签名论文作者签名: 指导教师签名指导教师签名: 论文评阅人 1： 评阅人 2： 评阅人 3： 评阅人 4： 评阅人 5： 答辩委员会主席： 委员 1： 委员 2： 委员 3： 委员 4： 委员 5： 答辩日期： Research on Effect Factors of Capital Structure Adjustment Speed in Chinese Listed Companies Authors signature: Supervisors signature: Thesis r
3、eviewer 1： Thesis reviewer 2： Thesis reviewer 3： Thesis reviewer 4： Thesis reviewer 5： Chair： (Committee of oral defence) Committeeman 1： Committeeman 2： Committeeman 3： Committeeman 4： Committeeman 5： Date of oral defence： 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中
4、不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得 浙江大学浙江大学 或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文 中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 签字日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 浙江大学浙江大学 有权保留并向国家有关部门或机 构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权 浙江大学浙江大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播， 可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名
5、： 导师签名： 签字日期： 年 月 日 签字日期： 年 月 日 I 致 谢 致 谢 时光飞逝，刚入学时的情景还历历在目，转瞬便已到毕业时分，毕业论文的 写作也接近尾声。 从开始的选题到最终论文的完成， 都离不开老师、 同学、 朋友、 家人对我的帮助和支持。在这里仅表示我由衷的感谢！ 首先感谢我的恩师金雪军教授，本论文的完成，包括从论文的选题、研究思 路的确定、具体分析的展开，到最终的成文，都离不开金老师的悉心指导。并且 老师在这几年里提供了我多次参与课题的机会，老师严谨细致的工作作风，精益 求精的治学精神，积极乐观的生活态度深深地感染了我，并将使我受用终生。 还要感谢我同门的兄弟姐妹。感谢王义
6、中、陈雪、钱一鹤、韩凤舞等诸位师 兄师姐在我论文进行过程中给予的各方面指点与帮助， 是你们给予的意见与建议 使本论文得以顺利进行并最终完成。 同时， 要感谢崔婧蕾、 楼蔚、 刘雨果等同门， 是你们在攻克论文的道路上一路的鼓励与陪伴使我有了更多的信心与希望。 感谢浙江大学六年来对我的悉心栽培，感谢各位老师传授给我的各方面知 识，是你们给了我完成论文的知识与能力。感谢开题答辩时章华老师、杨晓兰老 师、 张雪芳老师给予的意见和建议， 使本文的研究思路更加清晰， 重点更加突出。 感谢本论文所引用和参阅的文献的作者们， 本文的完成同样得益于你们的启示与 帮助。 感谢我的室友齐月、 经青、 俞芬芬， 感谢
7、你们两年来对我的所有包容和帮助。 感谢与我一同生活和学习的同学们， 与你们的相识和相知将是我浙大生活中最宝 贵的财富之一。感谢实习公司的领导和同事给予的各方面意见和建议，感谢你们 的关心和理解，使我的论文能顺利完成。感谢我的父亲母亲，感谢所有关心我的 家人和朋友，你们一直以来的支持与包容给了我不断前进的动力。我将怀以感恩 的心来创造我的未来，珍惜出现在我生命中的点点滴滴。 同样感谢参加本文评阅与答辩的各位专家与老师！ 姚颖盈 2011 年 3 月于浙大求是园 摘 要 摘 要 作为动态资本结构问题的其中一个研究重点， 公司资本结构调整速度及其影 响因素已受到了学术界的广泛关注；同时，在竞争激烈的
8、市场中谋求生存的企业 也越来越关注自身的资本结构，在面临投资机遇、债务危机或其他情况时，能否 迅速使公司的资本结构调整到所需的水平， 并在突发事件的影响消失后使资本结 构重新回归到使企业价值最大或资本成本最小的水平， 已关系到企业的获利能力 甚至是生存能力，资本结构的调整问题也同样成为了企业家关注的重点。 为了进一步提高公司资本结构调整决策的灵活性， 帮助企业了解所面临的调 整障碍，并同时丰富我国对动态资本结构的研究，论文创新性地将目前学术界对 于资本结构调整速度非对称性的研究与对于调整速度影响因素的研究这两条研 究线路进行了对接， 不仅分析了资本结构调整速度的内涵以及其非对称性形成的 原因，
9、并在调整速度非对称性的前提下展开了对其影响因素的系统性分析。 论文立足于对资本结构调整速度及其影响因素的理论分析， 在传统的动态局 部调整模型的基础上，为了进一步研究调整速度的非对称性及其影响因素，对该 模型进行了基于非对称性和异质性的拓展， 并选取了 2000-2009 年度我国上市公 司的相关数据， 运用非对称最小二乘法对调整速度的非对称性及其影响因素进行 了计量检验和估计。结果发现： （1）我国上市公司的资本结构调整速度的确存在 着显著的非对称特性，资本结构向上调整的速度明显快于向下调整速度，分别为 0.307 和 0.146； （2）公司特征因素对我国上市公司的资本结构调整速度存在着显
10、 著的影响， 并且这种影响在资本结构向上和向下调整两种不同的状态下呈现出不 同的影响效果，向上调整速度主要受资本结构偏离程度、公司规模、资金缺口、 公司不确定性与现金分红行为的影响，向下调整速度主要受公司成长性、公司不 确定性与现金分红行为的影响； （3）除了景气指数外，宏观环境的其他因素在样 本范围内与我国上市公司的资本结构调整速度几乎不存在显著的相关关系。 关键词：关键词： 资本结构 调整速度 非对称性 影响因素 局部调整模型 非线性最 小二乘法 II Abstract As one of the research emphases on dynamic capital structure
11、, the speed of capital structure adjustment itself and its effect factors have already been paid extensive attention to. At the same time, the firms which are searching for survival in the competitive market also pay more and more attention to their own capital structure. Whether they can quickly ma
12、ke the capital structure adjust to the required level when facing different investment opportunities, debt crisis or other situations and can return to the capital structure that maximizes the firm value or minimizes the capital cost when the effect of the incident has already passed, is really rela
13、ted to firms abilities to make money and also keep safe. So it means that the capital structure adjustment is also be concerned by entrepreneurs. In order to improve the flexibility of firms capital structure adjustment decision, helping firms understand the obstacles they are facing, and meanwhile
14、to rich the research for capital strucuture adjustment speed in our country, this paper innovatively combines the two research lines, one of which is about the asymmetric character of the adjustment speed and another is about the analysis of its effect factors. This paper not only analysizes the implication of the adjustment speed and the cause of its asymmetric character, but also the effect factors based on the
