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1、 拥抱明天农资电商、电 子化学品、多元化发展 曹令 华创证券 S0360513040001 联络手机：+86-18611649055 联络邮箱：caoling 股票报告网整理 前 言 15年在油价大幅下跌，产能过剩的背景下，传统 化工细分行业如化纤、有机硅、橡胶等表现平平。 基础化工行业正在经历转型和蜕变。我们坚定看 好三类标的：1）农资电商；2）电子化学品；3) 多元化企业。 股票报告网整理 目 录 一、基础化工行业一、基础化工行业2015年回顾年回顾 二二、基础化工行业、基础化工行业2016年年投资策略投资策略 农资农资电商：势不可挡，百家争鸣电商：势不可挡，百家争鸣 电子化学品：进口替代
2、正当时电子化学品：进口替代正当时 多元化发展多元化发展：开辟第二战场：开辟第二战场 股票报告网整理 基础化工行业2015年回顾 1 股票报告网整理 一、基础化工行业2015年回顾 图表 1 基础化工原料收入同比 图表 2 化学原料及化学制品毛利率 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% Mar-99Mar-00Mar-01Mar-02Mar
3、-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15 图表 3 化学工业PPI及PPIRM -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 PPI:化学工业:当月同比PPIRM:化工原料类:当月同比 化工原料收入、毛利率仍处于低位。 化学工业PPI、PPI
4、RM指数持续下滑。 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 股票报告网整理 一、基础化工行业2015年回顾 图表图表 5 5 2015年年化工股涨幅化工股涨幅TOP30 证券代码 证券简称 涨跌幅 603601.SH 再升科技 760.56% 002741.SZ 光华科技 595.83% 300437.SZ 清水源 539.84% 300429.SZ 强力新材 491.86% 000687.SZ 华讯方舟 428.70% 002343.SZ 禾欣股份 416.02% 603227.SH 雪峰科技 334.45% 002464.SZ 金利科技 3
5、31.78% 300163.SZ 先锋新材 321.93% 300481.SZ 濮阳惠成 317.95% 300031.SZ 宝通科技 313.79% 300459.SZ 浙江金科 313.05% 300343.SZ 联创股份 279.82% 002407.SZ 多氟多 256.74% 000662.SZ 索芙特 237.74% 300487.SZ 蓝晓科技 224.34% 002326.SZ 永太科技 218.74% 002018.SZ 华信国际 215.18% 300478.SZ 杭州高新 213.34% 600160.SH 巨化股份 204.72% 603026.SH 石大胜华 203.
6、10% 002734.SZ 利民股份 202.57% 002002.SZ 鸿达兴业 201.97% 300109.SZ 新开源 190.50% 000565.SZ 渝三峡A 187.50% 002455.SZ 百川股份 184.69% 002749.SZ 国光股份 178.99% 002584.SZ 西陇化工 175.03% 002256.SZ 彩虹精化 174.98% 300230.SZ 永利带业 170.92% 图表4 2015年基础化工板块走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2015-12015-22015-032015-042015-052015
7、-062015-072015-082015-092015-102015-11 化工（申万）沪深300 2015年1-11月申万化工一级指数大幅跑赢沪深300指数。 2015年小盘股整体表现较好，化工股涨幅排名靠前的个股也 以小盘股为主，上涨原因主要包括公司重组及转型预期、主 题性投资(电子化学品，次新股)等。 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 股票报告网整理 一、基础化工行业2015年回顾 图表5 化工主要子行业走势 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2
8、015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 纺织化学用品 涤纶 粘胶 氨纶 玻纤 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 农药 氮肥 磷肥 钾肥 复合肥 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015
9、-11 纯碱 氯碱 氟化工及制冷剂 磷化工及磷酸盐 其他化学原料 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 日用化学产品 涂料油漆油墨制造 改性塑料 聚氨酯 橡胶制品 资料来源：Wind、华创证券 股票报告网整理 16年投资策略之农资电商： 势丌可挡，百家争鸣 2 股票报告网整理 农资电商：势丌可挡 农资生产商 省市级经销商 县村级经销商 零售店 合作经销商 直营店
10、 广 大 农 民 客 户 生产环节 分销渠道 终端市场 行业集中度低，2013年农药 CR10仅16%，化肥CR10约30% 技术资金要求少，进入壁垒低 三证丌齐厂商多，产品质量参差 重渠道营销，终端市场分散，直 营成本高 产业链长，加价环节多，经销商利 润占总利润比例超过1/2 跨区销售定价混乱，窜货现象严重 层次多、效率低，厂商营销策略难 执行 销售队伍素质低，与业服务能力弱 需求高度分散，客户满意度差 小批多次贩买习惯，议价能力弱 产品差异化小，价格品牌是优先 考虑因素 知识水平低，信息丌对称，易受 害假冒伪劣 传统产业链 存在问题 股票报告网整理 农资电商：势丌可挡 农资生产商 线上
11、农资电商平台 线下 植保服务点 直营配送站 农场大户 农村合作社 客户引流 服务完善 农资综合服务 农业规模经营 供应链整合 市场整合 政策推劢圁地流转，2013年 流转比例达26%，流转面积 3.4亿亩 种粮大户、合作经营，农资 由消费品向工业品转变 80后农民渐成主力，知识学 习和与业技术要求高 提高行业集中度，龙头凸显 产品研发和质量要求高，淘汰假 冒伪劣和仿冒品牌 搭建电商平台，完善配送、经销 合作，资金实力要求高 生产不服务结合，打通全产业链 农资行业整合 线上产品多样化，自营代理兼 顾，打破地域限制，网络营销 便捷 线下配送站搭建，重在仓储和 货运能力提升，直达农户 综合植保服务，
12、引进与业团队 农资O2O模式 农资电商：优化渠道农资电商：优化渠道，兼提供综合服务兼提供综合服务 股票报告网整理 农资电商：势丌可挡 资料来源：华创证券 万亿市场 农资电商：空间广大农资电商：空间广大，万事俱备万事俱备 全国全国农资产品年生产总值农资产品年生产总值近万亿，其中化肥占近万亿，其中化肥占50%50%，农药占，农药占10%10%。 其中其中8080产品通过产品通过批发市场、农贸市场批发市场、农贸市场实现流转，实现流转，流通效率流通效率低下，低下， 存在巨大的改造存在巨大的改造空间。空间。 5000 3000 1000 500 30 0 1000 2000 3000 4000 5000
13、 6000 化肥 农机 农药 种子 农膜 中国农业生产资料产值（亿元） 股票报告网整理 农资电商：势丌可挡 资料来源：华创证券 催化剂1 催化剂2 农资电商：空间广大农资电商：空间广大，万事俱备万事俱备 土地流转土地流转加快。加快。14年末，流转面 积4.03亿亩，占耕地面积30%。 种植大户、专业合作社规模壮大。种植大户、专业合作社规模壮大。 14年末，合作社128.88万个，50亩 以上种植大户达317.5万户。 资料来源：农业部、华创证券 农村信息化水平农村信息化水平提升。提升。根据全 国农业农村信息化“十二五”规 划，2015年农业农村信息化 水平提升到35%。 信息信息 化化 经营经
14、营 网络化网络化 服务服务 便捷化便捷化 行政行政 高效化高效化 生产生产 智能化智能化 股票报告网整理 农资电商：探索中前行 目前农资电商存在农民上网普及度不高、农资产品物流运输成本高、技术 服务缺失等问题，由于农资产品本身的特殊性，电商模式也在探索中。现 在主流的农资电商模式包括两种： 自建自建平台。平台。以鲁西化工等为代表，自建电商平台向经销商销售企业自 身产品，实质为通过线上渠道销售线下产品，受制于产品的排他性和 网站推广难等问题，目前尚无特别成功范例。 第三第三方农资电商平台。方农资电商平台。以农一网、云农场等为代表。 资料来源：公司网站 股票报告网整理 农资电商：触电标的，业绩良好
15、 证券名称证券名称 相关农资电商业务相关农资电商业务 股本（亿股）股本（亿股） 市值（亿元）市值（亿元） 净利润增长率（净利润增长率（% %） 14年年 15年年1-9月月 诺普信诺普信 田田圈+农集网 9.14 160.66 8.03 10.51 史丹利史丹利 农资综合服务平台 5.84 188.84 24.68 30.71 司尔特司尔特 筹建电子商务平台 7.18 97.45 29.09 82.26 新都化工新都化工 哈哈农庄 10.10 150.30 6.40 80.13 辉隆股份辉隆股份 电子商务平台 4.78 95.78 55.44 70.46 新洋丰新洋丰 筹建电商平台 6.59
16、167.05 32.89 45.73 金正大金正大 全国性农资电商平台 15.63 325.38 30.49 34.82 芭田股份芭田股份 收购农业信息企业金禾 天成20%股权 8.77 119.07 36.24 -11.12 辉丰股份辉丰股份 农一网50%股权 3.97 98.07 23.37 -12.50 资料来源：wind 华创证券 业绩成长性好。业绩成长性好。对相关“触电标的”进行梳理，业绩表现靓丽。14年 以来维持较高的净利润增长水平。 相关触电标的 股票报告网整理 农资电商：重点推荐标的 诺诺普普信信：渠道平台商。：渠道平台商。15年5月开展田田圈业务，截至10月，合作经销商 有400多家，其中参股200多家，加盟200多家，并开设2000多家田田圈农 业服务中心店。未来三年，计划新建220个线下区域运营中心。 田田圀运行模式 资料来源：华创证券 股票报告网整理
