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1、我国上海证券交易市场交易量影响因素的实证分析EmpiricaIAnalysison1陌adingVblumesFactorsonShanghaiStockMarket学号：至QQZ墨!Q2窒璺二。一。年五月lr一1IrIr，独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：1组维签字日期：d口p年月矽日学位论
2、文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文，(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：弓tl难隹签字日期：-jo年土月多日学位论文作者毕业后去向：工作单位：通讯地址：导师签名回乍蜘签字日期：d，o年J月多日电话：邮编：。7卜麓一f。一P。，妒一。、9k证券市场的正常运行对国民经济发展具有重要意义。交易量作为证券市场中的重要信息，能反映公开与内部
3、的信息，通过对交易量的研究可以更为深入地了解证券市场的结构国内外很多学者都对交易量做了深入的研究，但是目前国内学术界对我国证券市场交易量影响因素方面的研究并不全面，而该问题的研究对于我们了解和认识我国证券市场具有非常重要的意义充分认识交易量的影响因素，一方面有利于投资者作出正确的资产组合决策，提高收益；另一方面，有利于政府对上市公司的监管。文章在现代证券投资组合等金融理论的基础上，根据国内外参考文献，寻找影响交易量的诸多因素，并采用面板数据分析其影响作用。根据我国上海证券交易市场111家上市公司2000年一2009年lO年期间的周数据，采用滚动模型，估计系统风险和非系统风险，结合超额收益率、交
4、易成本、股价等变量，采用面板数据的分析方法，研究发现：(1)超额收益率与股票的交易量正相关；(2)系统风险与交易量负相关，系统风险越高，证券投资者的购买压力越大，交易量下降；(3)交易成本与交易量正相关，交易成本会降低实际收益率，需要引起重视；(4)股票价格与交易量负相关；(5)是否突破前期48周价格的最低值和最高值对交易量的影响存在非对称性，并且，正的收益率和负的收益率对上海证券交易市场的交易量的影响也存在非对称性综合言之，超额收益率，系统风险、交易成本、股票价格等对交易量具有一定的影响作用。关键词：上海证券交易市场交易量固定效应模型ofthestructureofStockmarketMa
5、nyschol铷篙madestlldiesindel)th，buttllerese扣chaboutthedomeSticStockmarkettradingvol啪e犹ademicfactorSinChinaisnotcompleteTheinnuentialfactorsaboutChinassecuritiestradin2volume锄cstiUunclear觚dmisprcIblcliscmcialofourunderstandingtlleChinatssecuritiesm砌ketAnal，zingtllevol啪efamorisveWimportantHavinga允llreal
6、izationofthefacto俗oftradingvolumec觚helpinvestorSmaketlIeriglltponfoliodecisionst0in锄淞e枷mnc锄alS0help90V锄mentt0regulatenlelistedcomp锄iesBasiconmodenlportfoliotheory锄dotller丘nancialnleoriesand副ocordingt0foreignrefhence，searchmorefaCtorSthatinfluence仃adingVolume趾d孤alyzem锄byp锄eld瓶lIlthe1l1listedcomp锄i鹤，a
7、ccordingtoChinasSh锄曲aiStockExch锄ge舶m20010t02009，duringt11eweek0flOyearCLata，鹤timatingsyst锄aticsk锄dnon-systematicrisklrou曲therollingmodelAnduseexcessre_tIlms，tr孤sactioncostS，price锄domervariablesbypaIleldata锄alySis，thestudyfound：(1)Excessstockre咖s锄d们dingVolumehaVeapositiVerelationship；(2)Systematicris
8、kisnegativelyrelatedto缸adingvol啪e，thehigllcrthesystenlaticrisk，the目eaterthepr鹪suretobuysecunties，th朗仃amngvol啪edecre嬲ed；(3)TransaCtionCostsaIldtradingvolumehaveapositiverelationship，tIans枷oncostswillreducemerealrateofretum，itneedstobepaidanention；(4)Stock州ce锄dtradingVolumeo仆aVeanegativerelationship；(
9、5)Thepriceexceedtllemaximumorlowerth锄theminimumofthepricein48weeksbeforeh嬲嬲ymmetricimpactonthe的dingvolume，锄dpositiveretums锄dnegatiVeretur璐ontlleShanghaistockmarkctalsohaVe弱脚嘶cimpactontlle仃adingvolumeIrIsummary；excessstockretIlms，systenlaticriskt期nsactionC0stS，stockprice锄dsoonhaveacenainef】ectontlle仃
10、adingvolumeKeywords：Shanghaistockmarket；1rradingvolume；Fixedef。亿ctmodel21现代证券投资组合理论922行为金融理论923股票流动性溢价理论10第3章方法模型1231有关变量的选取与指标计算方法12311交易量12312超额收益率12313系统风险和非系统风险14314交易成本14315价格15316市值16317前期价格的极值17318收益率的非对称效应1732模型选择17321混合回归模型18322固定效应模型18323随机效应回归模型19第4章实证研究2041样本与数据2042面板数据模型22421个体固定效应模型234
11、22时点固定效应模型24423时点个体固定效应模型26424模型的选择及改进2743建议31第5章结论32附录35附表1滚动回归的估计程序35附表2混合模型的估计结果35附表3个体固定效应模型的估计结果35附表4时点固定效应回归模型的估计结果36附表5时点个体固定效应回归模型的估计结果37附表6无截距项混合回归模型的估计结果38附表7改进的时点个体固定效应模型的估计结果39参考文献40后记42第1章导论11研究背景及研究意义1990年和1991年沪、深两个证券交易所设立以后，中国证券市场发展更为迅速，中国资本市场实现了重要发展，实现了历史的大跨越。开放与发展金融市场，特别是证券市场，在经济社会
12、发展中发挥着同益突出的作用，对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验。国外的发展经验和我国经济的现实发展表明，证券市场对经济的增长是有利也有弊，一方面证券市场的蓬勃发展对国民经济的发展起到很大的促进作用；但是另一方面，如果对证券市场的正常发展受到不当影响，可能对国民经济发展带来负面效应。因此，对证券市场的认识越来越被社会所关注。随着我国经济的高速增长，市场规模迅速增长，经济功能同臻完善，人民生活水平日益提高，思维方式也逐步改变，理财工具的同益丰富，人们的投资理财规划有了很大的选择空间。证券
13、市场已经成为中国经济社会生活中的不可缺少的一部分。证券交易市场作为资金供给与需求的媒介，也是企业融资的重要途径之一。投资者投资股市，目的是为了追求报酬的最大化，但是由于证券交易市场瞬息万变，影响股价的因素多种多样，投资者只能基于各种信息来对未来价格的波动趋势做出自己的判断。认识与理解证券交易市场应首先从市场交易行为入手，而市场交易行为最直观的表现便是股价与交易量，过去和现在的股价和交易量反映了几乎所有的市场信息。在信息化的今天，交易量作为证券市场中的重要信息，通过对交易量的研究可以更为深入地了解金融市场的结构。它在自身的变动和分布上具有一定的规律性，同时也与证券价格之间存在着紧密的关系。随着对
14、金融市场研究的不断深入，人们更加注重交易量在研究中的重要作用。交易量逐渐成为众多学者广泛关注的一个焦点，他们普遍赞成过去的交易量蕴涵着宝贵的信息，几乎所有的实证研究都表明，不管是个股还是证券组合，价格波动与交易量之间呈J下相关关系。对于投资者来说，交易量是股价涨跌走势的先行信号，在各技术分析指标中是不可缺少的重要分析对象之一。从交易量的增减变化中，可以看出市场资金的流动方向，投资者对证券市场的信心。交易量作为资金进出证券交易市场的重要标志，合理分析股票交易量的影响因素，结合市场资会面的变化，从货币政策、成交量、换手率以及相关数据的分析，来寻找资金流入流出的迹象，及时调整投资者的操作思路。不仅能够促进投资者在不同的金融市场有效配置资金，发现投资机会，以达到寻求收益的t最大化和风险的最小化的目的；也能够使投资者利用更加宏观的思维方式，更好的辨别风险与机遇。
