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1、浅议企业筹资风险的成因及控制的策略 作者： 日期：6 浅议企业筹资风险的成因及控制的策略 筹资风险是面临的主要风险之一,筹资风险不可能被消灭或避免,但只要从自身出发就完全可以控制。本文在分析筹资风险的成因基础上,提出筹资风险控制的策略。 一、筹资风险的成因 1.筹资风险的内因分析。 (1)负债规模过大。负债规模大,则利息费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时,负债比重越高,的财务杠杆系数=息税前利润(息税前利润-利息)越大,股东收益变化的幅度也越大。所以,负债规模越大,财务风险越大。 (2)资本结构不当。这是指资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面
2、影响而形成的财务风险。借入资本比例越大,资产负债率越高,财务杠杆利益越大,伴随其产生的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系,对于降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常关键的。 (3)筹资方式选择不当。目前在我国,可供选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端,如果选择不恰当,就会增加的额外费用,减少的应得利益,影响的资金周转而形成财务风险。 (4)负债的利息率。在同样负债规模的条件下,负债的利息率越高,所负担的利息费用支出就越多,破产风险也就越大。同时,负债的利息率
3、对股东收益的变动幅度也有较大影响。因为在息税前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。 (5)信用交易策略不当。在现代社会中,间广泛存在着商业信用。如果对往来资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策,就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施,就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务,从而增加的财务风险。 (6)负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排,另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理,例如应筹集长期资金却采用了短期借款,或者应筹集短期资金却采用了长期借款,则会增加的筹资
4、风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择,使在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。 (7)筹资顺序安排不当。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹资顺序上,要求债务融资必须置于流通股融资之后,并注意保持间隔期。如果发行时间、筹资顺序不当,则必然会加大筹资风险,对造成不利影响。 2.筹资风险的外因分析。 (1)经营风险。经营风险是生产经营活动本身所固有的风险,其直接表现为息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险,但又影响筹资风险。当完全采用股权融资时,经营风险即为的总风险,完全由股东均摊。当采用股权融资和债务融资时,由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用,股
5、东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为筹资风险。如果经营不善,营业利润不足以支付利息费用,则不仅股东收益化为泡影,而且要用股本支付利息,严重时将丧失偿债能力,被迫宣告破产。 (2)预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿还,因此,即使的盈利状况良好,但其能否按合同规定偿还本息,还要看预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力,资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果投资决策失误或信用政策过宽,不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息,就会面临财务危机。此时,为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性
6、(变现能力)是不一样的,其中库存现金的流动性最强,固定资产的变现能力最弱。资产的整体流动性,即各类资产在资产总额中所占比重,对的财务风险影响甚大,很多破产不是没有资产,而是因为其资产不能在较短时间内变现,结果不能按时偿还债务而宣告破产。 (3)金融市场。金融市场是资金融通的场所。负债经营要受金融市场的影响,如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动,如利率、汇率的变动,会导致的筹资风险。当主要采取短期贷款方式融资时,如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升,就会引起利息费用剧增、利润下降,更有甚者,一些由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。 二、筹资风险的
7、控制策略 1.树立正确的风险观念。 在日常财务活动中必须居安思危,树立风险观念,强化风险意识,抓好以下几项工作:认真分析财务管理的宏观环境变化情况,使在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力;提高风险价值观念;设置高效的财务管理机构,配置高素质的财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项工作;理顺内部财务关系,不断提高财务管理人员的风险意识。 2.优化资本结构。 最优资本结构是指在可接受的最大筹资风险以内,总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个只有权益资本而没有债务资本,虽然没有筹资风险,但总资本成本较高,收益不能最大化;如果债务资本过多,则的总资
8、本成本虽然可以降低、收益可以提高,但筹资风险却加大了。因此,应确定一个最优资本结构,在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合,才能使价值最大化。 3.巧舞“双刃剑”。 要强化财务杠杆的约束机制,自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系:在资产利润率上升时,调高负债比率,提高财务杠杆系数,充分发挥财务杠杆效益;当资产利润率下降时,适时调低负债比率,以防范财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”:运用得当,可以提高的价值;运用不当,则会给造成损失,降低的价值。 4.保持和提高资产流动性。 的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。可以根据自身的经营需要和生产特点来
9、决定流动资产规模,但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。在合理安排流动资产结构的过程中,不仅要确定理想的现金余额,还要提高资产质量。通过现金到期债务比(经营现金净流量本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量债务总额)及现金流动负债比(经营现金净流量流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高,承担债务的能力越强。 5.合理安排筹资期限的组合方式,做好还款计划和准备。 在安排两种筹资方式的比例时,必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金,是规避风险的对策之一。必须采取适当的筹资政策,即尽量用所有者权益和长期负债来满足永久性流动资产及
10、固定资产的需要,而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力,又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。 6.先内后外的融资策略。 内源融资是指内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。如有资金需求,应按照先内后外、先债后股的融资顺序,即:先考虑内源融资,然后才考虑外源融资;外部融资时,先考虑债务融资,然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足,的财务基础越稳固,抵御财务风险的能力就越强。自有资本多,也可增加筹资的弹性。当面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻
11、时,若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。 7.研究利率、汇率走势,合理安排筹资。 当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期,应尽量少筹资,对必须筹措的资金,应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时,筹资较为有利,但应避免筹资过度。当筹资不利时,应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期,应根据资金需求量筹措长期资金,尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外,因经济全球化,资金在国际间自由流动,国际间的经济交往日益增多,汇率变动对财务风险的影响也越来越大。所以,从事进出口贸易的,应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。 8.建立风险预测体系
12、。 应建立风险自动预警体系,对事态的发展形式、状态进行监测,定量测算财务风险临界点,及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。利用财务杠杆控制负债比率,采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合,进行现金流量分析,保证偿还债务所需资金的充足。1下列温度最接近23 的是(C)A人体的正常体温B北方冬季的平均气温C让人感觉温暖、舒适的房间温度D冰水混合物的温度2当温度发生变化时，物质的状态通常会发生变化。下列现象中物态变化判断正确的是(C)A初秋的早晨，草叶上出现的晶莹剔透的露珠属于固态变为液态现象B晒在太阳下的湿衣服变干是气态变为液态现象C擦在皮肤上的酒精很快变干是液态变为气态现
13、象D初冬树上的霜是液态变为固态现象3下面是四位同学用温度计测水温的实验操作过程，其中正确的是(C)4在测量水的温度时，甲、乙、丙三位同学按如图所示方法读数，正确的是_乙_，水的温度是_42_，温度计的工作原理是利用液体的_热胀冷缩_。5摄氏温度规定，在标准大气压下，沸水的温度为(B)A.120 B.100 C.90 D.80 6.下列温度值最接近实际的是(B)A健康成年人的体温是39 B让人感觉温暖而舒适的室内温度是25C洗澡时淋浴的适宜水温是60 第一节 物态变化与温度D在一个标准大气压下盐水的凝固点是0 7下面分别表示几位同学在“练习用温度计测液体的温度”实验中的做法，正确的是(D)8如图
14、所示的温度计，关于它的说法正确的是(D)A该温度计是根据固体热胀冷缩的原理制成的B在使用该温度计测量物体温度时，可以离开被测物体读数C该温度计的量程是20 100 D该温度计此时的示数约为21 9.如图所示是实验室常用温度计，关于它的说法正确的是(A)A该温度计的示数为39 B该温度计的分度值是0.1 C常用温度计是根据固体热胀冷缩的原理制成的D在使用该温度计测量物体温度时，可以离开被测物体读数10物质通常有三种状态：_固_态、_液_态和_气_态。在1个标准大气压下5 的酒精、氢气、铁三种物质中，有固定的体积和形状的是_铁_，既没有固定的体积又没有固定的形状的是_氢气_。11把糖、醋、白雾、碗、勺子、味精、水蒸气、二氧化碳、干冰按物质的状态进行分类：属于气态的是_；属于液态的是_；属于固态的是_。(均填序号)12气象学里的平均气温是一日当中的2时、8时、14时、20时这四个时刻气温的平均值，若某地某日这四个时刻的气温如图所示，则此地的最高气温是_5 _，最低气温是_2 _，一天的温差为_7 _，平均气温是_1.25 _。13在寒冷的冬天，河面上
